A disposição dos cinco principais protocolos RWA: o meu futuro, que não é um sonho, está sendo realizado na cadeia

A capital institucional na blockchain deixou de ser uma promessa distante para se tornar uma realidade presente. Nos últimos dezoito meses, o mercado de ativos tokenizados passou de menos de 10 bilhões de dólares para 19,7 bilhões de dólares — isto não é uma onda de especulação, mas um sinal de que as finanças tradicionais estão oficialmente entrando no blockchain. E quem realmente impulsiona essa mudança não são inovadores tecnológicos, mas sim as instituições que controlam trilhões de dólares em capital.

Cinco protocolos estão se tornando a espinha dorsal dessa migração: Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network e Polymesh. Elas não competem pelo mesmo mercado, mas ocupam diferentes cantos do mundo institucional — bancos precisam de privacidade, gestoras de ativos buscam eficiência, gigantes de Wall Street exigem frameworks de conformidade.

Isso reflete claramente que meu futuro não é um sonho: o futuro não é a vitória de um único protocolo, mas a prosperidade de todo o ecossistema.

De 19,7 bilhões de dólares a uma escala de centenas de bilhões: a migração do capital institucional para a cadeia

Os números falam por si. No início de 2024, o volume de ativos tokenizados na cadeia oscilava entre 6 bilhões e 8 bilhões de dólares. Em janeiro de 2026, esse número ultrapassou 19,7 bilhões de dólares — uma taxa de crescimento superior a 150%. E mais importante, a qualidade desse crescimento mudou fundamentalmente.

De acordo com a última captura de tela do rwa.xyz, a estrutura de mercado apresenta uma alta fragmentação:

Títulos do governo e fundos do mercado monetário representam metade do mercado, com volumes entre 8 e 9 bilhões de dólares. Essas não são experiências isoladas, mas configurações reais de instituições. Dados indicam que o retorno anualizado dos títulos do Tesouro dos EUA mantém-se entre 4%-6%, com negociação 24/7 — uma oportunidade de arbitragem que não pode ser ignorada, especialmente em comparação com o ciclo de liquidação T+2 dos mercados tradicionais.

O mercado de crédito privado tem volume entre 20 e 60 bilhões de dólares, embora seja relativamente pequeno, apresenta a maior taxa de crescimento. Retornos anuais de 8%-12% atraem grande fluxo de capital institucional. Para gestores de fundos com centenas de bilhões, esses números não são insignificantes.

A participação de mercado de ações tokenizadas é menor, mas cresce mais rápido, já ultrapassando 400 milhões de dólares. Essa área é liderada pela Ondo Finance, que recentemente lançou 98 novos ativos, incluindo temas populares como IA e veículos elétricos.

Três forças impulsionam esse movimento simultaneamente. Primeiro, a diferença de rendimento cria incentivos econômicos para participação institucional. Segundo, os frameworks regulatórios estão se consolidando — a regulamentação MiCA da UE é obrigatória em 27 países, enquanto os EUA abrem a porta para tokens por meio de cartas de não-ação (No-Action Letters) para entidades como DTCC. Terceiro, infraestrutura de custódia e oráculos está madura — frameworks de verificação de ativos da Chronicle Labs, auditorias de segurança da Halborn, entre outros, atendem aos padrões de nível institucional.

Porém, por trás das oportunidades, permanecem desafios de custo ainda não resolvidos. A fragmentação de liquidez entre cadeias causa perdas anuais de aproximadamente 1,3 a 1,5 bilhão de dólares. Devido ao alto custo de ponte, a diferença de preço de um mesmo ativo entre blockchains pode chegar a 1%-3%. Se esse problema persistir até 2030, o custo anual pode ultrapassar 75 bilhões de dólares.

Rayls Labs e Ondo Finance: a escolha entre privacidade e eficiência

Rayls Labs responde a uma questão de longa data com ações concretas: o que os bancos realmente precisam?

Desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, com apoio de fundos como Framework Ventures e ParaFi Capital, o Rayls constrói uma blockchain compatível com EVM, voltada para reguladores. Sua arma principal é a pilha de tecnologia de privacidade Enygma — provas de conhecimento zero garantem confidencialidade nas transações, criptografia homomórfica permite operações em dados criptografados, e regras de conformidade programáveis permitem que instituições revelem informações seletivamente a auditores.

Aplicações práticas já estão em andamento: o Banco Central do Brasil usa o Rayls para um piloto de liquidação transfronteiriça de CBDC, a plataforma Núclea realiza tokenização de contas a receber, e várias instituições não públicas executam fluxos de pagamento privado usando Rayls.

