Filosofia de Warren Buffett e Charlie Munger: Por que as ações da Nike e de tendências não se encaixam na carteira deles

A Berkshire Hathaway, liderada por Warren Buffett, atualmente não detém Nike como uma posição substancial de longo prazo. Embora o conglomerado tenha negociado ações da Nike no passado, nem Buffett nem seu parceiro de longa data Charlie Munger optaram por manter uma participação significativa na empresa de calçado e vestuário desportivo. Compreender essa decisão exige olhar além de uma resposta simples de sim ou não—ela revela princípios fundamentais sobre como Buffett e Munger avaliam oportunidades de investimento e que tipos de negócios evitam, em essência.

Uma História de Negociação, Não de Holding a Longo Prazo

A relação da Berkshire Hathaway com a Nike conta uma história interessante. Os registros de transações mostram que, durante os anos 1990 e 2000, a Berkshire realizou múltiplas operações de compra e venda de ações da Nike, em vez de construir uma posição estável e de longo prazo. No final dos anos 2000 e início de 2010, a empresa foi reduzindo gradualmente essas posições e, eventualmente, saiu completamente delas.

Em 2024, a Nike não aparece entre as principais participações da Berkshire nos formulários SEC 13F—o relatório trimestral que os investidores institucionais devem apresentar para divulgar suas posições acionárias. Essa ausência fala volumes. Para um conglomerado do tamanho da Berkshire, a ausência em listas de principais participações é uma escolha deliberada, não uma omissão. O fato de a Berkshire ter negociado ações da Nike ao longo de décadas, sem nunca consolidar uma posição de propriedade de longo prazo, sugere que a ação simplesmente não atendia aos seus critérios de investimento.

O Círculo de Competência: Compreendendo o que Munger e Buffett Evitam

Charlie Munger há muito tempo é uma voz de cautela quando se trata do que ele chama de negócios “de estilo” ou impulsionados pela moda. Em comentários públicos capturados pela mídia financeira e vídeos de conferências, Munger enfatizou que empresas cujo sucesso depende de mudanças nos gostos do consumidor apresentam um desafio particular para investidores de longo prazo. Buffett ecoa esse sentimento, referindo-se frequentemente ao seu “círculo de competência”—a ideia de que ele só investe em negócios que realmente entende.

Para Buffett e Munger, esse princípio se estende a múltiplas classes de ativos e tipos de negócios. Assim como eles têm sido céticos em relação a jogadas especulativas de commodities, onde os movimentos do preço do ouro dependem do sentimento macroeconômico e da psicologia do mercado, eles aplicam cautela semelhante a ações de consumo discricionário como a Nike. Tanto o mercado de metais preciosos quanto o mercado de vestuário esportivo de alta moda compartilham uma característica comum: suas avaliações são fortemente influenciadas por sentimento, tendências e preferências em mudança, mais do que por fundamentos subjacentes.

Munger tem sido particularmente vocal sobre essa distinção. Em seus comentários sobre estratégia de investimento, ele contrastou negócios com geração de caixa previsível e estável com aqueles impulsionados por ciclos rápidos de produtos e demandas variáveis do consumidor. A Nike, com sua dependência na percepção da marca, ciclos de marketing e tendências de vestuário esportivo em evolução, encaixa-se precisamente na última categoria.

Ciclos de Moda vs. Economia Durável: A Diferença Fundamental

A razão fundamental pela qual a Berkshire evitou assumir uma participação de longo prazo na Nike resume-se à economia. Buffett explicou publicamente que vê certos negócios de consumo e vestuário como dependentes de gostos em mudança, em vez do que ele chama de “fosso durável”—vantagens competitivas duradouras que geram fluxos de receita previsíveis.

A posição competitiva da Nike, embora forte, depende parcialmente de fatores fora do quadro típico de economia durável que Buffett prefere:

Dependência de Marca e Marketing: O valor da Nike está profundamente ligado à eficácia do marketing, endossos de atletas e relevância cultural. Esses elementos estão em constante mudança e requerem investimentos contínuos para manter.

Volatilidade do Ciclo de Produto: Calçados e vestuário esportivo operam em ciclos de produto mais rápidos do que negócios estáveis e previsíveis que Buffett normalmente possui. Tendências de moda mudam, designs ficam obsoletos e as preferências do consumidor se alteram mais rapidamente do que em setores como utilidades ou bens de consumo básicos estabelecidos.

