「5×23 horas」 impacto do sistema de negociação no mercado global: uma análise da mudança no horário de abertura do mercado japonês e sua influência na bolsa americana

Quando a Nasdaq anunciou que irá apresentar um pedido de sistema de negociação 5×23 horas à Securities and Exchange Commission (SEC) em 15 de dezembro, uma questão crucial surgiu: por que esta inovação no horário de negociação das ações americanas terá um impacto profundo no horário de abertura do mercado japonês e em todo o mercado asiático?

Antes, negociar ações nos EUA significava apenas ficar acordado à noite; no futuro, talvez também não seja possível trabalhar bem durante o dia. Como o mercado de criptomoedas já está acostumado ao ritmo 7×24, sem dormir, o grande irmão do sistema financeiro tradicional, a Nasdaq, também começou a pensar em como quebrar a prisão do tempo.

Uma vez aprovada pela SEC, as ações americanas passarão a ser negociadas das 21h00 do domingo até às 20h00 da sexta-feira, deixando apenas uma hora de janela de fechamento diário. Isso significa que, para investidores na zona leste da Ásia (UTC+8), não será mais necessário negociar na madrugada, mas também indica que uma reestruturação estrutural do sistema financeiro global está em gestação.

Batalha pelo horário de negociação: do horário de abertura do mercado japonês à disputa global de fusos horários

Qualquer investidor asiático que estudou o horário de abertura do mercado japonês conhece bem esse ponto sensível — o mercado japonês abre às 9h00, horário de Tóquio, o que para investidores na costa oeste dos EUA é madrugada, enquanto o horário tradicional de abertura do mercado americano (09h30, horário de Nova York) também é madrugada para investidores asiáticos. A diferença de fuso horário sempre foi uma barreira natural ao fluxo de capital global.

Dentro do quadro de 5×16 horas (pré-mercado, horário de negociação, pós-mercado), o volume de negociações fora do horário tradicional já não é desprezível. Segundo dados da Bolsa de Valores de Nova York, no segundo trimestre de 2025, o volume de negociações fora do horário de pregão ultrapassou 2 bilhões de ações, com um valor de transações de 62 bilhões de dólares, representando 11,5% do volume de negociações de ações nos EUA naquele trimestre, atingindo um recorde histórico. Ao mesmo tempo, plataformas de negociação noturnas como Blue Ocean, OTC Moon continuam a registrar crescimento no volume de transações.

A lógica por trás disso é clara: investidores globais, especialmente investidores de varejo asiáticos, estão “negociando ações americanas no seu próprio fuso horário”. O horário de abertura do mercado japonês, como ponto de referência para investidores asiáticos, já não consegue mais atender às necessidades de negociação que atravessam hemisférios.

A Nasdaq percebe exatamente isso. O que ela faz não é criar demanda, mas reapropriar as negociações que antes estavam dispersas fora do mercado, com baixa transparência, e trazê-las de volta ao sistema de bolsas centralizadas, usando uma identidade regulatória adequada. Este novo modelo 5×23 atende às reais necessidades do mercado asiático de “negociar ações americanas no seu próprio fuso horário” e oferece às autoridades reguladoras dos EUA maior transparência e controle de mercado.

Limites da infraestrutura: a lacuna de 1 hora por trás das 23 horas de negociação

À primeira vista, estender o horário de negociação parece apenas ampliar o mercado de 16 para 23 horas, mas na prática, isso está levando a infraestrutura financeira existente no sistema TradFi ao seu limite físico.

Para suportar o sistema de 23 horas de negociação, todos os participantes do mercado precisam passar por uma profunda reformulação: corretoras e bancos de investimento devem operar seus sistemas de atendimento ao cliente e gerenciamento de risco 24 horas por dia, aumentando drasticamente os custos de mão de obra; as instituições de liquidação (como a DTCC) precisam atualizar seus sistemas de compensação e liquidação para estender o serviço até às 4h00, de modo a cumprir a nova regra de liquidação no dia seguinte ao trading noturno; as empresas listadas também devem reavaliar o ritmo de divulgação de relatórios financeiros e anúncios de eventos importantes.

O mais intrigante é a hora que fica de fora — a hora entre 20h00 e 21h00. Segundo informações divulgadas publicamente pela Nasdaq, essa hora é principalmente dedicada à manutenção do sistema, testes e liquidação de negociações — expondo justamente o ponto fraco do sistema de liquidação centralizado tradicional. Com uma arquitetura baseada na DTCC e nos sistemas das corretoras, é necessário um período de parada física para processamento de dados em lote e liquidação de garantias, assim como os bancos fecham suas agências ao final do dia para fazer reconciliações.

Em contrapartida, as criptomoedas baseadas em blockchain e ativos tokenizados, que dependem de registros distribuídos e contratos inteligentes para liquidação atômica, possuem uma natureza intrínseca de negociação 24×7×365, sem conceito de fechamento. Isso explica por que a Nasdaq está se esforçando para avançar nesta reforma — à medida que as fronteiras entre mercados tradicionais e criptomoedas se tornam cada vez mais indistintas, a demanda por liquidez em diferentes fusos horários e por períodos mais longos cresce, impulsionando a necessidade de uma infraestrutura mais flexível.

Fragmentação de liquidez e reestruturação do poder de precificação

O modelo de negociação 5×23 apresenta uma espécie de efeito de duas faces no mercado.

