A fraqueza do preço global do cacau aprofunda-se à medida que o aumento da oferta encontra o colapso da procura

Os preços do cacau prolongaram esta semana a sua forte trajetória de queda, com o cacau de março na ICE NY a encerrar a descer 43 pontos (-1,13%) e o cacau de março na ICE Londres a cair 14 pontos (-0,51%). Este recuo marca a continuação de uma série de seis semanas de perdas, levando o cacau de NY ao seu nível mais baixo em 2,25 anos e o de Londres ao fundo mais baixo em 2,5 anos. A convergência de stocks globais massivos e uma procura significativamente reduzida criou uma tempestade perfeita para a fraqueza dos preços do cacau, remodelando fundamentalmente o panorama do mercado.

Excesso de oferta pressiona os preços do cacau à medida que os stocks globais atingem níveis críticos

A queda dos preços do cacau é impulsionada principalmente por uma abundância sem precedentes de stocks globais. Em 29 de janeiro, a StoneX projetou um excedente global de cacau de 287.000 toneladas para a temporada de 2025/26, seguido por um excedente ainda maior de 267.000 toneladas previsto para 2026/27. Entretanto, a Organização Internacional do Cacau (ICCO) informou, a 23 de janeiro, que os stocks mundiais de cacau aumentaram 4,2% em relação ao ano anterior, atingindo 1,1 milhões de toneladas métricas, sublinhando o desafio estrutural de excesso de oferta.

A pressão intensifica-se ao analisar os níveis de inventário monitorizados pela ICE. Os inventários de cacau dispararam para um máximo de 3,75 meses, atingindo 1.871.034 sacos, refletindo a dificuldade do mercado em absorver os stocks disponíveis. Este cenário de inventário elevado representa uma resistência significativa à recuperação dos preços do cacau a curto prazo.

Fabricantes de chocolate sinalizam capitulação da procura

Para além das considerações de oferta, a fraqueza da procura tornou-se na segunda força principal a pressionar os preços do cacau. Os consumidores em todo o mundo resistem aos preços elevados do chocolate, forçando os principais fabricantes a reavaliarem as suas estratégias de mercado. A Barry Callebaut AG, maior fabricante de chocolate a granel do mundo, anunciou, a 28 de janeiro, uma queda acentuada de 22% no volume de vendas na sua divisão de cacau no trimestre até 30 de novembro. A empresa atribuiu explicitamente a descida à “procura de mercado negativa e a uma priorização do volume em segmentos de maior retorno dentro do cacau”, sinalizando uma retirada deliberada de produtos de cacau sensíveis ao preço.

Dados de moagem em regiões de consumo importantes revelam um quadro igualmente preocupante. A Associação Europeia do Cacau divulgou, a 15 de janeiro, que as moagem de cacau na Europa no quarto trimestre caíram 8,3% em relação ao ano anterior, para 304.470 toneladas métricas — muito pior do que as previsões de uma queda de 2,9%, representando o desempenho mais fraco no quarto trimestre em 12 anos. Os mercados asiáticos também mostraram fraqueza, com a Associação de Cacau da Ásia a reportar, a 16 de dezembro, que as moagens de cacau na Ásia no quarto trimestre diminuíram 4,8% em relação ao ano anterior, para 197.022 toneladas métricas. O desempenho na América do Norte ofereceu pouco alívio, com a Associação Nacional de Confeitaria a reportar que as moagens de cacau no quarto trimestre aumentaram apenas 0,3% em relação ao ano anterior, para 103.117 toneladas métricas.

Dinâmicas regionais de produção acrescentam complexidade às perspetivas de preços do cacau

O quadro de oferta torna-se mais complexo ao analisar os padrões de produção regional. As exportações nigerianas aceleraram-se acentuadamente — a Bloomberg informou, na terça-feira, que as exportações de cacau da Nigéria em dezembro aumentaram 17% em relação ao ano anterior, para 54.799 toneladas métricas, aumentando as pressões de oferta globais e pressionando ainda mais os preços do cacau.

Por outro lado, a Costa do Marfim, maior produtora mundial de cacau, moderou as suas remessas. Os dados acumulados do ano de comercialização (1 de outubro de 2025 a 8 de fevereiro de 2026) mostraram que os agricultores da Costa do Marfim entregaram 1,27 milhões de toneladas de cacau nos portos, uma diminuição de 3,8% face às 1,32 milhões de toneladas do mesmo período do ano anterior. Esta desaceleração oferece um apoio modesto, mas insuficiente para contrariar a tendência de aumento de oferta mais ampla.

As perspetivas para o ciclo de colheita atual parecem mistas. Condições de cultivo favoráveis em toda a África Ocidental encorajaram os agricultores, com o Tropical General Investments Group a indicar que as condições climáticas ideais deverão impulsionar as colheitas de cacau em fevereiro e março, tanto na Costa do Marfim como em Gana, com os agricultores a relatarem uma maior quantidade de vagens maiores e mais saudáveis em comparação com o ano anterior. A Mondelez, fabricante de chocolate, confirmou esta perspetiva, afirmando que o último contagem de vagens de cacau na África Ocidental está 7% acima da média dos últimos cinco anos e é “materialmente superior” à produção do ano passado. A colheita principal na Costa do Marfim já está em andamento, com os agricultores a mostrarem otimismo quanto à qualidade. No entanto, esta força de produção cria um paradoxo: melhorias na oferta podem exercer uma pressão adicional de baixa sobre os preços do cacau, a menos que as dinâmicas de procura mudem de forma significativa.

Factores de suporte de mercado oferecem alívio limitado

Do lado positivo, alguns fatores estruturais podem apoiar os preços do cacau no futuro. A Associação de Cacau da Nigéria prevê que a produção nigeriana de cacau em 2025/26 diminuirá 11% em relação ao ano anterior, para 305.000 toneladas, de 344.000 toneladas em 2024/25, sugerindo que pelo menos uma grande região produtora enfrenta uma redução de oferta à frente.

A perspetiva de produção mais ampla também contém notas de cautela para quem aposta na persistência da fraqueza dos preços do cacau. A 28 de novembro, a ICCO reduziu a sua estimativa de excedente global de cacau para 2024/25 para 49.000 toneladas, de uma previsão anterior de 142.000 toneladas, ao mesmo tempo que reduziu a sua estimativa de produção global de cacau para 2024/25 para 4,69 milhões de toneladas, de 4,84 milhões de toneladas. A Rabobank, na sua avaliação mais recente, cortou a sua previsão de excedente global de cacau para 2025/26 para 250.000 toneladas, de 328.000 toneladas em novembro.

O contexto da história recente reforça como as condições de mercado podem mudar de forma dramática. Em maio de 2025, a ICCO reviu o seu défice global de cacau de 2023/24 para um negativo de 494.000 toneladas — o maior défice registado em mais de 60 anos, com a produção a cair 12,9% em relação ao ano anterior, para 4,368 milhões de toneladas. Em 19 de dezembro, a ICCO estimou que a temporada de 2024/25 geraria o primeiro excedente global de cacau em quatro anos, de 49.000 toneladas, apoiado por um aumento de 7,4% na produção em relação ao ano anterior, para 4,69 milhões de toneladas. Esta reversão dramática de um défice severo para excedente em apenas 18 meses revela quão vulnerável a estabilidade dos preços do cacau permanece às mudanças na produção e procura — reforçando a ideia de que a atual fraqueza dos preços do cacau pode representar uma correção cíclica dentro de um padrão de volatilidade estrutural de longo prazo.