Por que é que o ouro e as ações de tecnologia estão a subir contra a tendência, enquanto o Bitcoin enfrenta dificuldades?

O desempenho do Bitcoin em 2025 não é ruim, não porque haja um problema inerente, mas devido a um fenômeno aparentemente contraditório: a liquidez do dólar está a encolher, enquanto o ouro e o Nasdaq estão a subir. O que estará por trás disso?

Liquidez do dólar: a “previsão do tempo” dos mercados financeiros

Imagine os mercados financeiros como a neve acumulada numa estação de esqui. Quando há muita liquidez, é como a neve em pó que cai no inverno, oferecendo “capacidade de carga” a todos os ativos de risco. Mas quando a liquidez se contrai, essas “falsas prosperidades” expõem-se como camadas de gelo a derreter, revelando a sua vulnerabilidade intrínseca.

De acordo com os dados mais recentes do mercado, o Bitcoin (BTC) está atualmente a 93.070 dólares, uma queda de 11% em relação ao ano anterior. Este desempenho não é tão forte quanto o aumento do ouro e do índice Nasdaq no mesmo período. Mas, ao aprofundar a análise, revela-se um padrão: quando a liquidez do dólar expande, o Bitcoin e o Nasdaq sobem; quando contrai, o Bitcoin costuma ser o primeiro a sofrer. 2025 passou exatamente por um processo de transição de aperto quantitativo (QT) para estabilização da liquidez, o que explica porque o desempenho do Bitcoin foi tão “pobre”.

Por que o ouro está a subir contra a tendência

A subida do preço do ouro parece contradizer a contração de liquidez, mas há uma força motriz mais profunda: os bancos centrais globais estão a acumular ouro em grande quantidade.

O ponto-chave é entender a “psicologia de medo” dos bancos centrais. Após a crise financeira de 2008, o Federal Reserve injetou liquidez em grande escala; em 2022, os EUA congelaram parte dos ativos russos. Estes eventos fizeram os bancos centrais perceberem: usar o dólar ou os títulos do Tesouro dos EUA como reserva é extremamente arriscado. Se até as maiores potências podem congelar ativos, outros países também podem ver os seus títulos “zerados” a qualquer momento.

Qual foi a consequência? Desde 2022, os bancos centrais globais aceleraram a compra de ouro. Segundo dados comerciais dos EUA, em dezembro de 2025, as exportações de ouro dos EUA aumentaram significativamente, tornando-se uma das principais razões para a redução do défice comercial — uma evidência clara de que o ouro está a recuperar o seu papel como reserva global.

Ao contrário, os investidores de retalho não estão a entrar massivamente no ouro. Analisando a relação entre o número de ações do ETF de ouro (GLD) e o preço do ouro à vista, verifica-se que essa proporção está a diminuir, indicando que não são os investidores individuais a impulsionar o preço do ouro — são os “compradores insensíveis ao preço” (os bancos centrais) que estão a acumular silenciosamente.

Apoio político às ações tecnológicas

O Nasdaq de 2025 consegue subir contra a tendência graças a um motor oculto: a “nacionalização” da indústria de IA.

EUA e China consideram a IA uma indústria estratégica. O governo Trump, através de ordens executivas e investimentos públicos, já “nacionalizou” parte da cadeia de valor da IA — grandes empresas tecnológicas garantem contratos governamentais e financiamento estatal. O JPMorgan até lançou uma ferramenta de empréstimos de 1,5 triliões de dólares, destinada a financiar empresas apoiadas pelo governo.

O que isto significa? Mesmo que o crédito do dólar geral esteja a enfraquecer, a indústria de IA consegue obter um fluxo contínuo de “empréstimos políticos”. Os bancos comerciais, sob o respaldo do governo, estão dispostos a conceder empréstimos a estas empresas estratégicas — porque o risco de incumprimento é assumido pelo Estado. Esta é a razão pela qual o Nasdaq consegue escapar às restrições de liquidez e subir por conta própria.

Porém, este modelo já foi testado na China, onde os investidores em ações aprenderam a lição. Quando os objetivos políticos prevalecem sobre os interesses dos acionistas, estas ações de “indústrias estratégicas” tendem a cair drasticamente — porque o governo preocupa-se mais com o crescimento do PIB e a competitividade militar do que com o retorno do investimento.

