Na era de declínio do dólar, o preço do ouro sobe para 8.900 dólares? O Relatório Anual de Momentum apresenta o cenário de reestruturação financeira até 2030

O sistema financeiro global começou a abalar-se. De acordo com o relatório anual de 2025, “In Gold We Trust”, publicado pela Incumen, à medida que o reequilíbrio do sistema monetário e financeiro global avança, o preço do ouro tem uma probabilidade crescente de subir para níveis muito acima do que se pensava anteriormente. O relatório sugere que, até ao final de 2030, o preço do ouro poderá atingir cerca de 8.900 dólares em cenário de inflação, tendo por base o declínio relativo da hegemonia do dólar e a transição para uma nova ordem financeira.

Por que a decadência da hegemonia do dólar torna inevitável a subida do preço do ouro

Antigamente, o dólar detinha uma posição absoluta como moeda de reserva mundial. No entanto, nos últimos 10 anos, essa situação mudou drasticamente. A deslocalização industrial dos EUA, o défice orçamental incontrolável e o surgimento do Bitcoin como ativo de crédito não estatal têm abalado rapidamente a confiança no dólar.

A campanha de Trump considerou que a valorização do dólar estava a levar à decadência da economia americana, planeando uma desvalorização significativa do câmbio do dólar. Simultaneamente, novas políticas tarifárias (que em abril de 2025 terão aumentado para cerca de 30%) tentam proteger a indústria dos EUA, mas estas medidas tendem a criar pressões deflacionárias, levando a uma maior flexibilização monetária por parte das autoridades financeiras.

Esta pressão sobre o dólar e a reestruturação financeira estão diretamente relacionadas com a subida do preço do ouro. O ouro, por não possuir risco de contraparte e não pertencer a qualquer Estado, está a ganhar valor num mundo multipolar. Segundo uma pesquisa da London Bullion Market Association (LBMA), a liquidez do ouro já ultrapassou a dos títulos de dívida soberana.

O ouro encontra-se agora na fase de “entrada de investidores comuns”

De acordo com a teoria de Dow, um mercado em alta passa por três fases: acumulação, entrada de investidores comuns e euforia. Segundo a análise da Incumen, o mercado atual do ouro encontra-se exatamente na segunda fase, a de “entrada de investidores comuns”.

As características típicas desta fase são evidentes. Os media tornam-se mais otimistas, novos produtos financeiros são lançados continuamente, e os analistas de mercado começam a elevar as metas de preço. Nos últimos cinco anos, o preço do ouro subiu 92%, enquanto o poder de compra real do dólar caiu quase 50%. Em abril de 2025, o ouro atingiu 22 máximos históricos em dólares (contra 43 no ano anterior).

O mais importante é que este aumento ainda não é completo. Em 1979, registaram-se 57 máximos históricos, e, em comparação com o forte mercado de 1980, a subida atual é relativamente moderada. Assim, ainda há espaço para uma grande subida do preço do ouro.

Tecnicamente, o ouro está a formar uma nova quebra tanto no preço absoluto quanto em relação ao índice S&P 500, o que confirma a sua superioridade em relação aos ativos tradicionais.

Por que os bancos centrais continuam a comprar mais de 1.000 toneladas durante três anos consecutivos

O pilar mais forte do mercado do ouro em alta é a forte procura dos bancos centrais. Segundo o World Gold Council (WGC), os bancos centrais têm vindo a comprar mais ouro do que vendem desde 2009, e essa tendência acelerou-se dramaticamente após a congelamento das reservas estrangeiras da Rússia em fevereiro de 2022.

De fato, os bancos centrais têm vindo a adquirir mais de 1.000 toneladas de ouro por ano durante três anos consecutivos. Particularmente, a maior parte dessas compras tem vindo de bancos centrais asiáticos, com a Polónia a tornar-se o maior comprador em 2024. O Goldman Sachs estima que a China continuará a comprar cerca de 40 toneladas de ouro por mês, o que equivale a uma procura anual de quase 500 toneladas.

Até fevereiro de 2025, as reservas mundiais de ouro atingiram 36.252 toneladas. Nos últimos 20 anos, a percentagem de ouro nas reservas estrangeiras aumentou de 9% para 22%, atingindo o nível mais alto desde 1997. No entanto, ainda não chega aos mais de 70% do pico histórico de 1980, sugerindo potencial para mais aumentos.

