Os 5 principais concorrentes do mercado RWA: Como o capital institucional escolhe infraestrutura diferenciada

RWA (Tokenização de Ativos Reais) está a viver uma competição de nível institucional. Nos últimos seis meses, o mercado cresceu de 60 a 80 mil milhões de dólares no início de 2024 para quase 200 mil milhões de dólares. Isto não é uma bolha especulativa, mas sim o resultado de capital institucional a ser alocado na cadeia. Nesta competição, surgiram cinco principais concorrentes: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network e Polymesh. Estes não competem pelo mesmo mercado tradicional, mas oferecem soluções diferenciadas para diferentes necessidades institucionais.

Expansão rápida do mercado RWA institucional: a luta entre concorrentes

De acordo com um instantâneo de mercado de início de janeiro de 2026, o mercado RWA institucional apresenta três segmentos claramente definidos:

Fundos do mercado de dívida pública e moeda representam a maior fatia, cerca de 80 a 90 mil milhões de dólares, ou 45%-50%. Os concorrentes neste segmento incluem Ondo Finance e Canton Network, que oferecem rendimentos estáveis de 4%-6%, com acesso 24/7, muito superior ao ciclo de liquidação T+2 dos mercados tradicionais.

O mercado de crédito privado tem uma dimensão de 20 a 60 mil milhões de dólares, embora seja menor, cresce mais rapidamente, representando 20%-30%. Centrifuge estabeleceu uma posição de liderança nesta área, oferecendo aos gestores de ativos retornos de 8%-12%.

O mercado de ações públicas está ainda em fase inicial, com mais de 400 milhões de dólares, mas com crescimento mais acelerado. Ondo Finance lidera este segmento, com uma quota de mercado de 53%, tornando-se o líder absoluto na tokenização de ações.

Por que estes 5 concorrentes coexistem em vez de se enfrentarem?

À primeira vista, todos estes cinco concorrentes estão a fazer tokenização de RWA. Mas, na prática, eles visam públicos institucionais diferentes e resolvem problemas centrais distintos.

As principais preocupações dos bancos são a privacidade. Rayls Labs usa provas de conhecimento zero e criptografia homomórfica para oferecer confidencialidade de dados a nível institucional. O Banco Central do Brasil já está a usar a stack de privacidade Enygma da Rayls para um projeto-piloto de liquidação transfronteiriça de CBDC.

As instituições financeiras de Wall Street precisam de infraestruturas compatíveis com práticas tradicionais de negociação. Canton Network, apoiada por DTCC, BlackRock, Goldman Sachs e Citadel Securities, foi desenhada com uma arquitetura de privacidade baseada em contratos inteligentes Daml, permitindo que contrapartes vejam detalhes da transação, enquanto concorrentes e o público não têm acesso a qualquer informação. Isto é exatamente o que Wall Street, habituado a terminais Bloomberg e negociações em dark pools, necessita.

As gestoras de ativos focam-se em como alocar dezenas de bilhões de dólares na cadeia. Centrifuge, através de parcerias com Janus Henderson (gestão de ativos de 373 mil milhões de dólares), demonstra vantagem competitiva na área de crédito institucional. O fundo Anemoy AAACLO da Janus Henderson — um título de dívida garantida AAA totalmente na cadeia — é um exemplo clássico de prova da competitividade do Centrifuge.

No que toca à emissão de títulos, o desafio é a complexidade regulatória. Polymesh oferece uma abordagem inovadora ao realizar verificações de conformidade na camada de protocolo, não em contratos inteligentes, permitindo que transações não conformes falhem na fase de consenso, sem necessidade de auditorias complexas.

Diferenciação entre concorrentes em privacidade e conformidade

Ao analisar as estratégias tecnológicas destes cinco concorrentes, as diferenças tornam-se mais evidentes.

