O que é um Automated Market Maker?

O que é um Automated Market Maker?

Um Automated Market Maker (AMM) introduz uma abordagem inovadora à negociação de criptomoedas, que contrasta fortemente com os mecanismos tradicionais de bolsa. Ao invés das bolsas convencionais baseadas em livro de ordens, que dependem da correspondência de ordens de compra e venda entre negociadores, um AMM opera com pools de liquidez como base fundamental. Estes pools de liquidez são reservas de tokens geridas por contratos inteligentes, permitindo negociações eficientes sem necessidade de contrapartes diretas.

Cada pool de liquidez num ecossistema AMM inclui vários pares de tokens, possibilitando aos utilizadores trocar imediatamente uma criptomoeda por outra. O mecanismo de preços do AMM é determinado por algoritmos que avaliam a proporção de tokens em cada pool, gerando um ambiente de negociação automatizado e dinâmico. Esta abordagem elimina o papel dos market makers humanos, substituindo-os por protocolos algorítmicos que interagem com fornecedores de liquidez, utilizadores DeFi e contratos inteligentes, proporcionando uma experiência de negociação totalmente descentralizada.

Como funciona um AMM?

O funcionamento de um Automated Market Maker envolve vários elementos que atuam em conjunto. No centro do sistema estão os fornecedores de liquidez, que gerem pools de liquidez ao depositar pares de tokens em quantidades específicas. Estes fornecedores são determinantes para garantir que existe liquidez suficiente e que as transações dos negociadores decorrem de forma eficaz.

Um dos mecanismos essenciais, alimentado por contratos inteligentes num AMM, foca-se em recompensar os fornecedores de liquidez. Tal acontece por via da distribuição de uma parte das comissões de negociação de criptomoedas geradas em cada transação a esses fornecedores. Deste modo, o ecossistema mantém-se sustentável, motivando os fornecedores a continuarem a disponibilizar tokens e assegurando liquidez saudável na plataforma.

Importa salientar que cada pool de liquidez, e por extensão cada bolsa descentralizada (DEX) baseada em tecnologia AMM, funciona como plataforma de negociação de criptomoedas que cobra comissões de negociação aos utilizadores pelo acesso aos serviços. Uma percentagem definida dessas comissões é automaticamente atribuída aos fornecedores de liquidez como recompensa pelo seu contributo.

O papel das taxas de gás

Além das comissões de negociação, as taxas de gás assumem um papel crucial na execução de transações específicas de AMM. Estas taxas são o combustível que alimenta as transações na rede blockchain subjacente ao ecossistema. Ao contrário das comissões de negociação, as taxas de gás não são controladas pelo contrato inteligente do AMM, mas definidas pela própria rede blockchain, variando consoante o congestionamento e a complexidade da transação.

Em síntese, as principais funções de um Automated Market Maker incluem:

1. Facilitar trocas de tokens instantâneas entre vários pares de negociação
2. Permitir a descoberta de preços através da dinâmica natural de oferta e procura
3. Atribuir automaticamente comissões de negociação de criptomoedas aos fornecedores de liquidez como incentivos
4. Gerir a provisão de liquidez em múltiplos pools para garantir condições de negociação ideais
5. Mitigar perdas temporárias através de condições específicas em contratos inteligentes
6. Criar oportunidades de yield farming para maximizar rendimentos dos participantes
7. Interagir com outros protocolos DeFi para aumentar funcionalidades e utilidade

A matemática dos AMM

A base matemática de um Automated Market Maker é simultaneamente simples e eficaz. A fórmula padrão que rege a maioria dos AMM é:

x * y = k

Nesta equação:

• x indica a quantidade do ativo A no pool de liquidez
• y indica a quantidade do ativo B no pool de liquidez
• k é o produto constante que o AMM preserva

O princípio crítico é que k deve manter-se inalterado em todos os momentos. Ou seja, se o montante do ativo X se altera no pool devido a uma negociação, o montante do ativo Y ajusta-se proporcionalmente para garantir que o produto das duas quantidades continua igual a k. Esta lógica cria um mecanismo de preços automático, ajustando valores consoante a escassez relativa dos ativos no pool.

Exemplo prático

Para ilustrar, considere um pool de liquidez DAI/WBTC com 10 000 DAI e 10 WBTC. O valor de k será: 10 000 × 10 = 100 000.

