As 11 apostas de alto risco de 2025: a verdade por trás do fluxo de trilhões de dólares

Este é um ano repleto de reviravoltas dramáticas. Desde o mercado de dívida de Tóquio até ao crédito de Nova Iorque, do câmbio de Istambul às ações globais, os investidores apostaram coletivamente numa série de histórias aparentemente certas — que muitas vezes se revelaram contrárias às expectativas. Alguns lucraram bastante, outros perderam tudo. E o mais irónico é que as negociações que pareciam “certezas absolutas” acabaram por ser desmentidas implacavelmente pelo mercado.

O preço do ouro atingiu recordes históricos, enquanto os gigantes hipotecários “estáveis” oscilaram como ações de meme, e as arbitragens clássicas evaporaram numa noite. A reentrada de Trump na Casa Branca atuou como catalisador, impulsionando uma grande migração de capitais global: as ações do setor de defesa na Europa dispararam, os ativos criptográficos foram reescritos, e os mercados emergentes protagonizaram uma verdadeira “montanha-russa”. Por trás destes fenómenos, está uma aposta coletiva dos investidores na instabilidade política, na reestruturação de balanços e na vulnerabilidade do mercado.

“Conceito Trump” no mundo das criptomoedas em colapso

No início, parecia o roteiro mais sonhado pelos investidores em criptomoedas: uma figura poderosa entra na Casa Branca, impulsiona reformas nos ativos digitais, coloca “os seus” no poder, e até membros da família aparecem na jogada.

A história veio rápida, e também se foi rápida. Durante a campanha presidencial, Trump e membros da sua família lançaram várias moedas digitais — desde a meme coin Trump até à moeda da primeira-dama, e ainda a moeda WLFI da World Liberty Financial. Cada novo movimento provocava uma subida momentânea, que logo se transformava em queda. Até dezembro de 2025, a meme coin Trump tinha caído mais de 80% desde o pico do início do ano, enquanto a meme coin Melania tinha uma queda próxima de 99%. Mesmo a American Bitcoin relacionada com a família Trump recuou cerca de 80% desde o topo de setembro.

Isto revela a lei de ferro do mercado de criptomoedas: independentemente de haver “amigos” na Casa Branca, o ciclo de subida → entrada de alavancagem → escassez de liquidez mantém-se inalterado. Os fatores políticos podem criar momentum, mas não salvam ativos sem fundamentos sólidos. Desde o pico de outubro, o Bitcoin está a caminhar para uma queda anual, e as várias moedas ligadas a Trump tornaram-se nas maiores armadilhas de especulação do ano.

Aviso de “Grande Abano” na aposta em IA

Em novembro de 2025, uma divulgação de posições do gestor de fundos de hedge Michael Burry acendeu o alerta no mercado — ele detinha opções de venda (puts) na Nvidia e na Palantir Technologies, com preços de exercício 47% e 76% abaixo do preço de fecho na altura.

Por que é que esta divulgação causou tanto impacto? Porque estas duas ações foram o núcleo das negociações de IA que impulsionaram o mercado global de ações durante três anos consecutivos. Burry é conhecido pelo livro e filme “The Big Short”, que revelam as raízes da crise financeira de 2008. A sua aparição trouxe à superfície dúvidas sobre o mercado dominado por ações de IA, com fluxos passivos massivos e volatilidade contida.

Segundo as pistas deixadas por Burry, as opções de venda na Palantir, compradas a 1,84 dólares, tiveram um aumento de 101% em menos de três semanas. Embora não seja possível determinar quanto ele lucrou ao final, basta para entender: uma vez que a confiança vacila, até as narrativas mais fortes podem inverter-se rapidamente. Isto indica que as negociações de IA, baseadas em poucas ações de conceito e alavancagem, escondem riscos estruturais.

