Fim da proibição de nove anos, instituições sul-coreanas podem impulsionar o investimento em criptomoedas ou revitalizar o potencial de valorização

A mercado de criptomoedas da Coreia do Sul enfrenta a sua mudança de política mais significativa em uma década. A Comissão de Serviços Financeiros (FSC) pretende levantar a proibição de investimentos corporativos em criptomoedas, vigente desde 2017, e planeia permitir que cerca de 3.500 empresas cotadas em bolsa e investidores profissionais participem legalmente nas negociações de criptomoedas. Esta decisão não só rompe com a proibição de nove anos para instituições, como também tem o potencial de reformular a estrutura de prémios do mercado, anteriormente conhecido pelo “prémio do kimchi”, e de revitalizar o ecossistema local de criptomoedas, que esteve em silêncio por algum tempo.

Contexto da mudança de política: Por que a Coreia do Sul decidiu aliviar a proibição de nove anos

Em 2017, o Bitcoin experimentou uma subida explosiva na Coreia do Sul, levando a uma febre de especulação entre os investidores de retalho e despertando alertas regulatórios. Na altura, o mercado estava repleto de ICOs descontrolados e riscos de lavagem de dinheiro, levando as autoridades financeiras sul-coreanas a implementar medidas severas, incluindo a proibição da participação de entidades corporativas nas negociações de criptomoedas. A intenção era conter a especulação doméstica, mas nos nove anos seguintes, essa política mudou completamente a estrutura de participação no mercado de criptomoedas na Coreia.

Uma realidade inescapável é que a proibição prolongada levou a que o mercado sul-coreano fosse dominado por investidores de retalho, enquanto fundos de grandes instituições e empresas permaneciam excluídos. Isso limitou a profundidade e liquidez do mercado, levando fundos de alto valor líquido e investidores institucionais a procurar oportunidades no exterior. Ao mesmo tempo, o mercado global de criptomoedas tornou-se mais institucionalizado. Empresas listadas como MicroStrategy e Tesla nos EUA já incorporaram Bitcoin em seus cofres, e a participação de investidores institucionais tornou-se uma norma. Se a Coreia continuar a seguir o quadro de políticas de há nove anos, inevitavelmente ficará desfasada do desenvolvimento global.

Foi com base nesta compreensão que o governo sul-coreano, no ano passado, anunciou a “Estratégia de Crescimento Económico 2026”, incluindo ativos digitais no seu futuro mapa financeiro. A mudança de política da FSC é uma implementação concreta desta estratégia.

Revelação do quadro de liberação: 3.500 empresas estão prestes a entrar

De acordo com um rascunho de diretrizes partilhado na reunião do grupo de trabalho entre o governo e o setor privado em janeiro, a liberação envolve cerca de 3.500 empresas de investidores profissionais registadas sob a Lei do Mercado de Capitais, excluindo instituições financeiras. As empresas qualificadas poderão investir até 5% do seu património líquido anual em criptomoedas, limitando-se às 20 maiores criptomoedas por valor de mercado, com foco em Bitcoin, Ethereum e outras moedas principais com alta liquidez.

Considerando o impacto potencial de grandes operações de compra e venda no mercado, a FSC também estipulou que as plataformas de negociação devem dividir e executar ordens de grande volume em várias partes, além de estabelecer limites ao tamanho de cada ordem. Este mecanismo visa prevenir manipulação de mercado, manter a estabilidade das negociações e garantir que o fluxo de fundos institucionais não perturbe o funcionamento equilibrado do mercado.

A lista de criptomoedas elegíveis será publicada semestralmente por uma aliança das cinco principais bolsas da Coreia, a DAXA, o que significa que as regras poderão ajustar-se às dinâmicas do mercado. Quanto à inclusão de stablecoins atreladas ao dólar (como USDT), as autoridades ainda estão a discutir.

A FSC enfatiza que estas diretrizes não são definitivas e espera publicar orientações finais em breve. Se tudo correr conforme planeado, as negociações de criptomoedas por parte de empresas e instituições deverão começar oficialmente até ao final de 2026.

O mercado de retalho enfrenta uma mudança, como o capital institucional pode remodelar o prémio

Durante anos, o mercado de criptomoedas na Coreia do Sul desenvolveu-se numa estrutura única, dominada por investidores de retalho e com pouca presença institucional. Essa configuração criou, em 2017, o famoso “prémio do kimchi” — uma disparidade de preços onde os ativos locais de criptomoedas eram inflacionados pelos investidores de retalho, fazendo com que o preço na Coreia fosse claramente superior ao do mercado internacional. Após a implementação da proibição, a liquidez do mercado diminuiu e o prémio foi desaparecendo gradualmente.