A última novidade ocorreu em janeiro de 2026. O Rayls concluiu uma auditoria de segurança com a Halborn, estabelecendo confiança para sua implantação de nível institucional. Além disso, a maior plataforma de crédito privado tokenizado do Brasil, a AmFi, anunciou planos de implantar 1 bilhão de dólares em ativos tokenizados na Rayls, com conclusão prevista para junho de 2027. Isso não só traz fluxo de negociações em tempo real, mas também estabelece marcos claros para 18 meses — algo difícil de ser igualado por qualquer ecossistema de blockchain atualmente.

Porém, os desafios também são evidentes. O modelo de permissão pública limita a participação — apenas instituições financeiras licenciadas podem atuar como validadores. Isso protege a privacidade, mas restringe a vitalidade do ecossistema. O sucesso do Rayls dependerá se a AmFi conseguirá cumprir sua promessa de 1 bilhão de dólares no prazo.

Em contraste, Ondo Finance segue um caminho completamente diferente — ela substitui privacidade por eficiência e escala.

Começando com um produto focado em títulos do governo, Ondo evoluiu para a maior plataforma de ações tokenizadas. Em janeiro de 2026, seu TVL atingiu 1,93 bilhão de dólares, com participação de mercado de ações tokenizadas superior a 53%. O mais impressionante é que o produto USDY na cadeia Solana atraiu 176 milhões de dólares — uma prova de que negociações institucionais de ativos de varejo já são uma realidade.

Ondo está realizando uma experiência de expansão agressiva. Em 8 de janeiro de 2026, lançou simultaneamente 98 novos ativos, incluindo IA, veículos elétricos e investimentos temáticos. Segundo seu roteiro, a meta final é lançar mais de 1.000 ativos tokenizados — uma velocidade de crescimento sem precedentes no setor financeiro tradicional.

A estratégia multi-chain reforça essa vantagem. Ethereum fornece liquidez DeFi e legitimidade institucional, BNB Chain cobre usuários de exchanges, e Solana suporta transações em subsegundos para grande volume de consumidores.

Porém, há custos evidentes. A volatilidade de preços fora do horário de negociação ainda existe — embora os ativos possam ser transferidos a qualquer momento, os preços ainda dependem do horário de funcionamento das exchanges. Restrições regulatórias também são rigorosas: requisitos de KYC e verificação de identidade, impostos pela legislação de valores mobiliários, dificultam a narrativa de “sem permissão”.

O mais importante é que, enquanto os preços dos ativos caem, o TVL da Ondo atinge recordes — um sinal crucial: o crescimento do protocolo prioriza a expansão institucional, não a especulação. Esse crescimento é impulsionado principalmente pela demanda de títulos do governo e de protocolos DeFi por rendimentos de stablecoins ociosas, refletindo uma demanda real e duradoura do setor institucional.

Centrifuge, Canton e Polymesh: os três espelhos da infraestrutura para gestores de ativos

Centrifuge tornou-se o padrão para a tokenização de crédito privado de nível institucional. Até dezembro de 2025, seu TVL disparou para entre 1,3 e 1,45 bilhões de dólares, impulsionado por capital institucional real.

A parceria com Janus Henderson é seu maior respaldo. Essa gestora global de ativos, com 373 bilhões de dólares sob gestão, lançou na Centrifuge o fundo Anemoy AAACLO — um título lastreado AAA totalmente na blockchain, com a mesma carteira de investimentos do ETF AAACLO de 21,4 bilhões de dólares gerenciado por eles. Em julho de 2025, o fundo anunciou planos de expandir na Avalanche, com mais 250 milhões de dólares investidos.

A alocação de fundos do ecossistema Grove também é significativa. Com compromisso de 1 bilhão de dólares, iniciou com 50 milhões de dólares de capital inicial, com uma equipe fundada por ex-funcionários da Deloitte, Citigroup e Block Tower Capital.

Em 8 de janeiro de 2026, a Centrifuge anunciou uma parceria aprofundada com a Chronicle Labs. O destaque é a estrutura de prova de ativos — que fornece dados de participação verificados criptograficamente, suportando cálculos transparentes de valor líquido, validação de custódia e relatórios de conformidade. O anúncio veio acompanhado de uma demonstração em vídeo, mostrando que isso não é uma promessa futura, mas uma realidade presente.

O modelo operacional da Centrifuge rompe com o padrão tradicional. Diferente de concorrentes que apenas empacotam produtos off-chain, ela tokeniza estratégias de crédito na fase de emissão. Os emissores gerenciam fundos de emissão, investidores institucionais alocam stablecoins, e após aprovação de crédito, os fundos vão para os tomadores, com pagamentos sendo distribuídos proporcionalmente por contratos inteligentes. Os ativos AAA oferecem retornos anuais entre 3,3% e 4,6%.

