RWA mercado de poder: Como os 5 principais protocolos estão redesenhando o fluxo de capital de trilhões de instituições

Os últimos seis meses de onda de tokenização de RWA superaram amplamente as expectativas do mercado. Os ativos de nível institucional na blockchain já ultrapassaram a marca de 20 bilhões de dólares, e isso não é uma especulação, mas uma real migração de capital que está acontecendo. Quando o setor financeiro tradicional começa a pensar em como implantar dezenas ou centenas de bilhões de dólares na blockchain, a questão não é mais “se” deve ser na blockchain, mas “em qual cadeia” deve ser feito.

A resposta é: não há uma única blockchain, mas sim infraestruturas diferenciadas. Os cinco protocolos — Rayls Labs, Ondo Finance, Centrifuge, Canton Network e Polymesh — estão dividindo seus papéis nesta migração de capital institucional. Eles não são concorrentes, mas soluções especializadas para diferentes segmentos do sistema financeiro.

O mercado negligenciado pelos institucionais está acelerando seu crescimento

Há três anos, a tokenização de RWA praticamente não existia. Em início de janeiro deste ano, esse mercado já se aproximava de 20 bilhões de dólares.

Isso não é apenas crescimento numérico, mas uma mudança estrutural. Segundo o mais recente instantâneo de mercado:

• Títulos do governo e fundos do mercado monetário: 8-9 bilhões de dólares (45%-50%)
• Crédito privado: 2-6 bilhões de dólares (com base menor, mas crescimento mais rápido, 20%-30%)
• Ações tokenizadas: mais de 400 milhões de dólares (campo emergente liderado pela Ondo)

Observação chave: o mercado não está “testando” a blockchain, mas “testando” quais infraestruturas podem suportar realmente o capital institucional.

Três fatores estão acelerando essa transformação:

A tentação do arbitragem de rendimento. Títulos do governo tokenizados oferecem de 4% a 6% de retorno anualizado, com liquidação instantânea 24/7. Em comparação com o ciclo de liquidação T+2 dos mercados tradicionais, isso é irresistível para gestores financeiros que gerenciam dezenas de bilhões de dólares em capital ocioso. Ferramentas de crédito privado até oferecem retornos de 8%-12%.

O quadro regulatório está se formando gradualmente. A regulamentação MiCA da UE já é obrigatória em 27 países. A SEC dos EUA promove um framework de valores mobiliários na cadeia através do projeto (Project Crypto). Instituições tradicionais como DTCC receberam autorização de “no-action letter” e começaram a realizar tokenização nativa de ativos.

Infraestrutura já está suficientemente madura. A Chronicle Labs processou mais de 20 bilhões de dólares em valor total bloqueado (TVL). Halborn concluiu auditoria de segurança nos principais protocolos de RWA. Essas ferramentas já atendem aos padrões fiduciários, deixando de ser “infraestrutura experimental”.

Porém, desafios permanecem. O custo anual de transações cross-chain chega a 1,3-1,5 bilhões de dólares, causando diferenças de preço de 1%-3% para o mesmo ativo em diferentes cadeias. Se esse problema persistir até 2030, o custo anual pode ultrapassar 75 bilhões de dólares.

Três soluções para privacidade e conformidade

Os institucionais têm três necessidades centrais: privacidade, conformidade e liquidez. Entre os cinco protocolos, Rayls, Canton e Polymesh representam três direções completamente distintas.

Rayls Labs: a fortaleza de privacidade dos bancos

Desenvolvido pela fintech brasileira Parfin, Rayls se posiciona como uma ponte regulada conectando bancos e DeFi. Diferente de outras soluções, Rayls foca no “que os bancos realmente precisam”, e não no que a comunidade DeFi imagina que os bancos precisam.

Sua pilha de privacidade Enygma é baseada em provas de conhecimento zero, criptografia homomórfica e pagamentos confidenciais. Mas o foco não está na especificação técnica, e sim na aplicação: o Banco Central do Brasil a usa para um piloto de liquidação transfronteiriça de CBDC, e a Núclea para tokenizar contas a receber.

