As metais preciosos têm feito grandes movimentos recentemente. O ouro ultrapassou os 4700 dólares por onça, e a prata também se aproximou dos 94 dólares, ambos atingindo recordes históricos. A revolta destes dois tradicionais ativos de refúgio indica o que o mercado está a proteger — caos monetário e riscos políticos — esta velha lógica de proteção ainda funciona bem.

Por outro lado, o desempenho do Bitcoin parece um pouco embaraçoso. Depois de uma recente queda rápida, o preço oscila perto dos 92.000 dólares, ainda longe do marco de 100.000 dólares. Mesmo com o aumento da incerteza global, por que os metais preciosos estão a disparar enquanto o Bitcoin não consegue mostrar força?

Isso reflete uma mudança silenciosa no papel do Bitcoin. A narrativa popular no mundo cripto — ciclo de halving, impacto na oferta, sentimento dos investidores de varejo — está claramente a perder força. E o que está a substituí-la? Condições de liquidez, jogos políticos, o rolar de fundos entre diferentes ativos. Em outras palavras, o Bitcoin já não é mais apenas um jogo do universo cripto; cada vez mais, é visto como parte da alocação de ativos globais.

Por que a teoria do ciclo de quatro anos deixou de funcionar? Simplificando, é porque o Bitcoin cresceu. Sua capitalização de mercado aumenta, investidores institucionais entram, ETFs à vista, serviços de custódia e exchanges reguladas estão a se tornar mais sofisticados. Essas mudanças parecem estar a regulamentar o Bitcoin, mas na essência, estão a transformar seu ecossistema de mercado. A lógica do sistema financeiro tradicional começa a se infiltrar, e o ciclo de alta e baixa impulsionado por auto-sustentação do Bitcoin está a ser gradualmente engolido por fatores macroeconômicos.

Portanto, ao analisar o movimento do Bitcoin agora, não basta olhar apenas para dados on-chain, volume de negociações ou outros indicadores internos do universo cripto. É preciso acompanhar a política de liquidez do Federal Reserve, as últimas movimentações geopolíticas, e até mesmo comparar o desempenho de metais preciosos tradicionais como ouro e prata. Quando os metais preciosos atingem novos picos, enquanto o Bitcoin ainda está a digerir a volatilidade, isso indica que o mercado ainda está a ajustar a precificação do risco dos ativos digitais.

Este impulso macroeconômico é, na verdade, mais importante para entender a direção do Bitcoin nos próximos meses. A teoria do ciclo talvez ainda tenha algum valor de referência, mas definitivamente não é mais decisiva.