O Yen Ascende: Compreendendo a Mudança de 38.000 JPY para USD em Meio à Queda do Dólar

A relação entre os principais pares de moedas continua a ser um dos indicadores mais reveladores da saúde financeira global e da estabilidade política. Os movimentos recentes do mercado destacaram uma mudança significativa na dinâmica USD/JPY, com o iene a fortalecer-se dramaticamente face ao dólar a enfraquecer — um desenvolvimento que reflete pressões estruturais mais profundas sobre a moeda americana, que vão muito além de flutuações temporárias do mercado.

A Trajetória Descendente do Dólar em Meio a Múltiplos Ventos Contrários

O Índice do Dólar (DXY) caiu 0,14% na quinta-feira, continuando a sua trajetória de queda mais ampla, à medida que os investidores reavaliam as forças fundamentais da moeda americana. O gatilho imediato incluiu preocupações crescentes sobre uma possível paralisação do governo agendada para sábado, que afetou o sentimento em relação a ativos denominados em dólar. Para além do medo de paralisação, tensões geopolíticas renovadas entre os Estados Unidos e o Irão acrescentaram uma camada adicional de preocupação, afastando capital da moeda de reserva mundial.

Os dados económicos divulgados na quinta-feira apresentaram um quadro misto. O défice comercial de novembro aumentou para 56,8 mil milhões de dólares, superando as expectativas dos economistas de 44,0 mil milhões e marcando o maior défice em quatro meses — um sinal negativo para a força do dólar, normalmente associado à melhoria das condições comerciais. No entanto, o relatório sobre os pedidos de fábrica de novembro mostrou um desenvolvimento mais encorajador, com os pedidos a aumentarem 2,7% mês a mês, contra as expectativas de apenas 1,6% de crescimento, representando o maior ganho mensal em seis meses e oferecendo suporte temporário ao dólar durante a sessão.

Os dados do mercado de trabalho apresentaram um retrato nuançado. Os pedidos semanais iniciais de subsídio de desemprego caíram 1.000, para 209.000, ligeiramente acima do nível esperado de 205.000, sugerindo uma suavidade modesta no mercado de trabalho. Em contraste, os pedidos contínuos caíram 38.000, para um mínimo de seis meses de 1,827 milhões, superando as expectativas de 1,850 milhões e indicando resiliência subjacente do mercado de trabalho.

A Ascensão Notável do Iene em Meio a Especulação Cambial e Dinâmicas Políticas

O desenvolvimento mais marcante foi a valorização do iene até um máximo de 2,75 meses face ao dólar, impulsionada por especulações sobre uma possível intervenção cambial entre os EUA e o Japão. Funcionários do Tesouro dos EUA contactaram, alegadamente, participantes do mercado na sexta-feira passada para questionar os níveis de cotação do dólar-yen — um movimento amplamente interpretado como reconhecimento prévio de uma possível intervenção coordenada para apoiar o iene face ao dólar a enfraquecer. Este desenvolvimento reflete preocupações crescentes da política americana sobre a deterioração da moeda, especialmente considerando o declarado conforto do Presidente Trump com a fraqueza do dólar como ferramenta para estimular as exportações americanas.

O contexto geopolítico acrescenta complexidade a esta dinâmica cambial. O Partido Liberal Democrata, liderado pelo Primeiro-Ministro Takaichi, parece posicionado para garantir assentos adicionais na eleição antecipada de 8 de fevereiro, com sondagens iniciais a sugerir uma possível maioria na câmara baixa. Tais resultados eleitorais normalmente aprofundam as preocupações fiscais do Japão, potencialmente limitando o potencial de valorização do iene a curto prazo, apesar da força recente.

Declarações separadas da Secretária do Tesouro dos EUA, Bessent, tentaram moderar a especulação sobre intervenção na quarta-feira, afirmando que os EUA “absolutamente não” estão a intervir atualmente nos mercados cambiais para apoiar o iene. Esta clarificação contribuiu para a retirada do iene dos máximos de terça-feira, após a especulação anterior de intervenção ter capturado a atenção do mercado. O Ministro das Finanças do Japão, Katayama, ofereceu uma posição mais nuanceada, indicando que os responsáveis “tomarão medidas” de acordo com os acordos cambiais existentes entre os EUA e o Japão, mantendo viva a possibilidade de intervenção.

Entretanto, o índice de confiança do consumidor no Japão proporcionou um impulso inesperado, subindo 0,7 pontos para 37,9 — o nível mais alto em 1,75 anos e acima das previsões de uma descida para 37,1. Este dado de sentimento favorável forneceu suporte adicional às posições do iene no início da semana.

Fraqueza Estrutural do Dólar: As Pressões Mais Profundas

Para além das manchetes, o dólar enfrenta ventos contrários estruturais persistentes que se estendem até 2026. Investidores estrangeiros estão a reduzir sistematicamente a exposição a ativos denominados em dólares, face ao aumento dos riscos políticos e à incerteza de políticas. A independência do Federal Reserve enfrenta uma pressão crescente — um risco que, historicamente, enfraquece as moedas de reserva — enquanto o défice orçamental dos EUA continua a expandir-se e a disciplina fiscal parece cada vez mais difícil de manter.

