Resumo Semanal da Regulação Cripto: Crescimento das Stablecoins, Medidas da CFTC e Alterações no Senado

Governador da Reserva Federal alerta para queda das taxas de juro nos EUA devido ao crescimento dos stablecoins

Um alto responsável da Reserva Federal lançou um dos alertas mais incisivos até agora sobre as implicações macroeconómicas do rápido crescimento do setor dos stablecoins. Stephen I. Miran, governador da Fed, ao intervir na BCVC Summit 2025 em Nova Iorque, destacou que os stablecoins indexados ao dólar — que processaram biliões de dólares em pagamentos nos últimos anos — podem vir a influenciar significativamente as taxas de juro de longo prazo nos Estados Unidos.

Na apresentação intitulada "A Global Stablecoin Glut: Implications for Monetary Policy", Miran defendeu que a procura global crescente por tokens suportados pelo dólar está a fomentar a compra de Treasuries e outros ativos em dólar de elevada qualidade. Este fenómeno, referiu, assemelha-se ao "excesso global de poupança" dos anos 2000, que contribuiu para a descida das taxas de juro a nível mundial. O mercado dos stablecoins tem registado crescimento exponencial, com os principais emissores a deterem coletivamente dezenas de mil milhões em Treasuries como reservas.

"Os stablecoins podem tornar-se um autêntico elefante multibilionário para os bancos centrais", advertiu Miran. "O seu crescimento aumenta a oferta de fundos de empréstimo na economia americana, pressionando em baixa a taxa de juro neutra." Esta análise revela como as criptomoedas — outrora consideradas tecnologia periférica — se tornaram parte integrante das principais questões da política monetária dos EUA. As consequências vão além dos ativos digitais, podendo afetar desde taxas de crédito hipotecário até custos de financiamento empresarial.

Mudança na liderança da CFTC: novo nomeado de Trump enfrenta audição decisiva no Senado

Em paralelo, a Commodity Futures Trading Commission está a entrar numa fase crítica de transição de liderança. O Presidente Donald Trump indicou Michael Selig, responsável sénior da SEC e conhecido pelo seu apoio aos ativos digitais, para os cargos de presidente e comissário da CFTC.

Selig, que atualmente exerce funções como conselheiro principal da Crypto Task Force da SEC, irá enfrentar uma audição de confirmação no Senado particularmente exigente. A sua nomeação surge após a surpreendente retirada do candidato anterior da administração, o ex-comissário da CFTC Brian Quintenz, aumentando a incerteza quanto à orientação futura da agência.

Esta alteração de liderança surge num contexto de instabilidade institucional. Com a CFTC sob pressão para definir o seu papel regulador sobre commodities digitais — e à beira de algumas das mais relevantes expansões políticas da sua história — prevê-se que a confirmação de Selig seja alvo de escrutínio intenso por parte de intervenientes do setor e legisladores. A sua experiência na SEC, nomeadamente em processos de fiscalização relacionados com criptoativos e emissão de orientações regulatórias, deverá dominar o debate.

CFTC prepara-se para aprovar negociação de criptomoedas com alavancagem nos EUA

No meio das alterações de liderança, a CFTC está também a preparar-se para autorizar negociação à vista de criptoativos com alavancagem em bolsas reguladas nos EUA num futuro próximo. A presidente interina Caroline Pham confirmou publicamente esta intenção, referindo uma mudança estratégica que poderá disponibilizar produtos de alavancagem de nível institucional aos investidores americanos.

As negociações envolvem grandes operadores de mercado, como CME Group, Cboe Futures Exchange, ICE Futures e plataformas de derivados centradas em criptoativos. A negociação alavancada permite aos investidores aumentar a exposição à variação dos preços das criptomoedas recorrendo a crédito, prática comum em plataformas internacionais mas quase ausente em ambientes regulados nos EUA.

Segundo Pham, a agência está a aplicar o seu regulamento para "executar rapidamente recomendações" do Grupo de Trabalho Presidencial sobre Mercados de Ativos Digitais, enquanto o Congresso debate um enquadramento legislativo mais abrangente. Com a aprovação, este avanço poderá transformar a infraestrutura dos mercados cripto nos EUA, atraindo biliões em volume de negociação que tradicionalmente migravam para plataformas estrangeiras. No entanto, esta evolução levanta preocupações quanto à proteção dos investidores, uma vez que a negociação alavancada comporta riscos elevados de perdas rápidas.

