Por que a Estratégia de Melhoria de Pareto da Figure dominou o mercado RWA no terceiro trimestre de 2025

Quando todas as partes numa transação financeira alcançam simultaneamente melhores resultados, isso é uma melhoria de Pareto — e é algo raramente visto nas finanças tradicionais. No entanto, a Figure Technology Solutions conseguiu precisamente isso durante as suas operações no terceiro trimestre de 2025, consolidando-se como líder indiscutível na tokenização de Ativos do Mundo Real. A combinação de tecnologia blockchain, parcerias institucionais e inovação de produto criou um cenário raro onde credores, mutuários, instituições e investidores de retalho saíram todos a ganhar ao mesmo tempo.

No terceiro trimestre de 2025, a Figure apresentou resultados financeiros extraordinários: 156,37 milhões de dólares em receita líquida e $90 milhões de dólares em lucro líquido, resultando numa margem de lucro líquida de 57%. Mas estes números contam apenas uma parte da história. O que realmente diferencia a Figure do mercado fintech saturado é a forma como conseguiu gerar esses lucros. Em vez de extrair valor às custas dos clientes, o modelo operacional nativo de blockchain da Figure permite o que poderíamos chamar de “economia de prosperidade partilhada”.

A Melhoria de Pareto na Originação de Ativos: HELOC como Base

O produto flagship de HELOC da Figure exemplifica uma melhoria de Pareto entre múltiplos grupos de partes interessadas. Considere o caminho tradicional: os proprietários de casas aguardavam entre 30 a 45 dias para a aprovação do empréstimo, envolvendo avaliações manuais, notarizações físicas e um custo médio de originação de 11.230 dólares. A Figure comprimiu este processo para aprovação em 5 minutos e desembolso em 5 dias, ao mesmo tempo que reduzia os custos para 730 dólares — uma redução impressionante de 94%.

Não foi um jogo de soma zero. Os proprietários de casas beneficiaram da rapidez e da poupança de custos. Os parceiros de originação (bancos e cooperativas de crédito) economizaram significativamente nos custos de processamento. Os compradores institucionais tiveram acesso a ativos de crédito padronizados e transparentes que podiam securitizar com classificações AAA da S&P e Moody’s. Cada parte interessada melhorou genuinamente a sua posição.

A escala demonstra validação de mercado: a Figure já desembolsou mais de $19 biliões em volume de HELOC, sendo o maior originador não bancário nos Estados Unidos. Mas o que capturou a atenção do mercado no terceiro trimestre de 2025 foi a explosão de produtos HELOC com primeiro gravame. Esta oferta — essencialmente uma reimaginação do refinanciamento com cash-out através de blockchain — viu o volume de transações quase triplicar em relação ao ano anterior.

Porque isto importa para a melhoria de Pareto:

• Mutuários: custo de originação de 1.000 dólares vs. padrão da indústria de 12.000 dólares; aprovação em minutos em vez de semanas
• Originadores: eliminação de gargalos administrativos; capital reciclado mais rapidamente sem impacto no balanço
• Mercado secundário: liquidação em tempo real e securitização AAA criaram uma descoberta de preço eficiente
• Mercado: o HELOC com primeiro gravame cresceu de 10,5% das originações no Q3 de 2024 para 17% no Q3 de 2025, captando $425 milhões em volume trimestral

A emergência de empréstimos DSCR (Debt Service Coverage Ratio) para investidores imobiliários demonstrou ainda mais a capacidade de expansão horizontal da Figure. Apesar de representar apenas 0,02% das originações em Q2 de 2025, o DSCR contribuiu com mais de $80 milhões até ao Q3 — um crescimento explosivo impulsionado pela mesma arquitetura de eficiência blockchain que escalou o HELOC.

Fontes de Receita: Diversificação que Reflete a Criação de Valor no Ecossistema

A estrutura de receitas do Q3 da Figure revela a arquitetura da melhoria de Pareto:

Vendas de Empréstimos ($63,56M): O maior componente de receita demonstra o papel da Figure como um verdadeiro formador de mercado. Destes, 51,72 milhões de dólares vieram de vendas de empréstimos inteiros, onde a Figure transfere empréstimos a compradores institucionais em dias, em vez de meses. Os restantes 8,27 milhões de dólares provenientes de receitas de empréstimos securitizados mostram como o blockchain permite a padronização — empréstimos anteriormente demasiado heterogéneos para uma securitização eficiente agora alcançam classificações AAA através da integridade dos dados e verificação on-chain.

