O Bitcoin está a caminho de um mercado em baixa? CryptoQuant alerta que o enfraquecimento do impulso de procura provoca um impasse entre compradores e vendedores

Question

链上数据分析公司 CryptoQuant 日前发出警示，市场走向出现明显转变。根据其最新报告，比特币需求动能正在明显衰退，加密货币市场恐已迈向熊市周期，后续下跌风险不容小觑。

CryptoQuant 指出，自 2023 年以来，比特币经历过三波现货需求浪潮，分别由美国现货 ETF 上市、美国总统大选以及比特币储备公司推动。然而进入 2025 年第四季度后，这股需求增长已经跌破长期趋势线，预示着本轮周期新增买盘已大致被市场消化殆尽。

需求周期见顶，市场走向转折

市场究竟如何判断熊市的到来？CryptoQuant 研究主管 Julio Moreno 透露了市场走向的关键信号。他表示，这波调整实际上始于 2025 年 11 月中旬，也就是 10 月 10 日加密货币史上最大规模清算事件之后。

截至当前（2026 年 1 月），比特币价格已跌至 $90,030 左右，距离历史高点已有明显回调。CryptoQuant 认为，比特币失去了关键的支撑力道，市场的多头动能正逐步消退。

根据历史经验，比特币熊市底部往往与「实现价格（Realized Price，反映全体持币者平均成本）」基本一致。目前这项指标约在 5.6 万美元水平。若真的回测该价位，意味着比特币自历史高点回落约 55%，反而可能成为历来回调幅度最小的一次熊市。

基于当前疲弱态势，CryptoQuant 提出了两阶段的风险预警。首先，7 万美元为第一道重要支撑区，这条中期支撑位在未来 3 至 6 个月内可能面临考验。

倘若市场仍无法重新凝聚多头动能，比特币恐进一步下探 5.6 万美元。根据 Julio Moreno 的研判，若回测至 7 万美元可能在近期发生；至于 5.6 万美元的更深跌幅，若真的发生，则可能落在 2026 年下半年。

值得注意的是，比特币已经跌破 365 日移动平均线，这条线在技术分析上常被视为牛熊分界线，进一步佐证市场确实迈向转折期。

CryptoQuant 列举了三项关键数据，强有力地证实了「熊市已经到来」的观点，从多个维度揭示资金流向的变化：

资金净流出反转：2025 年第四季，美国比特币现货 ETF 已转为「净流出」状态，持有量减少约 24,000 枚比特币。这与去年同期强劲的买盘形成鲜明对比，标志着机构投资者的态度出现了根本性转变。

大户持仓增速放缓：持有 100 至 1,000 枚比特币的地址（包含 ETF 和企业）增长速度已低于长期趋势线。这种需求恶化的迹象与 2021 年底情况如出一辙，当时也正是 2022 年大熊市前夕的预兆。

衍生品市场降温：永续合约的资金费率（Funding Rates，以 365 日移动平均线计算）已降至 2023 年 12 月以来的最低点。资金费率下降通常代表多头维持杠杆的意愿降低，这是真正的熊市特征，反映出市场风险偏好的显著下滑。

CryptoQuant 拋出一个颠覆性观点：驱动比特币四年周期的核心引擎是「需求循环」，而非市场通常强调的「减半事件」。当需求成长触顶并开始回落时，无论供应端动态如何，熊市往往会随之而来。

这一理论的提出，对投资者重新审视市场周期具有重要意义。它意味着，关注资金流向和需求变化，比单纯追踪减半时间表更为关键。

值得注意的是，CryptoQuant 的悲观论调与近期华尔街大行的观点形成强烈反差，市场多空交战异常激烈：

这种多空观点的激烈碰撞，充分反映出当前市场对比特币未来走向的认知分化。一方是链上数据透露的资金撤退信号，另一方是传统金融机构对长期升值潜力的坚守，投资者需要谨慎权衡两种视角，同时保持对市场走向的持续关注。