Advogado especializado em criptoativos John Deaton apresenta nova candidatura ao Senado

No plano político, o conhecido advogado de criptoativos John Deaton avança com uma nova candidatura ao Senado dos EUA. Defensor da XRP, que já tentou anteriormente derrotar a senadora Elizabeth Warren, anunciou uma nova campanha dirigida ao senador democrata Ed Markey, de Massachusetts.

Deaton, reconhecido pela apresentação de amicus curiae em processos emblemáticos da SEC, incluindo o caso Ripple, apresenta a campanha como uma luta por "líderes capazes de entregar resultados". A sua candidatura anterior, embora infrutífera, contribuiu para a centralização do debate sobre criptomoedas na política de Massachusetts e nos Estados Unidos.

A corrida promete ser mais um ponto de confronto entre defensores da inovação em criptoativos e críticos tradicionais do setor. Markey, tal como Warren, defende uma abordagem cautelosa em relação aos ativos digitais, dando prioridade à proteção do consumidor e à estabilidade financeira. A campanha de Deaton deverá incidir na promoção do potencial económico da inovação em criptoativos, em vez de a apresentar apenas como desafio regulatório.

Projeto de lei do Senado sobre estrutura de mercado amplia poderes da CFTC — mas deixa lacunas

Um novo projeto de lei bipartidário, em discussão no Senado, pode redefinir o quadro de supervisão dos ativos digitais ao conceder à CFTC poderes alargados sobre commodities digitais à vista como Bitcoin e Ether. Esta iniciativa representa uma das tentativas mais ambiciosas de criar uma regulamentação unificada para o mercado das criptomoedas.

O projeto, apresentado pelo presidente da Comissão de Agricultura do Senado, John Boozman, e pelo senador Cory Booker, tem como base a CLARITY Act aprovada pela Câmara. Propõe o registo de plataformas centralizadas como Digital Commodity Exchanges, com padrões operacionais claros, requisitos de custódia e medidas de proteção ao consumidor. O quadro legal estabelece exigências de licenciamento, normas de capital e obrigações de conformidade semelhantes às das bolsas de commodities convencionais.

No entanto, permanecem lacunas importantes na proposta. Questões sobre supervisão dos stablecoins, protocolos de finanças descentralizadas e a delimitação de competências entre CFTC e SEC não são resolvidas de forma clara. O projeto não define que tokens estão sob jurisdição da CFTC ou da SEC, o que pode alimentar a incerteza regulatória.

Com o Senado dividido e as competências das comissões a sobreporem-se nos temas de tecnologia financeira, o caminho para a aprovação é exigente. Observadores referem que a legislação abrangente sobre criptoativos poderá requerer vários diplomas específicos em vez de uma lei única.

Blockchain Association destaca progresso no projeto do Senado

A Blockchain Association, entidade de referência na defesa do setor, saudou o projeto legislativo da Comissão de Agricultura como um marco essencial na criação de regras claras para ativos digitais. Summer Mersinger, CEO e antiga comissária da CFTC com vasta experiência em derivados, considera a proposta um "passo importante" para a clareza regulatória, elogiando o consenso bipartidário após os avanços registados na Câmara nesta sessão legislativa.

A associação sublinha que o projeto evidencia reconhecimento crescente dos legisladores quanto à necessidade de um quadro regulatório moderno que promova a inovação e proteja os consumidores. Mersinger destaca que o enfoque na supervisão da CFTC dos mercados de commodities à vista está alinhado com as melhores práticas internacionais, como na União Europeia e Singapura.

A Blockchain Association apela à cooperação entre as comissões de Agricultura e de Banca do Senado para criar um quadro que posicione os EUA como líder global em inovação cripto. A organização defende que a clareza regulatória irá desbloquear investimento institucional, criar empregos e garantir competitividade internacional às empresas americanas.

SEC pondera criar uma 'taxonomia de tokens'

Numa alteração relevante de política, o presidente da SEC, Paul Atkins, revelou que está a considerar a criação de uma "taxonomia federal de tokens" para clarificar que criptoativos são valores mobiliários ao abrigo da lei vigente.

Durante a sua intervenção na FinTech Conference do Federal Reserve Bank of Philadelphia, Atkins sugeriu que essa taxonomia teria como base o Howey Test — precedente do Supremo Tribunal que define contrato de investimento — mas seria adaptada para garantir maior previsibilidade a emissores e investidores. O Howey Test, criado em 1946, determina se um ativo é valor mobiliário consoante o investimento de capital numa empresa comum e a expectativa de lucro obtida pelo esforço de terceiros.

