Porque 2026 Pode Quebrar o Ciclo de Inflação de Custos: Tecnologia, Políticas e um Surto de Produtividade

A perspetiva de 2026 da fundadora da ARK Invest, Cathie Wood, apresenta uma tese convincente: a economia dos EUA encontra-se num ponto de inflexão onde a produtividade impulsionada pela tecnologia, combinada com desregulamentação e reforma fiscal, pode transformar completamente a narrativa da inflação. Contrariamente às preocupações generalizadas sobre pressões de preços persistentes, a convergência de avanços em IA, queda nos preços do petróleo e ganhos estruturais de produtividade sugere que estamos a entrar num período deflacionário—um notavelmente livre das pressões de custos que dominaram os anos 1970.

Após anos de recessões consecutivas no setor imobiliário, na manufatura e nos gastos de capital não relacionados com IA, a economia dos EUA assemelha-se a uma mola comprimida pronta a libertar-se. A questão para 2026 não é se a recuperação acontecerá, mas como se desenrolará através das classes de ativos e categorias de investimento.

Resiliência Económica: A Mola a Descomprimir

O ciclo agressivo de aumento de taxas do Federal Reserve (aumentando as taxas de 0,25% para 5,5% em apenas 16 meses durante 2022-2023) criou um sofrimento económico generalizado. As vendas de casas existentes caíram de 5,9 milhões de unidades anualizadas em janeiro de 2021 para 3,5 milhões em outubro de 2023—uma queda de 40% que eliminou décadas de procura. Entretanto, a manufatura contraiu-se durante três anos consecutivos, e os gastos de capital fora da IA estagnaram completamente.

O que é particularmente impressionante: os volumes atuais de vendas de habitação espelham os níveis do início dos anos 1980, apesar de a população dos EUA ser aproximadamente 35% maior hoje. Este “padrão invertido” sugere que a procura acumulada é substancial assim que as condições políticas mudam.

A confiança do consumidor entre os grupos de rendimentos mais baixos e médios caiu para níveis do início dos anos 1980, apresentando talvez a mola mais apertada de todas. Estas famílias estão agora preparadas para alívio através de vários canais políticos: créditos fiscais sobre gorjetas e horas extras, ajustes na Segurança Social, e um aumento no crescimento do rendimento disponível real, projetado para acelerar de taxas anualizadas de 2% para 8,3% neste trimestre.

O Fator de Supressão da Inflação: Onde a Pressão de Custos Desaparece

As preocupações tradicionais com a inflação centram-se no aumento dos custos laborais que sobrecarregam a produtividade—a dinâmica clássica de pressão de custos. No entanto, 2026 apresenta uma ruptura estrutural desse padrão.

O crude West Texas Intermediate caiu 53% desde o pico de $124 março de 2022( e mantém-se 22% abaixo em relação ao ano anterior. Os preços das casas novas diminuíram 15% desde o pico de outubro de 2022, enquanto a inflação dos preços das casas existentes colapsou de uma taxa de 24% ao ano em meados de 2021 para apenas 1,3% hoje. Grandes construtores—Lennar, KB Homes e DR Horton—estão a cortar preços em 10%, 7% e 3%, respetivamente, face ao ano anterior, oferecendo uma almofada contra o momentum do IPC.

Mais fundamentalmente, o crescimento da produtividade fora do setor agrícola manteve-se resiliente em 1,9% ao ano, mesmo durante a recessão contínua, enquanto o crescimento do salário por hora atingiu 3,2%. Esta relação—salários a crescerem mais lentamente que a produtividade—naturalmente suprime a inflação do custo unitário do trabalho para apenas 1,2%, sem deixar rasto de pressão de custos ao estilo dos anos 1970. Medidas independentes como a Truflation confirmam isto: a inflação moderou-se para 1,7% ao ano, quase 100 pontos base abaixo das leituras oficiais do CPI.

A expectativa consensual? O CPI poderá cair para níveis inesperadamente baixos ou até tornar-se negativo nos próximos anos, impulsionado por ondas de tecnologia deflacionária em vez de destruição de procura.