A viragem das ações de defesa na Europa: de “mancha” a “queridinha”

A geopolítica remodelou os fluxos de capital. Com Trump a reduzir o apoio financeiro à Ucrânia, os países europeus foram obrigados a aumentar significativamente os gastos em defesa. E qual foi o resultado? As ações do setor de defesa, outrora rejeitadas por fundos de investimento por questões ambientais, tornaram-se rapidamente as favoritas.

Dados falam por si: até dezembro, as ações da Rheinmetall na Alemanha subiram cerca de 150%, enquanto as da Leonardo SpA, na Itália, subiram mais de 90%. O índice de ações de defesa na Europa, da Bloomberg, subiu mais de 70% no ano. Até fabricantes de óculos de proteção, produtores de químicos e empresas de impressão foram alvo de uma corrida louca. Algumas gestoras de fundos até redefiniram a sua missão de investimento, e ações de defesa, antes excluídas de fundos ESG, passaram a ser consideradas “instrumentos de proteção”.

A lógica por trás disto é clara: quando o cenário geopolítico muda, a mudança nos fluxos de capital costuma ser mais rápida do que as mudanças ideológicas. Os bancos começaram a emitir “títulos de defesa europeus”, marcando uma redefinição do valor da defesa — de uma carga de reputação para um bem público.

Narrativa de “desvalorização da moeda”: mais inflamatória do que real

No início de 2025, um novo tema de investimento ganhou destaque: devido às dívidas pesadas de economias como os EUA, Japão e França, e à falta de vontade política para resolver a situação, os investidores passaram a valorizar o ouro e as criptomoedas, enquanto depreciavam o dólar e os títulos do Tesouro. Este movimento ficou conhecido como “negociação de desvalorização”.

Em outubro, atingiu o auge. Na altura, o governo dos EUA enfrentava o mais longo shutdown da história, e o ouro e o Bitcoin atingiram máximos históricos — algo raro, considerando que estas duas classes de ativos são normalmente vistas como concorrentes. Mas, na prática, a narrativa é mais complexa: o preço do Bitcoin caiu posteriormente com a queda geral do mercado de criptomoedas, enquanto o dólar estabilizou-se, e os títulos do Tesouro dos EUA tiveram um desempenho possivelmente melhor do que em 2020, sem um colapso à vista.

Ao mesmo tempo, as oscilações nos preços de commodities como cobre, alumínio e prata foram mais influenciadas por expectativas de tarifas de Trump e fatores macroeconómicos do que por preocupações com desvalorização cambial. A escalada do ouro parece uma negação da moeda fiduciária, mas na verdade é uma aposta concentrada em taxas de juro, políticas e protecionismo. Isto lembra-nos que, quando múltiplos fatores se cruzam, uma narrativa única muitas vezes oculta os verdadeiros motores do mercado.

O mercado de ações na Coreia: será que objetivos políticos sustentam a alta?

O presidente Lee Jae-myung estabeleceu uma meta ambiciosa para o mercado de ações sul-coreano: atingir 5000 pontos no KOSPI. Algo pouco comum — raramente líderes políticos definem metas de mercado tão explicitamente.

Qual foi o resultado? Até dezembro, o KOSPI subiu mais de 70% no ano, superando facilmente os principais índices globais, e caminhando na direção da meta. O JPMorgan, o Citigroup e outros bancos de Wall Street acreditam que essa meta pode ser atingida em 2026, impulsionada pelo boom de IA global e pela posição da Coreia como principal destino de investimentos em IA na Ásia.

Mas há uma realidade dura: o principal impulsionador do aumento do KOSPI foi o capital estrangeiro, enquanto os investidores domésticos continuam a vender em saldo líquido. Apesar de Lee Jae-myung frequentemente lembrar aos eleitores que foi um investidor individual, as reformas propostas não convenceram os investidores locais. Pelo contrário, os investidores domésticos criaram um recorde de entrada de 33 bilhões de dólares na bolsa americana, buscando criptomoedas e ETFs alavancados de alto risco.

