Delphi Digital: À Véspera da Explosão de Opções On-Chain

Escrito por: Delphi Digital

Compilado por: AididiaoJP, Foresight News

O mercado de opções de criptomoedas é muito maior do que a maioria imagina. O volume de negociações de derivativos de criptomoedas na Chicago Mercantile Exchange (CME) atingiu um recorde histórico, superando em 46% o registrado no ano passado. Investidores institucionais precisam de ferramentas claras de gestão de risco para cobrir grandes posições, e as opções são a única ferramenta de criptomoedas capaz de oferecer essa funcionalidade.

Reconfiguração do cenário

Em meados de 2025, o valor total de contratos de opções de Bitcoin em aberto atingiu 65 bilhões de dólares, ultrapassando pela primeira vez o valor dos contratos futuros em aberto. Os futuros são instrumentos de alavancagem, enquanto as opções permitem que fundos, pagando um prêmio, estabeleçam um limite de perda para suas posições de Bitcoin de 500 milhões de dólares. Este ponto de inflexão indica que ferramentas com capacidade de definir riscos estão gradualmente substituindo instrumentos puramente alavancados.

Esse crescimento concentra-se principalmente em duas plataformas. A Deribit tem sido uma plataforma dominante de negociação de opções de criptomoedas há anos, e, após ser adquirida pela Coinbase por 2,9 bilhões de dólares em 2025, recebeu respaldo de nível institucional. Já as opções IBIT, lançadas no final de 2024, trouxeram capital financeiro tradicional para esse setor. O mercado de opções está se expandindo rapidamente, mas a maioria das negociações ainda ocorre por meio de intermediários.

Opções on-chain ainda em fase inicial

A participação de mercado de derivativos descentralizados aumentou de 2% para mais de 10% em dois anos. A Hyperliquid demonstrou que as exchanges descentralizadas (DEX) podem competir com as centralizadas em velocidade e transparência. No entanto, ainda não surgiram projetos de destaque que representem esse segmento de forma similar.

@DeriveXYZ@ continua sendo a principal plataforma de opções on-chain, com um volume nominal de negociações superior a 700 milhões de dólares nos últimos 30 dias. Essa plataforma foi lançada em agosto de 2021 sob o nome Lyra, como um Automated Market Maker (AMM) de opções, e, após um mercado em baixa, foi completamente reconstruída em 2023, agora baseada na sua própria camada OP Stack Layer 2, com livro de ordens centralizado e sem taxas de gás.

Essa reconstrução mudou completamente o mecanismo de precificação. Os formadores de mercado agora fazem cotações diretamente no livro de ordens, reduzindo o spread, tornando os preços mais precisos e suportando negociações de maior escala. Os traders podem aproveitar negociações sem taxas de gás e execução em subsegundos.

O sistema de margem de garantia do portfólio também atrai o interesse de instituições. Ele avalia o risco geral das posições por meio de análise de cenários. Por exemplo, se um trader detém simultaneamente uma opção de compra (call) e uma de venda (put) sobre o mesmo ativo, o sistema não exige margem para cada uma delas individualmente.

Após a hedge, a margem necessária para as posições é menor do que a soma simples de cada uma, uma lógica comum em negociações de derivativos tradicionais. A Derive também oferece contratos perpétuos e serviços de empréstimo na mesma camada Layer 2, além de suportar garantias cruzadas entre produtos.

@KyanExchange@ avança na mesma direção, mas de forma diferente. A plataforma combina um motor de matching de ordens com garantias de portfólio on-chain, permitindo que múltiplas pernas sejam negociadas em uma única transação atômica. Os traders podem implementar estratégias complexas com poucos cliques.

O mecanismo de liquidação do Kyan também difere da maioria dos protocolos DeFi. Quando o limite de margem é ultrapassado, a plataforma não liquida toda a conta, mas realiza uma liquidação parcial, fechando apenas a posição mínima necessária para restaurar a margem. Atualmente, o Kyan está em fase de testes na Arbitrum, com lançamento na mainnet próximo.

Quem precisa de opções?

Gestoras de ativos que desenvolvem produtos estruturados têm uma necessidade urgente das opções, por oferecerem uma estrutura clara de risco e retorno. Como exemplo, o ETF de retorno de prêmio de ações da JP Morgan, baseado em estratégias de cobertura coberta, é um dos maiores fundos de gestão ativa do mundo. Produtos de rendimento baseados em derivativos já gerenciam mais de mil bilhões de dólares. Com o aumento de fundos institucionais na cadeia, a demanda por hedge também crescerá.

Atualmente, cada vez mais investidores institucionais possuem ou planejam alocar ativos digitais a curto prazo. As posições em aberto de opções IBIT já superaram ETFs de ouro, como o GLD. Em 2025, a CME processou um volume nominal de derivativos de criptomoedas avaliado em 3 trilhões de dólares.

O momento está amadurecendo

Muitos dos primeiros protocolos de opções on-chain não sobreviveram, principalmente devido à incerteza regulatória. Por exemplo, a Opyn foi multada pela CFTC por operar uma bolsa de derivativos sem licença. Na época, a equipe não podia prever se seus produtos seriam considerados ilegais no próximo trimestre.

Essa situação está mudando. Em setembro de 2025, a SEC e a CFTC emitiram uma declaração conjunta permitindo que bolsas reguladas operem negociações de ativos digitais à vista. O projeto de lei CLARITY foi aprovado na Câmara dos Deputados, propondo que o mercado de commodities digitais seja regulado pela CFTC. A versão do Senado ainda está em discussão e atualmente está em espera. A CME Group lançará negociações de opções de criptomoedas 24 horas por dia a partir de 29 de maio. Embora isso não garanta que protocolos on-chain vencerão, o ambiente geral já passou por uma mudança substancial.