Estímulo de Política e Difusão de Tecnologia: Plano de Investimento da ARK para 2026

Na sua perspetiva de Ano Novo de 2026, Cathie Wood, fundadora da ARK Invest, apresenta uma tese de investimento abrangente fundamentada na convergência de estímulos fiscais pró-crescimento e na aceleração da difusão tecnológica em vários setores. A sua análise sugere que a economia dos EUA, após anos de contração seletiva, encontra-se num ponto de inflexão onde a desregulação, as reformas fiscais e a inovação tecnológica irão desencadear níveis sem precedentes de investimento de capital e criação de riqueza.

A Economia Enrolada: Anos de Recessão Seletiva a Preparar o Terreno

Apesar do crescimento sustentado do PIB nominal nos últimos três anos, a estrutura interna da economia dos EUA assemelha-se a uma mola comprimida. De março de 2022 a julho de 2023, a Federal Reserve aumentou a taxa de juros de 0,25% para 5,5%—um ciclo histórico de 22 aumentos de taxa implementado em apenas 16 meses para combater os choques de oferta pós-COVID. Este aperto monetário agressivo comprimiu seletivamente os setores da habitação, manufatura e despesas de capital não-AI, enquanto a confiança do consumidor de rendimentos baixos e médios deteriorou-se para níveis vistos pela última vez no início dos anos 1980.

O mercado imobiliário ilustra vividamente esta compressão. As vendas de casas existentes caíram de uma taxa anualizada de 5,9 milhões de unidades em janeiro de 2021 para 3,5 milhões em outubro de 2023—uma queda de 40%. Este nível não era visto desde novembro de 2010, e, notavelmente, as vendas atuais são agora comparáveis às dos anos 1980, quando a população dos EUA era aproximadamente 35% menor. A manufatura, medida pelo Índice de Gestores de Compras (PMI), contraiu-se por cerca de três anos consecutivos, enquanto as despesas de capital atingiram o pico em meados de 2022, posteriormente diminuíram, e só recentemente voltaram a esses níveis.

Esta compressão prolongada nos setores da habitação, manufatura e capex tradicional representa o que Wood caracteriza como um potencial acumulado enorme—uma economia pronta para uma recuperação poderosa assim que as medidas de estímulo entrarem em vigor.

Alívio Regulatório e Estímulo Fiscal: O Catalisador para a Expansão

Os efeitos combinados da desregulação, cortes fiscais acelerados e estímulo político estão posicionados para reverter rapidamente anos de fraqueza económica. Wood destaca a nomeação de David Sacks como o primeiro “Chefe de Assuntos de IA e Criptomoedas” como símbolo do alívio regulatório que liberta a inovação em várias indústrias, especialmente em IA e ativos digitais.

Do lado do consumidor, o estímulo fiscal é substancial. Reduções nos impostos sobre gorjetas, horas extras e Segurança Social deverão gerar reembolsos fiscais significativos neste trimestre, potencialmente aumentando o crescimento do rendimento disponível real de cerca de 2% anualizado no final de 2025 para aproximadamente 8,3% no início de 2026.

Para as empresas, as políticas de depreciação acelerada representam um estímulo transformador. Uma instalação de manufatura construída antes do final de 2028 pode agora reivindicar depreciação total no primeiro ano de operação, em vez de amortizar ao longo de 30-40 anos. Equipamentos, software e P&D doméstica podem ser depreciados a 100% no primeiro ano. Este estímulo de fluxo de caixa significativo, tornado permanente no orçamento do ano passado e retroativo a 1 de janeiro de 2025, altera fundamentalmente a economia do investimento doméstico e da alocação de capital.

Como exemplo de como o estímulo se traduz em decisões económicas reais, considere uma empresa de manufatura a planear uma expansão de instalações. Sob regras anteriores, o mesmo $100 milhão de investimento teria gerado deduções anuais modestas. Com a nova política, a depreciação total imediata gera um fluxo de caixa substancial antecipado, permitindo reinvestimento acelerado na produção, automação e expansão da força de trabalho. Este efeito multiplicador—o estímulo que se difunde através das finanças corporativas para as decisões operacionais—exemplifica a tese de Wood sobre aceleração impulsionada por políticas.