Pressões Competitivas: O mercado de vestuário esportivo é altamente competitivo. Embora a Nike detenha uma posição dominante, outras marcas (Adidas, ASICS e novos entrantes) desafiam continuamente sua fatia de mercado por meio de inovação e marketing. Essa pressão competitiva pode comprimir margens e criar incerteza.

Sustentabilidade das Margens: Diferentemente de negócios com poder de precificação claro e vantagens estruturais, o vestuário esportivo e calçados enfrentam pressões de margem por causa da concorrência, mudanças nas preferências do consumidor e dinâmicas de varejo.

Quando Buffett discute sua filosofia de investimento, ele frequentemente enfatiza que busca negócios que gerem lucros previsíveis por décadas, sem necessidade de reinvenção estratégica constante. A Nike, embora lucrativa e bem gerida, não se encaixa claramente nesse modelo.

O que Buffett e Munger Procuram em vez disso

Por outro lado, Buffett e Munger historicamente preferem empresas com vantagens competitivas duradouras—negócios capazes de sustentar sua posição de mercado por meio de barreiras estruturais, e não por inovação contínua de marketing. Exemplos incluem utilidades com estruturas de retorno regulado, empresas com fosso de marca tão consolidado que quase se tornam commodities (como a Coca-Cola, historicamente), e negócios com efeitos de rede ou poder de precificação.

Essa preferência reflete uma filosofia de investimento mais profunda: identificar empresas cujos lucros futuros são previsíveis e relativamente imunes a disrupções rápidas. O negócio de vestuário esportivo, embora lucrativo, opera em um ambiente oposto—um onde disrupções e mudanças de tendência são endêmicas.

Como Verificar as Participações Atuais da Berkshire

Investidores curiosos sobre se a posição da Berkshire na Nike mudou podem verificar facilmente por fontes públicas. Os formulários SEC 13F, que a Berkshire Hathaway deve enviar a cada trimestre, listam todas as posições acionárias acima de um determinado limite. Ao consultar o formulário 13F mais recente (disponível no site da SEC), os investidores podem confirmar que a Nike não está listada entre as principais participações do conglomerado.

Além disso, as cartas anuais aos acionistas de Buffett e comentários nas assembleias anuais da Berkshire frequentemente discutem movimentos recentes do portfólio e raciocínios de investimento. Qualquer nova posição significativa—ou retorno a uma ação anteriormente detida—provavelmente será abordada nesses fóruns.

Plataformas de notícias financeiras e agregadores que acompanham participações institucionais também fornecem instantâneos trimestrais do portfólio da Berkshire. Cruzar várias fontes garante precisão e oferece uma visão completa de como a propriedade institucional evoluiu.

O que Isso Significa para os Investidores

A decisão de Buffett e Munger de evitar uma participação de longo prazo na Nike não é um julgamento sobre a qualidade do negócio ou suas perspectivas futuras. Em vez disso, reflete seus critérios pessoais de investimento: preferência por negócios com vantagens competitivas duradouras, economia previsível e estável, e clareza estratégica.

Investidores diferentes abordam a construção de portfólio de formas distintas. Alguns valorizam a força da marca, o alcance global e o potencial de crescimento da Nike e mantêm a ação com sucesso. Outros, como Buffett e Munger, simplesmente concluem que a relação risco-retorno não se alinha com sua filosofia de investimento e horizonte de tempo específicos.

Para investidores individuais, a principal lição não é interpretar as escolhas de Buffett e Munger como sinais universais de compra ou venda. Em vez disso, sua abordagem oferece uma estrutura útil para pensar sobre o que torna um negócio adequado para propriedade de longo prazo. Empresas em indústrias dependentes de moda e tendências apresentam perfis de risco diferentes daqueles com vantagens econômicas estruturais. Compreender essa distinção pode ajudar a orientar decisões de investimento pessoais, independentemente de seguir ou divergir das participações específicas de Buffett e Munger.

A lição mais ampla ao examinar por que Buffett e Munger evitam Nike e ações similares é desenvolver seus próprios critérios de investimento, entender seu círculo de competência e focar em negócios cujos fluxos de caixa futuros sejam mais previsíveis do que os de players dependentes de tendências em mercados consumidores competitivos.