Rali de Cacau impulsionado pela escassez de oferta e pelo impulso do reequilíbrio de índices

Futuros de cacau registaram ganhos sólidos à medida que vários fatores de suporte se alinharam para elevar os preços a partir de mínimos recentes. O contrato de março na ICE Nova Iorque subiu +98 pontos (+1,83%), enquanto os futuros de março em Londres avançaram +24 pontos (+0,61%). A recuperação ocorreu após um ambiente de dólar mais fraco incentivar atividades de cobertura de posições curtas em cacau.

Inclusão no Índice Cria Novo Catalisador de Compra

A adição de futuros de cacau ao Bloomberg Commodity Index (BCOM) nesta semana deve injetar capital fresco significativo no mercado. O Citigroup estima que a inclusão possa desencadear aproximadamente $2 bilhão em interesse de compra para futuros de cacau em Nova Iorque, à medida que os fundos reequilibram sua exposição a commodities. Empresas de pesquisa projetam que o reequilíbrio anual do índice por si só possa gerar compras de cerca de 37.000 contratos de cacau—quase 31% do interesse aberto total—representando um impulso de fluxo de entrada substancial.

Perspectiva de Oferta Mais Apertada Apoia os Preços

Os fundamentos do lado da oferta estão cada vez mais favoráveis aos níveis de preço. Agricultores da Costa do Marfim, representando a maior base de produção mundial de cacau, enviaram 1,13 milhões de toneladas métricas para os portos durante o atual ano de comercialização (1 de outubro a 11 de janeiro), marcando uma queda de 2,6% em relação ao período equivalente do ano anterior, de 1,16 MMT.

A situação da oferta global mudou significativamente nos últimos meses. A Organização Internacional do Cacau (ICCO) reduziu drasticamente sua previsão de excedente global para 2024/25 para apenas 49.000 MT em dezembro, uma forte redução em relação à estimativa de novembro de 142.000 MT. Isso representa o primeiro excedente após quatro anos consecutivos de déficits. A ICCO também reduziu sua previsão de produção para 2024/25 para 4,69 MMT, contra a projeção anterior de 4,84 MMT, embora ainda represente um aumento de +7,4% ano a ano em relação à colheita anterior. Enquanto isso, o Rabobank ajustou sua previsão de excedente para 2025/26 para 250.000 MT, contra os 328.000 MT anteriormente previstos.

Preocupações com a produção também se estendem à Nigéria, o quinto maior produtor mundial. A Associação de Cacau da Nigéria projeta que a produção de 2025/26 diminuirá 11% ano a ano, para 305.000 MT, abaixo da colheita atual prevista de 344.000 MT.

Fraqueza na Demanda Continua a Ser um Obstáculo

A atividade de moagem global—um proxy para a demanda dos fabricantes de chocolate—degradou-se em regiões principais. As moagem de cacau na Ásia caíram 17% ano a ano no terceiro trimestre, para 183.413 MT, marcando o desempenho mais fraco do terceiro trimestre em nove anos. As moagem na Europa caíram 4,8% ano a ano, para 337.353 MT, representando a leitura mais baixa do Q3 em uma década. As moagem na América do Norte aumentaram 3,2% ano a ano, embora esses dados tenham sido distorcidos pela inclusão de novos participantes na reportagem.

Considerações sobre Inventário e Clima

Os estoques de cacau mantidos nos portos dos EUA diminuíram para um mínimo de 9,75 meses, de 1,63 milhões de sacos em 26 de dezembro, embora tenham se recuperado para 1,68 milhões de sacos. Do lado da oferta, as condições climáticas benignas na África Ocidental e contagens de vagens saudáveis—que estão 7% acima da média de cinco anos, de acordo com fabricantes de chocolate—podem apoiar a colheita contínua na Costa do Marfim e Gana, potencialmente limitando a alta dos preços apesar dos fundamentos de oferta favoráveis.

Um fator regulatório inesperado surgiu quando o Parlamento Europeu aprovou um adiamento de um ano para o Regulamento de Deforestação da UE (EUDR) no final de novembro. O atraso permitirá a continuação das importações de regiões propensas à desflorestação na África, Indonésia e América do Sul, potencialmente mantendo os canais de fornecimento mais fluidos do que o esperado.

O mercado de cacau está equilibrando dinâmicas de oferta mais apertadas com uma demanda persistente fraca e perspectivas de colheita melhoradas em regiões produtoras-chave.