Hoje, a entrada de investidores institucionais significa uma mudança radical na composição dos participantes do mercado. Por exemplo, a Naver, gigante sul-coreana de tecnologia que está a adquirir a controladora do Upbit, possui um valor patrimonial de cerca de 27 biliões de won sul-coreanos, e, com o limite de 5%, teoricamente poderia comprar cerca de 10.000 Bitcoins. A entrada de fundos institucionais desta escala irá aumentar significativamente a profundidade e liquidez do mercado local.

Espera-se que a liberação atraia o refluxo de fundos sul-coreanos que estavam a aguardar no exterior, permitindo-lhes reentrar no mercado doméstico de criptomoedas através de canais legais. O potencial de fluxo de capital pode atingir dezenas de biliões de won (mais de cem mil milhões de dólares), podendo gerar uma nova dinâmica de prémios — seja para cima ou para baixo.

Efeitos em cadeia da entrada institucional: o ecossistema de criptomoedas local pode recuperar a vitalidade

A liberação de investidores institucionais não só mudará o fluxo de fundos, como também terá um impacto profundo no ecossistema de criptomoedas na Coreia. Em primeiro lugar, a incapacidade de grandes empresas participarem no setor durante nove anos limitou a exploração de tecnologias blockchain e ativos digitais por parte de empresas locais. Com a abertura, espera-se que empresas de criptomoedas, startups de blockchain, gestores de ativos digitais e venture capital possam beneficiar indiretamente.

Em segundo lugar, a implementação de políticas de posse legal de moedas pode promover a cooperação em projetos internacionais de blockchain, atraindo entidades estrangeiras para atuar na Coreia e reforçando a posição do país como centro financeiro de criptomoedas na Ásia. Alguns analistas até preveem que os cofres de ativos digitais corporativos (DAT) na Coreia poderão experimentar um novo ciclo de desenvolvimento.

Por que a narrativa do DAT está a perder força, e o ETF de spot surge como alternativa mais viável

É importante notar que a narrativa do armazenamento de ativos digitais (DAT) como uma solução para empresas tem vindo a perder força globalmente. Por um lado, muitas das empresas de cofres inicialmente esperadas sofreram perdas significativas na tendência de “queda dupla de moedas e ações”, e as experiências de pioneiros como Strategy não conseguiram gerar entusiasmo de mercado. Por outro lado, o limite de 5% de investimento significa que, mesmo com a permissão legal, a proporção de ativos digitais que as empresas podem realmente adquirir é bastante limitada, dificultando a sustentação de uma narrativa completa de DAT.

Mais importante, à medida que os principais mercados globais avançam com ETFs de Bitcoin à vista, investidores institucionais e particulares dispõem de formas mais simples e seguras de participar na valorização do preço das criptomoedas. Como os ETFs oferecem uma via regulada e conveniente, as empresas e instituições não terão interesse em pagar prémios adicionais por manter criptomoedas diretamente nas suas ações listadas. A Coreia também está a avançar com ETFs de Bitcoin à vista, que poderão estar disponíveis até ao final do ano, o que reduzirá ainda mais a necessidade de estratégias tradicionais de DAT.

Perspetivas para 2026: a política favorável se concretizará no mercado?

Apesar do sinal positivo das políticas, a recuperação real do mercado de criptomoedas na Coreia ainda enfrenta múltiplos desafios. Segundo observadores, o entusiasmo no mercado sul-coreano diminuiu na segunda metade do ano passado. Em contrapartida, o mercado acionista doméstico teve um desempenho destacado — no início de 2023, o índice KOSPI atingiu máximos históricos acima de 4.700 pontos. Setores com fundamentos sólidos, como semicondutores, IA, construção naval e defesa, parecem mais atrativos do que ativos de criptomoedas, levando os investidores a deslocar o foco para o mercado de ações.

Além disso, o mercado global de criptomoedas também está a passar por ajustes cíclicos. Se as empresas irão realmente entrar em grande escala após a implementação das políticas depende de vários fatores: a evolução do preço do Bitcoin, o sentimento do mercado global, as perspectivas económicas na Coreia, e se as diretrizes regulatórias serão implementadas conforme o planeado. A FSC espera publicar uma orientação completa em breve, e as negociações institucionais poderão começar até ao final de 2026, embora o calendário ainda seja incerto.

De qualquer forma, o sinal de mudança na política sul-coreana é positivo. A quebra da proibição de nove anos representa uma validação oficial do reconhecimento dos ativos digitais. Nos próximos anos, à medida que as diretrizes forem sendo detalhadas e o quadro legal for consolidado, será importante acompanhar de perto as ações de investimento das empresas sul-coreanas — isto não só determinará se o prémio do mercado sul-coreano voltará a surgir, mas também influenciará o futuro do ecossistema de criptomoedas na Ásia Oriental.

Para a indústria de criptomoedas, o apoio político é apenas uma condição externa. O verdadeiro desafio reside na capacidade do setor de criar novas narrativas e valores, e de reativar o interesse amplo dos investidores sul-coreanos. É preciso que a indústria se fortaleça por si mesma — essa é a questão mais importante neste momento.