Reestruturação aprovada, risco de deslistagem ainda por resolver, o caminho da Nanjing Chemical Fibre para manter a sua estrutura enfrenta ainda um grande teste

Securities Star 夏峰琳

Após mais de um ano, o plano de reestruturação de ativos da Nanjing Chemical Fiber (600889.SH) finalmente recebeu aprovação regulatória recentemente. De acordo com o anúncio da empresa, a Comissão Reguladora de Valores Mobiliários da China aprovou oficialmente a aquisição de 100% das ações da Nanjing Craft Equipment Manufacturing Co., Ltd. (doravante “Nanjing Craft”) por meio de troca de ativos, emissão de ações e pagamento em dinheiro, além de aprovar simultaneamente a solicitação de registro para emissão de ações a investidores específicos para levantar até 440 milhões de yuan.

Embora essa reestruturação seja vista pelo mercado como um passo crucial na busca por uma “solução”, por trás do anúncio está uma dura realidade de pressão contínua sobre os fundamentos da empresa. A Securities Star observa que a Nanjing Chemical Fiber prevê prejuízo para 2025, com receita anual estimada abaixo de 300 milhões de yuan, atingindo o limite financeiro de aviso de risco de deslistagem. Nesse contexto, essa “troca de galinhas por pássaros” na reestruturação de ativos ainda precisa ser avaliada pelo mercado para determinar se realmente será um ponto de virada para a empresa superar suas dificuldades e alcançar uma “renascença”.

Aprovação da reestruturação, transição para fabricação de equipamentos de alta gama

A Securities Star nota que essa reestruturação, bastante aguardada pelo mercado, remonta a 2024. Em 15 de novembro daquele ano, o conselho de administração da Nanjing Chemical Fiber aprovou um plano preliminar de troca de ativos, emissão de ações e pagamento em dinheiro para aquisição de ativos e captação de recursos, sinalizando pela primeira vez uma estratégia de “desfazer-se do antigo negócio de fibras químicas e inserir ativos de equipamentos de alta tecnologia”.

Ao longo de mais de um ano, o plano avançou de forma constante, passando por etapas-chave de aprovação. Em 28 de maio de 2025, a Comissão de Ativos Estatais de Jiangsu deu parecer favorável, concordando em princípio com a troca de ativos e o financiamento complementar; em 7 de janeiro de 2026, a transação foi aprovada pela Bolsa de Valores de Xangai; e em 13 de janeiro do mesmo ano, a Nanjing Chemical Fiber divulgou o rascunho do projeto (versão registrada), indicando que a reestruturação entrou na fase final.

O plano específico consiste em três partes: troca de ativos de grande porte, emissão de ações para compra de ativos e captação de recursos, com o objetivo principal de eliminar completamente os ativos tradicionais de fibras químicas e entrar de forma abrangente no setor de fabricação de componentes de precisão, centrado em peças de funcionamento contínuo.

De acordo com o anúncio, a Nanjing Chemical Fiber pretende transferir todos os seus ativos e passivos como ativos a serem desincorporados, avaliados em 729 milhões de yuan; ao mesmo tempo, irá inserir 100% das ações da Nanjing Craft, avaliadas em 1,607 bilhões de yuan. A diferença entre os ativos a serem transferidos e os ativos a serem desincorporados será complementada pela companhia por meio de emissão de ações e pagamento em dinheiro, com preço de emissão de 4,57 yuan por ação. É importante notar que, até 25 de fevereiro de 2026, o preço de fechamento da Nanjing Chemical Fiber foi de 18,17 yuan, quase triplicando o preço de emissão.

Além da troca de ativos, a Nanjing Chemical Fiber planeja emitir ações para até 35 investidores específicos, levantando até 440 milhões de yuan. O valor captado não deve ultrapassar 100% do preço da transação de compra de ativos por meio de emissão de ações, e o número de ações emitidas não deve exceder 30% do capital social total da empresa. Entre os investidores, o acionista controlador, o Novo Grupo de Engenharia, pretende subscrever pelo menos 100 milhões de yuan.

Se a transação for concluída até 2026, os promotores de desempenho comprometeram-se a atingir lucros de 87,9461 milhões, 88,0841 milhões e 88,3914 milhões de yuan nos anos de 2026 a 2028, respectivamente.

Como ativo a ser incorporado na transação, a Nanjing Craft é líder no setor de componentes de funcionamento contínuo na China, com atuação de longo prazo em produtos de transmissão de alta precisão, como conjuntos de roscas de esferas e trilhos de deslizamento, amplamente utilizados em máquinas-ferramenta CNC, equipamentos semicondutores, manufatura inteligente e outros setores de alta tecnologia. Dados financeiros mostram que, de 2022 a 2024, a Nanjing Craft obteve receitas de 460 milhões, 493 milhões e 497 milhões de yuan, respectivamente, com lucros líquidos deduzidos de itens não recorrentes de 59,2 milhões, 78,8 milhões e 78,7 milhões de yuan, mantendo uma tendência de crescimento estável.