O Poder Deflacionário da Tecnologia: IA, Robótica e Aceleração da Produtividade

Aqui é onde 2026 se torna decisivo: os custos de treino de IA estão a cair aproximadamente 75% ao ano, enquanto os custos de inferência )executar modelos de IA$70 estão a diminuir até 99% ao ano. Este colapso de custos sem precedentes irá desencadear um crescimento explosivo em produtos e serviços de IA, amplificando a tendência deflacionária.

Tecnologias incluindo IA, robótica, infraestrutura de blockchain, armazenamento de energia e sequenciamento multi-ômico estão a entrar em implantação em grande escala simultaneamente—potencialmente criando o ciclo de despesa de capital mais forte da história. Após duas décadas de dificuldades em torno de $600 bilhões anualmente após a bolha dot-com, o investimento em capital projeta-se a aumentar dramaticamente. O investimento em centros de dados, por si só, poderá atingir (bilhões até 2026.

Se estas tendências se concretizarem, a produtividade fora do setor agrícola poderá acelerar para 4–6% ao ano—muito acima das tendências recentes. Estes ganhos irão suprimir permanentemente os custos laborais unitários e aliviar desequilíbrios económicos globais, permitindo às empresas aumentar simultaneamente as margens de lucro, impulsionar a I&D, aumentar salários, e baixar preços. Esta flexibilidade de alocação contrasta fortemente com cenários de inflação de soma zero.

Amplificação Política: Desregulamentação, Depreciação e Dinâmica do Dólar

As mudanças na política fiscal são particularmente poderosas: a depreciação acelerada para instalações de manufatura permite deduções completas no primeiro ano )versus uma amortização de 30-40 anos tradicionalmente(. Equipamentos, software e gastos em I&D doméstica recebem tratamento semelhante, reduzindo efetivamente as taxas de imposto corporativo para cerca de 10%—uma das mais baixas do mundo.

Estes incentivos são retroativos a janeiro de 2025 e permanentes, criando benefícios imediatos de fluxo de caixa para empresas dispostas a investir no país. Combinados com a desregulamentação em IA e ativos digitais, o cenário político está a mudar decisivamente em direção ao crescimento e inovação.

Uma dinâmica frequentemente esquecida: se os retornos do capital investido nos EUA aumentarem relativamente às alternativas globais, o fortalecimento do dólar deverá seguir-se. Apesar das narrativas de declínio americano, o dólar ponderado pelo comércio caiu 11% na primeira metade de 2025 e 9% no ano completo. No entanto, sob cenários de política fiscal pró-crescimento e liderança tecnológica, o dólar poderá fazer um rally reminiscente do início dos anos 1980, quando quase duplicou.

Posicionamento de Ativos numa Era de Boom de Produtividade

Bitcoin vs. Ouro: A Mecânica da Oferta Importa

Em 2025, o ouro valorizou 65%, enquanto o Bitcoin caiu 6%—uma divergência que muitos atribuem a preocupações inflacionárias. No entanto, as dinâmicas de oferta contam uma história diferente. A criação de riqueza global )MSCI World Equity Index +93% desde outubro de 2022( superou o crescimento da oferta de ouro )~1,8% ao ano(, explicando a subida do ouro através de desequilíbrios procura-oferta, e não como proteção contra a inflação. A oferta de Bitcoin cresceu apenas 1,3% ao ano durante o mesmo período, apreciando 360%.

A diferença fundamental: os mineiros de ouro podem responder ao aumento dos preços aumentando a produção, enquanto o crescimento da oferta de Bitcoin é matematicamente limitado a 0,82% nos próximos dois anos, diminuindo ainda mais para 0,41% posteriormente. Esta dinâmica de oferta inelástica, combinada com a correlação extremamente baixa do Bitcoin com as principais classes de ativos )ainda menor que as correlações ações-bond(, posiciona-o como uma ferramenta poderosa de diversificação para carteiras institucionais que procuram melhorar os retornos ajustados ao risco.

Valorização do Ouro em Contexto Histórico

Medido pelo rácio ouro/M2, os níveis atuais só foram ultrapassados uma vez nos últimos 125 anos: na Grande Depressão )anos 1930(. O pico anterior ocorreu em 1980, durante uma inflação de dois dígitos e taxas de juro elevadas. Historicamente, tais extremos antecederam mercados de ações em alta robustos a longo prazo.