Suponha agora que um negociador pretende retirar 1 WBTC deste pool. Após a retirada, o pool terá apenas 9 WBTC. Para que k se mantenha em 100 000, calcula-se a nova quantidade de DAI necessária:

100 000 ÷ 9 = 11 111,11 DAI

Como originalmente existiam 10 000 DAI, o negociador deve depositar a diferença de 1 111,11 DAI para retirar 1 WBTC. Esta relação matemática garante que os preços se ajustam automaticamente à oferta e procura no pool.

Embora x * y = k seja a fórmula mais usada, diferentes protocolos AMM criaram variações para otimizar casos de utilização específicos. Por exemplo, a Balancer utiliza uma abordagem ponderada, permitindo pools com múltiplos tokens e pesos ajustáveis. A Curve Finance aplica uma fórmula própria otimizada para negociação de stablecoins com mínima slippage. Protocolos recentes como Uniswap V3 e Bancor implementaram modelos matemáticos sofisticados para oferecer liquidez concentrada e maior eficiência de capital.

Quais os tipos de AMM existentes?

AMM Virtuais

Os Automated Market Makers virtuais adotam uma abordagem inovadora, sem ativos reais em pools físicos. Estes AMM funcionam apenas com modelos matemáticos para descoberta de preços e negociação. O Perpetual Protocol é um caso de referência, usando AMM virtuais para negociação de futuros perpétuos sem pools tradicionais.

AMM Probabilísticos

Estes AMM utilizam fórmulas matemáticas baseadas na teoria das probabilidades para determinar o preço das transações. Ao incorporar métodos probabilísticos, criam dinâmicas de negociação singulares. Tokemak é exemplo desta abordagem, otimizando a orientação e alocação da liquidez.

AMM de produto constante

Os AMM de produto constante são os mais difundidos, normalmente seguindo a fórmula x * y = k. Uniswap, uma das DEX pioneiras, exemplifica este tipo. Estes AMM facilitam trocas de tokens fiáveis e simples entre múltiplos pares de negociação.

AMM híbridos

Estes Automated Market Makers distinguem-se pela capacidade de alterar princípios operacionais consoante o cenário de mercado. A Balancer é um AMM híbrido, permitindo pools personalizáveis com múltiplos tokens e pesos variáveis, adaptando-se a diferentes necessidades de negociação.

AMM de preço médio ponderado

Estes AMM assentam numa fórmula especializada, onde o preço de um ativo resulta da média ponderada dos ativos presentes no pool. A Curve Finance exemplifica esta abordagem, otimizando a negociação de stablecoins e ativos de valor semelhante, minimizando a slippage com a sua curva específica.

AMM de média personalizada

Estes Automated Market Makers são regidos por fórmulas de média personalizada que calculam os preços com base em parâmetros específicos do caso de uso. Notional é exemplo deste tipo, aplicando fórmulas otimizadas para empréstimos e financiamentos a taxa fixa em DeFi.

AMM dinâmicos

Os Automated Market Makers dinâmicos ajustam parâmetros do ecossistema em tempo real perante mudanças do mercado. Esta flexibilidade otimiza a eficiência das negociações e a utilização do capital. O 1inch utiliza mecanismos de routing dinâmico e agregação para ilustrar esta abordagem.

AMM NFT

Estes AMM são especializados na negociação de NFT, aplicando princípios AMM ao universo dos tokens não fungíveis, criando mercados líquidos para colecionáveis digitais. O NFTX exemplifica esta categoria, permitindo propriedade fracionada e negociação de coleções NFT através de pools de liquidez.

AMM de empréstimos

Os Lending AMMs facilitam atividades de empréstimo descentralizado. Os utilizadores podem fornecer ou depositar ativos em pools de empréstimos, ganhando juros pela liquidez fornecida. Aave e Compound são exemplos de referência no ecossistema de empréstimos DeFi.

AMM de seguros

Estes protocolos baseiam-se na agregação de ativos para cobertura de riscos, criando mercados de seguros descentralizados com mecânicas AMM. Nexus Mutual oferece proteção contra falhas de contratos inteligentes e outros riscos DeFi.

AMM de opções

Estes AMM possibilitam a negociação de opções em finanças descentralizadas, permitindo negociar derivados de ativos subjacentes. Ao implementar princípios AMM em mercados de opções, oferecem alternativas descentralizadas às bolsas tradicionais. Opyn é exemplo desta abordagem.

AMM de previsões

Os Prediction Market AMMs permitem negociar cenários ou apostar em resultados de eventos, criando mercados líquidos para previsões e agregação de informação descentralizada. Augur é um caso notável.