A arquitetura multi-chain suportando Ethereum, Base, Arbitrum, Celo, Avalanche, entre outras, oferece flexibilidade para implantação em larga escala. A liderança da Centrifuge na definição de padrões do setor (como a cofundação da Tokenized Asset Coalition e do Real-World Asset Summit) reforça sua posição como infraestrutura, e não apenas um produto.

O desafio está na profundidade de liquidez. Uma taxa de retorno alvo de 3,8% ao ano parece modesta frente aos históricos de altos retornos do DeFi. Atrair liquidez nativa de DeFi fora do ecossistema da Sky será o próximo grande desafio da Centrifuge.

Canton Network representa uma filosofia completamente diferente — é uma resposta direta à visão de Wall Street de um sistema de liquidação sem permissão. Uma aliança de grandes nomes como DTCC, BlackRock, Goldman Sachs e Citadel Securities mira nos 3,7 trilhões de dólares de volume de liquidação processados anualmente pelo DTCC. Não é um experimento auxiliar, mas uma transformação central na infraestrutura de liquidação dos EUA.

A parceria com o DTCC, anunciada em dezembro de 2025, é crucial. Com aprovação da SEC para cartas de não-ação, títulos do Tesouro dos EUA sob custódia do DTCC poderão ser tokenizados na Canton, com lançamento de um MVP controlado na primeira metade de 2026. Ainda mais importante, o DTCC e a Euroclear atuam como co-presidentes da Canton Foundation — não apenas participantes, mas líderes na governança.

A arquitetura de privacidade da Canton é baseada na linguagem de contratos inteligentes Daml, com regras claras: emissores, investidores, agências de classificação, reguladores e auditores veem diferentes níveis de dados, enquanto concorrentes e o público não acessam nenhuma informação de transação. Para instituições de Wall Street acostumadas a negociações confidenciais em dark pools, esse design combina a eficiência do blockchain com a privacidade necessária.

Em 8 de janeiro de 2026, a Temple Digital Group lançou uma plataforma de negociações privadas que reforça a proposta de valor da Canton. A plataforma oferece velocidade de matching de centésimos de segundo, suporta negociações de criptomoedas e stablecoins, e planeja lançar suporte a ações tokenizadas e commodities na segunda metade de 2026. Fundos de mercado monetário de 828 milhões de dólares gerenciados pelo Franklin D. e pagamentos de liquidação via JPMCoin do JPMorgan também fortalecem o ecossistema Canton.

Mais de 300 instituições participam da Canton, demonstrando seu apelo institucional, embora grande parte do volume de negociações ainda seja de testes simulados, não de fluxo real de produção. A velocidade de desenvolvimento é um limitador — o MVP previsto para a primeira metade de 2026 reflete ciclos de planejamento de vários trimestres, muito mais lentos do que as semanas necessárias para lançar novos produtos em protocolos DeFi.

A Polymesh escolheu um caminho diferente: foco na conformidade ao nível do protocolo, e não na complexidade de contratos inteligentes. Como uma blockchain criada especificamente para valores mobiliários regulados, a Polymesh realiza verificações de conformidade na camada de consenso, sem necessidade de customização de código. A autenticação de identidade ao nível do protocolo é feita por provedores de diligência de clientes autorizados, e regras de transferência embutidas fazem com que transações não conformes falhem na fase de consenso, com liquidação atômica em 6 segundos.

A Republic, em agosto de 2025, concluiu um piloto de emissão de títulos privados, enquanto a AlphaPoint já cobre mais de 150 mercados em 35 países. Para emissores de tokens de valores mobiliários sobrecarregados pela complexidade do ERC-1400, a arquitetura “nativa de conformidade” da Polymesh oferece um caminho mais claro.

Porém, a Polymesh atualmente opera como uma cadeia independente, o que a isola de liquidez DeFi. Para resolver isso, um bridge com Ethereum será lançado na segunda trimestre de 2026. A questão é se essa implementação ocorrerá conforme o planejado, sendo um teste crucial para atrair maior participação no ecossistema.

O dilema da ruptura: liquidez, conformidade e regulação em um triângulo

Os cinco protocolos têm suas vantagens, mas os desafios comuns do setor permanecem agudos.

A fragmentação de liquidez entre cadeias é o problema mais urgente. Os custos de transações entre cadeias chegam a 1,3 a 1,5 bilhão de dólares por ano, e a diferença de preço de um mesmo ativo entre blockchains pode atingir 1%-3%. Se esse problema persistir até 2030, o custo anual pode ultrapassar 75 bilhões de dólares. Mesmo com infraestrutura tokenizada avançada, a dispersão de liquidez em cadeias incompatíveis compromete a eficiência geral.