Por que o Bitcoin está a perder

Em comparação, o Bitcoin não tem esse tipo de “proteção política”. O valor do Bitcoin depende principalmente do grau de desvalorização da moeda fiduciária e do nível de liquidez. Em 2025, o Federal Reserve está a implementar uma política de aperto quantitativo, embora tenha iniciado em dezembro o programa de “Compra de Gestão de Reservas (RMP)”, injetando 400 milhões de dólares por mês, o que ainda não é suficiente para impulsionar uma grande subida do Bitcoin.

Isto explica por que os crentes fiéis do ouro e os defensores das ações zombam das criptomoedas: o Bitcoin não conta com o apoio político de um banco central, nem com fluxos de caixa comerciais concretos, e o seu preço depende totalmente da liquidez. Quando a liquidez encolhe, o Bitcoin é o primeiro a sofrer.

Onde está o ponto de viragem em 2026

Mas a situação pode estar a mudar. O programa RMP do Fed marca o fim da era do aperto quantitativo. Mais importante, o governo Trump, para impulsionar a economia antes das eleições intercalares de 2026, já começou a implementar três grandes políticas de expansão de liquidez:

Primeiro, o Federal Reserve vai ampliar o seu balanço. O programa RMP injecta pelo menos 400 milhões de dólares por mês, e esse valor deve aumentar à medida que a necessidade de financiamento do governo cresce.

Segundo, os bancos comerciais vão aumentar os empréstimos às indústrias estratégicas. O respaldo do governo incentiva os bancos a criar dinheiro “do nada” para financiar empresas — uma prática semelhante à criação de crédito na China — o que vai acelerar a velocidade de circulação do dinheiro e impulsionar o crescimento do PIB nominal.

Terceiro, o governo apoiará empresas (como Fannie Mae e Freddie Mac) a usar o seu balanço para comprar 200 mil milhões de dólares em títulos hipotecários garantidos. Assim, as taxas de juro hipotecário baixam, permitindo que os cidadãos comprem casas a custos mais baixos ou acedam ao valor líquido das suas casas para consumo, gerando um efeito de “riqueza”.

Estes três passos indicam que a expansão da liquidez do dólar está praticamente garantida.

A luta de recuperação do Bitcoin

Uma coincidência interessante: em dezembro de 2025, o Bitcoin e o índice de liquidez do dólar atingiram o fundo ao mesmo tempo. A experiência histórica mostra que, quando a liquidez começa a expandir, o Bitcoin costuma reagir com uma recuperação.

Esqueça o desempenho fraco do Bitcoin em 2025 — foi apenas uma consequência de liquidez insuficiente. Assim que a liquidez do dólar começar a crescer, a tendência do preço do Bitcoin também melhorará. Com o preço atual de 93.070 dólares e com base na história, se a liquidez melhorar, não será difícil o Bitcoin ultrapassar os 110.000 dólares.

Oportunidade de investimento na grande moeda zero

No universo das criptomoedas, algumas moedas de privacidade também merecem atenção. A moeda ZEC, por exemplo, atualmente a 371,30 dólares, tornou-se uma oportunidade de entrada após mudanças na comunidade. Em comparação com as “indústrias estratégicas” apoiadas pelo governo, ativos puramente tecnológicos tendem a ser mais resilientes durante ciclos de expansão de liquidez.

Ouro, prata e conhecimento

Quer o ouro, as ações tecnológicas ou o Bitcoin, todos seguem uma regra fundamental: a liquidez é rei. O ouro sobe por causa da procura dos bancos centrais, as ações sobem com o apoio do governo, e o Bitcoin sobe com a expansão da liquidez.

O ponto-chave para 2026 é que a expansão da liquidez do dólar já é um consenso. Trump precisa demonstrar que a sua política económica funciona antes das eleições de meio de mandato, e os bancos centrais precisam de colaborar na libertação de liquidez. Nesse contexto, há espaço para que os ativos de risco prosperem, mas os verdadeiros vencedores serão aqueles que souberem aproveitar o ciclo de liquidez e ajustar as suas estratégias a tempo.

O mercado está sempre a testar uma verdade universal: quando a “chuva de dólares” é abundante, todas as “flores” dos ativos florescem. A questão agora não é “vai chover” mas sim “quando vai chover”. Com base nos sinais políticos e nos dados, a resposta parece já estar bastante clara.