O mercado de títulos japonês tem estado em ebulição recentemente, com o rendimento de 40 anos a ultrapassar pela primeira vez os 4%, atingindo o nível mais alto em trinta anos. Isto não é apenas um problema do Japão, mas também representa uma pressão significativa para os mercados financeiros globais — fundos de proteção contra riscos estão a aumentar as posições de venda do iene, e grandes instituições de gestão de ativos começaram a preocupar-se com a possibilidade de o mercado «não ter compradores». Alguns até chamam a tempestade de títulos japoneses de um teste severo ao sistema financeiro global.

A ação foi rápida. Em apenas alguns dias, os rendimentos de 30 e 40 anos subiram mais de 25 pontos base. Desde que a primeira-ministra 高市早苗 tomou posse em outubro deste ano, os rendimentos de 20 e 40 anos já aumentaram cerca de 80 pontos base, uma situação que não se via há mais de trinta anos na história dos títulos soberanos de longo prazo do Japão.

A Bloomberg destacou um sinal-chave: a demanda pelos leilões de títulos de 20 anos mostrou uma fraqueza evidente. Isso reflete o aumento das preocupações dos investidores com o futuro volume de emissão de dívida do governo japonês e com os riscos de inflação.

Onde está o problema? O que desencadeou esta onda de vendas foi o anúncio de 高市早苗 de antecipar as eleições gerais, além de propostas de redução do imposto sobre o consumo de alimentos e de expansão dos gastos de estímulo. A reação do mercado foi direta: como é que estas políticas vão ser financiadas? Sem uma fonte clara de fundos, no final das contas, terão que recorrer à emissão de dívida para cobrir o défice fiscal.

Como um dos países com maior carga de dívida entre as nações desenvolvidas, a disciplina fiscal do Japão está a deteriorar-se na perceção dos investidores. Os mercados de títulos são os mais sensíveis ao risco, por isso esta onda de vendas pode ser vista como um aviso prévio do mercado sobre as incertezas futuras.