De contar histórias a contar números: a linha de vida ou morte dos projetos de criptomoedas em 2026

Quer dizer histórias já foi a arma mais poderosa do financiamento em criptomoedas. Uma whitepaper bonita, uma visão grandiosa, uma narrativa emocionante eram suficientes para convencer investidores. Mas hoje tudo isso está a desmoronar a uma velocidade visível a olho nu.

Um, o fim da era de espalhar redes: VC já não acredita em histórias, só em dados

Os dados do Wintermute Ventures revelam profundamente o quão radical foi essa mudança. Em 2025, essa corretora de mercado de alta qualidade revisou 600 projetos, aprovando apenas 23 — taxa de aprovação de apenas 4%. Mesmo projetos que chegaram à fase de due diligence só representam 20%. O fundador Evgeny Gaevoy afirma que eles mudaram completamente do modelo de “espalhar redes” de 2021-2022.

Todo o ecossistema de VC em criptomoedas está passando por uma transformação semelhante. Em 2025, o número de transações caiu de mais de 2.900 em 2024 para cerca de 1.200 — uma redução de 60%. Mas o mais importante é que o fluxo de dinheiro mudou: o investimento total global em VC de criptomoedas ainda atingiu 4,975 bilhões de dólares, mas está cada vez mais concentrado em poucos projetos.

Os números falam claramente: investimentos em fases tardias representam 56%, enquanto rodadas seed estão no ponto mais baixo da história. O mercado americano ilustra bem o problema — o número de transações caiu 33%, mas o investimento médio por transação dobrou para 5 milhões de dólares. Isso significa que os investidores preferem apoiar poucos projetos com toda a força, deixando de acreditar na lógica de apostas de retorno de cem vezes.

A falência da narrativa se deve, fundamentalmente, à extrema concentração de liquidez no mercado. Em 2025, o mercado de criptomoedas é dominado por fundos institucionais, representando até 75%, mas esse dinheiro está principalmente preso em ativos de grande capitalização como BTC e ETH. Dados de OTC mostram que, embora a participação de BTC e ETH tenha caído para 49%, a fatia de ativos blue-chip cresceu 8%.

Ainda mais mortal é que o ciclo de narrativa das moedas concorrentes caiu de 61 dias em 2024 para 19-20 dias em 2025. O capital não tem tempo de transbordar para projetos de médio e pequeno porte. Enquanto isso, os investidores de varejo voltaram sua atenção para IA e ações de tecnologia, e o mercado de criptomoedas carece de fluxo de novos recursos. O ciclo tradicional de “alta de quatro anos” foi completamente destruído.

Dois, as três barreiras para projetos seed: uma história bonita não vence dados frios

Nesse ambiente de precisão extrema, o seed deixou de ser o ponto de partida para gastar dinheiro e virou uma fase de prova de sobrevivência, onde é preciso demonstrar capacidade de gerar receita.

A primeira barreira é a validação real do Product-Market Fit (PMF). Os VC não se satisfazem mais com planos de negócios e visões. Querem dados concretos: pelo menos 1.000 usuários ativos ou receita mensal acima de 100 mil dólares. Ainda mais importante é a taxa de retenção — se a proporção de DAU/MAU for inferior a 50%, indica que os usuários não estão comprando a ideia. Muitos projetos morrem nesta fase: têm whitepapers bonitos, tecnologia avançada, mas não conseguem provar que os usuários realmente usam e estão dispostos a pagar.

A segunda barreira é a eficiência de capital. Os VC preveem uma grande quantidade de “zumbis lucrativos” — empresas com receita recorrente anual (ARR) de apenas 2 milhões de dólares e crescimento anual de 50%, que não conseguem atrair financiamento de Série B. Isso significa que as equipes de seed precisam alcançar um “status de sobrevivência pré-definido”: gastar no máximo 30% da receita mensal ou até mesmo alcançar lucro cedo.

Parece rigoroso, mas na era de liquidez escassa, essa é a única saída. As equipes devem ser enxutas, com até 10 pessoas, priorizando ferramentas open source para reduzir custos, e até complementando fluxo de caixa com consultorias. Projetos com dezenas de pessoas e ritmo de queima de dinheiro acelerado, neste ano, praticamente não conseguem uma nova rodada de financiamento.

A terceira barreira é a evolução tecnológica. Dados de 2025 mostram que, para cada dólar investido por VC, 40 centavos vão para projetos de criptomoedas que também trabalham com IA — o dobro do ano anterior. IA deixou de ser um diferencial e virou uma necessidade. Projetos seed precisam mostrar como IA pode reduzir o ciclo de desenvolvimento de 6 para 2 meses, ou como usar IA para conduzir transações de capital ou otimizar liquidez DeFi.

Ao mesmo tempo, conformidade e privacidade devem estar embutidas no código. Com a tokenização de ativos do mundo real (RWA), os projetos precisam usar provas de conhecimento zero para garantir privacidade. Ignorar esses aspectos será visto como “atrasado”.