Primeiro, há o risco de fragmentação de liquidez. Embora, teoricamente, a extensão do horário de negociação possa atrair mais capital de diferentes fusos, na prática, ela também dilui a demanda limitada ao longo de um período mais longo. Especialmente nos períodos noturnos, que já apresentam menor volume de negociações, a extensão pode ampliar spreads, reduzir liquidez, aumentar custos de transação e volatilidade, além de facilitar fenômenos como manipulação de mercado (pump and dump).

Em segundo lugar, há uma potencial mudança na estrutura de poder de precificação. A Nasdaq, por meio do “5×23”, pode tentar consolidar ordens dispersas fora do mercado (OTC) que antes eram fragmentadas, mas para os investidores institucionais, a fragmentação de liquidez não desaparece — ela apenas se move de “fora do mercado” para “no mercado ao longo do tempo”, elevando os custos de gerenciamento de risco e execução.

Por fim, há o aumento do risco de eventos extremos (black swans). Dentro do quadro de 23 horas, eventos súbitos e de grande impacto (resultados financeiros ruins, declarações regulatórias, conflitos geopolíticos) podem ser imediatamente convertidos em ordens de negociação, sem o período de respiro de “dormir e digerir” durante a noite. Em um ambiente de liquidez relativamente escassa à noite, essa reação instantânea pode desencadear gaps e movimentos de alta volatilidade em cadeia.

Portanto, o sistema 5×23 não é apenas uma ampliação do horário de negociação, mas um teste de resistência sistêmica às estruturas de descoberta de preço, liquidez e distribuição de poder de precificação do TradFi.

Convergência de regulação, infraestrutura e bolsas: a última corrida pela tokenização

Ao conectar as ações recentes da Nasdaq, fica ainda mais claro que se trata de um quebra-cabeça estratégico cuidadosamente planejado, cujo objetivo central é permitir que ações tenham capacidades de circulação, liquidação e precificação semelhantes às de tokens.

A Nasdaq optou por uma abordagem de melhorias graduais. Em maio de 2024, o sistema de liquidação de ações americanas será reduzido de T+2 para T+1; no início de 2025, a Nasdaq começará a liberar a intenção de negociação 24 horas, planejando lançar negociações contínuas na segunda metade de 2026; posteriormente, o foco da reforma se voltará para o backend — a integração do sistema Calypso com tecnologia blockchain para gerenciar garantias e margens de forma automatizada 24×7.

Até o segundo semestre de 2025, a Nasdaq está avançando positivamente em termos regulatórios e institucionais. Em setembro, apresentou à SEC um pedido de autorização para negociação de ações tokenizadas; em novembro, deixou claro que a tokenização de ações americanas é sua prioridade estratégica e anunciou que irá acelerar esse processo.

Quase simultaneamente, o presidente da SEC, Paul Atkins, afirmou em entrevista que a tokenização é o futuro do mercado de capitais, prevendo que “nos próximos dois anos, todos os mercados nos EUA migrarão para uma operação baseada em blockchain, com liquidação na cadeia”.

Foi neste contexto que a Nasdaq apresentou, em 15 de dezembro, seu pedido de sistema de negociação 5×23 à SEC.

O mais interessante é que, em 2025, a regulação (SEC), a infraestrutura (DTCC) e as bolsas (Nasdaq) demonstraram uma sincronia de ritmo altamente coordenada:

Regulação SEC relaxa regras: continuamente alimentando a expectativa de “tudo na cadeia”, trazendo maior certeza ao mercado;

DTCC solidifica sua base: em 12 de dezembro, a subsidiária Depository Trust Company (DTC) recebeu uma carta de não objeção da SEC, aprovando seus serviços de tokenização de ativos do mundo real em ambiente controlado, com lançamento planejado para o segundo semestre de 2026, resolvendo as questões centrais de conformidade de liquidação e custódia;

Nasdaq avança: anuncia oficialmente seu plano de tokenização de ações, prioriza a implementação, apresenta o pedido de negociação 23 horas e atrai liquidez global.

Quando essas três linhas se cruzam na mesma linha do tempo, essa sincronia revela que tudo não é mera coincidência, mas uma engenharia regulatória altamente coordenada e contínua. A Nasdaq e o mercado financeiro dos EUA estão em uma corrida final rumo a um sistema financeiro “sem fechamento”.

Conclusão: o ponto de inflexão da era 24/7

A caixa de Pandora, uma vez aberta, faz do sistema 5×23 apenas o primeiro passo.

As demandas humanas, uma vez liberadas, tornam-se irreversíveis. Quando o mercado de ações dos EUA puder negociar à meia-noite, os investidores inevitavelmente questionarão: por que ainda suportar aquela hora de interrupção? Por que não negociar nos fins de semana? Por que não usar stablecoins para liquidação instantânea?

À medida que investidores globais (seja na Ásia, onde está o horário de abertura do mercado japonês, ou em outros fusos) forem completamente seduzidos pelo sistema 5×23, as deficiências da arquitetura TradFi atual ficarão evidentes. Somente ativos tokenizados nativos 7×24 poderão preencher essa lacuna de uma hora final.

Por isso, players como Coinbase, Ondo, Robinhood e MSX também estão em ritmo de corrida — competindo na corrida que se aproxima, a da próxima grande onda de tokenização de ativos.

O futuro ainda está distante, mas o tempo para o “relógio antigo” está se esgotando.