Taxas de Tecnologia e Ecossistema ($35,69M): Esta categoria diferencia a Figure dos credores tradicionais. Os 15,55 milhões de dólares em taxas de tecnologia refletem o que as instituições pagam pelo acesso à infraestrutura Provenance blockchain da Figure. Os 16,25 milhões de dólares em taxas de ecossistema (uma espécie de prémio de correspondência) demonstram como a liquidação em tempo real comanda avaliações premium. Nos mercados tradicionais de empréstimos secundários, a liquidação levava meses; a Figure oferece dias ou segundos. Essa melhoria de Pareto justifica a estrutura de taxas.

Taxas de Originação de Empréstimos ($21,42M): Taxas de processamento direto, descontos de empréstimos e encargos de originação refletem a eficiência incorporada no sistema automatizado da Figure. A empresa conecta contas bancárias de mutuários para verificação instantânea de rendimentos, substituiu avaliações presenciais dispendiosas por Modelos de Avaliação Automatizados (AVM), e digitalizou buscas de títulos e notarizações remotas. As poupanças de custos traduzem-se em taxas mais baixas para os mutuários — uma manifestação da melhoria de Pareto.

Rendimentos de Juros ($17,86M): A Figure reteve aproximadamente 5% do risco em ativos securitizados, além de juros do seu portefólio principal de HELOC. Isto serve a dois propósitos: demonstra confiança na qualidade dos ativos aos investidores institucionais, ao mesmo tempo que fornece receitas recorrentes. O modelo de retenção de risco cria outro resultado de Pareto — a Figure lucra com ativos de qualidade que originou, enquanto as instituições dormem tranquilamente com a Figure a ter “pele no jogo”.

Proteção de Capital e Parceria com Sixth Street: Criação de Liquidez de Mercado

A joint venture da Figure com a Sixth Street através da Fig SIX Mortgage LLC representa o reconhecimento institucional do potencial fintech do blockchain. A Sixth Street comprometeu $200 milhões em capital de equity reciclável para atuar como “comprador de última instância”, garantindo que os originadores tenham sempre um comprador à espera na Figure Connect.

Este mecanismo transformou um mercado historicamente fragmentado e opaco num mercado com descoberta de preço eficiente. Os originadores já não enfrentam incerteza sobre a distribuição de ativos — têm garantida execução a preços de mercado competitivos. A Fig SIX beneficia de receitas de taxas enquanto facilita transações. As instituições que compram através da Figure Connect obtêm ativos transparentes e padronizados. Mais uma melhoria de Pareto.

Mais importante, a estrutura de retenção de risco da Fig SIX — onde ela detém a “primeira perda” dos ativos securitizados — permite que as tranches seniores alcancem classificações AAA. Ao absorver primeiro o risco de crédito, a Fig SIX protege os investidores de topo e justifica a taxa de prémio que estão dispostos a pagar.

A Ponte DeFi: Democratizando a Melhoria de Pareto

Talvez a aplicação mais inovadora da melhoria de Pareto pela Figure seja através do seu protocolo Democratized Prime. A corretora prime tradicional era um clube exclusivo — apenas instituições com milhões em capital podiam participar em mercados de crédito de alta qualidade. A Figure inverteu este modelo.

Através do Democratized Prime, os investidores de retalho precisam apenas de $100 emprestar contra ativos HELOC tokenizados. Até meados de 2025, os credores obtinham retornos anuais de aproximadamente 9% — significativamente superiores aos fundos do mercado monetário ou aos rendimentos de stablecoins YLDS. Simultaneamente, as instituições conseguiam financiamento mais barato do que as linhas de crédito tradicionais.

