Grande retirada de capital: por que é que o dinheiro só se atreve a comprar Bitcoin e não toca em altcoins?

A escolha de capital está a tornar-se mais exigente do que nunca.

O mapa do mundo cripto está a expandir-se, com centenas de novos tokens a surgir todos os anos, e ativos tradicionais a serem tokenizados e a entrarem na blockchain. No entanto, uma tendência clara é que o capital está a retirar-se de vastas áreas de risco e a concentrar-se em poucos bastiões sólidos.

O sinal mais evidente vem do $BTC. A sua dominância de mercado, ou seja, a proporção do seu valor de mercado em relação ao valor total do mercado cripto, já voltou a atingir cerca de 65%, o nível mais alto desde o início de 2021. Isto não é uma recuperação temporária, mas sim uma curva de subida longa e firme desde que atingiu o fundo em 2022.

A força motriz por trás desta tendência é o capital institucional de longo prazo, que entrou através de ETFs de fundos físicos, com mais de 150 mil milhões de dólares a fluírem para o mercado. Isto está a redefinir fundamentalmente o papel do $BTC: deixou de ser uma ferramenta de especulação pura e tornou-se numa entrada de alta liquidez e regulamentada para o mundo tradicional entrar no espaço cripto, um ativo digital amplamente reconhecido como refúgio.

Ao contrário de ciclos de alta anteriores, a posição dominante do $BTC nesta fase mostra-se mais resiliente, e o cenário de “temporada de altcoins” com uma proliferação rápida e diluição da quota do grande irmão não se repetiu.

Para além do $BTC, outras duas categorias de ativos estão a conquistar espaço silenciosamente: as stablecoins e os derivados on-chain. A sua soma de valor de mercado já se aproxima dos 12,5%. As stablecoins são o principal meio de troca dentro do ecossistema, enquanto os tokens derivados oferecem direitos de rendimento ou canais de geração de rendimento sobre os ativos subjacentes.

As altcoins, portanto, encontram-se numa dupla pressão. Apesar do aumento do número total de tokens, a sua quota de mercado global está a encolher. O espaço investível restante está a tornar-se cada vez mais estreito.

Esta concentração é ainda mais evidente dentro das próprias altcoins.

Atualmente, as dez principais altcoins (excluindo $BTC) representam cerca de 82% do valor total do segmento. Este número era aproximadamente 64% na alta de 2021. Durante o ciclo anterior, muitas altcoins de pequena capitalização desapareceram, reforçando o monopólio dos principais ativos de forma sem precedentes.

Um dado mais visual é que, apesar do valor total do mercado cripto atingir recordes, o número de altcoins com valor de mercado superior a 10 mil milhões de dólares caiu de cerca de 105 em 2021 para aproximadamente 58 atualmente. O mercado está a crescer, mas as opções “investíveis” estão a diminuir.

A preferência do capital reflete-se diretamente na rentabilidade.

Desde janeiro de 2023, calculando por peso igual, o retorno total do mercado cripto de grandes capitais (com valor de mercado superior a 10 mil milhões de dólares) foi de cerca de 365%. Em comparação, as moedas de médio porte (de 1 a 10 mil milhões de dólares) tiveram um retorno de cerca de 70%, enquanto as de pequena capitalização (menos de 1 mil milhões de dólares) tiveram cerca de 55%.

Os ativos de pequena capitalização tiveram breves momentos de outperforming no início e no final de 2024, mas essa tendência virou-se drasticamente em 2025. O entusiasmo do mercado por memecoins e narrativas de curto prazo dissipou-se rapidamente, e o capital voltou a fluir sem hesitação para ativos mais seguros e líquidos.

O evento de liquidação em grande escala ocorrido a 10 de outubro do ano passado, causado por alavancagem elevada e escassez de liquidez, funcionou como um teste de resistência, reforçando ainda mais a mentalidade de “refúgio seguro”. Os investidores passarão a estar mais atentos à elevada volatilidade dos ativos de pequena capitalização, preferindo os gigantes que oferecem maior certeza.

Todos os dados apontam para uma mesma conclusão: o mercado cripto está a passar por uma mudança de paradigma, rumo à maturidade e à consolidação.

Como infraestrutura fundamental, a variedade de ativos que pode suportar está a aumentar, mas a liquidez total do mercado é limitada. Os ativos cripto competem não só internamente, mas também com setores tradicionais como ações de alta performance e ouro, que disputam o capital.

Atualmente, o capital continua a concentrar-se em $BTC e outros grandes ativos cripto, bem como na infraestrutura central que sustenta stablecoins, DeFi e tokenização de ativos. A importância da liquidez e do tamanho nunca foi tão elevada. Para as altcoins, atrair capital de longo prazo tornou-se muito mais difícil.

Claro que o futuro não é fixo. Se as regras regulatórias para a estrutura do mercado forem esclarecidas, se os ETFs de múltiplos ativos se tornarem comuns, e se a liquidez global melhorar, ainda há potencial para uma nova “temporada de altcoins”.

No entanto, é previsível que, mesmo que esse dia chegue, os ativos beneficiados serão ainda mais concentrados. A escolha do capital será mais exigente e mais avarenta do que em qualquer ciclo anterior da história.