Primeira vez na Ásia-Pacífico! A Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong aprova os direitos de receita de concertos RWA, a economia dos fãs entra na era da assetização regulamentada

Escrevendo por: Liang Yu

Revisão: Zhao Yidan

Na noite de 6 de março de 2026, no Hong Kong Coliseum, o concerto “40 Anos de Hong Kong” de Wong Kai-yan está prestes a começar. Os fãs fora do local talvez não saibam que o significado deste evento vai muito além da música — há algumas semanas, os direitos de receita de bilheteira deste concerto tornaram-se um dos primeiros projetos de investimento em entretenimento tokenizado aprovados pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong, autorizados a serem vendidos a investidores qualificados.

Ao mesmo tempo, em Kuala Lumpur, outro concerto de um grupo de rap coreano, também aprovado como projeto de investimento, está prestes a iniciar a sua emissão tokenizada. Ambos os eventos têm um mesmo operador — a Esperanza Securities. Em 13 de fevereiro de 2026, esta corretora de tecnologia financeira obteve licença da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong para lançar oficialmente um serviço de investimento tokenizado centrado em ativos do setor de entretenimento ao vivo.

Este não é um típico “hype de fã token” no mundo Web3, nem um projeto de ar de uma equipe lançando algo no exterior. É a primeira vez na Ásia-Pacífico que a receita de um concerto é usada como um ativo do mundo real (RWA, Real World Assets) para emissão de tokens de valores mobiliários de forma regulada, operando sob a supervisão da comissão.

Quando “fãs” encontram “conformidade”, quando “paixão” vira “ativo”, o que realmente está acontecendo por trás disso? Para o setor de RWA em busca de seu próximo ponto de crescimento, que sinal essa iniciativa de Hong Kong representa?

1. Como isso difere das “moedas” que compramos

Para entender a singularidade deste evento, primeiro é preciso esclarecer uma questão fundamental: o que exatamente a Esperanza Securities está emitindo?

De acordo com as informações divulgadas pela empresa, o núcleo do modelo de investimento tokenizado é a emissão de tokens de investimento (ou seja, tokens de valores mobiliários) por fundos de investimento geridos por ela mesma, permitindo que investidores qualificados participem com pequenas parcelas, e esses tokens possam ser negociados em mercado secundário. Os dois primeiros projetos são o concerto “40 Anos de Hong Kong de Wong Kai-yan” em março de 2026, e o concerto de um grupo de K-pop na Malásia em abril de 2026.

A palavra-chave aqui é “tokens de valores mobiliários” (Security Tokens, STO). Eles têm uma diferença essencial em relação às “fã tokens” populares na criptosfera nos últimos anos.

Por exemplo, as fã tokens emitidas pela Chiliz são, na sua essência, utility tokens (tokens utilitários), cujo detentor geralmente obtém direitos de voto, acesso a conteúdos exclusivos ou benefícios de associação, sem direito de propriedade ou de receita sobre o ativo subjacente. Comprar fã tokens é mais uma forma de pagar por “participação” do que por “retorno de ativo”.

Por outro lado, o produto emitido pela Esperanza é completamente diferente. Seu ativo subjacente é o direito à receita de bilheteira do concerto — um ativo físico com fluxo de caixa claro. Segundo o quadro regulatório da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong, esse tipo de token é classificado como “token de valores mobiliários” e deve seguir as regulamentações de emissão de valores mobiliários.

O que isso significa? Significa que o investidor não está adquirindo um “token de governança” de um projeto ou um “cartão de membro” de uma comunidade, mas sim um certificado de direito a uma receita vinculada à bilheteira do concerto, protegido por lei. Se a bilheteira superar as expectativas, o investidor pode obter retorno correspondente; se for fraco, o valor do investimento pode diminuir. Trata-se de uma lógica de “ativo — retorno”, e não de “comunidade — consenso”.

Por que a Esperanza Securities conseguiu autorização para esse negócio? Isso remete a um documento-chave publicado pela Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong em outubro de 2023 — a Circular Conjunta sobre Atividades Relacionadas a Ativos Virtuais por Intermediários.

Essa circular apresenta duas inovações principais. Primeiro, ela esclarece que corretoras e bancos, desde que possuam as licenças adequadas (como licença de valores mobiliários ou de consultoria de investimentos), podem oferecer serviços relacionados a ativos virtuais, incluindo a distribuição e negociação de tokens de valores mobiliários. Isso amplia o canal de venda de tokens de valores mobiliários, que antes era limitado a algumas bolsas reguladas, para incluir corretoras tradicionais e bancos.

Segundo, a circular reconhece oficialmente a legalidade da emissão de tokens de valores mobiliários. Desde que aprovados pela Comissão, as instituições licenciadas podem emitir esses tokens, seguindo processos semelhantes a uma oferta pública inicial (IPO) de ações. Em outras palavras, os STOs passam a estar sob um quadro regulatório equivalente ao de ações e títulos, e não mais na zona cinzenta da regulação.