Rayls Labs — Solução de privacidade bancária: Usa provas de conhecimento zero, criptografia homomórfica e conformidade programável. Esta stack foi desenhada para bancos regulados, permitindo revelações seletivas a auditores designados. Em 8 de janeiro de 2026, a Rayls concluiu uma auditoria de segurança pela Halborn, obtendo certificação de segurança de nível institucional. Mais importante, a Aliança AmFi planeia, para junho de 2027, alcançar 1 mil milhão de dólares em ativos tokenizados na Rayls, o maior compromisso de RWA institucional em qualquer ecossistema blockchain.

Canton Network — Infraestrutura de Wall Street: Mais do que uma blockchain, é uma solução de migração de infraestrutura para Wall Street. Com o apoio conjunto do DTCC e Euroclear, a Canton não só participa, mas também detém governança. Nos primeiros meses de 2026, planeia lançar um MVP com o DTCC, visando tokenizar títulos do Tesouro dos EUA sob custódia do DTCC, abrindo um mercado de liquidação institucional de 3,7 mil milhões de dólares por dia. O lançamento do platform privado de negociação da Temple Digital Group, em 8 de janeiro de 2026, com um livro de ordens de alta velocidade e arquitetura não custodiante, é exatamente o que os concorrentes de Wall Street procuram.

Polymesh — Arquitetura nativa de conformidade: Talvez o concorrente mais subestimado. Polymesh realiza verificações de identidade, incorpora regras de transferência e oferece liquidação atômica de pagamentos, tudo em 6 segundos. Comparado com soluções tradicionais como ERC-1400, a vantagem do Polymesh está na ausência de necessidade de auditorias personalizadas de contratos inteligentes. A Republic começou a emitir títulos privados na Polymesh em agosto de 2025, com mais de 150 mercados em 35 países, através da AlphaPoint.

Vantagens competitivas na negociação cross-chain: Ondo em expansão agressiva

Ondo Finance tem uma vantagem clara na área de ações tokenizadas. Até janeiro de 2026, o seu TVL atingiu 1,93 mil milhões de dólares, com mais de 400 milhões em ações tokenizadas, representando 53% de quota de mercado.

Esta vantagem advém da estratégia multi-chain da Ondo. Construiu uma base de liquidez DeFi na Ethereum, legitimidade institucional, cobertura de utilizadores nativos na BNB Chain e suporte a grande escala na Solana. Em 8 de janeiro de 2026, lançou 98 novos ativos tokenizados, incluindo setores como IA, veículos elétricos e investimentos temáticos. A velocidade de lançamento de produtos demonstra a forte execução da Ondo como concorrente.

Ao testar pessoalmente o produto USDY na Solana, a experiência do utilizador foi impressionante pela fluidez. A Ondo planeia lançar ações dos EUA e ETFs na Solana no primeiro trimestre de 2026, com mais de 1.000 ativos tokenizados previstos. Segundo o roadmap, a Ondo está a avançar para uma infraestrutura amigável ao retalho.

Para competir com Backed Finance (com apenas 162 milhões de dólares em TVL), a Ondo estabeleceu uma barreira de entrada difícil, através de parcerias com corretores e dealers, auditorias de segurança Halborn e implantação de produtos em três principais blockchains.

Infraestrutura institucional de gestoras de ativos: Estratégia profunda do Centrifuge

Se Ondo é um concorrente de amplitude, Centrifuge é de profundidade. Até dezembro de 2025, o seu TVL subiu para entre 1,3 e 1,45 mil milhões de dólares, impulsionado por capital institucional real.

Vantagens principais do Centrifuge:

A parceria com a Janus Henderson representa um novo patamar de implantação institucional. O fundo Anemoy AAACLO, um título garantido AAA totalmente na cadeia, é gerido pela mesma equipa do ETF AAACLO de 21,4 mil milhões de dólares da Janus Henderson. A Janus Henderson planeia investir mais 2,5 mil milhões de dólares na Avalanche após julho de 2025.