A mecânica do protocolo garante segurança através da tecnologia DART (verificação perfeita do direito de hipoteca), monitorização do LTV em tempo real e liquidação automática a um limiar de 90% de LTV através de transações BWIC semanais. Esta arquitetura cria uma melhoria de Pareto noutra dimensão:

• Investidores de retalho: acesso a ativos de crédito de nível institucional com rendimentos relevantes
• Instituições: financiamento a custos mais baixos com descoberta de taxas de juro em tempo real
• Originadores de ativos: múltiplos canais de financiamento além dos bancos tradicionais

A expansão para ecossistemas Layer 1 (Solana e Sui) através de tokens de staking de liquidez PRIME demonstra o compromisso da Figure com melhorias de Pareto em todo o ecossistema, não apenas no DeFi tradicional.

$YLDS: A Stablecoin Conformidade que Permite Liquidação de Pareto

A stablecoin registada na SEC pela Figure, $YLDS, emergiu como um facilitador crítico de todo o ecossistema. Emitida pela Figure Certificate Company (registrada sob a Investment Company Act de 1940), $YLDS representa certificados digitais apoiados 100% por títulos do Tesouro e instrumentos do mercado monetário.

A melhoria de Pareto aqui opera em múltiplas camadas:

Para as instituições: $YLDS oferece SOFR menos 50 pontos base — rendimento genuíno num veículo de liquidação on-chain. As stablecoins tradicionais não ofereciam rendimento; alternativas conformes enfrentavam incerteza regulatória. $YLDS resolveu ambos os problemas.

Para a liquidação: transferências peer-to-peer on-chain 24/7 substituíram horas bancárias tradicionais e ciclos de liquidação de vários dias. Os utilizadores compram Bitcoin diretamente com $YLDS; o mecanismo de ordens espelhadas da Figure trata da ponte através da sua Figure Payments Corporation — liquidação quase instantânea em comparação com ciclos tradicionais de 2-3 dias.

Para os participantes do ecossistema: $YLDS serve como a moeda padrão de liquidação na Figure Markets, criando uma composabilidade instantânea. Os mutuários recebem desembolsos em YLDS, podem investir ou apostar imediatamente, sem fricção na retirada.

A escala refletiu esta adoção: $YLDS o saldo cresceu de $4 milhões no Q2 de 2025 para quase $100 milhões até novembro — um aumento de 25 vezes em seis meses. A expansão para Solana e Sui indicou validação de mercado além do ecossistema nativo da Figure.

Desempenho Financeiro do Q3: A Margem de Lucro de 57% Revelada

A margem de lucro líquida de 57% exige análise. No setor de empréstimos tradicionais, as margens rondam entre 3 a 5%. Como conseguiu a Figure atingir este nível?

A resposta cristaliza-se na economia de melhoria de Pareto. Os credores tradicionais enfrentam custos estruturalmente elevados: redes de agências físicas, subscrição manual, documentação em papel, ciclos de liquidação prolongados. A Figure eliminou estes custos através de automação e liquidação blockchain.

Transformação da estrutura de custos:

• Originação de empréstimos: 11.230 dólares → $730 (94% de redução)
• Prazo de processamento: 45 dias → 5 dias (89% de redução)
• Padronização de ativos: antes não securitizáveis → títulos com classificação AAA
• Liquidez no mercado secundário: meses → dias/segundos

Estas eficiências não extraem valor dos clientes. Em vez disso, possibilitam uma melhoria de Pareto: custos mais baixos para mutuários, instituições mais rápidas, melhores retornos para participantes DeFi e margens premium para a Figure num modelo relativamente leve em ativos.

Os 63,56 milhões de dólares em receita de vendas de empréstimos demonstram a abordagem estratégica da Figure. Em vez de manter hipotecas no seu balanço (caro, ilíquido), a Figure originou empréstimos e distribuiu-os rapidamente. Isto gerou taxas de transação iniciais enquanto mantinha receitas de juros recorrentes sobre ativos retidos. O resultado de Pareto: os mutuários obtiveram financiamento de que precisavam, os originadores tiveram uma distribuição eficiente em capital, e as instituições receberam ativos padronizados para o mercado secundário.

Porque 2025 se revelou um ponto de viragem

O terceiro trimestre de 2025 representou a culminação de várias movimentações estratégicas. A Figure concluiu o seu IPO com uma capitalização de mercado estabilizada entre 7,5 e 9 mil milhões de dólares. Mais importante, fundiu-se com a Figure Markets, integrando a originação de ativos com uma plataforma de negociação digital.

