Recentemente, observei a tendência de várias moedas principais — DOGE, SUI, XRP — todas em flutuação. Mas o que merece mais reflexão é o ambiente macroeconómico por trás.

A taxa de rendimento dos títulos do Japão tem disparado loucamente nos últimos tempos, atingindo recordes históricos, com uma trajetória praticamente sincronizada com o ouro. O cenário local é agora um típico modo de "negociação em alta": o governo continua a gastar dinheiro, o banco central reluta em aumentar significativamente as taxas de juro, o mercado de ações sobe, mas os títulos e o iene caem simultaneamente.

Resumindo, as finanças do governo japonês estão em um ponto de insustentabilidade extrema. A maior parte da dívida atual é de dívidas contraídas há dez ou vinte anos. Se as taxas de juro forem forçadas a subir para 5%, será o fim — todos os impostos terão que ser usados para pagar a dívida, sem outra alternativa.

Ainda mais assustador é que essa situação entrou num ciclo vicioso: política fiscal agressiva → o mercado começa a preocupar-se com o risco de dívida → os rendimentos dos títulos públicos sobem → o banco central enfrenta dificuldades → as expectativas de inflação aumentam → os rendimentos continuam a subir → o risco de dívida torna-se ainda mais grave. Um ciclo que se repete, para onde essa espiral pode levar? Aparentemente, há espaço para uma pressão descendente na taxa de câmbio. Uma moeda de um país desenvolvido a depreciar-se continuamente neste ambiente inevitavelmente faz pensar naqueles cenários extremos.