Por que os investidores da USA Rare Earth devolveram ganhos substanciais nesta semana

Quando o Departamento de Comércio dos EUA anunciou uma extensão de empréstimo de 1,3 mil milhões de dólares do CHIPS Act à USA Rare Earth (Nasdaq: USAR) na segunda-feira, juntamente com uma aquisição de capital de 277 milhões de dólares, o mercado de ações reagiu com entusiasmo inicial. As ações dispararam quase 30% no pico — uma forte confirmação do compromisso do governo com a produção doméstica de metais de terras raras. No entanto, até ao fecho do mercado, as ações da USA Rare Earth tinham perdido a maior parte desses ganhos, encerrando com apenas 8% de valorização. No dia seguinte, a situação deteriorou-se ainda mais, com as ações a cair aproximadamente 4%. Esta reversão abrupta revela uma verdade dura que investidores experientes rapidamente reconheceram: o financiamento governamental e o valor para os acionistas nem sempre estão alinhados.

Compreender o Pacote de Investimento Federal

O Departamento de Comércio está a comprometer aproximadamente 1,6 mil milhões de dólares no total para acelerar o desenvolvimento do depósito Round Top da USA Rare Earth. A empresa projeta extrair 40.000 toneladas de matéria-prima de terras raras diariamente até 2030, com um processamento anual de 8.000 toneladas métricas de óxidos e concentrados de terras raras pesadas — incluindo elementos críticos como disprósio, térbio, ítrio, gadolínio, hafnium, erbio, tulio, lutécio, itérbio, holmio, gálio e zircónio utilizados em sistemas de defesa, eletrónica e aplicações de energia renovável.

Do ponto de vista geopolítico, este investimento faz sentido estratégico. Reduzir a dependência da América de fornecimentos estrangeiros de terras raras reforça a segurança nacional. No entanto, a estrutura de financiamento revela o verdadeiro custo para os acionistas existentes.

O Preço Oculto: Diluição Imediata das Ações

Em troca do financiamento federal, o governo adquirirá imediatamente 16,1 milhões de ações ordinárias e receberá warrants para comprar mais 17,6 milhões de ações. Este acordo dá a Washington uma participação na empresa de até 16%.

Para contexto, a USA Rare Earth tem atualmente 139,2 milhões de ações em circulação. Isto significa que os acionistas atuais podem esperar que a sua participação seja diluída em até 24,2% — uma redução significativa mesmo antes de considerar outras emissões de ações. A matemática é simples: mais ações em circulação significam que cada ação existente representa uma fatia menor dos lucros futuros.

A Transação PIPE e o Caminho para 75% de Diluição

A complicar ainda mais o problema da diluição está uma transação separada de Private Investment in Public Equity (PIPE). Nesta operação, investidores privados comprarão 69,8 milhões de novas ações em troca de 1,5 mil milhões de dólares em capital adicional. Quando combinada com a emissão de ações pelo governo, a diluição total dos acionistas aproxima-se de impressionantes 75%.

Isto explica a forte reversão que os investidores deram às ações durante a sessão de segunda-feira. Embora a notícia — um grande compromisso de financiamento governamental — inicialmente tenha inspirado confiança, os detalhes estruturais revelaram uma realidade preocupante: os acionistas atuais terão uma fração da sua participação atual numa empresa futura, melhor capitalizada.

O que os investidores existentes realmente ganharam e perderam

Em teoria, a USA Rare Earth sairá destas transações com um balanço patrimonial excepcionalmente forte. A empresa terá recebido aproximadamente 3 mil milhões de dólares em capital fresco para financiar operações de extração e processamento de terras raras. No entanto, os acionistas atuais terão renunciado a reivindicações substanciais de propriedade para garantir essa base financeira.

A ironia é que fundamentos mais sólidos não se traduzem necessariamente em melhores retornos para os detentores de ações existentes quando a diluição atinge estes níveis. Investidores que estavam na empresa antes do anúncio de segunda-feira abriram mão de potenciais lucros futuros em troca de uma fatia menor de um bolo maior. Até 2030, quando o depósito Round Top atingir a produção total, os acionistas de hoje poderão possuir apenas fragmentos da entidade que gera essa receita de produção.

A lição mais ampla

A situação da USA Rare Earth ilustra por que os investidores devem analisar não apenas o que uma empresa faz, mas como financia essas operações. O apoio do governo, embora estrategicamente valioso, muitas vezes vem com termos dilutivos que penalizam os acionistas existentes a curto prazo. A forte reversão das ações — que devolveu quase todos os ganhos em poucas horas — reflete o reconhecimento rápido do mercado sobre este compromisso fundamental entre o valor da empresa e o valor para os acionistas.