Esta integração vertical completou a visão de melhoria de Pareto. Os consumidores agora podiam:

1. Aceder a financiamento de equity residencial via HELOC
2. Receber $YLDS stablecoins diretamente
3. Investir ou apostar nesses stablecoins na Figure Markets
4. Sair com fricção mínima

Nenhum credor tradicional oferece esta experiência fluida porque a arquitetura tradicional torna isso economicamente inviável. A economia blockchain — onde os custos de liquidação se aproximam de zero e a transferência de propriedade não requer intermediários — torna isto não só possível, mas natural.

A Vantagem Competitiva: Não Tecnologia, Mas Arquitetura do Ecossistema

Os observadores do setor frequentemente atribuem a liderança da Figure à “blockchain proprietária”. Isto é um equívoco. A verdadeira vantagem competitiva é o lock-in do ecossistema através da melhoria de Pareto.

A tecnologia Provenance blockchain da Figure fornece ferramentas, mas a vantagem sustentável surge de ter incentivos alinhados:

• Os mutuários beneficiam de velocidade e poupança de custos
• Os originadores beneficiam de eficiência de capital
• As instituições beneficiam de transparência e ativos AAA
• Os investidores de retalho beneficiam de $100 acesso a mercados de crédito
• Os participantes na liquidação beneficiam de liquidez on-chain 24/7

Quando todas as partes interessadas alcançam simultaneamente resultados melhores do que as alternativas, a mudança de ecossistema torna-se economicamente irracional. Essa é a verdadeira vantagem competitiva. Não o código, mas interesses alinhados.

A resposta competitiva do setor financeiro tradicional permanece lenta precisamente porque a sua estrutura de custos legacy impede de igualar os preços e a velocidade da Figure. Para competir, teriam de reestruturar fundamentalmente — uma ameaça existencial ao seu modelo de negócio. Entretanto, plataformas nativas de crypto carecem da credibilidade institucional e das vantagens de conformidade regulatória da Figure.

A Figure ocupa o ponto de equilíbrio competitivo raro: eficiência blockchain com salvaguardas institucionais.

Tese de Investimento: Melhoria de Pareto como Vantagem Duradoura

O desempenho do Q3 da Figure e a sua arquitetura de negócio demonstram porque reivindica a posição de líder indiscutível em RWA. A empresa não venceu através de uma extração de soma zero. Venceu criando melhorias de Pareto — garantindo que credores, mutuários, instituições e participantes de retalho alcançaram todos resultados superiores ao mesmo tempo.

Esta abordagem constrói uma vantagem competitiva sustentável porque:

1. Os efeitos de rede aceleram: Mais originadores de ativos aderem porque a distribuição de capital está comprovada. Mais instituições participam porque ativos AAA são reais. Mais investidores de retalho participam porque rendimentos de 9% superam alternativas. Cada grupo que entra torna a plataforma mais valiosa para os existentes.

2. Vantagens na estrutura de custos multiplicam-se: À medida que o volume de originação aumenta, os custos por unidade diminuem ainda mais. O $730 custo por empréstimo pode comprimir-se para 500 dólares, permitindo taxas mais baixas para mutuários e maior adoção.

3. A estrutura de mercado evolui para blockchain: À medida que reguladores reconhecem os benefícios de produtividade do blockchain e as instituições experienciam reduções nos custos de liquidação, o setor tende naturalmente para infraestruturas on-chain. A movimentação precoce da Figure estabelece autoridade na definição de padrões.

4. A defensabilidade do ecossistema cresce: Quanto mais participantes dependem das melhorias de Pareto que a Figure possibilita, maior é o custo de mudança. Isto não é lock-in por restrição; é lock-in por criação de valor genuíno.

Para investidores que avaliam uma capitalização de mercado de 7,5 a 9 mil milhões de dólares para a Figure, a questão relevante torna-se: num mundo onde a tokenização de RWA se torna uma infraestrutura fintech padrão (cada vez mais provável), quanto valor acumula a empresa que arquitetou a melhoria de Pareto em todo o ecossistema?

Com base nos resultados do Q3 e na sua posição estratégica, o caminho da Figure para uma liderança de mercado sustentada parece duradouro. A empresa não apenas conseguiu um trimestre lucrativo — demonstrou como o blockchain pode remodelar estruturalmente os serviços financeiros através de uma economia de melhorias de Pareto.