A polarização política acrescenta outra dimensão à fraqueza do dólar, desencorajando ainda mais os fluxos de capitais internacionais que normalmente sustentam as avaliações das moedas de reserva. Notavelmente, os mercados financeiros estão a incorporar expectativas de que o Federal Reserve adotará uma política monetária mais acomodatícia em 2026, com o Presidente Trump posicionado para nomear um presidente do Fed dovish. Esta mudança de política prevista contrasta fortemente com outros bancos centrais importantes: atualmente, os mercados atribuem zero probabilidade a um aumento da taxa pelo Banco do Japão na reunião de 19 de março, enquanto o Banco Central Europeu enfrenta pressão para manter as taxas inalteradas até 2026, enquanto a zona euro navega por incertezas económicas.

A precificação do mercado indica apenas uma probabilidade de 14% de uma redução de 25 pontos base na taxa pelo FOMC na sua reunião de 17-18 de março. Olhando mais à frente, os analistas estimam que o Fed cortará as taxas em aproximadamente 50 pontos base ao longo de 2026, enquanto o BOJ aumentará as taxas em mais 25 pontos base e o BCE manterá a sua postura atual. Esta divergência cria condições de forte resistência à valorização do dólar face às moedas de bancos centrais com políticas mais restritivas.

Os Modestos Ganhos do Euro Refletem a Resiliência da Zona Euro

O par EUR/USD subiu 0,04% na quinta-feira, um movimento modesto que reflete o benefício do euro face à fraqueza geral do dólar, mais do que fundamentos convincentes da Zona Euro. No entanto, os dados de confiança económica de janeiro da região ofereceram sinais construtivos, com o indicador de confiança económica a avançar 2,2 pontos para 99,4 — o valor mais alto em 3 anos, superando as expectativas dos economistas de 97,1.

Os dados de oferta de dinheiro de dezembro mostraram uma expansão mais lenta, com a oferta de dinheiro M3 a crescer 2,8% em relação ao ano anterior, contra as expectativas de 3,0%. O mercado de swaps está atualmente a precificar apenas uma probabilidade de 2% de um aumento de 25 pontos base na taxa pelo Banco Central Europeu na reunião de política de 5 de fevereiro, reforçando as expectativas de continuidade de uma política monetária acomodatícia na zona euro.

Mercado de Metais Preciosos: Rally de Refúgio Seguro e Apoio Estrutural

Os mercados de metais preciosos registaram ganhos substanciais na quinta-feira, com os contratos de ouro de fevereiro na COMEX a fechar a subir $14,80 (0,28%), enquanto a prata de março avançou $0,895 (0,79%). Mais significativamente, o ouro de fevereiro atingiu um novo máximo de contrato e recorde de pico de futuros mais próximos de $5.586,20 por onça troy, enquanto a prata de março atingiu o seu máximo de contrato com o pico de futuros mais próximos a um recorde histórico de $120,07 por onça troy.

A subida dos metais preciosos reflete múltiplos fatores de suporte. O mais imediato é a fraqueza do dólar, que reduz os custos de cobertura para investidores estrangeiros, ao mesmo tempo que aumenta os retornos de commodities cotadas em dólares. Tensões renovadas com o Irão e riscos geopolíticos relacionados aumentam a procura por metais preciosos como ativos de refúgio seguro. A emergente “tendência de desvalorização do dólar” capta o sentimento dos investidores em torno da deterioração estrutural da moeda, à medida que o gasto do défice governamental acelera.

No lado fundamental, o declarado conforto do Presidente Trump com a fraqueza do dólar catalisou uma mudança de comportamento do mercado em direção aos metais preciosos como reserva de valor alternativa. A incerteza política nos EUA, combinada com preocupações sobre a direção das políticas governamentais sob a nova administração, levou a uma reallocação sistemática de carteiras, afastando-se de ativos em dólares e investindo em coberturas baseadas em commodities, incluindo metais preciosos.

A procura de bancos centrais fornece um suporte estrutural poderoso para os preços do ouro. O Banco Popular da China aumentou as suas reservas de ouro em 30.000 onças troy em dezembro, elevando o total para 74,15 milhões de onças troy — o décimo quarto mês consecutivo de acumulação de reservas. Os bancos centrais globais compraram coletivamente 220 toneladas métricas de ouro durante o terceiro trimestre, representando um aumento de 28% em relação às compras do segundo trimestre.

A procura de fundos por metais preciosos mantém-se robusta, com posições longas em ETFs de ouro a atingir um máximo de 3,5 anos na quarta-feira, antes de uma ligeira correção na quinta-feira a partir dos melhores níveis. As posições longas em ETFs de prata também atingiram um máximo de 3,5 anos em 23 de dezembro, refletindo interesse institucional e de retalho sustentado nas alocações em metais preciosos.

A incerteza no financiamento governamental, que pressionou o dólar mais cedo na sessão, também apoiou os preços dos metais preciosos. O anúncio do Líder da Maioria no Senado, Thune, de um acordo emergente que fornece financiamento temporário de emergência para o Departamento de Segurança Interna, enquanto estende o financiamento para outras agências até 30 de setembro, ofereceu alívio temporário. Sem tal acordo, o financiamento do governo iria expirar sábado para grande parte do governo federal — um cenário que aumentaria a volatilidade dos mercados financeiros e impulsionaria fluxos de refúgio seguro para os metais preciosos.

Para além dos riscos políticos imediatos, os metais preciosos beneficiam de expectativas de que o Federal Reserve adotará uma política monetária mais fácil em 2026. O anúncio do FOMC em 10 de dezembro de uma injeção de liquidez mensal de 40 mil milhões de dólares no sistema financeiro dos EUA reforçou as condições de oferta de dinheiro que, historicamente, apoiam os metais preciosos como proteção contra a inflação e reserva de valor alternativa perante a deterioração percebida da moeda.