A última prova é a de canais de liquidez. Os projetos de criptomoedas devem planejar desde o seed como conectar-se a canais de liquidez de instituições, como ETFs ou DAT. Em 2025, fundos institucionais representam 75%, e o mercado de stablecoins cresceu de 206 bilhões para mais de 300 bilhões de dólares — um sinal forte. Os projetos precisam focar em ativos compatíveis com ETFs, estabelecer parcerias iniciais com exchanges e construir pools de liquidez. Equipes que pensam em “conseguir dinheiro primeiro e depois listar na bolsa” não sobreviverão este ano.

Todos esses requisitos fazem do seed uma espécie de exame completo, não mais uma fase de teste. As equipes precisam de uma configuração multidisciplinar — engenheiros, especialistas em IA, consultores financeiros, de conformidade —, e devem usar metodologias ágeis para rápida iteração, falar com dados e não apenas contar histórias, e buscar modelos de negócio sustentáveis, não apenas financiamento para sobreviver.

Os números não mentem: 45% dos projetos de criptomoedas apoiados por VC fracassaram, 77% têm receita mensal inferior a 1.000 dólares, e 85% dos tokens lançados em 2025 estão no vermelho. Esses dados mostram que projetos sem capacidade de gerar receita não chegam à próxima rodada, muito menos conseguem uma saída bem-sucedida.

Três, a linha de divisão das instituições de investimento: abandonar histórias, adotar seleção precisa

Para as instituições de investimento, 2026 será um ponto de inflexão: ou se adaptam às novas regras, ou serão eliminadas pelo mercado.

A taxa de aprovação de 4% do Wintermute não é uma exibição de exigência, mas um aviso para toda a indústria — instituições que ainda usam o modelo antigo de espalhar redes vão perder muito dinheiro. O núcleo do problema é que a essência do mercado mudou: de um mercado de especulação para um mercado de instituições. Quando 75% do capital está preso em fundos de aposentadoria e hedge funds, e os investidores de varejo estão focados em ações de IA, e o ciclo de moedas concorrentes passou de 60 para 20 dias, continuar a espalhar redes com narrativas é uma forma de entregar dinheiro de bandeja.

Dados reais são implacáveis: GameFi e DePIN tiveram queda de mais de 75% em 2025, projetos de IA caíram em média 50%, e em outubro, 19 bilhões de dólares em alavancagem explodiram — tudo isso anuncia uma coisa: o mercado não compra mais narrativa, só valor de execução e sustentabilidade.

As instituições precisam mudar radicalmente seus critérios de investimento. De “qual história pode crescer mais” para “esse projeto consegue demonstrar capacidade de gerar receita no seed”. Não dá mais para investir em early stage indiscriminadamente; ou investem pesado em poucos projetos seed de alta qualidade, ou reduzem riscos investindo em fases intermediárias e finais. Investimentos em fases posteriores em 2025 representam 56%, não por acaso, mas por uma votação do mercado com os pés.

O posicionamento do setor de investimentos também precisa ser redefinido. A fusão de IA e crypto não é uma tendência, é uma realidade — em 2026, espera-se que mais de 50% dos investimentos na interseção de IA e crypto ocorram. Instituições que continuam a investir apenas em narrativas de moedas concorrentes, ignorando conformidade, privacidade e integração de IA, vão descobrir que os projetos que financiam não terão liquidez, não conseguirão listar em grandes bolsas e, muito menos, sair.

Por fim, a evolução da metodologia de investimento. Prospecção ativa deve substituir a espera passiva por pitch decks, a avaliação deve ser mais rápida, e a resposta ágil deve substituir a burocracia. Além disso, explorar novas oportunidades — AI Rollups, RWA 2.0, pagamentos transfronteiriços com stablecoins, inovação em fintechs de mercados emergentes.

As VC precisam mudar de uma mentalidade de “apostar em retorno de cem vezes” para uma de “seleção de sobreviventes”. Usar uma visão de longo prazo de 5-10 anos, não uma lógica de especulação de curto prazo.

O relatório do Wintermute é um alerta para toda a indústria: 2026 não será uma continuação do mercado em alta, mas um campo de batalha onde os vencedores levam tudo. Quem se adaptar cedo às novas regras de seleção precisa, seja empreendedor ou investidor, estará na vantagem quando a liquidez voltar. E quem continuar com os velhos métodos, velhas ideias e velhos padrões, verá seus projetos fracassarem um a um, seus tokens zerarem um a um, e suas saídas fecharem uma a uma.

O mercado mudou, as regras mudaram. Só há uma coisa que permanece: só projetos com capacidade real de gerar receita, que realmente sobrevivam até listar, merecem o capital desta era. A era de contar histórias acabou, a era de fazer acontecer está começando.

(Conteúdo adaptado do relatório de análise WolfDAO, com dados principais do relatório anual de Wintermute Ventures 2025)