Após o pico de 1934, o Dow Jones Industrial Average valorizou 670% ao longo de 35 anos )6% ao ano(, com ações de pequena capitalização a atingir 12% ao ano. Após o pico de 1980, o DJIA retornou 1.015% em 21 anos )12% ao ano(, com as ações de pequena capitalização a atingir 13%. A implicação: avaliações extremas do ouro têm sinalizado condições favoráveis para o mercado de ações décadas à frente.

Avaliações de Mercado e Dinâmicas de Crescimento dos Lucros

Os rácios P/E atuais do mercado acionista permanecem historicamente elevados, levantando preocupações legítimas. No entanto, vários episódios históricos demonstram que mercados em alta poderosos surgiram precisamente quando os rácios P/E contraíam-se fortemente face ao crescimento dos lucros. De outubro de 1993 a novembro de 1997, o S&P 500 entregou retornos de 21% ao ano, enquanto os rácios P/E comprimiam-se de 36 para 10. De julho de 2002 a outubro de 2007, os retornos atingiram 14% ao ano, com os rácios P/E a diminuir de 21 para 17.

Se a aceleração do crescimento do PIB real impulsionada pela produtividade ocorrer em meio à diminuição da inflação, um cenário semelhante poderá desenrolar-se: o crescimento dos lucros supera a contração dos múltiplos, apoiando a continuação da valorização do mercado apesar dos níveis atuais de avaliação.

A Questão do Modelo de Negócio de IA: De Pesquisa a Receita

A atual vaga de investimento em IA $500 $600 bilhões anuais a aproximar-se de )bilhões até 2026( levanta naturalmente uma questão crucial: onde se materializam os retornos, e quem os captura?

Para além das empresas de semicondutores e infraestrutura de cloud, empresas nativas de IA não cotadas como a OpenAI $20 prevista a atingir )bilhões de receita anualizada até final de 2025( e a Anthropic $9 )bilhão estão a tornar-se beneficiárias significativas. A adoção de ferramentas de IA pelos consumidores está a ocorrer a uma taxa duas vezes superior à adoção da internet nos anos 1990, criando um efeito de rede convincente.

No entanto, a realidade operacional continua desafiante: a maioria dos projetos empresariais de IA encontra-se na fase inicial de implantação, limitada pela inércia organizacional e por infraestruturas de dados subdesenvolvidas. Como observou Fidji Simo, da OpenAI, a prioridade para 2026 é traduzir a pesquisa avançada em IA em produtos verdadeiramente intuitivos para indivíduos e empresas—produtos que ofereçam atendimento ao cliente instantâneo, aceleração do tempo de lançamento no mercado e uma economia de “fazer mais com menos”.

As empresas que construírem modelos personalizados treinados com dados proprietários e que iterarem rapidamente provavelmente dominarão. Aquelas que atrasarem enfrentarão obsolescência competitiva.

Olhando para o Futuro: Uma Dividendo de Produtividade à Espera

A convergência de tecnologias deflacionárias, políticas de apoio e procura acumulada cria um cenário que em grande parte não consta das previsões de consenso. O crescimento nominal do PIB dos EUA poderá sustentar-se na faixa de 6–8%, impulsionado por ganhos de produtividade de 5–7%, cerca de 1% de expansão da força de trabalho, e inflação entre -2% e +1%.

Isto contrasta fortemente com os cenários de estagflação dos anos 1970 ou estagnação pós-2008. Em vez disso, estamos posicionados para um ambiente onde a redução de custos impulsionada pela tecnologia e o aumento da produtividade suprimem a inflação de forma natural—não através de destruição de procura, mas por meio de avanços genuínicos de eficiência.

O último período comparável ocorreu nas 5 décadas anteriores a 1929, quando motores de combustão interna, eletricidade e telecomunicações criaram tendências deflacionárias semelhantes, juntamente com um forte crescimento nominal. Investidores que reconheçam esta mudança estrutural, em vez de lutarem contra modelos históricos, terão maior probabilidade de captar retornos elevados em várias classes de ativos ao longo de 2026 e além.