O compromisso de 1 mil milhão de dólares do fundo Grove, da Sky Ecosystem, com capital inicial de 50 milhões, formado por equipas de Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital e Hildene Capital Management, será concluído em 2026, sendo um teste crucial para a operação de capital real de ativos de crédito institucionalizados.

Em 8 de janeiro de 2026, o Centrifuge anunciou uma parceria com a Chronicle Labs para lançar uma estrutura de prova de ativos. Este framework fornece dados de holdings verificados por criptografia, suportando cálculo transparente de valor líquido, validação de custódia e relatórios de conformidade, além de dashboards acessíveis a investidores limitados e auditores. É a primeira solução que realmente atende às necessidades institucionais no domínio dos oráculos.

A vantagem do Centrifuge também advém da sua arquitetura multi-chain V3, suportando Ethereum, Base, Arbitrum, Celo e Avalanche. Participa na definição de padrões do setor, como a cofundação da Tokenized Asset Coalition e do Real-World Asset Summit, consolidando a sua posição como infraestrutura, não apenas produto único.

Panorama de mercado dos 5 concorrentes: sem um único vencedor

Ao analisar estes cinco concorrentes em conjunto, surge uma tendência inesperada: não há um único vencedor, porque não existe um mercado único.

Concorrentes na área de privacidade: Canton, com contratos inteligentes Daml, foca nas contrapartes de Wall Street; Rayls, com provas de conhecimento zero, oferece privacidade bancária de nível matemático; Polymesh, com verificação de identidade na camada de protocolo, fornece uma solução de conformidade integrada. Cada um ocupa um segmento de privacidade distinto.

Diferenças na velocidade de expansão: Ondo gerencia 1,93 mil milhões de dólares em três blockchains, priorizando liquidez e velocidade; Centrifuge foca em 1,45 mil milhões de dólares em crédito institucional, priorizando profundidade. O primeiro compete pela agilidade de retalho, o segundo pela confiabilidade institucional.

Segmentação de mercado: bancos e CBDC — Rayls; retail e DeFi — Ondo; gestoras de ativos — Centrifuge; infraestrutura de Wall Street — Canton; necessidade de tokenização de títulos — Polymesh.

Esta segmentação de mercado é mais importante do que se pensa. Os institucionais não escolherão a “melhor blockchain”, mas sim a infraestrutura que resolva as suas necessidades específicas de conformidade, operação e competitividade.

Desafios estruturais do mercado RWA

Apesar de estes cinco concorrentes dominarem o mercado, há três problemas estruturais que permanecem:

Fragmentação de liquidez entre cadeias: Os custos de cross-chain são estimados em 1,3 a 1,5 mil milhões de dólares por ano. Os mesmos ativos negociados em diferentes blockchains geram diferenças de 1%-3%. Este é um desafio comum a todos. Se persistir até 2030, o custo anual ultrapassará os 75 mil milhões de dólares. Mesmo com infraestruturas de tokenização avançadas, a dispersão de liquidez entre cadeias incompatíveis anulará qualquer melhoria de eficiência.

Conflito entre privacidade e transparência: Um dilema central que todos enfrentam. Instituições querem confidencialidade nas transações, reguladores exigem auditabilidade. Em cenários multi-partes (emissores, investidores, agências de classificação, reguladores, auditores), cada parte necessita de diferentes níveis de visibilidade. Ainda não há uma solução perfeita.

Fragmentação regulatória global: A UE aprovou o MiCA, aplicável a 27 países; os EUA requerem pedidos de No-Action Letter, que levam meses; fluxos transfronteiriços enfrentam conflitos jurisdicionais. Esta fragmentação regulatória é um obstáculo ao crescimento de todos os concorrentes.

2026-2027: catalisadores decisivos para o setor

Nos próximos 18 meses, os cinco concorrentes enfrentarão uma série de testes decisivos:

Primeiro trimestre: teste de lançamento na Solana pelo Ondo
A Ondo planeia lançar ações dos EUA e ETFs na Solana no primeiro trimestre de 2026. Isto testará se a emissão de retail pode gerar liquidez sustentável. O sucesso será medido por mais de 100 mil detentores, confirmando uma necessidade real. O fracasso exigirá ajustes na estratégia de retail dos concorrentes.