Avanços recentes são cruciais. Em janeiro de 2026, Rayls concluiu auditoria de segurança com Halborn. Ainda mais importante, a aliança AmFi — maior plataforma de tokenização de crédito privado do Brasil — comprometeu-se a implantar 1 bilhão de dólares em ativos tokenizados na Rayls, com meta de atingir isso até junho de 2027. Isso não é um piloto, mas uma promessa de marco concreto.

O risco de Rayls está na falta de dados públicos de TVL e de anúncios de clientes fora dos pilotos. A meta de 1 bilhão de dólares da AmFi será um teste decisivo de sua credibilidade.

Canton Network: infraestrutura regulada de Wall Street

A lista de instituições envolvidas na Canton impressiona: DTCC, BlackRock, Goldman Sachs, Citadel Securities. Não se trata de uma startup competindo por clientes institucionais, mas de Wall Street construindo uma nova infraestrutura de liquidação.

Canton mira nos 3,7 trilhões de dólares de fluxo de liquidação anual que o DTCC processará em 2024. Sim, esse número não é exagero.

A parceria com o DTCC é um divisor de águas. Com aprovação de “no-action letter” da SEC, títulos do governo dos EUA, parcialmente custodiados pelo DTCC, já podem ser tokenizados nativamente na Canton, com lançamento de um produto mínimo viável (MVP) planejado para o primeiro semestre de 2026(MVP). DTCC e Euroclear atuam como co-presidentes da fundação Canton, não apenas como participantes, mas liderando a governança.

A arquitetura de privacidade da Canton é baseada em contratos inteligentes Daml: eles definem quais participantes podem ver quais dados, reguladores podem acessar registros completos de auditoria, contrapartes podem ver detalhes da transação, mas concorrentes e o público não podem ver nenhuma informação. Para instituições de Wall Street acostumadas a negociações confidenciais em dark pools, esse design atende às suas necessidades — eficiência da blockchain com confidencialidade do sistema financeiro tradicional.

Em janeiro de 2026, Temple Digital Group lançou uma plataforma de negociações privadas na Canton, suportando matching em subsegundos e negociações não custodiais. Franklin Templeton administra fundos monetários tokenizados de 828 milhões de dólares, e JPMorgan realiza liquidação de pagamentos via JPMCoin.

Atualmente, mais de 300 instituições participam da Canton. Mas, honestamente, muitas transações reportadas podem ser mais simulações de pilotos do que fluxo de produção real. A velocidade também é um problema: o MVP planejado para o primeiro semestre de 2026 reflete ciclos de planejamento de vários trimestres, enquanto protocolos DeFi podem lançar novos produtos em semanas.

Polymesh: o design regulado na camada de protocolo

Polymesh se destaca por incorporar a conformidade na camada de consenso, e não na camada de contratos inteligentes. Isso significa que verificação de identidade, regras de transferência e liquidação de pagamentos ocorrem na camada de protocolo, com finalização em até 6 segundos.

Transações não conformes falham na fase de consenso, sem necessidade de auditoria personalizada. A Republic começou a suportar emissão de valores mobiliários privados em agosto de 2025. AlphaPoint cobre mais de 150 mercados em 35 países.

A vantagem é clara: sem necessidade de auditoria personalizada de contratos inteligentes, o protocolo se adapta automaticamente às mudanças regulatórias. Mas a desvantagem também é evidente: Polymesh opera como uma cadeia independente, isolada da liquidez DeFi. Planeja lançar uma ponte com Ethereum no segundo trimestre de 2026, mas ainda não se sabe se será entregue no prazo.

Contraste nítido na capacidade de expansão: velocidade vs profundidade

Se privacidade e conformidade representam as “direções” distintas, Ondo e Centrifuge representam o contraste entre “velocidade” e “profundidade”.

Ondo Finance: a corrida de expansão cross-chain mais rápida

Ondo atingiu a expansão mais rápida de RWA de institucional para varejo. Em janeiro de 2026:

• TVL: 1,93 bilhão de dólares
• Ações tokenizadas: mais de 400 milhões de dólares, representando 53% do mercado
• Participação em USDY na Solana: 176 milhões de dólares

A iniciativa mais agressiva foi em 8 de janeiro: Ondo lançou simultaneamente 98 novos ativos tokenizados, incluindo ações e ETFs de setores como IA, veículos elétricos e investimentos temáticos. Não foi uma experiência, mas uma expansão total.

