O compromisso de três anos de Wood Sister: uma batalha triangular impulsionada por tecnologia entre o "super boom", o dólar, o ouro e o Bitcoin

Kelsey Wood, a gestora de fundos conhecida por investir em inovações disruptivas, descreveu recentemente num longo carta aos investidores uma visão macro para os próximos três anos. Ela chamou-lhe uma “versão aprimorada da economia de Reagan”, cuja lógica central é: a combinação de desregulamentação, redução de impostos, política monetária estável e inovação tecnológica pode impulsionar a economia dos EUA para uma nova “Era de Ouro”.

Ela acredita que, nos últimos três anos, a economia americana passou por uma “recessão em espiral”, semelhante a uma mola altamente comprimida. O aumento das taxas de juro prejudicou o imobiliário, a manufatura e os investimentos em capitais não relacionados a IA. As vendas de casas usadas caíram para níveis comparáveis aos anos 80, quando a população era 35% menor do que atualmente. O índice de gestores de compras do setor manufatureiro tem estado em contração há três anos consecutivos.

No entanto, o ponto de viragem pode estar à vista. A nível político, a nomeação do primeiro “Imperador da IA e Criptomoedas” indica uma flexibilização regulatória. A taxa efetiva de imposto para empresas pode cair para cerca de 10%, devido a políticas de depreciação acelerada, tornando-se uma das mais baixas do mundo. Tudo isto será um forte catalisador para o crescimento económico.

No que diz respeito à inflação, ela tem uma perspetiva ainda mais audaciosa. Os preços do petróleo recuaram mais de 50% a partir de máximos, os preços das casas novas estão a diminuir visivelmente e, mais importante, a produtividade está a melhorar. No terceiro trimestre, a produtividade não agrícola cresceu 1,9%, enquanto a inflação dos custos unitários de trabalho foi contida em 1,2%. Ela prevê que, nos próximos anos, a inflação possa cair para níveis extremamente baixos, até mesmo tornar-se negativa.

Com base nisso, ela prevê que o crescimento do PIB nominal dos EUA se manterá entre 6% e 8%, impulsionado principalmente por um crescimento da produtividade de 5% a 7% ao ano, com uma contribuição de cerca de 1% do mercado de trabalho, enquanto a inflação oscilará entre -2% e +1%. Essa “prosperidade de produtividade” trazida pela fusão de IA, robôs, armazenamento de energia, blockchain e tecnologias multi-ômicas criará um ambiente de crescimento deflacionário semelhante ao período da revolução tecnológica do início do século XX.

Essa vantagem relativa da economia americana terá um impacto profundo nos mercados financeiros. Ela prevê que o dólar possa repetir o forte desempenho dos anos 80, quase duplicando-se. Isto representa um vento contrário claro para o ouro. Apesar do aumento significativo do preço do ouro nos últimos anos, a força do dólar poderá limitar o seu avanço.

Aqui, ela introduz uma comparação interessante: ouro versus $BTC. Ela aponta que a subida do preço do ouro deve-se, em parte, ao crescimento da riqueza global superar o crescimento da oferta de ouro (cerca de 1,8% ao ano). Enquanto isso, o preço do $BTC aumentou 360%, com uma taxa de crescimento da oferta anual de cerca de 1,3%. A principal diferença é que a subida do ouro incentiva os mineiros a aumentarem a oferta, enquanto o mecanismo de oferta do $BTC é matematicamente definido, sem possibilidade de alteração.

Num horizonte mais longo, a relação entre o preço do ouro e a oferta de M2 atingiu níveis extremamente altos, apenas atrás da Grande Depressão e do período de alta inflação de 1980. Dados históricos mostram que, após atingir o pico, o mercado de ações costuma entrar numa longa fase de alta.

Para o $BTC, ela argumenta que a sua propriedade única de ativo é fundamental. Dados indicam que, desde 2020, a correlação do retorno do $BTC com o ouro e outras principais classes de ativos é extremamente baixa, até inferior à correlação entre o S&P 500 e os títulos de dívida. Isto significa que, para investidores que procuram diversificação, o $BTC pode oferecer uma alternativa com um índice de Sharpe elevado.

Sobre a questão do potencial de bolha na IA, ela discorda. Apesar do investimento em capital atingir níveis históricos, o crescimento das receitas das empresas de IA é explosivo. Relatórios indicam que as receitas anuais da OpenAI e da Anthropic aumentaram dezenas de vezes em um ano. Ela acredita que a velocidade de adoção da IA é o dobro da internet na altura, e que os verdadeiros retornos virão na camada de aplicação.

Quanto às elevadas avaliações do mercado de ações dos EUA, ela usa o passado como referência: o mercado em meados e final dos anos 90 foi impulsionado por lucros empresariais fortes, mesmo com múltiplos de lucros comprimidos, levando a retornos positivos. Ela prevê que o ciclo atual também poderá seguir um padrão semelhante.

Resumindo a sua narrativa central: uma revolução de produtividade impulsionada pela tecnologia, combinada com políticas fiscais e regulatórias favoráveis, levará a economia dos EUA a uma nova fase de alto crescimento e baixa inflação. Isto resultará na valorização do dólar, pressionando o ouro, enquanto o $BTC, devido às suas características de oferta não correlacionada, se tornará um ativo de diversificação único. Talvez o “Era de Ouro” do mercado não esteja no ouro, mas naquelas inovações tecnológicas que definirão o futuro.

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