Reacendimento dos Mercados de Capitais: Morgan Stanley e Jefferies Aproveitam o Impulso de IPOs e Negócios

O setor de banca de investimento está a passar por uma mudança crucial à medida que a atividade de fusões e aquisições (F&A) e IPOs acelera até 2026. Após anos de fluxo de negócios moderado, tanto a Morgan Stanley como a Jefferies estão bem posicionadas para capitalizar a reabertura dos mercados de capitais, embora abordem esta oportunidade através de modelos de negócio fundamentalmente diferentes. Compreender qual das empresas oferece maior potencial de valorização requer analisar como cada uma se adapta ao ambiente de mercado atual.

Caminho da Morgan Stanley: A Surfar Múltiplas Ondas Simultaneamente

A divisão de banca de investimento da Morgan Stanley demonstrou uma recuperação notável. As suas comissões de IB aumentaram 23% em 2025, após um crescimento de 35% no ano anterior, marcando uma viragem acentuada em relação à recessão de 2022-2023. Este rebound reflete mais do que uma melhoria cíclica—sinaliza força estrutural. A capacidade da empresa de monetizar a reabertura do mercado de IPOs e a atividade de F&A transfronteiriça resulta da sua presença global incomparável e das relações com clientes.

Para além da banca de investimento, as operações de trading da Morgan Stanley têm sido excelentes, beneficiando da maior incerteza do mercado relacionada com a volatilidade tarifária e preocupações macroeconómicas. Enquanto a atividade dos clientes permanecer elevada e a volatilidade persistir, esta fonte de receita continuará a suportar a rentabilidade global. A parceria estratégica com o Mitsubishi UFJ Financial Group do Japão exemplifica como a Morgan Stanley expande a sua influência para além da América do Norte. Em 2025, as empresas aprofundaram a sua aliança de 15 anos através de integrações operacionais nas joint ventures de corretagem no Japão, uma movimentação que impulsionou as receitas da região Ásia em 23% ano após ano, atingindo os (9,42 mil milhões de dólares.

O que realmente distingue a Morgan Stanley, no entanto, é a sua transformação numa potência de gestão de património e ativos. Estes segmentos agora representam quase 54% do total de receitas líquidas (uma subida dramática face aos apenas 26% em 2010). No final de 2025, os ativos totais sob gestão atingiram os @E5@9,3 trilhões, aproximando-se do objetivo de longo prazo de 10 trilhões de dólares. Esta diversificação cria uma almofada poderosa—quando os ciclos de negócios de F&A arrefecem, as receitas recorrentes de gestão de ativos e património proporcionam estabilidade.

Estratégia da Jefferies: Posicionamento Focado em Oportunidades de Médio Mercado

A Jefferies opera com um manual de estratégias contrastante, permanecendo fundamentalmente centrada na banca de investimento, enquanto expande seletivamente para empréstimos e ventures de merchant banking. As comissões totais de IB da firma subiram 10% no exercício de 2025 e 52% em 2024, após quedas anteriores. Este percurso de crescimento, embora sólido, fica atrás da geração de comissões absoluta da Morgan Stanley, refletindo o posicionamento da Jefferies como uma consultora de médio mercado de topo, em vez de uma concorrente de grande dimensão.

A força da Jefferies reside em servir empresas que ficam abaixo do limiar de mega-cap—empresas que enfrentam transações complexas onde o conhecimento profundo do setor e a decisão ágil são mais importantes do que a escala global. O ambiente tarifário e os ajustamentos económicos que se avizinham já estão a gerar consultas de aconselhamento, e o pipeline da Jefferies sugere uma aceleração da atividade de negócios até 2026-2027.

Um desenvolvimento crítico é o aprofundamento da relação da Jefferies com o Sumitomo Mitsui Financial Group. Em novembro de 2025, o Sumitomo Mitsui detinha uma participação de 14,3%, com planos de aumentar para 20% e lançar uma joint venture no Japão até janeiro de 2027. Esta parceria espelha a estratégia MUFG da Morgan Stanley, mas tem implicações distintas para a trajetória de crescimento da Jefferies. A injeção de capital e a expansão da rede de distribuição podem melhorar significativamente a visibilidade do pipeline de IB nos mercados Ásia-Pacífico.

O segmento de gestão de ativos da Jefferies, que gera cerca de 10% das receitas, permanece pouco desenvolvido em comparação com a Morgan Stanley. No entanto, cortes de taxas pelo Fed e uma continuação do afrouxamento monetário podem impulsionar uma maior atividade de investimento, oferecendo potencial de valorização a esta linha de negócio.