AMM Liquidity-as-a-Service

Estes AMM agregam liquidez de vários protocolos DeFi, criando uma camada unificada de liquidez. Ao reunir liquidez de múltiplas fontes, oferecem melhores preços e execução de negociações. O 1inch integra liquidity-as-a-service na sua infraestrutura AMM.

AMM sintéticos

Os AMM sintéticos permitem negociar ativos que representam valores reais, como ações, matérias-primas ou moedas fiduciárias. Assim, aproximam as finanças tradicionais do DeFi, dando acesso a várias classes de ativos na blockchain. Synthetix é exemplo desta abordagem, com uma plataforma de ativos sintéticos abrangente.

História dos AMMs

Antes do surgimento de Automated Market Makers ou de bolsas descentralizadas no setor das criptomoedas, as negociações nos mercados financeiros tradicionais eram realizadas por via do sistema de livro de ordens. Este método exigia a combinação de ordens de compra e venda de diferentes partes, frequentemente com intermediários centralizados e market makers responsáveis pela liquidez.

Ascensão dos AMM

O conceito de Automated Market Maker entrou oficialmente no universo das criptomoedas em 2017 com o lançamento da Bancor, introduzindo o market making algorítmico. No entanto, foi a Uniswap que popularizou o modelo AMM ao surgir em 2018. Desenvolvida na blockchain Ethereum, a Uniswap utilizou contratos inteligentes para automatizar o processo de market making, eliminando livros de ordens e intermediários centralizados.

Desde 2018, o setor AMM tem registado avanços e inovações significativas. Após o êxito da Uniswap, surgiram várias bolsas descentralizadas baseadas em AMM, cada uma oferecendo características e melhorias próprias. Destaque para PancakeSwap, que levou a funcionalidade AMM à Binance Smart Chain (agora BNB Chain), e SushiSwap, que introduziu governança comunitária e mecanismos adicionais de incentivo.

Nos últimos anos, os AMM evoluíram para além das blockchains Layer 1. Soluções Layer 2, como Polygon, passaram a implementar protocolos AMM avançados, incluindo Uniswap V3, que oferece liquidez concentrada e maior eficiência de capital. Esta expansão reflete a crescente maturidade e adoção da tecnologia AMM em múltiplos ecossistemas blockchain.

Automated Market Makers: o conceito

No seu núcleo, um Automated Market Maker é um protocolo de bolsa descentralizada especializado, que opera sem intermediários tradicionais. O protocolo segue algoritmos matemáticos para precificar automaticamente cada ativo e determinar o seu movimento no ecossistema DeFi. Este método garante negociações transparentes, previsíveis e sem restrições para todos os participantes.

Ao contrário das bolsas centralizadas, dependentes de livros de ordens e market makers humanos, os AMM utilizam pools de liquidez e fórmulas matemáticas para permitir trocas instantâneas de tokens. Esta mudança democratizou o acesso ao market making, possibilitando que qualquer pessoa se torne fornecedora de liquidez e receba comissões provenientes da atividade de negociação.

Aplicações em DeFi

Yield farming

Yield farming constitui uma das aplicações mais populares dos Automated Market Makers em DeFi. Neste modelo, os fornecedores de liquidez depositam pares específicos de tokens em pools AMM, recebendo yields e comissões como compensação. Os retornos podem ser expressivos, sobretudo em pools recém-criados ou em períodos de volume elevado. Muitos protocolos oferecem incentivos adicionais sob a forma de tokens de governança, gerando múltiplas fontes de rendimento para os fornecedores.

Provisão de liquidez

A provisão de liquidez é central para o funcionamento dos Automated Market Makers. Sem liquidez suficiente, os AMM não funcionam corretamente e as negociações sofrem slippage elevado e preços de execução desfavoráveis. Fornecedores de liquidez disponibilizam pares de tokens, garantindo negociações eficazes e, em troca, recebem uma parte proporcional das comissões, numa relação de benefício mútuo entre negociadores e fornecedores.

Incentivo por comissões de negociação

Outra aplicação relevante dos AMM está na estrutura de comissões que incentiva os fornecedores de liquidez. Normalmente, uma pequena percentagem (cerca de 0,3%) de cada negociação é cobrada e distribuída proporcionalmente entre todos os fornecedores do pool. Isto cria uma fonte de rendimento passivo e garante pools bem financiados e líquidos.

Negociação de arbitragem

Os AMM criam oportunidades para arbitragem, já que o preço de um ativo num pool pode divergir temporariamente dos valores noutras bolsas. Negociadores experientes podem aproveitar estas diferenças para gerar lucro e, simultaneamente, restaurar o equilíbrio dos preços entre plataformas. Esta atividade beneficia o ecossistema, otimizando a eficiência dos preços.