Planeja lançar ações americanas tokenizadas e ETFs na Solana no primeiro trimestre de 2026, sua tentativa mais agressiva de entrar na infraestrutura amigável ao varejo. A roadmap visa mais de 1.000 ativos tokenizados.

A estratégia de implantação multi-chain também é clara: Ethereum fornece liquidez DeFi e legitimidade institucional, BNB Chain cobre usuários de exchanges, e Solana suporta uso em larga escala por consumidores.

Notavelmente, mesmo com a queda do preço dos tokens Ondo, o TVL atingiu 1,93 bilhão de dólares. Esse é o sinal mais importante — crescimento do protocolo prioriza a demanda real, não a especulação. O crescimento do TVL durante a fase de consolidação do mercado em 2025 mostra uma demanda genuína, não uma busca por hype.

Ao estabelecer relações de custódia com corretores e dealers, concluir auditoria de Halborn e lançar produtos em três grandes blockchains principais em seis meses, Ondo já construiu uma barreira competitiva. Seus concorrentes, como Backed Finance, têm uma escala de ativos tokenizados de aproximadamente 162 milhões de dólares.

Porém, há desafios: volatilidade de preços fora do horário de negociação e restrições rigorosas de KYC e verificação limitam a narrativa de “sem permissão”.

Centrifuge: a profundidade de uma gestora de ativos

Em contraste com a velocidade de Ondo, Centrifuge representa o extremo oposto de “profundidade”. Em dezembro de 2025, seu TVL disparou para 1,3-1,45 bilhão de dólares, mas cada centavo veio de uma implantação real de capital institucional.

O caso mais importante é a parceria com Janus Henderson. Essa gestora global de ativos, com 3,73 trilhões de dólares sob gestão, lançou na Centrifuge o fundo Anemoy AAACLO — títulos lastreados AAA totalmente na blockchain. A equipe de gestão é a mesma do ETF AAACLO de 21,4 bilhões de dólares.

Mais adiante, em julho de 2025, Janus Henderson anunciou planos de investir mais 250 milhões de dólares na Avalanche. O protocolo de crédito institucional Sky Grove também comprometeu 1 bilhão de dólares em capital, com capital inicial de 50 milhões de dólares, formado por ex-profissionais da Deloitte, Citigroup, Block Tower Capital e Hildene Capital Management.

A última novidade de 8 de janeiro de 2026 foi a parceria com o oráculo Chronicle Labs. Com uma estrutura de prova de ativos, a Centrifuge fornece dados de participação criptografados, suportando cálculo de valor líquido, verificação de custódia e relatórios de conformidade transparentes. Não é uma promessa futura, mas uma solução já aplicada na prática.

O modelo operacional da Centrifuge também é diferente. Em vez de empacotar produtos off-chain de forma simples, ela tokeniza estratégias de crédito na fase de emissão. O fluxo é: emissor projeta o fundo, investidores institucionais alocam stablecoins, o dinheiro vai para o tomador, e os pagamentos são distribuídos proporcionalmente aos detentores de tokens. Ativos AAA oferecem retorno anualizado entre 3,3% e 4,6%, com total transparência.

A arquitetura multi-chain V3 suporta Ethereum, Base, Arbitrum, Celo e Avalanche.

Porém, há problemas evidentes: a meta de 3,8% de retorno anualizado parece baixa frente às oportunidades de maior risco e retorno na história do DeFi. Como atrair provedores de liquidez nativos de DeFi que vão além da alocação na ecossistema Sky? Essa será a próxima dificuldade da Centrifuge.

O mercado não é um único bolo, mas cinco mercados diferentes

Esses cinco protocolos não competem diretamente. Eles resolvem problemas completamente distintos, portanto, não há “vencedores”, apenas “segmentação de mercado”.

Classificação por solução:

Existem três tipos de soluções de privacidade — Canton baseada em contratos inteligentes Daml, Rayls usando provas de conhecimento zero, Polymesh através de autenticação na camada de protocolo. Cada uma delas visa diferentes trade-offs entre privacidade e transparência.

