O que é RWA? Análise de como os cinco principais protocolos competem pelo mercado de capitais institucionais de trilhões

Instituições de nível empresarial na digitalização de ativos do mundo real estão numa fase de aceleração. Até janeiro de 2026, o tamanho deste mercado já se aproxima dos 200 mil milhões de dólares. No entanto, por trás deste número esconde-se uma questão ainda mais importante: o que é o RWA e por que consegue atrair os gigantes de Wall Street?

Simplificando, RWA (Real-World Assets) refere-se à tokenização de ativos financeiros tradicionais, como títulos do governo, ações, créditos privados, através de tecnologia blockchain, permitindo que sejam negociados e liquidados na cadeia. Ao contrário de ativos puramente digitais, o RWA combina profundamente o mundo financeiro real com a tecnologia blockchain, que é precisamente o foco de atenção do capital institucional.

Atualmente, no mercado de RWA, os cinco principais protocolos — Rayls, Ondo, Centrifuge, Canton e Polymesh — ocupam posições distintas. Não competem entre si, mas dividem o mercado de acordo com as diferentes necessidades institucionais.

Crescimento rápido do mercado de RWA: de 6 bilhões a 200 mil milhões de dólares

De cerca de 6-8 mil milhões de dólares no início de 2024, para quase 200 mil milhões atualmente, o mercado de RWA cresceu três vezes em 18 meses. Que refletiu este ritmo de crescimento? Não apenas entusiasmo especulativo, mas o investimento real de capital institucional na cadeia.

Ao analisar a estrutura do mercado, títulos do governo e fundos do mercado monetário representam cerca de 45%-50%, com uma escala de 80-90 mil milhões de dólares, permanecendo como a força dominante. Os créditos privados, embora com uma base menor (20-60 mil milhões de dólares), crescem mais rapidamente, representando 20%-30%. O mercado de ações públicas, embora seja o menor (mais de 4 mil milhões de dólares), apresenta uma expansão acelerada.

Três fatores principais impulsionaram este crescimento: primeiro, o mecanismo de arbitragem de rendimento, com produtos tokenizados de títulos do governo oferecendo rendimentos anuais de 4%-6%, enquanto o ciclo de liquidação T+2 do mercado tradicional permite operações contínuas 24/7. Segundo, o aprimoramento do quadro regulatório, com o regulamento MiCA da UE já implementado em 27 países, e a SEC dos EUA fornecendo legitimidade através de “cartas de não ação” para entidades como a DTCC. Por último, a maturidade da infraestrutura, com a Chronicle Labs atendendo a mais de 20 mil milhões de dólares em necessidades de oráculos, e auditorias de entidades como Halborn garantindo certificações de segurança de nível institucional para os principais protocolos.

Mapa do mercado de protocolos de RWA: o papel dos cinco principais participantes

A coexistência destes cinco protocolos deve-se às suas abordagens distintas de entrada no mercado. Compreender o que é o RWA passa por entender como estas cinco soluções diferentes atendem às necessidades específicas das instituições.

Rayls: a fortaleza da privacidade

Desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, o Rayls destaca-se pela sua pilha de tecnologia de privacidade baseada em provas de conhecimento zero. Para bancos e bancos centrais, a confidencialidade das transações é crucial, e o Rayls foi criado exatamente para essa necessidade. A auditoria de segurança realizada pela Halborn no início do mês reforçou a confiança na sua implementação institucional. O Banco Central do Brasil já adotou sua tecnologia em um piloto de liquidação transfronteiriça de CBDC. A aliança AmFi compromete-se a implantar 1 mil milhão de dólares em ativos tokenizados no Rayls até meados de 2027, sendo este o maior compromisso institucional já feito em qualquer ecossistema de RWA.

Ondo: expansão no varejo

Até janeiro de 2026, os ativos bloqueados na Ondo atingiram 1,93 mil milhões de dólares, incluindo mais de 400 milhões de dólares em ações tokenizadas, representando 53% do mercado. No início do mês, lançou 98 novos ativos, abrangendo áreas de investimento como IA e veículos elétricos, uma velocidade rara no DeFi. Sua estratégia multi-chain também merece atenção: Ethereum fornece liquidez DeFi e legitimidade institucional, BNB Chain cobre usuários nativos de exchanges, e Solana foca em grandes volumes de varejo. A lógica por trás desta abordagem multi-chain é clara: liquidez é mais importante que profundidade.

Centrifuge: base de gestão de ativos

Líder no mercado de tokenização de créditos privados de nível institucional, o Centrifuge possui um TVL de 1,3-1,45 mil milhões de dólares. Colaborando com a Janus Henderson, que gerencia ativos no valor de 373 mil milhões de dólares, transferiu sua carteira de ETFs de empréstimos garantidos AAA, avaliada em 21,4 mil milhões de dólares, para a cadeia, sinalizando a transição do RWA de projeto piloto para implantação em escala. A recente parceria com a Chronicle Labs introduz o “framework de prova de ativos”, fornecendo dados de posições criptografados e cálculo de valor líquido em tempo real, garantindo transparência para investidores institucionais e auditores.