Difusão Tecnológica em Escala: Múltiplas Plataformas de Inovação Entrando em Implantação em Massa

Enquanto o estímulo político cria o ambiente fiscal e regulatório, a difusão tecnológica em IA, robótica, armazenamento de energia, blockchain e plataformas de sequenciamento multi-ômico fornece o verdadeiro motor de crescimento. Depois de atuar como o “teto” para o capex por mais de 20 anos—desde o estouro da bolha de tecnologia e telecomunicações no final dos anos 1990—estas tecnologias inovadoras estão agora a transitar para uma implantação em grande escala.

Os investimentos em capital nesta nova fase podem representar o maior boom de capex da história. O investimento em centros de dados por si só deverá atingir aproximadamente $600 bilhão até 2026, crescendo 20% ao ano, em comparação com a média anual de 150-200 mil milhões de dólares na década anterior à emergência do ChatGPT. Esta difusão do investimento em infraestrutura de IA através de fornecedores de cloud, fabricantes de semicondutores e utilizadores empresariais marca uma mudança de regime fundamental.

Os custos de treino de IA estão a diminuir cerca de 75% ao ano, enquanto os custos de inferência—o custo de executar modelos de IA implantados—estão a cair até 99% ao ano. Esta deflação sem precedentes nos custos tecnológicos alimenta um crescimento exponencial em produtos e serviços nativos de IA. OpenAI e Anthropic exemplificam esta difusão, atingindo taxas de receita anualizadas de $20 bilhão e $9 bilhão respetivamente até ao final de 2025, representando aumentos de 12,5 e 90 vezes em relação ao ano anterior. A adoção de IA pelos consumidores está a ocorrer a uma taxa duas vezes superior à adoção da internet nos anos 1990, sublinhando quão rapidamente a tecnologia se difunde através da atividade económica quando os custos colapsam.

Desinflação Emergente de Múltiplos Vetores

As políticas de estímulo e a difusão tecnológica estão a convergir para impulsionar uma inflação substancialmente mais baixa. Depois de permanecer teimosamente na faixa de 2-3% durante vários anos, o IPC poderá cair para níveis inesperadamente baixos e potencialmente tornar-se negativo. Vários fatores impulsionam esta desinflação:

O crude West Texas Intermediate caiu aproximadamente 53% desde o pico pós-pandemia de março de 2022, perto de $124 por barril, com quedas anuais próximas de 22%. Os preços das vendas de casas novas diminuíram cerca de 15% desde outubro de 2022, enquanto a inflação das casas existentes colapsou de um pico de 24% ao ano em junho de 2021 para aproximadamente 1,3% atualmente. Os promotores residenciais—Lennar, KB Homes e DR Horton—implementaram reduções de preços anuais de 10%, 7% e 3%, respetivamente, pressões que se irão difundir no IPC com um atraso ao longo dos próximos anos.

Mais fundamentalmente, a produtividade não agrícola—uma das proteções mais poderosas contra a inflação—permanece resiliente mesmo em meio a uma recessão seletiva, crescendo 1,9% ao ano no terceiro trimestre de 2025. Com salários horários a subir 3,2%, os ganhos de produtividade suprimiram a inflação do custo unitário de trabalho para apenas 1,2%, indicando que não há sinais de inflação de custos do tipo dos anos 1970. O indicador Truflation registou recentemente 1,7% de inflação ao ano, quase 100 pontos base abaixo das medidas oficiais do IPC, sugerindo que a desinflação está mais avançada do que as estatísticas principais indicam.

Aceleração da Produtividade: O Multiplicador de Riqueza Global

Se a inovação impulsionada pela tecnologia se materializar como esperado, o crescimento da produtividade não agrícola poderá acelerar para 4-6% nos próximos anos, suprimindo ainda mais a inflação do custo unitário de trabalho. A integração de IA, robótica, armazenamento de energia, blockchain público e plataformas multi-ômicas impulsionará a produtividade a novos níveis, criando uma riqueza substancial. As empresas podem distribuir dividendos de produtividade através de múltiplas alavancas estratégicas: expandindo margens de lucro, aumentando o investimento em P&D, elevando a remuneração dos colaboradores ou reduzindo os preços dos produtos.