Como afirmou Huang Lexin, chefe do grupo de tecnologia financeira da Comissão de Valores Mobiliários de Hong Kong, os tokens de valores mobiliários ou RWAs não serão considerados produtos complexos e poderão ser acessíveis a investidores de varejo, com a regulação focada no ativo subjacente — ou seja, ativos tokenizados como títulos, sob uma regulamentação de títulos.

A aprovação da Esperanza é o primeiro caso de sucesso na aplicação dessa lógica regulatória ao setor de entretenimento. Seus tokens têm como ativo subjacente direitos de receita de concertos, um ativo físico com fluxo de caixa previsível; a entidade emissora é uma corretora licenciada, sob supervisão da comissão; e os investidores qualificados (possivelmente futuramente o público geral) devem cumprir requisitos de adequação de investidores.

De “ar” a “direitos”, de “consenso” a “ativo” — a porta da conformidade para RWAs de entretenimento está se abrindo lentamente em Hong Kong.

2. O próximo trilhão pode estar na carteira dos fãs?

Se colocarmos a aprovação da Esperanza Securities dentro do contexto mais amplo do desenvolvimento de RWAs, percebemos uma tendência importante de mudança.

Nos últimos dois anos, o principal protagonista do setor de RWAs tem sido os títulos do governo dos EUA. Segundo o relatório “Perspectivas do Setor de Criptomoedas 2026” da 21 Shares, a tokenização de ativos do mundo real deve atingir um valor total bloqueado de 500 bilhões de dólares em 2026. Entre esses, a maior fatia é composta por ativos geradores de rendimento — produtos de tokenização de títulos do Tesouro americano, fundos do mercado monetário, créditos privados, etc. Essas classes de ativos compartilham características como retorno previsível, risco relativamente controlado e adequação para alocação de fundos institucionais.

Este é um típico raciocínio de “finanças RWAs”: transformar categorias de ativos tradicionais, já maduras no mundo financeiro, em tokens via blockchain, para melhorar eficiência de negociação e liquidez.

Por outro lado, o caso da Esperanza aponta para uma rota diferente — podemos chamá-la de “RWA de consumo” ou “ativos de experiência”. Aqui, o ativo subjacente não é um título ou empréstimo, mas direitos de fluxo de caixa ligados ao consumo popular e entretenimento cultural: bilheteria de shows, divisão de receitas de filmes, direitos de transmissão de eventos esportivos, participação em contratos de artistas, etc.

Por que o setor de entretenimento? Porque esses ativos têm vantagens únicas.

Primeiro, a origem do fluxo de caixa é clara e auditável. A receita de um show é transparente: bilheteria, patrocínios, vendas de produtos, direitos de transmissão… Cada uma dessas fontes pode ser auditada por sistemas de bilhetagem, contratos de patrocínio e registros de vendas. Em comparação com produtos financeiros estruturados complexos, o fluxo de caixa de ativos de entretenimento é mais fácil de verificar e penetrar.

Segundo, eles estão fortemente ligados à economia real. O setor de entretenimento é um exemplo clássico de “economia de experiência”, cujo valor não depende de especulação secundária, mas do comportamento de compra real dos consumidores. Fãs estão dispostos a pagar por seus ídolos, e essa motivação de consumo é autêntica e relativamente estável. Como afirmou a Esperanza, o setor de entretenimento possui modelos de negócio e estruturas de receita bem definidos, e a tokenização pode oferecer aos investidores uma alternativa digital vinculada à atividade econômica real.

Terceiro, há uma base de conhecimento de varejo ampla. Para investidores comuns, “investir em um show” é mais compreensível do que “investir em um empréstimo privado”. Fãs de Zhang Yixing, por exemplo, estão dispostos a pagar por álbuns, e também a compartilhar os lucros do aumento da bilheteria de shows. Essa conexão emocional é difícil de replicar em outros ativos de RWA.

Por outro lado, a transição de “finanças RWAs” para “ativos de consumo RWAs” traz novos desafios.

A avaliação de bilheteria de um show é mais complexa do que a de títulos do governo: ela depende da popularidade do artista, capacidade do local, faixa de preços, demanda local, clima, trânsito… tudo isso torna o ativo altamente não padronizado e dependente de julgamento especializado.

O advogado Bai Qin, consultor de conformidade do escritório Mankun, afirmou no relatório “Perspectivas de Ativos Digitais 2026” da Animoca Brands que, embora a tokenização de RWAs já esteja em estágio de aplicação institucional, sua escala ainda é limitada por questões como definição legal ambígua, interoperabilidade entre blockchains e mecanismos de liquidez ausentes. Para os RWAs de entretenimento, esses problemas também existem, e de forma ainda mais acentuada.

Por outro lado, o risco traz oportunidades. A natureza não padronizada dos ativos de entretenimento permite que haja espaço para uma seleção de ativos confiável e um design de estruturação que proteja investidores e incentive a distribuição de receitas para os projetos. Quem conseguir estabelecer uma avaliação confiável de ativos de entretenimento e criar mecanismos de distribuição de lucros que equilibrem interesses, poderá construir uma verdadeira vantagem competitiva nesse segmento.

