Abaixo da linha vermelha de 24%, as dificuldades de vida ou morte da Lexin e as lições finais do setor de empréstimos assistidos

Quando a linha vermelha de 24% de custo anual total no setor de empréstimos assistidos for totalmente implementada, as portas para o crescimento selvagem do setor serão definitivamente fechadas. A Lexin, que antes sustentava grande parte de sua receita com empréstimos de alta taxa de juros e se destacou como uma das principais plataformas de empréstimo listadas na bolsa de Nova York, está sendo envolvida numa crise de sobrevivência sem saída. Em 1 de outubro de 2025, a Lexin interrompeu completamente a oferta de produtos de empréstimo com taxa anual superior a 24%, declarando publicamente “conformidade proativa, decisão corajosa”, mas essa mudança aparentemente resoluta é, na verdade, uma concessão passiva sob forte pressão regulatória, sem abrir novas oportunidades de crescimento. Pelo contrário, ela revela a quebra do mito de lucros sustentados que a empresa manteve por anos, expondo a queda de seu negócio principal, dificuldades na transformação e a perda de confiança do mercado de capitais. O fim do modelo de empréstimos com altas taxas de juros marca o fim da história de sucesso tradicional da Lexin e reflete a dor de toda a indústria de empréstimos assistidos em sua transformação.

A mudança de conformidade da Lexin nunca foi uma estratégia de upgrade voluntária, mas uma resposta forçada pela regulação, enraizada na estrutura de negócios dominada pelo setor de empréstimos assistidos, que escondia riscos fatais. Os dados do relatório financeiro do terceiro trimestre de 2025 mostram claramente o desequilíbrio: 76,5% da receita vem de garantias e intermediação de empréstimos assistidos, enquanto os serviços tecnológicos representam apenas 13,3%, e os serviços de comércio eletrônico parcelado menos de 10%. A lógica de lucro que sustentou a Lexin por anos baseava-se na combinação de “baixa taxa nominal + altas taxas de serviço + altas taxas de garantia”, elevando silenciosamente a taxa de juros anual real para acima de 30%, usando esse modelo de alto retorno para cobrir os custos de inadimplência de clientes de alto risco — uma operação essencialmente dependente de arbitragem regulatória. A implementação rígida do limite de 24% cortou essa fonte de lucro, comprimindo a margem de lucro por empréstimo em 30%-50%. Para a Lexin, cuja receita de crédito representa mais de 70%, isso equivale a um golpe fatal, abalando suas bases de lucro instantaneamente.

Mesmo que a Lexin tente promover sinais positivos de “elevação do perfil de clientes e otimização de ativos”, é difícil esconder a verdadeira crise de queda de escala e aumento de riscos. Nos três primeiros trimestres de 2025, o volume de empréstimos concedidos caiu 2,9% em relação ao ano anterior. Apesar de dados aparentemente positivos, como a redução da taxa de inadimplência acima de 90 dias de 3,7% para 3,1% e uma diminuição de mais de 10% no custo de aquisição de clientes, esses resultados são apenas medidas paliativas, resultado de abandonar o crescimento de escala e reduzir clientes de alto risco. Na prática, o principal público da Lexin sempre foi composto por jovens de segunda e terceira cidades, cuja estabilidade de renda é insuficiente e que não são mutuários de alta qualidade, com inadimplência constante em torno de 3%. Quando o modelo de compensação de inadimplência por altas taxas de juros deixou de funcionar, a Lexin entrou numa encruzilhada: continuar concedendo empréstimos aumentaria o risco de inadimplência, enquanto restringir o crédito levaria à perda de clientes-chave e à redução da escala de negócios. A tentativa de promover uma atualização de risco com inteligência artificial não resolveu os problemas de má experiência do usuário e alta quantidade de reclamações, sendo apenas uma estratégia de marketing para mascarar a decisão de transformação, incapaz de resolver o conflito entre risco e escala.

Como a primeira plataforma de empréstimos listada na bolsa de Nova York a prometer que a taxa anual de todos os produtos não ultrapassaria 24%, a “demonstração de conformidade” da Lexin não trouxe desenvolvimento sustentável, mas a empurrou para uma crise de lucros. Com a saída do modelo de empréstimos de altas taxas, sua lógica de negócios foi completamente reestruturada, e o antigo modelo de lucro deixou de funcionar. As exigências regulatórias de transparência de taxas e proibição de empréstimos excessivos impedem a Lexin de aumentar receitas por meio de cobranças ocultas ou de continuar expandindo de forma descontrolada. Problemas históricos como empréstimos estudantis ilegais e controle desordenado de cobranças também minam a confiança do mercado, levando a uma contínua desvalorização. Hoje, a Lexin parece estar sobre gelo fino: qualquer nova restrição regulatória pode resultar em multas ou até na suspensão de suas operações.

Ainda mais grave é que o setor de comércio eletrônico parcelado, que foi uma das principais vantagens competitivas da Lexin, atingiu seu teto de crescimento e não consegue mais sustentar a transformação da empresa. A plataforma Fenqi Le, que oferecia parcelamentos sem juros em 3, 6 ou 12 meses, cresceu 139% no GMV durante a evento de 618 em 2025, graças a uma estratégia clara de uso de fundos, experiência amigável ao usuário e fechamento de dados de consumo e pagamento — vantagens que plataformas de crédito puro não podem oferecer.