A contradição entre privacidade e transparência também não tem solução fácil. Instituições precisam de confidencialidade nas transações, enquanto reguladores exigem auditabilidade. Em cenários envolvendo emissores, investidores, agências de classificação, reguladores e auditores, cada parte necessita de diferentes níveis de visibilidade. Ainda não há uma solução tecnológica perfeita.

A fragmentação regulatória agrava essa complexidade. A MiCA da UE já é obrigatória em 27 países, enquanto os EUA exigem solicitações caso a caso para cartas de não-ação, que podem levar meses; fluxos transfronteiriços enfrentam conflitos jurisdicionais. Os riscos de oráculos também são preocupantes — ativos tokenizados dependem de dados off-chain, e se os provedores de dados forem atacados, o valor na cadeia pode refletir uma realidade incorreta.

O ponto de inflexão em 2026: de infraestrutura a um mercado de trilhões

Apesar dos desafios, o setor entrou em uma fase de validação crucial.

O lançamento na Solana pela Ondo (primeiro trimestre de 2026) testará a capacidade de distribuição em escala varejista. Mais de 100 mil detentores validarão a demanda real. O MVP da Canton (primeiro semestre de 2026) verificará a viabilidade da liquidação de títulos do Tesouro dos EUA na blockchain. Se bem-sucedido, fluxos de bilhões de dólares podem migrar para infraestrutura baseada em blockchain. A implantação do Grove pela Centrifuge (até 2026, com distribuição de 1 bilhão de dólares) testará a tokenização de crédito institucional com capital real. A meta de 1 bilhão de dólares da AmFi na Rayls também será avaliada na prática.

A previsão de mercado aponta para uma oportunidade de trilhões de dólares. Com base nos atuais 19,7 bilhões de dólares, até 2030 o mercado pode alcançar de 2 a 4 trilhões de dólares — um crescimento de 50 a 100 vezes. Isso exige estabilidade regulatória, interoperabilidade entre cadeias e zero eventos de falha institucional de grande porte.

Espera-se crescimento diferenciado por setor: crédito privado de 2 a 4 trilhões de dólares, títulos do governo tokenizados, se fundos do mercado monetário migrarem totalmente para a cadeia, podem ultrapassar 5 trilhões de dólares, e imóveis podem alcançar 3 a 4 trilhões, dependendo da compatibilidade dos sistemas de registro imobiliário com blockchain.

Atingir a marca de trilhões de dólares deve acontecer entre 2027 e 2028, distribuída aproximadamente assim: crédito institucional 300-400 bilhões de dólares, títulos do governo 300-400 bilhões, ações tokenizadas 200-300 bilhões, imóveis e commodities 100-200 bilhões.

O futuro: cinco protocolos, cinco respostas

A importância desses cinco protocolos não está em quem vencerá a competição, mas em como eles irão resolver conjuntamente as diferentes dimensões da capitalização institucional na blockchain.

Rayls oferece uma resposta matemática para privacidade de nível bancário, Ondo fornece liquidez para negociações de ações, Centrifuge oferece uma solução de crédito para gestores de ativos, Canton fornece uma arquitetura para a migração de infraestrutura de Wall Street, e Polymesh apresenta uma camada de conformidade regulatória para valores mobiliários.

De 2024, com 8,5 bilhões de dólares, para os atuais 19,7 bilhões, o crescimento já ultrapassou a fase de especulação. As necessidades centrais dos players institucionais são simples: CFOs buscam rendimento e eficiência, gestoras querem reduzir custos de distribuição e ampliar sua base de investidores, bancos e custodiante precisam de infraestrutura de conformidade.

As escolhas de infraestrutura feitas pelos atores institucionais em 2026 irão definir o cenário do setor na próxima década. Não se trata de uma questão de quem vence na tecnologia, mas de como as finanças tradicionais podem realizar uma migração de trilhões de dólares usando ferramentas de cadeia.

Prioridade na execução, resultados acima do projeto. Ondo já demonstrou eficiência entre cadeias, Centrifuge validou escala institucional, Canton recebeu respaldo do DTCC, Rayls está sob avaliação da AmFi, Polymesh prepara sua ponte com Ethereum. Os próximos 18 meses decidirão qual visão se concretizará.

Meu futuro não é um sonho — em 2026, ele já está sendo realizado na cadeia. A grande migração de capital institucional não é uma promessa, mas um processo em andamento. Quem escolher a infraestrutura certa estará na vanguarda da criação de riqueza na próxima década.