Primeiro semestre: validação do MVP do DTCC pela Canton
A Canton pretende lançar um MVP controlado na primeira metade de 2026, validando a viabilidade de liquidação de títulos do Tesouro dos EUA na blockchain. Se bem-sucedido, poderá transferir trilhões de dólares de fluxo para infraestruturas na cadeia, uma vitória decisiva para o concorrente apoiado pelo DTCC.

Durante o ano: implantação do Grove pelo Centrifuge
A alocação de 1 mil milhão de dólares do Grove será concluída em 2026. Isto testará a operação de capital real de ativos de crédito institucionalizados. Se executada sem problemas, aumentará significativamente a confiança das gestoras na competitividade do Centrifuge.

Ao longo do ano: construção do ecossistema AmFi pela Rayls
O objetivo de 1 mil milhão de dólares na AmFi será um teste crucial para a Rayls. Sem dados públicos de TVL, o desempenho até meados de 2027 refletirá diretamente a sua competitividade.

Perspetivas de mercado dos 5 concorrentes até 2030

Até 2030, a procura institucional por RWA deverá impulsionar o mercado para entre 2 a 4 mil biliões de dólares, um crescimento de 50 a 100 vezes face aos 19,7 mil milhões atuais.

Previsões por setor:

• Crédito privado: crescimento mais acelerado, de 20-60 mil milhões para 1,5 a 2 mil biliões de dólares, mantendo Centrifuge na liderança.
• Títulos do governo tokenizados: potencial máximo, podendo ultrapassar 5 mil biliões de dólares se fundos do mercado monetário migrarem para a cadeia. Ondo e Canton terão forte competição aqui.
• Mercado imobiliário: estimado em 3 a 4 mil biliões de dólares, se os registos de propriedade adotarem blockchain. Uma nova fronteira de competição.

Marco de 100 mil milhões de dólares: previsão de alcançar entre 2027 e 2028, distribuído aproximadamente assim:

• Crédito institucional: 30-40 mil milhões
• Títulos do governo: 30-40 mil milhões
• Ações tokenizadas: 20-30 mil milhões
• Imobiliário e commodities: 10-20 mil milhões

Porque é que 2026-2027 determinará o setor

A coexistência destes cinco concorrentes deve-se ao facto de o mercado de RWA institucional ainda estar numa fase inicial de diferenciação. Sem um mercado único, não há um vencedor único.

Vantagens centrais de cada concorrente:

• Rayls — Privacidade bancária
• Ondo — Liderança em ações tokenizadas
• Centrifuge — Implantação de ativos na cadeia para gestoras
• Canton — Infraestrutura de Wall Street
• Polymesh — Simplificação da conformidade de títulos

De 2024 a janeiro de 2026, o mercado cresceu de 8,5 a 19,7 mil milhões de dólares, demonstrando que a procura supera a especulação. As necessidades centrais dos players institucionais dividem-se em três áreas: rendimento e eficiência operacional para os gestores, redução de custos de distribuição e expansão de investidores para as gestoras, e infraestruturas conformes para bancos.

Prioridade na execução, não na arquitetura; resultados acima de planos. As escolhas de infraestrutura feitas por estes cinco concorrentes em 2026 irão definir o setor na próxima década.

A finança tradicional está a avançar para uma migração de longo prazo para a cadeia. Estes cinco oferecem a infraestrutura essencial para o capital institucional: camadas de privacidade, quadros de conformidade e plataformas de liquidação. O seu sucesso determinará se a tokenização de RWA será uma melhoria de eficiência na estrutura existente ou uma nova economia que substitui os intermediários tradicionais.

A era de ativos de trilhões está a chegar. NFA.