Como Medir o Comprimento do Termómetro de Avaliação de Mercado: O Aviso de Todos os Tempos do Indicador Buffett

O mercado de ações começou 2025 e continuou em 2026 numa trajetória de alta que poucos poderiam ter previsto. O Dow Jones Industrial Average subiu 13%, o S&P 500 disparou 16% e o Nasdaq Composite ganhou impressionantes 20%, à medida que os investidores abraçaram o otimismo em torno dos desenvolvimentos em inteligência artificial e das perspetivas de taxas de juro. Mas por baixo deste clima de celebração reside uma questão crítica: existe uma medida de referência fiável para avaliar se estes ganhos estão justificados, ou se as avaliações se estenderam além das normas históricas?

Warren Buffett, o lendário investidor que orquestrou um retorno acumulado de quase 6.100.000% nas ações da Berkshire Hathaway ao longo de seis décadas como CEO, passou a sua carreira a responder exatamente a esta questão. Com 95 anos e agora aposentado do seu cargo de diretor executivo, Buffett deixa um legado não apenas de retornos excecionais, mas de princípios de investimento disciplinados focados em valor que permanecem relevantes hoje.

Compreender o Indicador Buffett e a sua Medida de Referência Recorde

Entre as muitas ferramentas de avaliação que Buffett utilizou ao longo da sua carreira ilustre, uma destacou-se acima de todas: a relação capitalização de mercado versus PIB, agora conhecida como o indicador Buffett. Numa entrevista à revista Fortune em 2001, Buffett declarou que esta métrica era “provavelmente a melhor medida única de onde se encontram as avaliações em qualquer momento”. Esta medida funciona ao pegar no valor agregado de todas as empresas públicas nos EUA e dividir pelo produto interno bruto do país, criando uma medida de referência que os investidores podem usar para avaliar se as ações estão a negociar a preços atrativos ou inflacionados.

Quanto mais baixa for a leitura, mais apelativas se tornam as avaliações para investidores à procura de oportunidades. Historicamente, quando medida desde dezembro de 1970, a média do indicador Buffett tem sido cerca de 87%. Em outras palavras, a capitalização de mercado coletiva das empresas públicas americanas representou normalmente cerca de 87% do PIB. Esta média serve como um ponto de referência—a medida de referência base—contra a qual todas as avaliações atuais podem ser comparadas.

Mas em 11 de janeiro de 2026, o indicador atingiu um marco sem precedentes: 224,35%. Isto representa um prémio impressionante de 158% em relação à sua média histórica de 55 anos, entrando numa território completamente inexplorado. Para colocar esta medida de referência em perspetiva, o mercado está atualmente avaliado em quase 2,6 vezes o que as normas históricas sugeririam. A implicação é clara—de acordo com esta medida, as ações nunca estiveram mais caras relativamente à produção económica subjacente que representam.

Historicamente, quando o indicador Buffett se estende de forma tão dramática além da sua linha de base, as quedas do mercado em baixa têm inevitavelmente seguido-se. Embora este indicador não seja uma ferramenta de temporização precisa—as ações podem permanecer sobrevalorizadas durante períodos prolongados antes de corrigir—o sinal que envia tem-se mostrado notavelmente preciso a longo prazo. A medida de referência recorde está essencialmente a soar um alarme de que uma correção significativa do mercado é estatisticamente provável num futuro próximo.

Porque a Duração dos Ciclos de Mercado Importa Mais do que os Máximos de Avaliação

No entanto, aqui reside um paradoxo que definiu a filosofia de investimento de Buffett: compreender as medidas de avaliação importa, mas compreender os ciclos de mercado importa ainda mais. O Oracle de Omaha nunca caiu na tentação de tentar temporizar o mercado. Ele reconheceu desde cedo que prever exatamente quando ocorreriam correções, mercados em baixa ou quebras era essencialmente impossível—pelo menos com alguma fiabilidade.

Em vez disso, Buffett estruturou a estratégia de investimento da Berkshire com base numa verdade fundamental sobre a economia: os ciclos económicos são inerentemente assimétricos. Desde o fim da Segunda Guerra Mundial, ao longo de oito décadas de dados, a recessão média nos EUA resolve-se em aproximadamente 10 meses. Em contraste, a expansão económica típica dura cerca de cinco anos. Isto significa que as expansões são estatisticamente cerca de seis vezes mais longas do que as recessões—uma disparidade que favorece fundamentalmente o crescimento económico e empresarial a longo prazo.

O mercado de ações apresenta este mesmo desequilíbrio. Segundo uma análise do Bespoke Investment Group, a análise de 27 mercados em baixa desde a Grande Depressão revela uma duração média de apenas 286 dias civis, ou cerca de 9,5 meses. Apenas oito desses 27 mercados em baixa prolongaram-se além de um ano, e nenhum ultrapassou os 630 dias civis. Em contraste, o mercado em alta do S&P 500 tem persistido por 1.011 dias civis—aproximadamente 3,5 vezes mais do que o típico mercado em baixa. Ainda mais revelador, 14 dos 27 mercados em alta nesse período de 95 anos duraram mais do que o mercado em baixa mais longo registado.

Este entendimento da duração da medida de referência—não apenas do tipo de avaliação, mas também do tipo temporal—muda completamente o cálculo do investimento. Sim, as avaliações atuais, medidas pelo indicador Buffett, sugerem cautela. Sim, a história indica que uma correção é provável. Mas as estatísticas também mostram que as correções são temporárias, enquanto os mercados em alta são o estado dominante do mercado de ações.

Construir Riqueza a Longo Prazo Apesar dos Avisos de Avaliação

A implicação prática da abordagem de Buffett é esta: reconhecer que a medida de referência está a piscar em vermelho não significa abandonar o mercado de ações. Antes, significa manter uma perspetiva sobre os ciclos de mercado e a natureza assimétrica dos ganhos e perdas.

Considere o histórico de paciência do capital. A Netflix, quando foi recomendada pela primeira vez por analistas de investimento em dezembro de 2004, teria transformado um investimento de 1.000 dólares em 474.578 dólares até janeiro de 2026. A Nvidia, recomendada em abril de 2005, teria crescido de 1.000 dólares para 1.141.628 dólares ao longo de cerca de duas décadas. Estas não foram posições de um ano ou mesmo de cinco anos—eram compromissos de várias décadas que resistiram a múltiplas recessões, mercados em baixa e avisos de avaliação.

Os retornos médios de investidores disciplinados em ações têm historicamente superado os 955% ao longo de períodos comparáveis, superando em muito os 196% de retorno de manter um simples fundo índice S&P 500. Este desempenho superior compõe-se ao longo do tempo, mas apenas para investidores que mantêm convicção através dos ciclos inevitáveis de pessimismo.

A conclusão não é que métricas de avaliação como o indicador Buffett devam ser ignoradas. Antes, devem ser compreendidas como parte de uma estrutura maior. As medidas de referência atuais revelam preços, mas não ditam resultados—paciência e perspetiva é que o fazem. O mercado de ações, apesar das suas oscilações, continua estatisticamente a ser uma máquina de criação de riqueza ao longo de horizontes temporais suficientemente longos. Aqueles que mantêm o foco nesta verdade fundamental, enquanto reconhecem sinais de cautela a curto prazo, posicionam-se para beneficiar da assimetria entre quedas breves e períodos prolongados de força do mercado.