Canton: entrada em Wall Street

Por trás do Canton estão instituições de topo de Wall Street, como DTCC, BlackRock, Goldman Sachs e Citadel Securities. Não é coincidência — a arquitetura de privacidade do Canton baseia-se na linguagem de contratos inteligentes Daml, garantindo que os detalhes das transações sejam visíveis apenas às partes envolvidas, enquanto concorrentes e o público não podem ver. Para Wall Street, acostumada a negociações em dark pools, este design é a infraestrutura aceitável. A DTCC planeia lançar um MVP de títulos do governo tokenizados na primeira metade de 2026, o que significa que a segunda maior entidade de liquidação global estará prestes a participar do RWA.

Polymesh: design nativo de conformidade

Ao contrário de outros protocolos que implementam conformidade na camada de contratos inteligentes, o Polymesh incorpora regras de identidade e transferência na camada de consenso da blockchain. Isso significa que transações não conformes falham na fase de consenso, sem necessidade de auditoria. Para emissores, isso elimina a complexidade de auditorias de código personalizado. Plataformas como Republic e AlphaPoint já integraram o Polymesh, tornando-se novas opções para emissão de valores mobiliários regulamentados.

Desafios não resolvidos do mercado de RWA

Apesar do entusiasmo institucional, o mercado de RWA enfrenta três grandes desafios. A fragmentação de liquidez entre blockchains é o mais grave — custos de ponte entre chains estimados em 13-15 mil milhões de dólares por ano, levando a diferenças de preço de 1%-3% para o mesmo ativo negociado em diferentes cadeias. Isso não só reduz os rendimentos, como também prejudica a unidade do mercado de RWA. Em segundo lugar, há o conflito intrínseco entre privacidade e transparência: as instituições precisam de confidencialidade nas transações, enquanto reguladores exigem auditoria, sendo difícil equilibrar esses dois requisitos. A fragmentação regulatória também representa um risco de longo prazo, com diferenças significativas nas regras da UE, EUA e outras jurisdições, dificultando o fluxo transfronteiriço de capitais.

Momentos-chave para o RWA em 2026

Nos próximos 12 meses, o desenvolvimento do mercado de RWA será decidido. A lancamento do Ondo na Solana no Q1 testará se a distribuição de varejo pode criar liquidez sustentável. Se o MVP da Canton com o DTCC for bem-sucedido na primeira metade do ano, poderá abrir caminho para a migração de trilhões de dólares em títulos do governo para a cadeia. A implantação contínua do Centrifuge Grove (com alocação de 1 mil milhão de dólares em créditos institucionais) testará a viabilidade do RWA com capital real. A construção do ecossistema AmFi do Rayls determinará o reconhecimento do mercado na infraestrutura de privacidade de nível bancário.

Previsões de mercado indicam que, até 2030, o valor de ativos tokenizados de RWA pode atingir de 2 a 4 mil milhões de dólares, o que representa um crescimento de 50 a 100 vezes em relação aos atuais 197 milhões de dólares. Entre eles, o crédito privado pode passar de 20-60 mil milhões de dólares para 1,5-2 mil milhões de dólares, e os títulos do governo, se migrar em grande escala do mercado tradicional para a cadeia, podem alcançar potencialmente mais de 5 mil milhões de dólares.

O que é o RWA? Essencialmente, uma disputa de infraestrutura

Compreender o que é o RWA passa por perceber que não se trata de uma questão de quem “ganha”, mas de qual infraestrutura as instituições escolhem. O Rayls resolve a privacidade bancária, o Ondo lidera a distribuição no varejo, o Centrifuge serve a gestão de ativos, o Canton suporta a liquidação na Wall Street, e o Polymesh simplifica a conformidade de valores mobiliários.

Em termos de escala de mercado, o RWA saiu da fase experimental para a fase de implantação institucional. De 8,5 mil milhões de dólares no início de 2024, para 19,7 mil milhões atualmente, o crescimento já ultrapassou o âmbito da especulação. A verdadeira mudança reside no fato de que os responsáveis financeiros, gestores de ativos e bancos estão a fazer uma simples equação: rendimento, eficiência operacional e custos de conformidade.

A migração de finanças tradicionais para a cadeia não é uma questão de escolha, mas de tempo. Estes cinco protocolos de RWA fornecem às diferentes instituições as ferramentas necessárias. O sucesso ou fracasso deles irá definir a aparência da infraestrutura financeira na próxima década.