No entanto, a própria Nanjing Chemical Fiber admitiu no anúncio que a concorrência no setor está se intensificando. Se a Nanjing Craft não continuar a atualizar tecnologicamente, melhorar o desempenho dos produtos, oferecer melhor serviço, reduzir custos e otimizar sua rede de marketing, seus produtos podem perder competitividade no mercado, prejudicando a lucratividade contínua da empresa listada.

Desempenho contínuo em prejuízo, receita “à beira do limite” e risco de deslistagem

A iniciativa de reestruturação de ativos da Nanjing Chemical Fiber decorre, em última análise, do profundo impasse de seu negócio principal. Com base na previsão de resultados de 2025 e no desempenho financeiro recente, fica claro o peso das dificuldades enfrentadas.

Dados públicos indicam que o negócio principal da Nanjing Chemical Fiber envolve a produção e venda de fibras de viscose, fibras Lyocell, núcleo de PET e outros produtos, além de fornecimento de água para paisagem. Segundo o aviso de resultados divulgado em 31 de janeiro de 2026, a empresa estima um lucro líquido atribuível de -74 milhões a -111 milhões de yuan em 2025, com lucro líquido deduzido de itens não recorrentes entre -158 milhões e -200 milhões de yuan.

A explicação da empresa para o prejuízo é que, em 2025, os preços do mercado de fibras de viscose apresentaram uma tendência de oscilações descendentes, com o preço da polpa de madeira, matéria-prima principal, também em queda, enquanto custos de ácido sulfúrico e soda cáustica tiveram aumentos modestos. Como consequência, a subsidiária integral Jiangsu Jinling Cellulose Fibers Co., Ltd. enfrentou uma situação de custo versus preço de venda desfavorável, mantendo prejuízos operacionais, embora em nível mais moderado.

Ainda mais preocupante é o desempenho de receita. A empresa estima que, em 2025, a receita total ficará entre 270 milhões e 330 milhões de yuan, e, excluindo receitas não relacionadas ao negócio principal ou sem substância comercial, esse valor cairá para entre 240 milhões e 290 milhões de yuan, abaixo da “linha de segurança” de 300 milhões.

De acordo com as regras de listagem da Bolsa de Valores de Xangai, se o lucro total, o lucro líquido ou o lucro líquido ajustado de 2025 for negativo, e a receita operacional ajustada for inferior a 300 milhões de yuan, as ações poderão ser sujeitas a aviso de risco de deslistagem. Isso significa que a Nanjing Chemical Fiber está sob pressão de “contagem regressiva” para deslistagem, e a reestruturação pode ser sua última esperança de evitar a retirada do mercado.

Na realidade, os prejuízos da Nanjing Chemical Fiber não são uma flutuação de curto prazo, mas um problema operacional que persiste há anos. Desde 2018, seu lucro líquido ajustado tem sido negativo por sete anos consecutivos, indicando uma contínua diminuição da capacidade de geração de caixa do negócio principal.

Além do prejuízo operacional, a situação financeira da empresa também se deteriora, com fluxo de caixa sob pressão e altos níveis de endividamento, agravando ainda mais sua crise de gestão.

Em termos de fluxo de caixa, o fluxo de caixa operacional líquido tem sido negativo por vários trimestres consecutivos. De 2022 a 2024, e nos três primeiros trimestres de 2025, os valores foram -78,02 milhões, -171 milhões, -154 milhões e -139 milhões de yuan, respectivamente.

No aspecto de endividamento, a relação dívida/ativo permaneceu elevada. Em 30 de setembro de 2025, o total de ativos da Nanjing Chemical Fiber era de 1,254 bilhões de yuan, com passivos de 893 milhões, resultando em uma relação dívida/ativo de 71,21%.

Para a Nanjing Chemical Fiber, essa reestruturação de ativos, que durou mais de um ano, oferece uma valiosa oportunidade de respirar. Os ativos de alta qualidade da Nanjing Craft trazem esperança, mas os desafios de integração e sinergia permanecem. Como aproveitar as vantagens tecnológicas e de mercado da Nanjing Craft, realizar uma rápida integração de recursos, cumprir as promessas de desempenho e reverter anos de prejuízo é uma questão urgente. O sucesso dessa “troca de galinhas por pássaros” na transformação só será comprovado pelos resultados, e o futuro continuará a ser avaliado pelo mercado e pelos investidores.