Para a economia global, esta difusão de produtividade é particularmente significativa. Na China, uma maior produtividade correspondente a salários mais altos e margens de lucro pode facilitar uma mudança estrutural afastando-se do modelo excessivamente baseado em investimento—que representou cerca de 40% do PIB, quase o dobro da proporção dos EUA—para um crescimento mais equilibrado orientado pelo consumo. Isto alinha-se com os objetivos políticos do Presidente Xi Jinping relativamente ao reequilíbrio económico.

A curto prazo, no entanto, os ganhos de produtividade podem continuar a desacelerar o criação de empregos, com o desemprego potencialmente a subir de 4,4% para 5,0% ou mais. Esta dinâmica provavelmente impulsionará novas reduções na taxa de juro da Federal Reserve, o que por sua vez amplificará os efeitos do estímulo fiscal e da desregulação, acelerando significativamente o crescimento do PIB na segunda metade de 2026.

O crescimento do PIB nominal poderá manter-se na faixa de 6-8% nos próximos anos, impulsionado pela expansão da produtividade de 5-7%, crescimento da força de trabalho de aproximadamente 1% e inflação entre -2% e +1%. O impacto deflacionário da IA e de plataformas de inovação associadas ecoa a última grande transformação tecnológica anterior a 1929, quando motores de combustão interna, eletricidade e telecomunicações impulsionaram um boom de 50 anos caracterizado por alinhamento de taxas de curto prazo com o PIB nominal e curvas de rendimento invertidas com uma média de 100 pontos base.

Trajetórias das Classes de Ativos no Novo Regime

O ambiente impulsionado por estímulos e difusão tecnológica remodela as avaliações comparativas entre classes de ativos. O ouro valorizou 65% em 2025, atingindo $4.300, de $1.600 em outubro de 2022—um ganho acumulado de 166%. Em vez de refletir apenas uma proteção contra a inflação, este avanço provavelmente representa uma procura que supera a oferta. A criação de riqueza global, medida pela valorização de 93% do índice MSCI World, superou o crescimento anual de 1,8% na oferta de ouro, sugerindo que a procura por ouro está a expandir-se mais rapidamente do que a oferta.

O Bitcoin apresenta um contraste interessante. Apesar do crescimento da oferta de apenas 1,3% ao ano, o preço do Bitcoin disparou 360% no mesmo período. Criticamente, o crescimento da oferta do Bitcoin está estritamente limitado pelo protocolo matemático: cerca de 0,82% ao ano nos próximos dois anos, diminuindo ainda mais para 0,41% posteriormente. Os mineiros de ouro podem responder a sinais de preço aumentando a produção, uma flexibilidade que o mecanismo de oferta programada do Bitcoin não permite. O crescimento estritamente limitado da oferta do Bitcoin—juntamente com a sua correlação muito baixa com ativos tradicionais e ouro—posiciona-o como um instrumento de diversificação potencialmente poderoso para melhorar os retornos ajustados ao risco.

A relação ouro/M2 de dinheiro em circulação encontra-se no seu nível mais alto em 125 anos fora da Grande Depressão (quando o ouro foi fixado a $20,67 por onça e o M2 caiu 30%) e no pico de 1980. Historicamente, tais extremos antecederam mercados de alta fortes e de longo prazo em ações. Após os picos de relação de 1934 e 1980, o Dow Jones Industrial Average entregou ganhos de 670% e 1.015% ao longo dos 35 e 21 anos seguintes—rendimentos anuais de 6% e 12%—com ações de pequena capitalização a alcançar retornos anuais de 12-13% em cada fase.

Perspetiva do Dólar: Reverter a Narrativa de Declínio

Comentários recentes enfatizam o declínio económico americano, citando a maior queda do dólar na primeira metade desde 1973 e a maior queda anual desde 2017—uma descida de 11% na primeira metade de 2025 e 9% no ano completo, medida pelo índice DXY ponderado pelo comércio. No entanto, se as avaliações de Wood sobre política fiscal, política monetária, desregulação e liderança tecnológica dos EUA se confirmarem, os retornos sobre o capital investido nos EUA superarão os de outros lugares, impulsionando o dólar para cima. As políticas da administração Trump ecoam o início do Reaganomics dos anos 1980, quando o dólar quase duplicou. A combinação de estímulo fiscal pró-crescimento, difusão tecnológica e avanço da produtividade poderá sustentar uma força do dólar semelhante.

