A estratégia de fusões e aquisições da Polygon é uma "contrária à tendência"? O que significam a redução de 30% na equipa e a aquisição de 2,5 mil milhões de dólares

As duas notícias que a Polygon anunciou esta semana estão a gerar debate no mercado. Uma delas é a redução de cerca de 30% do quadro de funcionários, e a outra é um investimento total de 2,5 mil milhões de dólares na Coinme e na Sequence. O CEO Marc Boiron explica que, com as aquisições, o número total de membros da equipa permanece estável, mas à primeira vista parecem ser medidas contraditórias.

Este contexto parece esconder uma grande mudança de estratégia por parte da Polygon.

Por que fazer cortes e aquisições ao mesmo tempo

À superfície, redução e expansão parecem ações opostas. No entanto, uma observação mais detalhada revela que se trata de um processo de “renovação” organizacional. A redução incide sobre as linhas de negócio existentes, enquanto as posições vagas são destinadas à equipa de aquisições. Não se trata apenas de eficiência operacional, mas de uma mudança significativa na direção do negócio.

A verdadeira natureza dos ativos adquiridos por 2,5 mil milhões de dólares

A Coinme foi fundada em 2014 e é responsável pela troca de criptoativos e moeda fiduciária, operando ATM em mais de 50.000 lojas nos EUA. O maior valor reside na posse de licenças de remessas em 48 estados, uma autorização difícil de obter nos EUA. Grandes empresas como Stripe também acumulam ativos ao longo de vários anos.

A Sequence fornece infraestrutura de carteiras e roteamento entre cadeias. Permite que os utilizadores façam transferências entre cadeias com um clique, sem precisar de se preocupar com pontes ou taxas de gás. Entre os clientes estão cadeias como Polygon, Immutable e Arbitrum, e há também uma integração com o Google Cloud.

A Polygon combina esses elementos, imaginando uma infraestrutura de pagamento com stablecoins chamada “Open Money Stack”. O objetivo é vendê-la a clientes B2B, como bancos e empresas de pagamento. Assim, terá uma estrutura de três camadas: entrada e saída de moeda fiduciária (Coinme), carteira fácil de usar (Sequence) e camada de pagamento (a própria Polygon).

Declaração de derrota no mercado de L2

O mercado de L2 em 2025 apresenta uma configuração clara. O Base consolidou uma vantagem esmagadora. Desde os 3,1 bilhões de dólares de TVL no início do ano passado, subiu para 5,6 bilhões, representando 50% de toda a quota de mercado de L2. O Arbitrum mantém cerca de 30%, mas com crescimento estagnado. Outras dezenas de L2 desapareceram após o fim de airdrops, com quase nenhum utilizador restante.

A vitória do Base é evidente. A Coinbase tem mais de 100 milhões de utilizadores registados, e qualquer produto naturalmente atrai esses utilizadores. Por exemplo, o protocolo de empréstimos Morpho. Os depósitos no Base passaram de 354 milhões de dólares para 2 bilhões, graças à integração com a app da Coinbase. Os utilizadores só precisam abrir a app para usar, sem precisar entender detalhes técnicos de L2 ou protocolos.

A Polygon não possui uma porta de entrada semelhante. A redução de 20% de pessoal em 2024 foi uma diminuição de operações durante um mercado em baixa, mas desta vez é diferente. Ter fundos na contabilidade enquanto se reduz a equipa demonstra uma forte intenção de mudança estratégica.

Antes, a Polygon falava de uma narrativa de contratação empresarial, com parcerias com Disney, Starbucks, Instagram (Meta) e Reddit… Após quatro anos, a maioria dessas parcerias está silenciosa. O programa “Odyssey” do Starbucks terminou no ano passado.

A Polygon reconhece que a competição direta com o Base é difícil. Apesar de avançar na tecnologia, não consegue acompanhar a base de utilizadores.

O mercado de stablecoins está a crescer, mas a competição intensifica-se

O mercado de stablecoins está de fato a expandir-se. Em 2025, o valor de mercado ultrapassa os 30 mil milhões de dólares, com um crescimento de 45% em relação ao ano anterior. As aplicações evoluíram, passando de arbitragem entre exchanges para remessas internacionais, finanças corporativas e pagamento de salários.

No entanto, o ambiente competitivo já está bastante aquecido.

A Stripe adquiriu a Bridge por 1,1 mil milhões de dólares no ano passado, e recentemente obteve o direito de emitir USDH na Hyperliquid. O PYUSD do PayPal ocupa cerca de 7% do mercado de stablecoins na Solana. A Circle promove a sua própria rede de pagamentos. Grandes bancos como JP Morgan, Wells Fargo e Bank of America também preparam a emissão de suas próprias stablecoins.

O fundador da Polygon, Sandeep Nailwal, afirmou numa entrevista à Fortune que essas aquisições irão moldar o cenário de competição com a Stripe. No entanto, considerando o tamanho do financiamento (Stripe 1,1 mil milhões de dólares vs Polygon 250 milhões), a base de clientes (Stripe com milhões de comerciantes, Polygon focada em desenvolvedores) e os ativos acumulados (Stripe com mais de uma década de licenças de pagamento e relações bancárias), não se trata de uma concorrência de escala equivalente.

Por outro lado, a direção que a Polygon pretende seguir pode ser diferente. A Stripe busca uma estratégia de integração vertical, incorporando stablecoins na sua própria rede fechada. A Polygon pretende uma estratégia de expansão horizontal, criando uma infraestrutura aberta onde bancos e empresas de pagamento possam construir os seus negócios. Mesmo que ambas atraiam clientes semelhantes, as estruturas são bastante distintas.

Fatores de risco que não podem ser ignorados

Reduções de pessoal no setor de cripto não são incomuns. Grandes nomes como OpenSea (50%), Yuga Labs, Chainalysis e ConsenSys (com uma redução de 20% no ano passado e nova redução este ano) também passaram por isso. Muitas dessas reduções foram passivas, priorizando a sobrevivência em momentos de escassez de fundos.

A Polygon é diferente. Apesar de ter fundos disponíveis, optou por uma redução estratégica de pessoal e por investir em novos negócios de forma ativa.

No entanto, os ativos adquiridos também carregam riscos. A principal atividade da Coinme é a operação de caixas ATM de criptomoedas. No ano passado, as autoridades reguladoras da Califórnia aplicaram uma multa de 300 mil dólares, por violar regras ao permitir levantamentos acima de 1.000 dólares por dia. Washington foi ainda mais rigorosa, emitindo uma ordem de proibição até dezembro do ano passado.

O CEO afirma que a conformidade da Coinme está “acima do exigido”, mas as penalizações regulatórias permanecem uma realidade.

A história do token POL vai mudar

Até agora, a narrativa do POL era “mais uso na cadeia = maior valor do token”. Após as aquisições, a Coinme passará a obter receitas reais de taxas em cada transação. Isto não é uma narrativa de token, mas uma receita de negócio real, estimada em mais de 100 milhões de dólares por ano.

Se concretizado, a Polygon passará de uma “protocolo” a uma “empresa”. Poderá obter indicadores tradicionais de receita, lucro e avaliação — algo raro na indústria de cripto.

Por outro lado, há preocupações. A entrada de instituições financeiras tradicionais está a acelerar, reduzindo a janela de oportunidade para empresas nativas de cripto.

Existe um ditado na indústria: “Mercado em baixa é tempo de construir, mercado em alta é tempo de colher”. O desafio atual da Polygon é que ainda está na fase de construção, enquanto os colhedores de um mercado em alta podem já não ser mais a Polygon.