O efeito em cadeia é claro: a fuga de capitais enfraquece o won. Mesmo com a alta do mercado, pode haver dúvidas de longo prazo dos investidores locais sobre o mercado interno — um sinal de alerta importante.

A aposta de Saylor e Chanos no Bitcoin

No início de 2025, com a subida do Bitcoin, as ações da MicroStrategy, de Michael Saylor, dispararam. O lendário short seller Jim Chanos viu uma oportunidade: a valorização da Strategy em relação à sua posse de Bitcoin parecia excessiva, e decidiu fazer uma operação de venda a descoberto na Strategy e comprar Bitcoin.

Em maio, Chanos anunciou publicamente a sua estratégia. Depois, começaram a trocar provocações — Saylor acusou Chanos de não entender o modelo de negócio, e Chanos respondeu que a sua explicação “violava a lógica financeira”. As ações da Strategy atingiram um máximo em julho, com um aumento de 57% no ano. Mas, com o aumento do número de empresas de ativos digitais e a queda do preço do Bitcoin, as ações da Strategy e de seus imitadores começaram a cair, e o seu prêmio de cotação também diminuiu.

Desde a divulgação de Chanos de uma posição de venda a descoberto até 7 de novembro (a data que ele afirmou ser de encerramento), as ações da Strategy caíram 42%. Este duelo revelou um problema central do mercado de ativos digitais: o balanço patrimonial inflado pela confiança, que é sustentada pelo aumento de preços, até que essa confiança vacile — momento em que o prêmio de cotação deixa de ser uma característica e passa a ser um risco.

Os títulos do Japão: de “viúva negra” a “máquina de dinheiro”

Historicamente, apostar na queda dos títulos japoneses era um pesadelo para os fundos de hedge. Durante décadas, os investidores tomavam emprestado títulos do Japão para vendê-los, esperando que a subida das taxas de juro elevasse os rendimentos. Mas a política de afrouxamento do Banco do Japão puniu repetidamente os que apostavam na queda.

Em 2025, tudo mudou. Os rendimentos dos títulos japoneses dispararam — o de 10 anos ultrapassou 2%, atingindo máximos de décadas; o de 30 anos subiu mais de 1 ponto percentual, atingindo recordes históricos. Os fatores incluem o aumento das taxas e o lançamento pelo primeiro-ministro Yoshihide Suga do maior pacote de gastos pós-pandemia.

Um índice de retorno dos títulos japoneses caiu mais de 6% no ano, tornando-se o pior desempenho entre os principais mercados globais. Fundos como Schroders, Jupiter e RBC BlueBay discutem a possibilidade de vender títulos japoneses. Com o aumento gradual das taxas, os investidores acreditam que ainda há espaço para lucros nesta operação. Especialmente considerando que a dívida pública do Japão, em relação ao PIB, é a mais elevada entre os países desenvolvidos, os investidores que apostam na queda dos títulos japoneses podem encontrar uma oportunidade rara em anos.

O “jogo da traição” no mercado de crédito

O maior retorno do mercado de crédito em 2025 não veio de “previsões corretas”, mas de “traírem” outros investidores. Parece uma versão financeira de “Game of Thrones”.

O caso mais emblemático é o da Envision, uma empresa de recursos hospitalares. Ela precisava de financiamento, mas isso significava hipotecar ativos já utilizados. A maioria dos credores era contra, mas a Pimco, a King Street Capital e a Partners Group “mudaram de lado” e apoiaram uma nova rodada de financiamento. Resultado? As dívidas garantidas por Amsurg (que faz parte da Envision) foram convertidas em ações. Quando a Amsurg foi vendida por 4 bilhões de dólares para a Ascension Health, esses “traidores” obtiveram cerca de 90% do retorno.

Este caso revela a realidade atual do mercado de crédito: anos de baixas taxas de incumprimento e liquidez abundante enfraqueceram os padrões em todos os níveis. Não basta fazer a coisa certa — o risco maior é ser “apanhado de surpresa”.