Gestão de perdas

A perda temporária é um desafio específico para fornecedores de liquidez em pools AMM. Surge quando a proporção de preços dos ativos se altera face ao momento do depósito, podendo resultar em menor valor do que manter os ativos. Apesar disso, muitos AMM implementam soluções inovadoras para reduzir este risco, como liquidez unilateral, comissões dinâmicas ou mecanismos de seguro.

Negociação automatizada

Os AMM eliminam a necessidade de market makers tradicionais e livros de ordens, permitindo negociações peer-to-peer totalmente automáticas. Esta automação reduz a fricção, diminui barreiras de entrada e garante negociação contínua sem entidades centralizadas. Os contratos inteligentes dos AMM asseguram execução automática e transparente de negociações, segundo regras predeterminadas.

Oráculo de preços

Vários AMM, como a Uniswap, funcionam como oráculos de preços descentralizados para o ecossistema DeFi. Outros protocolos consultam pools AMM para obter dados de preços fiáveis e em tempo real. Esta funcionalidade é essencial para plataformas de empréstimos, derivados e outras aplicações DeFi que necessitam de feeds de preços rigorosos.

Negociação inter-blockchain

A evolução da tecnologia AMM possibilitou market makers inter-blockchain, permitindo trocas de tokens entre diferentes redes. Estes protocolos utilizam mecanismos de ponte e pools de liquidez para facilitar transações inter-blockchain, ampliando a interoperabilidade do ecossistema DeFi.

Criação de ativos

Os AMM facilitam a criação de novos ativos em DeFi. Plataformas de ativos sintéticos utilizam mecânicas AMM para criar e negociar ativos sintéticos que replicam preços de ativos reais, como ações, commodities ou moedas fiduciárias. A Synthetix evidencia esta funcionalidade, permitindo criar e negociar uma grande diversidade de ativos sintéticos suportados por colateral.

Quais são os benefícios e riscos dos AMM?

Benefícios:

• Acesso sem restrições: Os AMM não dependem de intermediários ou controlo centralizado, permitindo que qualquer pessoa com internet e carteira de criptomoedas participe na negociação ou provisão de liquidez. Isto democratiza o acesso aos serviços financeiros e elimina barreiras tradicionais.

• Eliminação das complicações do livro de ordens: O caráter automático dos AMM elimina problemas típicos dos livros de ordens, como correspondência, execuções parciais ou cancelamentos. A descoberta de preços e a negociação ocorrem através de fórmulas matemáticas, tornando a experiência do utilizador mais simples.

• Recompensas para fornecedores de liquidez: Os AMM criam sistemas de incentivos sustentáveis, em que os fornecedores recebem comissões e recompensas pela liquidez fornecida. Esta oportunidade de rendimento passivo atraiu capital significativo para os protocolos DeFi.

• Transparência: Os AMM operam em contratos inteligentes open-source, implementados em blockchains públicas, garantindo transparência total. Qualquer pessoa pode auditar o código, verificar a operação do protocolo e compreender a utilização dos fundos.

• Eficiência de preços: As fórmulas matemáticas dos AMM promovem descoberta de preços eficiente, ajustando-se à oferta e procura. À medida que se negoceia, os preços refletem automaticamente as condições do mercado.

• Interoperabilidade: Os AMM modernos permitem interações entre diferentes blockchains, oferecendo acesso à liquidez em várias redes e ampliando oportunidades para além de um único ecossistema.

Riscos:

• Perda temporária: Fornecedores de liquidez enfrentam risco de perda temporária quando a proporção dos ativos no pool se altera substancialmente. Em mercados voláteis, o valor pode ser inferior ao simples ato de manter os tokens.

• Vulnerabilidades em contratos inteligentes: Os AMM dependem do código dos contratos inteligentes, que pode conter bugs ou vulnerabilidades exploráveis. Mesmo contratos auditados podem ter falhas desconhecidas, colocando fundos em risco.

• Taxas de gás elevadas: Transações em blockchains, especialmente Ethereum em períodos de congestionamento, podem implicar taxas de gás elevadas. Estes custos podem tornar negociações pequenas inviáveis e reduzir a rentabilidade dos utilizadores.

• Riscos regulatórios: O setor DeFi, incluindo AMM, está sob crescente escrutínio por parte das autoridades reguladoras. Regulamentações futuras podem afetar o funcionamento dos protocolos ou limitar o acesso em algumas jurisdições.