Esta proposta marca uma clara diferença face à estratégia recente da SEC, centrada em ações de fiscalização para clarificar que tokens são valores mobiliários, em vez de fornecer orientações antecipadas. Críticos referem que esta "regulação por fiscalização" alimenta a incerteza e limita a inovação, pois obriga as empresas a adivinhar se os seus tokens podem desencadear aplicação das leis de valores mobiliários.

As declarações de Atkins evidenciam maior disponibilidade para trabalhar com o Congresso na reforma estrutural e na definição de regras claras antes de avançar para a fiscalização. Contudo, a implementação prática de uma taxonomia exigirá coordenação com a CFTC para evitar classificações contraditórias. O setor acolheu cautelosamente a proposta, salientando que ainda não são conhecidos pormenores sobre o seu funcionamento.

Fim da paralisação governamental — menor pressão sobre a política cripto

O Presidente Trump promulgou a lei que encerra oficialmente uma paralisação governamental de 43 dias, a mais longa da história dos EUA. A retoma das operações pode relançar iniciativas regulatórias relativas a criptoativos, incluindo projetos dependentes de fundos públicos e que exigem funcionamento permanente do governo.

Durante a paralisação, vários processos regulatórios foram adiados, como períodos de consulta pública sobre novas regras, documentos orientadores e coordenação interagências sobre supervisão de ativos digitais. A normalização operacional deverá acelerar o trabalho regulatório pendente na SEC e na CFTC.

É também de notar que a resolução da paralisação beneficiou apostadores numa das principais plataformas de previsão descentralizada, a maioria dos quais antecipou corretamente a reabertura do governo dentro do prazo previsto. Este facto evidenciou o papel crescente dos mercados de previsão descentralizados na antecipação de eventos políticos, embora estas plataformas continuem numa área regulatória indefinida nos EUA.

Perguntas Frequentes

O que é um stablecoin? Porque está o mercado dos stablecoins a crescer rapidamente?

Stablecoins são criptomoedas indexadas a moedas fiduciárias ou ativos, mantendo um valor estável. O crescimento do mercado resulta da melhoria dos quadros regulatórios internacionais, da maior adoção institucional e da procura por soluções digitais fiáveis de pagamento no ecossistema cripto.

Quais são os poderes e a autoridade regulatória da CFTC (Commodity Futures Trading Commission dos EUA) sobre o mercado de criptomoedas?

A CFTC regula derivados de criptoativos ao abrigo da lei de commodities, supervisionando a gestão de risco e a integridade do mercado. Aplica supervisão neutra e não discriminatória aos derivados digitais, equiparando-os aos produtos financeiros tradicionais sem impor exigências adicionais.

Quais são os desenvolvimentos legislativos recentes no Senado dos EUA sobre regulação das criptomoedas?

O Senado aprovou o GENIUS Act, que institui regulação escalonada dos stablecoins com supervisão federal e estadual. Destacam-se também o Digital Asset Market Clarity Act e o Anti-CBDC Surveillance State Act, que estabelecem quadros regulatórios mais transparentes para ativos digitais e stablecoins.

Quais são os riscos e desafios das políticas regulatórias para stablecoins?

A regulação dos stablecoins enfrenta obstáculos como padrões internacionais divergentes, exigências de transparência das reservas, integração bancária complexa e possíveis restrições aos stablecoins algorítmicos. Concorrência dos bancos centrais e custos de conformidade dificultam a adoção ampla e a inovação.

Que impacto terão as últimas medidas regulatórias da CFTC no mercado de criptomoedas?

A retirada das orientações recentes da CFTC reduz a pressão regulatória sobre operações em criptoativos, permitindo flexibilidade acrescida. Contudo, esta mudança pode gerar volatilidade e incerteza no curto prazo. Quadros legais mais claros para derivados cripto podem fomentar a participação institucional e o amadurecimento do mercado.

Quais são as diferenças regulatórias entre os vários tipos de stablecoins (garantidos por moeda fiduciária, algorítmicos, etc.)?

Stablecoins garantidos por moeda fiduciária estão sujeitos a exigências rigorosas de reservas e transparência, com mandatos de cobertura total. Os stablecoins garantidos por criptoativos requerem monitorização de sobrecolateralização. Os stablecoins algorítmicos são alvo de maior escrutínio devido ao risco sistémico. Os modelos regulatórios variam internacionalmente: Hong Kong privilegia licenciamento e auditorias, os EUA focam a dominância do dólar e a UE aposta na supervisão unificada.