A estratégia de expansão também é distinta — Ondo gerencia 1,93 bilhão de dólares em três cadeias, priorizando velocidade de liquidez; Centrifuge foca em 1,3-1,45 bilhão de dólares no mercado de crédito institucional, priorizando profundidade.

Classificação por mercado-alvo:

• Rayls → bancos e CBDC
• Ondo → varejo e DeFi
• Centrifuge → gestoras de ativos
• Canton → instituições de Wall Street
• Polymesh → emissores de tokens de valores mobiliários

Insight chave: as instituições não escolherão “a melhor blockchain”, mas sim a infraestrutura que resolve suas necessidades específicas de conformidade, operação e competição. Um banco precisa de privacidade, uma gestora busca eficiência, uma empresa de Wall Street exige infraestrutura regulatória. Essas necessidades são completamente diferentes, e por isso a infraestrutura também deve ser diferente.

Quatro catalisadores-chave para 2026

O verdadeiro teste do mercado de RWA institucional acontecerá em 2026. Quatro marcos são essenciais:

Lançamento na Solana pela Ondo (primeiro trimestre de 2026)

Testar se emissões em escala varejo podem gerar liquidez sustentável. Indicador de sucesso: mais de 100 mil detentores, provando demanda real.

MVP da DTCC na Canton (primeiro semestre de 2026)

Validar a viabilidade do blockchain na liquidação de títulos do governo dos EUA. Se bem-sucedido, pode transferir trilhões de dólares de fluxo para infraestrutura na cadeia.

Implantação do Grove pela Centrifuge (ao longo de 2026)

A alocação de 1 bilhão de dólares será concluída gradualmente. Testar a operação de capital real de crédito institucional tokenizado. Se executado sem eventos de inadimplência, aumentará significativamente a confiança das gestoras.

Meta de 1 bilhão de dólares na AmFi pela Rayls (meados de 2027)

Será o teste decisivo para adoção de sua infraestrutura de privacidade.

Caminho para trilhões de dólares

Qual é a previsão de mercado? Em 2030, o objetivo é que o valor de ativos tokenizados alcance de 2 a 4 trilhões de dólares. Isso exige crescer de 19,7 bilhões de dólares atuais para 50 a 100 vezes.

Por setor:

• Crédito privado: de 2-6 bilhões para 150-200 bilhões de dólares (menor base, maior velocidade de crescimento)
• Títulos do governo tokenizados: se fundos do mercado monetário migrarem para a cadeia, potencial de mais de 5 trilhões de dólares+
• Imóveis: estimativa de 3-4 trilhões de dólares (dependendo de adoção de blockchain em registros imobiliários)

Marcos de trilhões de dólares previstos para 2027-2028:

• Crédito institucional: 30-40 bilhões de dólares
• Títulos do governo: 30-40 bilhões de dólares
• Ações tokenizadas: 20-30 bilhões de dólares
• Imóveis / commodities: 10-20 bilhões de dólares

Isso representa um crescimento de cinco vezes em relação ao nível atual. A meta é ambiciosa? Sim. Mas, considerando o momentum do mercado institucional no final de 2025 e a regulamentação que se aproxima, não é algo inalcançável.

Por que esses 18 meses são cruciais

Execução vem antes de arquitetura, resultados vêm antes de planos. Essa é a lógica central para 2026.

Ondo testa a expansão varejista, Canton testa a liquidação institucional, Centrifuge testa a operação de capital real de crédito, Rayls testa a adoção de infraestrutura de privacidade. Essas quatro experiências paralelas determinarão o fluxo final de capital institucional na blockchain.

O sistema financeiro tradicional está em uma longa jornada de migração para a cadeia. Esses cinco protocolos fornecem a infraestrutura necessária: camada de privacidade, quadro regulatório e infraestrutura de liquidação. O sucesso deles determinará o futuro da tokenização — será uma melhoria de eficiência na estrutura existente ou uma nova arquitetura que substitui intermediários tradicionais.

As escolhas de infraestrutura feitas pelas instituições em 2026 definirão o cenário do setor na próxima década.

Ativos de trilhões estão chegando.