3. A ambição de Hong Kong vai além de shows

Curiosamente, dos dois primeiros projetos da Esperanza, um é um show de um veterano cantor cantando em cantonês em Hong Kong, e o outro é um show de um grupo coreano na Malásia. Essa escolha pode revelar uma estratégia.

Hong Kong é um centro financeiro internacional, mas sua influência na indústria cultural e de entretenimento ainda fica atrás de Seul, Tóquio e Pequim. No entanto, os projetos escolhidos pela Esperanza parecem posicionar Hong Kong como um “conector” — ligando IPs de alta qualidade do K-pop com capitais da China continental e do Sudeste Asiático, por meio de uma tokenização regulada, promovendo uma alocação de capital eficiente.

Isso não é coincidência. Hong Kong está aproveitando sua posição de “conector” para criar uma nova narrativa de capital de entretenimento.

Por um lado, Hong Kong possui infraestrutura financeira madura e um sistema regulatório alinhado com o internacional. A aprovação da Esperanza é um sinal: desde que atendam às regras, qualquer ativo econômico com valor claro e passível de avaliação pode entrar nesse mercado — seja conteúdo cultural, ativos de experiência ou propriedades comerciais com receita estável.

Por outro lado, Hong Kong se beneficia do enorme mercado de capital e consumo da China continental. Os fãs do interior continuam apaixonados por K-pop, J-pop e cultura ocidental, mas as ferramentas de investimento internacional ainda são limitadas. RWAs de entretenimento regulados podem preencher essa lacuna — permitindo que investidores qualificados do interior compartilhem os lucros de IPs globais de entretenimento por meio de canais regulados em Hong Kong.

Olhando para o futuro, o potencial de RWAs de entretenimento vai além de shows. A Chiliz já propôs uma visão mais ampla de “SportFi”, planejando tokenizar ativos esportivos reais a partir de 2027, incluindo participações em transferências de atletas, direitos de nomeação de estádios, títulos digitais apoiados por receitas de merchandising, etc. Nos EUA, a Venu Holding também planeja lançar, em 2026, serviços de fãs de música baseados em blockchain, combinando tokens de associação com experiências ao vivo.

Até mesmo bilhetes de ingresso estão passando por transformação. Em 2025, o rapper Jack Harlow, em parceria com a startup Polygon MITH, lançou ingressos VIP de shows verificados na blockchain — os fãs nem sabem que usam tecnologia blockchain, mas cada ingresso tem um registro verificável de propriedade na cadeia. Como dizem os especialistas, essa é uma estratégia de “cauda longa”: Web2 voltada ao usuário, Web3 no backend, tecnologia invisível na experiência, simplificando o uso.

Qual será o próximo ativo a ser tokenizado? Os bilhetes do próximo filme do Ano Novo Chinês? Os tokens de fãs durante a Copa do Mundo de 2026? Participações em contratos de artistas? Direitos de receita de patrocínio de grandes arenas?

RWAs estão transformando “influência” e “atenção”, ativos intangíveis difíceis de quantificar, em uma linguagem financeira que pode ser avaliada, negociada e regulada. E Hong Kong está construindo a infraestrutura fundamental para essa transformação: regras.

Conclusão

Ao retornar ao momento em que a Esperanza Securities foi aprovada, 13 de fevereiro de 2026, talvez essa data não seja um marco na história financeira, mas para o setor de RWAs, ela abriu uma nova porta.

Por trás dessa porta, há uma demanda de trilhões de dólares por financiamento na indústria do entretenimento, uma vontade não satisfeita de participação dos fãs, e uma busca por novas fontes de crescimento por parte do capital. Mas o caminho dentro dela não é fácil.

Como qualquer inovação, RWAs de entretenimento ainda enfrentam muitos desafios: modelos de avaliação de ativos precisam de tempo para validação, a liquidez do mercado secundário deve ser cultivada gradualmente, as regras regulatórias precisam ser ajustadas na prática. Investidores podem enfrentar riscos de fluxo de caixa, e os projetos precisam equilibrar conformidade e retorno.

Porém, o rumo já está claro. De títulos do Tesouro a grupos de K-pop, de ativos financeiros a experiências de consumo, RWAs estão passando de conceito abstrato para aplicação concreta. E a aprovação da comissão de Hong Kong é uma sinalização: desde que seja conforme às regras, é possível avançar.

Para os profissionais do setor, o próximo passo é refletir: como estabelecer critérios confiáveis de seleção de ativos? Como criar mecanismos de distribuição de lucros justos? Como permitir que mais investidores comuns participem de forma legal, e não apenas um seleto grupo de investidores qualificados?

Não há respostas padrão para essas perguntas, mas cada uma delas guarda uma oportunidade.

(Neste artigo, não há recomendações de investimento. Os investidores devem avaliar cuidadosamente os riscos e, se necessário, buscar aconselhamento profissional. Novos ativos ainda enfrentam desafios de aceitação de mercado, fluxo de caixa, liquidez secundária e possíveis mudanças regulatórias.)