Curiosamente, as reservas oficiais da China representam apenas cerca de 6,5% das reservas totais. Em contrapartida, EUA, Alemanha, França e Itália detêm mais de 70% das suas reservas em ouro. A Rússia, por sua vez, aumentou rapidamente essa proporção de 8% para 34% entre 2014 e o início de 2025, refletindo mudanças geopolíticas.

A expansão da moeda fiduciária e a pressão inflacionária: o “preço do ouro sombra” revela a realidade

A expansão ilimitada da oferta monetária é o principal motor de longo prazo do preço do ouro. Desde 1900, a população dos EUA aumentou 4,5 vezes, enquanto a oferta de M2 aumentou 2.333 vezes, um aumento per capita de mais de 500 vezes. O relatório compara essa situação à “musculação de um atleta dopado”, com uma aparência impressionante, mas uma base económica estruturalmente frágil.

Nos países do G20, a média de crescimento anual da M2 é de 7,4%. Após três anos de contração, a oferta monetária voltou a crescer, potencialmente catalisando uma nova grande fase de mercado em alta.

Um indicador interessante é o “preço do ouro sombra” (SGP), que representa o preço teórico do ouro se a base monetária estivesse totalmente lastreada em ouro. Com base nos dados atuais do mercado:

• Se o M0 dos EUA estivesse totalmente lastreado em ouro: 21.416 dólares
• Se o M2 dos EUA estivesse totalmente lastreado em ouro: 82.223 dólares
• Internacionalmente, com uma taxa de compensação de 25% no M0: 5.100 dólares, e 40%: 8.160 dólares

Atualmente, a proporção de ouro na base monetária dos EUA é de apenas 14,5%, sendo o restante “ar” (sem lastro). Durante o mercado em alta dos anos 2000, essa proporção subiu de 10,8% para 29,7%. Para atingir esse nível, o preço do ouro precisaria ultrapassar os 6.000 dólares.

Nova alocação de ativos 60/40: uma mudança radical na distribuição de ativos

O relatório afirma que o tradicional modelo de alocação de 60% em ações e 40% em obrigações já não é adequado. Propõe uma nova distribuição de ativos, respondendo à perda de confiança nos títulos do governo e às mudanças no mercado:

• Ações: 45%
• Obrigações: 15%
• Ouro como ativo seguro: 15%
• Ouro de desempenho (prata, ações de mineração, etc.): 10%
• Commodities: 10%
• Bitcoin: 5%

Importa dividir o ouro em duas categorias: uma de “ativo seguro”, para reforçar a proteção do portefólio, e outra de “ouro de desempenho”, que inclui prata, ações de mineração e commodities, com potencial de valorização significativa nos próximos anos.

Historicamente, prata e ações de mineração tendem a seguir a liderança do ouro na subida, formando uma espécie de corrida de revezamento, onde o ouro lidera e os outros ativos acompanham.

Previsão do preço do ouro: cenários base e de inflação

Com base no modelo de 2020, a Incumen apresenta vários cenários de previsão do preço do ouro:

Cenário base: até ao final de 2030, o preço do ouro deverá estar em torno de 4.800 dólares, com uma meta de médio prazo de 2.942 dólares para o final de 2025.

Cenário de inflação: mais otimista, prevê que até ao final de 2030 o preço do ouro possa atingir cerca de 8.900 dólares, com uma meta de 4.080 dólares para o final de 2025.

O preço atual do ouro já ultrapassa a meta de médio prazo do cenário base de 2.942 dólares para 2025, indicando que pode estar a seguir uma trajetória mais próxima do cenário de inflação. A longo prazo, a previsão é que, dependendo da inflação nos próximos cinco anos, o preço do ouro possa situar-se entre esses dois cenários.

Durante os anos 1970 e 1980, em ambiente de estagflação, o ouro registou uma média de retorno anual de 32,8%. A prata teve 33,1%, e as ações de mineração 21,2%. Se aplicarmos esses dados ao cenário atual, a taxa de crescimento real anual do ouro seria de cerca de 7,7%, e a da prata de 28,6%.

Relação entre Bitcoin e ouro: de competição a sinergia

A entrada do Bitcoin, que parece um concorrente do ouro, na verdade é vista pelo relatório como uma relação complementar. O Bitcoin, como moeda digital descentralizada, liberta-se do controlo estatal e permite transações transfronteiriças. A aprovação da lei de reservas estratégicas de Bitcoin nos EUA acelerou essa tendência de guerra digital pelo ouro.