A Adoção de IA e o Fecho da Lacuna de Capacidades

A vaga de investimento em IA está a impulsionar os gastos de capital a níveis não vistos desde o boom tecnológico do final dos anos 1990. Para 2025, o investimento em centros de dados (computação, redes e armazenamento) cresceu 47%, aproximando-se de $500 bilhão. Uma previsão de crescimento de 20% em 2026 levaria a cerca de $600 bilhão, muito acima das tendências pré-ChatGPT de 150-200 mil milhões de dólares anuais.

Isto levanta questões críticas: onde irão surgir os retornos de investimento, e quem os capturará? Para além dos líderes de semicondutores e computação em cloud nos mercados públicos, empresas nativas de IA não listadas beneficiam cada vez mais desta difusão massiva de capital. As empresas de IA estão entre as de crescimento mais rápido da história, com taxas de adoção pelos consumidores o dobro da adoção da internet nos anos 1990.

Fidji Simo, CEO da divisão de aplicações da OpenAI, enquadrou o principal desafio para 2026: “As capacidades dos modelos de IA ultrapassam de longe o que a maioria das pessoas experimenta na vida diária. A chave é fechar essa lacuna. Os líderes de IA serão aquelas empresas que traduzirem a investigação de ponta em produtos verdadeiramente úteis para indivíduos, empresas e desenvolvedores.” O ChatGPT Health exemplifica esta difusão—uma interface dedicada a ajudar os utilizadores a gerir dados de saúde e decisões médicas com base em informações pessoais.

No lado empresarial, muitos projetos de IA permanecem em fase inicial, limitados pela inércia organizacional, processos burocráticos e a necessidade de modernizar a infraestrutura de dados antes que a IA possa entregar valor. Até 2026, as empresas provavelmente reconhecerão que devem treinar modelos com dados proprietários e iterar rapidamente, ou arriscam-se a ser deslocadas por concorrentes mais agressivos. As aplicações impulsionadas por IA prometem um serviço ao cliente superior, lançamentos de produtos mais rápidos e startups capazes de “fazer mais com menos.”

Avaliações: Compressão de Múltiplos numa Corrente de Produtividade

As avaliações de mercado encontram-se atualmente no extremo superior das faixas históricas, com rácios P/E elevados. A suposição de Wood aponta para uma reversão em direção à média de 35 anos de aproximadamente 20x lucros. Contudo, os principais mercados de alta frequentemente evoluíram durante períodos de contração significativa de múltiplos. De meados de outubro de 1993 a meados de novembro de 1997, o S&P 500 entregou retornos anuais de 21%, enquanto os rácios P/E contraíram de 36 para 10. De julho de 2002 a outubro de 2007, os retornos anuais atingiram 14%, enquanto os rácios P/E caíram de 21 para 17.

Face às previsões de crescimento acelerado do PIB real devido a ganhos de produtividade e à moderação da inflação, é provável que esta dinâmica reapareça—talvez de forma mais acentuada. O crescimento dos lucros poderá superar a expansão dos múltiplos, apoiando avanços adicionais do mercado mesmo com avaliações a moderar-se em direção às normas históricas. A confluência de estímulo político, difusão tecnológica e aceleração da produtividade cria um ambiente onde tanto o crescimento da receita quanto a expansão dos múltiplos podem surpreender positivamente, pelo menos à luz dos ciclos históricos.

O ambiente de investimento de 2026, na análise de Wood, depende de reconhecer como o estímulo político catalisa a difusão tecnológica, que por sua vez impulsiona a produtividade, modera a inflação e sustenta uma expansão económica duradoura. Este quadro sugere que os mercados permanecem posicionados para retornos substanciais em várias classes de ativos, desde que a disrupção tecnológica e a execução política se alinhem como previsto.