A loucura de 367% do Fannie Mae e Freddie Mac

Desde a crise financeira, as duas agências estão sob controlo do governo. Gestores de fundos como Bill Ackman compraram ações em massa, apostando na privatização. Anos sem progresso, as ações tiveram um desempenho fraco no mercado secundário.

A reeleição de Trump mudou tudo. Com expectativas otimistas de que o novo governo “libertaria” as duas agências, as ações entraram numa verdadeira febre de meme. Em 2025, esse entusiasmo atingiu o pico: as ações dispararam 367% desde o início do ano até ao pico de setembro, com máximos intradiários a subir 388%, tornando-se o maior vencedor de 2025.

O gatilho foi uma notícia em agosto de que o governo considerava uma oferta pública inicial (IPO) das duas agências, com uma avaliação potencial de 500 bilhões de dólares, envolvendo a venda de 5% a 15% das ações para levantar 300 bilhões. Apesar de dúvidas sobre o momento do IPO, a maioria dos investidores manteve a confiança. Ackman recomendou, em novembro, que as duas agências fossem listadas na Bolsa de Nova Iorque, e o Tesouro dos EUA reduzisse as ações preferenciais. Até Michael Burry entrou na jogada, no início de dezembro, anunciando que tinha posições longas nas duas, e num artigo de 6000 palavras afirmou que estas empresas, que precisaram de resgate do governo, talvez “não sejam mais as mesmas de antes”.

O “massacre” das operações de carry trade na Turquia

2024 foi o ano dourado para o carry trade na Turquia. Com mais de 40% de rendimento em títulos, e o Banco Central a sustentar a taxa de câmbio atrelada ao dólar, fundos como o Deutsche Bank e Millennium Partners injetaram dezenas de bilhões de dólares. Os traders usaram empréstimos internacionais de baixo custo para comprar ativos turcos de alto rendimento, numa arbitragem aparentemente perfeita.

Até que, em 19 de março, tudo mudou. Naquela manhã, a polícia turca invadiu e deteve um popular prefeito de Istambul, provocando protestos massivos. A lira turca despencou, e o Banco Central foi incapaz de conter a crise. O comentário de Kit Juckes, chefe de estratégia cambial do Société Générale, foi exemplar: “As pessoas foram apanhadas de surpresa, e dificilmente vão voltar a confiar.”

No final do dia, estima-se que cerca de 100 bilhões de dólares tenham saído de ativos denominados em lira, e o mercado nunca se recuperou totalmente. Até dezembro, a lira depreciou-se 17% face ao dólar, tornando-se uma das moedas com pior desempenho global. Isto serve de aviso: taxas elevadas podem ser atraentes, mas não resistem a choques políticos súbitos.

O “jogo do traidor” no mercado de crédito

A turbulência no mercado de crédito em 2025 não resultou de um colapso catastrófico, mas de uma série de eventos menores que expuseram problemas sistémicos. Empresas antes consideradas bons pagadores entraram em dificuldades.

A Saks Global, por exemplo, reestruturou 2,2 bilhões de dólares em dívida após pagar apenas uma prestação, e atualmente negocia por menos de 60% do valor de face. A New Fortress Energy reestruturou dívidas e viu uma queda superior a 50% em um ano. Tricolor e First Brands faliram, e dezenas de bilhões de dólares em dívidas evaporaram. Algumas por fraudes complexas, outras por previsões excessivamente otimistas que não se concretizaram.

Mais preocupante ainda é que anos de baixas taxas de incumprimento e liquidez abundante enfraqueceram os padrões de proteção bancária e de subscrição. Os credores de First Brands e Tricolor não detectaram que as empresas estavam a fazer “rehipotecar” ativos ou a misturar garantias de diferentes empréstimos. Instituições como o JPMorgan, cujo CEO Jamie Dimon alertou em outubro: “Quando vês uma barata, provavelmente há mais por aí.”

Este será também um tema para 2026.