Porém, por trás dessa aparente prosperidade, os defeitos fatais do comércio eletrônico parcelado já se tornaram evidentes:

Primeiro, sua estrutura de categorias é extremamente limitada, dependente de eletrônicos como celulares e gadgets, com mais de 60% das transações, altamente vinculada ao ciclo de troca de aparelhos, o que torna o setor vulnerável a oscilações;

Segundo, sua cadeia de suprimentos é fraca, sem vantagens de preço frente a gigantes como JD e Tmall, nem variedade suficiente para criar uma vantagem competitiva;

Terceiro, seu modelo de lucro é insustentável, pois, em tempos de mercado fraco, só consegue manter operações por meio de cortes de subsídios, o que prejudica a experiência do usuário e faz o fluxo de clientes migrar para plataformas líderes.

Mesmo com crescimento de volume de transações a curto prazo, a Fenqi Le nunca conseguiu formar um ciclo de lucro independente, dependendo do negócio de empréstimos assistidos. Essa antiga barreira de proteção virou uma prisão, impedindo a empresa de alcançar crescimento elevado ou de substituir o empréstimo assistido como principal fonte de receita — um verdadeiro “gargalo de crescimento”.

Com o fim do antigo motor de crescimento e sem uma nova direção clara, o caminho de transformação da Lexin está cheio de obstáculos. A tentativa de migrar para um provedor de serviços de financiamento ao consumidor, oferecendo capacidades de risco abertas, replicando parcelamentos de cenários e explorando parcerias de marca, parece promissora na teoria, mas cada uma dessas estratégias é difícil de sustentar. Seu sistema de risco desenvolvido internamente, embora validado por muitas transações, enfrenta baixa demanda de bancos, financeiras e pequenas instituições de crédito para aquisição de tecnologia de risco, dificultando a geração de receita em escala. Sua expansão internacional ainda está na fase de queima de caixa, com receita inferior a 5%, sem contribuição de lucros no curto prazo. A transição para um modelo de baixo capital, que abandona garantias de crédito de alta margem, exige tecnologia proprietária e uma base de clientes sólida, o que a Lexin ainda não possui, tornando essa transformação altamente incerta.

Do ponto de vista de negócio, a crise da Lexin é uma combinação de colapso de modelo e perda de estratégia. As novas regras de empréstimos assistidos encerraram a era de crescimento selvagem baseado em alto endividamento e altos lucros, mas a Lexin não conseguiu antecipar uma segunda curva de crescimento, permanecendo presa aos lucros de curto prazo de empréstimos de alta taxa até que seu negócio principal fosse regulado até o limite, forçando uma busca apressada por uma saída.

Serviços de tecnologia, parcelamentos de cenários e expansão internacional são setores já testados na indústria, considerados “difíceis de lucrar”. A Lexin não possui vantagem de pioneirismo nem recursos suficientes para investir nessas áreas, e suas tentativas de transformação parecem mais uma tentativa desesperada e descoordenada. Abandonar o negócio de alta margem de empréstimos assistidos para focar em serviços tecnológicos de baixa margem requer grande coragem estratégica e investimentos de longo prazo, que a Lexin ainda não demonstrou possuir. Sua trajetória de transformação, portanto, será extremamente difícil.

Com regulações mais rígidas, lucros drasticamente reduzidos, negócios antigos atingindo limites e novas iniciativas sem resultados, a Lexin está na encruzilhada da vida ou morte. A “conversão em conformidade” é apenas uma sobrevivência passiva após o fim do modelo de empréstimos de altas taxas; a “elevação estratégica” é uma justificativa para mascarar a estagnação de crescimento. Quando a linha de 24% se torna uma regra intransponível, quando o comércio eletrônico parcelado perde força, e o caminho de transformação se enche de obstáculos, o futuro da Lexin já não apresenta esperança clara.

Na verdade, a crise da Lexin não é apenas um problema de uma empresa, mas um símbolo do fim de uma era de crescimento desregulado do setor de empréstimos assistidos. A reorganização impulsionada pela regulação está acelerando a eliminação de players sem vantagens competitivas, dependentes de arbitragem regulatória e com estrutura de negócios desequilibrada. No passado, o setor cresceu rapidamente explorando assimetrias de informação e brechas regulatórias, com altas taxas e alavancagem, mas esse modelo de expansão descontrolada não é sustentável. Com a evolução do sistema regulatório, a conformidade se tornou a linha de base, e a competitividade central passou a ser a sobrevivência das empresas.

Sem altas taxas, sem escala, sem uma segunda curva de crescimento confiável, a história de sucesso da Lexin chegou ao fim. Sob a pressão de conformidade e lucros, essa antiga líder de mercado de empréstimos assistidos está lentamente sendo empurrada para a margem do mercado. A lição da Lexin serve de alerta para toda a indústria: somente abandonando a ilusão de arbitragem regulatória, aprofundando suas competências centrais, diversificando suas fontes de crescimento e equilibrando conformidade e lucratividade é que se pode manter uma posição sólida na transformação do setor, caso contrário, será inevitável a sua eliminação pelo tempo.