Divergência de Desempenho: O que os Mercados Estão a Precificar

O mercado de ações deu um veredicto claro sobre as perspetivas de curto prazo das duas empresas. Nos últimos 12 meses, as ações da Morgan Stanley valorizaram 31,8%, superando significativamente a Jefferies, que caiu 20,4%. Esta diferença de desempenho vai além de fatores específicos de cada empresa—a Morgan Stanley superou o setor mais amplo de banca de investimento, enquanto a Jefferies ficou atrás. O sentimento dos investidores claramente favorece o posicionamento estratégico da Morgan Stanley.

Os múltiplos de avaliação contam uma história diferente, no entanto. A Jefferies negocia a um P/E de 13,03X para os próximos 12 meses, enquanto a Morgan Stanley tem um múltiplo mais elevado de 16,46X. Esta diferença de 26% na avaliação para a Jefferies sugere ceticismo do mercado relativamente ao crescimento de lucros de curto prazo da firma, apesar do otimismo dos analistas.

O retorno sobre o capital próprio (ROE) oferece outra perspetiva. A Morgan Stanley apresenta um ROE de 16,92%, bastante superior aos 7,27% da Jefferies e à média do setor de 12,54%. Este indicador reforça a superior eficiência da Morgan Stanley na utilização do capital dos acionistas e na geração de retornos—uma reflexão da sua diversificada mistura de receitas e do seu efeito de alavancagem operacional.

Análise das Perspetivas de Crescimento: Onde Divergem as Conclusões

As expectativas dos analistas revelam diferenças significativas na perceção do percurso de cada firma. Para a Morgan Stanley, as estimativas de receitas projetam um crescimento de 6% em 2026 e de 4,9% em 2027. Os lucros deverão expandir-se 8,4% e 7,1% nesses mesmos períodos. Estas estimativas foram revistas ligeiramente para cima nos últimos dias, sugerindo uma confiança crescente.

A Jefferies apresenta um quadro notavelmente diferente. As estimativas de receitas para 2026 indicam um crescimento de 16,5%, e para 2027 de 16,3%—mais do que o dobro das taxas projetadas para a Morgan Stanley. Os lucros deverão aumentar 50,3% em 2026 e 38,1% em 2027. No entanto, estas estimativas ambiciosas permaneceram inalteradas na última semana, indicando que as opiniões do consenso estão cristalizadas, não em mudança.

A diferença de crescimento reflete duas narrativas concorrentes. O crescimento mais lento da Morgan Stanley resulta na realidade de que o seu negócio diversificado gera receitas relevantes independentemente dos ciclos de IB, limitando potencial de valorização explosiva. O potencial de crescimento mais elevado da Jefferies advém da sua exposição concentrada a aconselhamento e mercados de capitais—quando estes negócios atingem um ponto de inflexão, o efeito de alavancagem dos lucros amplifica os retornos. Por outro lado, modelos de negócio concentrados carregam um risco de desvalorização elevado durante períodos de recessão.

O Veredicto Estratégico: Qualidade versus Oportunidade

Escolher entre estas empresas requer clarificar os objetivos de investimento. A Morgan Stanley incorpora características de qualidade institucional: gestão comprovada, operações geograficamente diversificadas, múltiplos motores de receita e poder de fixação de preços demonstrado. A parceria com a MUFG, aliada à expansão da plataforma de gestão de património, cria vantagens competitivas que deverão sustentar os retornos em diferentes ambientes de mercado. O múltiplo de avaliação mais elevado reflete este prémio de qualidade.

A Jefferies representa uma posição mais oportunista. A sua franquia de aconselhamento de médio mercado deverá beneficiar substancialmente do aumento da atividade de IPOs, do crescimento do volume de F&A entre empresas de médio capital e da parceria com o Sumitomo Mitsui. A avaliação mais baixa da Jefferies deixa espaço para uma expansão do múltiplo, caso a firma execute as suas ambiciosas metas de crescimento. No entanto, este cenário depende de um impulso sustentado na atividade de negócios e de clareza económica.

Para investidores avessos ao risco, que priorizam estabilidade e retornos de capital consistentes, a plataforma diversificada da Morgan Stanley justifica pagar um múltiplo mais elevado. Para investidores com maior tolerância ao risco, procurando alavancar a recuperação dos mercados de capitais, a Jefferies oferece um potencial de valorização atrativo a um valuation descontado—desde que as condições macroeconómicas de curto prazo permaneçam favoráveis.

Atualmente, a Morgan Stanley tem uma classificação Zacks Rank #1 (Compra Forte), enquanto a Jefferies mantém um Zacks Rank #3 (Manter), refletindo estas considerações estratégicas e resultados ponderados de curto prazo.