Michael Burry vê o 'compromisso de compra' da Nvidia como paralelo ao da Cisco no auge da bolha das dot-com

Michael Burry, famoso por “A Grande Aposta”, está a reforçar a sua tese de baixa sobre a Nvidia, levantando sinais de alerta numa linha do relatório de lucros mais recente do fabricante de chips que ecoa um padrão visto no auge da bolha das dot-com no final dos anos 1990. Burry, numa newsletter do Substack de quinta-feira, apontou para um aumento nas obrigações de compra da Nvidia, que subiram para 95,2 mil milhões de dólares, de 16,1 mil milhões de dólares um ano antes. As obrigações totais de fornecimento, incluindo inventário e acordos de compra, estão agora em cerca de 117 mil milhões de dólares, quase igualando o fluxo de caixa operacional anual da Nvidia. Na chamada de resultados do quarto trimestre fiscal da empresa na quarta-feira, a diretora financeira Colette Kress afirmou que o inventário aumentou 8% trimestre a trimestre e que a Nvidia tinha “assegurado estrategicamente inventário e capacidade para além dos próximos trimestres, mais longe no tempo do que o habitual”. Para Burry, os comentários da Nvidia sugerem que a maior empresa pública dos Estados Unidos está a comprometer-se a comprar grandes quantidades de fornecimento antes de saber exatamente a força da procura futura. Isso significa que mais dinheiro fica preso em inventário por períodos mais longos. ‘Não temporário’ “O que está a acontecer agora não é temporário. Não é uma choque de exportação. Nem mesmo externo. Isto vem de dentro do plano de negócios”, escreveu ele. “Esta nova realidade reflete uma decisão deliberada de bloquear a capacidade da cadeia de abastecimento mais do que a Nvidia alguma vez fez.” O investidor compara a situação atual à da Cisco Systems durante o auge da bolha das dot-com no final dos anos 1990 e início dos anos 2000. Em 2000 e 2001, a Cisco garantiu grandes compromissos de fornecimento para suportar expectativas de crescimento rápido. Quando os gastos corporativos em tecnologia de repente caíram, a Cisco ficou com inventário excessivo e obrigações contratuais que não pôde usar. A empresa acabou por ter que fazer baixas de bilhões de dólares, e as suas ações despencaram. “Isto não é o negócio habitual. Isto é risco”, disse Burry sobre a Nvidia. “Em 2000-2001, a Cisco estendeu compromissos de compra com os seus fornecedores para garantir capacidade para aquele crescimento anual de 50% que esperava”, afirmou. Para ser justo, as margens de lucro da Nvidia, agora acima de 70%, são superiores às da Cisco na altura, o que pode oferecer alguma proteção contra perdas, observou o investidor. Mas Burry acredita que essas margens foram impulsionadas por uma procura excepcionalmente forte e pela capacidade da Nvidia de aumentar preços. “Esse tipo de margem provavelmente revertia rapidamente com uma mudança na procura”, escreveu ele. Abordando preocupações No entanto, nem todos veem o acúmulo como um sinal de aviso. Analistas da Rosenblatt Securities disseram que a gestão abordou várias preocupações dos investidores durante o trimestre, incluindo capacidade de GPU, competição de chips personalizados, disponibilidade de energia, fornecimento de memória e financiamento de clientes. “Vemos isto como uma equipa de gestão confiante que apoiará a procura dos clientes pelas suas próximas plataformas e continuará a liderar o desenvolvimento do mercado de IA”, escreveram os analistas da Rosenblatt numa nota aos clientes. A firma de Wall Street na quinta-feira elevou o seu objetivo de preço para Nvidia a 12 meses de 245 para 300 dólares, o que implica uma valorização de mais de 50% no próximo ano. A Nvidia esteve perto dos mínimos da sessão, com uma queda de quase 4% na negociação de quinta-feira de manhã. A ação está a subir menos de 1% até agora em 2026, após ter disparado em 2023-2025 com a introdução do ChatGPT.