As previsões do bitcoin estão a desmoronar-se: por que é que o ciclo de halving deixou de funcionar?

A mediados de janeiro de 2026, o preço do bitcoin ronda os $90.51K, muito abaixo das previsões otimistas que há apenas um ano falavam em atingir os $200,000. Tom Lee, o conhecido otimista de Wall Street, já baixou o seu objetivo de fim de ano para “talvez $125,100”, admitindo tacitamente o fracasso coletivo de todo o sistema preditivo do mercado.

O que correu mal? A resposta não reside apenas na volatilidade temporária, mas numa mudança estrutural profunda que redefiniu as forças que impulsionam o preço do bitcoin.

Da economia mineira à psicologia institucional: o novo motor do mercado

Durante anos, a teoria do ciclo de quatro anos baseada no halving foi o quadro mais confiável na criptografia. A lógica parecia sólida: redução mecânica de oferta → mineiros fracos retiram-se → diminuição da pressão vendedora → subida do preço. No entanto, os dados de 2025 revelam que este mecanismo perdeu relevância.

O halving de 2024 reduziu a emissão diária de bitcoin para apenas 450 moedas, aproximadamente $40 milhões diários a preços anteriores. Vamos comparar isto com a realidade institucional: os fluxos de entrada/saída de ETF costumam movimentar $1-3 biliões numa única semana.

Qual foi o resultado? A compra institucional superou a produção mineira numa proporção de 7.4 para 1. Em 2025, as instituições acumularam 944.330 bitcoins enquanto os mineiros produziram apenas 127.622 novas moedas. O cálculo é simples, mas revolucionário: a oferta mineira já não é o fator dominante.

Agora, a verdadeira âncora do preço é o custo base médio dos detentores de ETF spot norte-americanos, atualmente em torno de $84,000. Este número tornou-se no maior gargalo psicológico do mercado.

O ciclo institucional de dois anos: surge um novo padrão

Com a entrada massiva de capital profissional, o bitcoin gerou um ciclo completamente diferente do do halving de quatro anos. Este novo padrão é regido por duas forças:

1. O custo base dos ETF atua como âncora psicológica
2. A pressão de desempenho dos gestores de fundos profissionais avaliados anualmente

Os fundos são avaliados em períodos de 1-2 anos e liquidam comissões a 31 de dezembro. Isto cria um comportamento previsível: quando se aproxima o final do ano sem ganhos “bloqueados” suficientes, os gestores vendem posições de maior risco. O padrão típico é:

• Ano 1: Acumulação e subida de preços. Novo capital entra nos ETF, o preço antecipa o custo base.
• Ano 2: Distribuição e reajuste. A pressão de desempenho impulsiona a realização de lucros, correção até estabelecer uma nova base de custo mais alta.

Este ciclo de dois anos é dramaticamente diferente do que os marketeiros e analistas preveem usando modelos baseados em halvings de quatro anos.

A Fed é o verdadeiro “market maker”

Enquanto investidores debatiam sobre mineração e FOMO minorista, a verdadeira força dominante era outra: a Reserva Federal.

No final de 2024 e início de 2025, o mercado esperava um ciclo de cortes de taxas gradual. Essa expectativa foi um motor-chave da subida anterior dos preços. No entanto, dados económicos recentes e declarações oficiais reviveram esta tese: embora o emprego e a inflação nos EUA desacelerem, ainda não justificam uma flexibilização agressiva. Alguns funcionários até enviaram sinais de “cortes prudentes”.

Esta reversão de expectativas impactou diretamente: reduz o valor descontado de fluxos futuros, comprimindo a avaliação de ativos de risco. O bitcoin, sendo altamente volátil, foi o primeiro afetado.

A redistribuição silenciosa de tokens revela mãos fortes vs. mãos fracas

No final de 2025, o mercado não experienciava uma saída massiva, mas uma redistribuição acelerada. Os dados on-chain contam uma história clara:

Vendedores líquidos recentes:

• Baleias médias (10-1.000 BTC): provavelmente investidores antigos que realizavam lucros

Compradores contracíclicos:

• Super baleias (>10.000 BTC): acumulando em quedas
• Entidades estratégicas a longo prazo: comprando contra a tendência

O comportamento dos retalhistas também diferenciava-se: utilizadores novatos vendiam em pânico, mas retalhistas experientes de longo prazo aproveitavam a oportunidade.

Conclusão on-chain: a pressão vendedora vinha de mãos fracas. Os tokens concentravam-se em mãos fortes.

O índice de medo atingiu níveis de 2020

Enquanto o bitcoin rondava os $90.000+, o sentimento do mercado colapsou a níveis de medo extremo não vistos desde a pandemia: o índice de medo e ganância atingiu 16 pontos.

Esta divergência extrema entre preço e sentimento reflete uma diferenciação estrutural: O preço mantém-se no suporte técnico, mas a confiança psicológica evaporou-se.

Batalha técnica no gargalo de $92.000

Analistas concordam: se o bitcoin não se mantiver acima de $92.000, o rebound altista poderá terminar. Este nível é crítico:

• Ruptura em alta: empurra todo o mercado cripto
• Queda: volta a testar mínimos de novembro em $80.540, potencialmente até $74.500 (mínimo anual 2025)

O bitcoin atualmente forma um padrão técnico de cunha ascendente, figura de reversão após uma tendência descendente. Os derivados também mostram pressão: concentração extrema de puts em $85.000 e calls em $200.000, refletindo uma divisão profunda sobre a direção futura.

A sombra da bolha de IA comprime avaliações cripto

Em 2025, a inteligência artificial tornou-se na força central que determina os preços de risco globais. A sua volatilidade afeta diretamente o bitcoin através do orçamento de risco e liquidez.

O impacto mais profundo: a narrativa de IA suprimiu diretamente o espaço narrativo cripto. Mesmo com dados on-chain saudáveis e um ecossistema de desenvolvedores ativo, o cripto tem dificuldades em recuperar a prima de avaliação. Quando a bolha de IA entrar em ajuste, poderá libertar liquidez, apetência por risco e recursos que retornem à criptografia.

A grande revelação: mercado sem halvings previsíveis

O fracasso coletivo das previsões de 2025 reflete uma transformação profunda. Já não calcular datas de halving é fundamental—é preciso acompanhar as marés de liquidez global e números nas contas de resultados institucionais.

Desde a economia mecânica mineira à gestão baseada em folhas de cálculo de fundos profissionais. De ciclos de quatro anos a ciclos institucionais de dois anos. De FOMO minorista à pressão de desempenho de gestores.

Com o BTC atualmente a $90.51K (-2.68% em 24h), o mercado encontra-se numa encruzilhada: ou rompe em alta desde este gargalo técnico, ou recua para níveis psicologicamente mais fracos. O que é certo: quem esperava $200.000 com base nos halvings deveria aprender a ler os resultados financeiros institucionais.