Até ao final de abril de 2025, o valor de mercado do ouro extraído globalmente era de cerca de 23 trilhões de dólares (217.465 toneladas), enquanto o valor de mercado do Bitcoin era cerca de 1,9 triliões de dólares, aproximadamente 8% do valor do ouro.

Segundo o relatório, o Bitcoin pode atingir até ao final de 2030 metade do valor de mercado do ouro. Para o cenário mais conservador de preço do ouro de 4.800 dólares, isso implicaria que um Bitcoin valeria cerca de 900.000 dólares.

Seguindo o princípio de que “a competição estimula os negócios”, uma carteira que combine ouro e Bitcoin provavelmente terá um retorno ajustado ao risco superior ao de manter cada ativo isoladamente. O ouro oferece “estabilidade”, enquanto o Bitcoin traz “convequidade (lucro com a volatilidade)”, justificando a coexistência de ambos.

Risco de ajustes de curto prazo e visão de investimento a longo prazo

Embora a tendência de longo prazo seja de alta, o relatório reconhece a possibilidade de ajustes de curto prazo. Factores que podem temporariamente impedir a alta incluem:

Redução da procura dos bancos centrais — o maior risco. Se a compra trimestral média de 250 toneladas diminuir inesperadamente, a procura estrutural pode colapsar.

Redução das posições especulativas — vendas maciças após 2025 de abril, por exemplo, demonstraram quão rapidamente os especuladores podem reduzir posições.

Diminuição do prémio geopolítico — acordos de paz na guerra da Ucrânia, redução das tensões no Médio Oriente e resolução precoce da guerra comercial na América Central podem reduzir significativamente o prémio de risco geopolítico.

Outros fatores incluem uma economia americana mais forte do que o esperado (o que pode levar o Fed a inverter a política de aperto), riscos técnicos e emocionais elevados (posições extremas) e uma possível recuperação do dólar a curto prazo.

Segundo as previsões, o ambiente de mercado de curto prazo será tenso, com o preço do ouro a poder cair temporariamente para cerca de 2.800 dólares ou a estabilizar-se. No entanto, essa correção é vista como parte do processo de estabilização do mercado em alta, sem ameaçar a tendência de subida de médio a longo prazo do ouro.

O papel estratégico do ouro na era da reestruturação financeira

O relatório sugere que o atual mercado do ouro não é apenas uma reação à crise, mas um sinal de “momento de viragem” na história financeira global. Com a aceleração da reconstrução do sistema financeiro e monetário mundial, a confiança nas tradicionais reservas de segurança está a desaparecer rapidamente, e o ouro está a recuperar o seu papel como “ativo de liquidação supraestatal”.

Citando o artigo de Zoltán Pozsar sobre “Bretton Woods III”, o mundo está a transitar de Bretton Woods I, apoiado pelo ouro, e Bretton Woods II, sustentado pelo dólar, para uma nova ordem monetária lastreada em ouro e commodities.

O ouro tem três grandes vantagens como âncora do novo sistema financeiro internacional: primeiro, é neutro e não pertence a qualquer país ou força política, podendo ser um elemento de integração multipolar; segundo, não possui risco de contraparte, e os países podem armazenar ouro internamente para evitar confisco ou sanções unilaterais; terceiro, em 2024, o volume médio diário de negociação de ouro ultrapassou os 229 mil milhões de dólares, superando a liquidez de muitos títulos de dívida de países avançados.

A mudança de política fiscal na Europa também é um fator importante. O candidato a chanceler alemão Friedrich Merz propôs excluir os gastos militares superiores a 1% do PIB do limite de dívida e criar um programa de financiamento de dívida de 500 mil milhões de euros. Com a previsão de aumento da dívida pública alemã de 60% para 90% do PIB, a decisão do CDU de abandonar oficialmente o conservadorismo fiscal é simbólica. Após este anúncio, os títulos alemães registaram a maior volatilidade em 35 anos.

No final, a subida do preço do ouro é uma consequência direta da perda de confiança no dólar e nos ativos tradicionais de refúgio. À medida que os títulos do Tesouro dos EUA e os títulos alemães perdem confiança, o ouro está a recuperar o seu papel como “ativo de liquidação neutro, sem dívida, baseado em trocas, confiança e comércio”. Num ambiente de multipolaridade, expansão acelerada da oferta monetária e uma das maiores campanhas de compra de ouro por parte dos bancos centrais, a subida adicional do preço do ouro não é apenas possível, mas uma consequência inevitável.