Circle Internet Group numa encruzilhada crítica: Por que o colapso de 74% pode não representar uma oportunidade de compra

O stock da Circle Internet Group tem sofrido uma queda brutal nos últimos meses. Desde o pico na sua oferta pública inicial perto de $300, as ações da empresa de criptomoedas caíram para menos de $79 — uma queda impressionante de 74% desde o máximo de 52 semanas. Para investidores de valor, uma queda de preço tão dramática levanta naturalmente uma questão convincente: é este o momento certo para entrar? Uma análise mais aprofundada dos fundamentos e do posicionamento de mercado da empresa sugere que a resposta pode ser mais complicada do que o desconto na avaliação implica.

O Boom de Receita Oculta uma Vulnerabilidade Perigosa

À primeira vista, o desempenho financeiro da Circle tem sido notável. Nos primeiros nove meses de 2025, a empresa gerou pouco menos de $2 bilhões em receita — um aumento de 59% ano a ano que faria a maioria das empresas de crescimento invejar. O catalisador por trás dessa expansão é inconfundível: USDC, a stablecoin da Circle, mais que dobrou de circulação nos últimos doze meses. Com uma capitalização de mercado atual de $70,78 bilhões, o USDC agora ocupa a segunda posição entre as stablecoins globais, ficando atrás apenas do Tether.

No entanto, esse crescimento impressionante de receita revela uma história incompleta. Aproximadamente 96% da receita da Circle provém de renda de reservas — os juros e dividendos que a empresa ganha com a moeda fiduciária que mantém para respaldar o USDC. Essa dependência estrutural cria uma vulnerabilidade crítica. O sucesso financeiro da empresa depende quase inteiramente de duas variáveis: manter retornos elevados na sua carteira de reservas e sustentar uma expansão agressiva na adoção do USDC. Com as taxas de juros potencialmente em declínio nos próximos trimestres, a Circle enfrenta um vento contrário que pode comprimir significativamente seu motor de geração de receita. Ainda mais preocupante, o crescimento explosivo na circulação do USDC que atualmente alimenta a lucratividade da empresa provavelmente não continuará no mesmo ritmo indefinidamente.

O Problema da Valoração É Difícil de Ignorar

Apesar da queda significativa no preço das ações, a avaliação da Circle apresenta um problema mais do que uma oportunidade. A empresa atualmente negocia a um múltiplo de preço-lucro futuro de 85x, com base nas estimativas dos analistas para o próximo ano. Mesmo considerando a trajetória de crescimento impressionante atual, esse nível de avaliação é difícil de justificar, especialmente se o crescimento estiver desacelerando.

Esse múltiplo premium só faria sentido se os investidores tivessem alta confiança de que a Circle poderia sustentar sua expansão impressionante por muitos anos. Em vez disso, o que vemos é uma empresa negociando como se tivesse vantagens competitivas à prova de balas e um caminho de crescimento garantido — suposições que os dados de mercado não suportam. Para investidores que entram nesses níveis, há praticamente nenhuma margem de segurança. Se a taxa de crescimento da Circle moderar — como as leis da matemática sugerem que deve — os acionistas podem enfrentar uma queda significativa em relação às avaliações atuais.

Um Mercado Lotado Ameaça o Domínio da Circle

O desafio fundamental que a Circle enfrenta vai além da mecânica de avaliação. O ecossistema de criptomoedas está se tornando cada vez mais povoado de alternativas de stablecoins e infraestrutura financeira concorrente. Plataformas importantes estão desenvolvendo suas próprias soluções de stablecoin, e o cenário competitivo para stablecoins continua a se intensificar. A Circle não possui uma barreira competitiva duradoura para proteger sua posição de mercado. Sem essa vantagem defensiva, a empresa não tem uma razão convincente para acreditar que pode afastar rivais e manter sua dinâmica de mercado atual.

Embora a posição do USDC como a segunda maior stablecoin dê alguma credibilidade, esse ranking pode mudar se um concorrente oferecer funcionalidade superior, melhor integração ou incentivos mais agressivos. Em um ambiente competitivo tão fragmentado, a capacidade da Circle de preservar sua trajetória de crescimento e sua participação de mercado está longe de ser garantida.

A Conclusão: Esperar Pode Ser a Escolha Mais Sábia

A forte queda no preço das ações da Circle apresenta um apelo superficial para investidores à procura de valor. No entanto, a combinação de riscos estruturais de receita, um múltiplo de avaliação injustificável e vantagens competitivas limitadas sugere que este não é o momento ideal de entrada. O mercado identificou corretamente preocupações sérias sobre as perspectivas futuras da empresa — a forte queda das ações reflete desafios fundamentais, não uma pressão irracional de venda.

Para investidores que buscam exposição a oportunidades em criptomoedas, existem alternativas mais seguras e mais simples. O Bitcoin, por exemplo, oferece uma proposta de valor mais transparente, sem dependência de uma única fonte de receita ou vulnerabilidade à substituição competitiva que a Circle enfrenta. Neste momento, a prudência recomenda esperar por uma maior clareza sobre a trajetória de crescimento da Circle ou por uma avaliação muito mais atraente antes de comprometer capital nesta jogada de criptomoeda.