A espiral da morte desencadeada pela queda de Luna: Revisão completa da crise de desanclagem do UST

Quando o preço do Luna cai abaixo de um ponto de suporte crucial, ninguém previu o que aconteceria nas próximas 3 horas. Um risco aparentemente “bem conhecido” acabou evoluindo para a reação em cadeia mais emocionante do mercado de criptomoedas.

Armadilha de Liquidez: A Mina de Anchor

A origem do problema não está no Luna, mas na estrutura de liquidez de todo o UST. Até 5 de maio, o valor bloqueado no Anchor Protocol atingia 18 bilhões de dólares, representando quase toda a oferta de UST no mercado. O que está por trás desse número?

Quando o mercado cai, todos correm para o refúgio das stablecoins. E a taxa de juros de 20% APY oferecida pelo Anchor virou a gota d’água — os usuários começaram a converter ativos em UST em grande escala e a depositar no Anchor. O crescimento aparentemente próspero, na verdade, criou uma vulnerabilidade enorme para todo o sistema.

Ainda mais perigoso, há quem esteja usando operações de Loop para alavancar ainda mais, esvaziando ainda mais a reserva de segurança do Anchor. Essa combinação de alta APY e TVL elevado representa um pesadelo para qualquer stablecoin.

Explosão da Crise: O Domingo de Maio

8 de maio, a conta de monitoramento de dados on-chain no Twitter começou a emitir alertas freneticamente. Baleias começaram a vender UST em grande volume, cada transação atingindo milhões de dólares. O UST começou a perder sua âncora ao dólar, e o pool de liquidez UST-3Crv começou a inclinar-se rapidamente. A equipe do LFG agiu rapidamente para estabilizar a situação, mas isso foi apenas o começo.

9 de maio, a situação saiu do controle. Os fundos começaram a fugir em massa do Anchor, aumentando a pressão de ancoragem do UST. O LFG precisou lançar uma série de ações de resgate agressivas:

• Emprestar 750 milhões de dólares em BTC para plataformas OTC para manter a âncora do UST
• Implantar um pool de liquidez de 1,5 bilhão de dólares em BTC/UST (cada um com 750 milhões de dólares) para absorver a pressão de venda
• Prometer publicamente que não liquidaria posições em BTC

10 de maio, a situação parecia estar sob controle por um momento. Mas o pânico no mercado de criptomoedas continuava a se espalhar, e toda a indústria sangrava.

A Espiral da Morte

Para o Luna, o verdadeiro desastre veio do mecanismo de liquidação na cadeia. Segundo dados on-chain, o Luna acionaria liquidações em grande escala em pontos-chave de preço como 42 dólares, 35 dólares, 33 dólares e 29 dólares.

Na manhã de 10 de maio, às 7h, o Luna caiu abaixo de 42 dólares, iniciando a primeira rodada de liquidações. Em apenas meia hora, caiu novamente abaixo de 35 dólares, provocando uma segunda rodada de liquidações, e o UST quebrou instantaneamente o suporte anterior de 0,85 dólares. O preço do Luna já caiu para perto de 29 dólares, e uma liquidação ainda maior está prestes a acontecer, envolvendo centenas de milhões de dólares.

Essa é a espiral da morte que todos temiam — o preço do Luna cai → ativa liquidações → vendas aumentam → o preço continua caindo, formando um ciclo sem saída.

Impacto Devastador na Ecossistema

Este impacto foi mais mortal do que nunca:

• Colapso do TVL do ecossistema Terra: o valor bloqueado caiu 40% em poucas horas, atingindo 13 bilhões de dólares. Protocolos principais tiveram seu TVL “cortado pela metade”
• Desaparecimento do valor de mercado do UST: quase 4 bilhões de dólares sumiram em horas, caindo de cerca de 18 bilhões para 14 bilhões de dólares
• Emergência nas reservas do Anchor: os depósitos restaram apenas 7 bilhões de dólares, significando que 7 bilhões de dólares em UST estão “sem lar” no mercado, podendo ser vendidos a qualquer momento
• Ajuste na APY novamente: para absorver o UST em circulação, o Anchor foi forçado a elevar a taxa de juros acima de 20%

Perdeu-se o Timing

A história vai se repetir? Na verdade, esta não é a primeira vez que o Luna enfrenta uma espiral da morte. Em 19 de maio de 2021, o UST chegou a cair para 0,85 dólares, mas a intervenção oportuna do LFG permitiu que o ecossistema continuasse. Depois, a equipe de Do Kwon lançou um novo mecanismo de lastro — usando BTC e outros tokens nativos de blockchains de primeira camada para sustentar o UST.

Essa ideia em si não tinha falhas, mas o mercado não deu tempo suficiente para a transição. O novo mecanismo ainda não estava totalmente implementado, e a crise chegou antes. Desta vez, o Luna realmente perdeu o timing.

Agora, todos aguardam qual decisão o LFG tomará. O UST poderá recuperar a confiança do mercado? O Luna conseguirá se recuperar deste golpe? Tudo permanece no desconhecido.