• Riscos de baixa liquidez: Pools com liquidez insuficiente podem sofrer elevada slippage, ou seja, o preço de execução difere fortemente do esperado. Isto acarreta custos acrescidos e potenciais perdas para os negociadores.

• Riscos de volatilidade: A volatilidade inerente aos mercados de criptomoedas pode afetar significativamente o valor dos ativos em pools de liquidez, impactando negociadores e fornecedores. Movimentos bruscos podem provocar impactos em cadeia em protocolos DeFi interligados.

O futuro dos AMM

Os Automated Market Makers estão a redefinir o panorama das finanças descentralizadas ao proporcionar liquidez essencial e simplificar a experiência de negociação de criptomoedas. Para lá das trocas de tokens, os AMM viabilizam uma multiplicidade de atividades inovadoras, como arbitragem, yield farming, negociação de opções e criação de ativos sintéticos.

Apesar de o potencial total da tecnologia AMM ainda estar por explorar, estes protocolos têm um papel central na inovação do DeFi. Melhoramentos contínuos incluem maior eficiência de capital via liquidez concentrada, soluções para mitigação da perda temporária, funcionalidades inter-blockchain avançadas e novos instrumentos financeiros. À medida que a tecnologia evolui e surgem AMM mais sofisticados, prevê-se bolsas descentralizadas ainda mais robustas, instrumentos financeiros inovadores e uma adoção mais alargada entre participantes retalhistas e institucionais no ecossistema das criptomoedas.

Perguntas Frequentes

O que é um Automated Market Maker (AMM)? Como funciona?

Um AMM é um protocolo descentralizado que permite negociações sem livros de ordens. Os fornecedores de liquidez depositam pares de tokens de valor equivalente em pools, e os negociadores trocam diretamente com esses pools. Os preços ajustam-se automaticamente através de fórmulas como x*y=k, garantindo liquidez contínua e permitindo aos fornecedores receber comissões de negociação.

Qual é a principal diferença entre Automated Market Makers e bolsas centralizadas tradicionais?

Os AMM eliminam intermediários por via de contratos inteligentes, possibilitando negociações peer-to-peer com preços automáticos, enquanto as bolsas centralizadas dependem da correspondência de ordens e supervisão humana. Os AMM oferecem liquidez permanente e menor risco de custódia.

Qual é o papel dos fornecedores de liquidez (LP) num AMM? Como obtêm retornos?

Os fornecedores de liquidez disponibilizam pares de tokens em pools AMM e obtêm retornos através de comissões de transação proporcionais à sua quota e ao volume de negociação. Beneficiam também da valorização dos tokens conforme o ecossistema cresce.

O que é a fórmula de produto constante (x*y=k)? Qual a sua função nos AMM?

A fórmula x*y=k mantém uma relação fixa entre dois ativos num pool de liquidez. Nos AMM, ajusta automaticamente os preços dos tokens em função da oferta e procura, assegurando preços justos e negociação descentralizada sem livros de ordens.

Quais os riscos de negociar num AMM? O que é slippage?

Negociar em AMM implica risco de slippage, ou seja, diferença entre o preço esperado e o preço efetivo da transação. O slippage resulta de volatilidade e liquidez insuficiente, aumentando os custos de negociação. Negociações de maior dimensão ou mercados voláteis amplificam este impacto no preço final.

Quais as diferenças entre plataformas AMM conhecidas como Uniswap e Curve?

A Uniswap utiliza a fórmula de produto constante para todos os pares de ativos, com intervalos de liquidez flexíveis. A Curve especializa-se em stablecoins, recorrendo a fórmulas combinadas para minimizar a slippage. A Uniswap requer parametrização manual, enquanto a Curve aplica mecanismos automáticos de ancoragem de preços.

Que riscos enfrentam os fornecedores de liquidez em AMM? O que é a perda temporária?

A perda temporária ocorre quando a volatilidade faz com que os fornecedores de liquidez recebam menos do que se mantivessem os ativos. Oscilações acentuadas aumentam este risco, embora as comissões possam compensar as perdas. Optar por protocolos AMM maduros e auditados reduz riscos adicionais.

Como negociar e fornecer liquidez numa plataforma AMM?

Conecte a carteira de criptomoedas, selecione pares de tokens e negoceie diretamente a partir dos pools. Para fornecer liquidez, deposite valores equivalentes dos dois tokens e receba comissões de negociação. Tenha em conta o risco de perda temporária ao retirar fundos.