Será que a pressão de financiamento da Blue Owl vai desencadear a próxima corrida de alta das criptomoedas?

O setor de private equity está a mostrar novas fissuras. A Blue Owl Capital anunciou esta semana que irá vender 1,4 mil milhões de dólares em ativos de empréstimos para satisfazer pedidos de resgate de investidores no seu fundo de crédito privado focado no retalho. A medida causou ondas de choque em Wall Street. Para os observadores de uma corrida de alta no cripto, no entanto, a verdadeira questão não é se a Blue Owl sobrevive—é o que o governo fará a seguir.

Os paralelos com 2007-2008 são difíceis de ignorar. Em agosto de 2007, dois fundos de hedge da Bear Stearns implodiram após perdas pesadas em títulos hipotecários subprime. Simultaneamente, o BNP Paribas congelou levantamentos de três fundos, alegando incapacidade de avaliar ativos hipotecários nos EUA. Essa crise modesta degenerou numa falência sistémica. Mohamed El-Erian, ex-chefe de economia da PIMCO, chamou explicitamente aos problemas da Blue Owl de um momento de “canário na mina de carvão”. Embora El-Erian tenha alertado que os riscos atuais não parecem atingir a escala de 2008, o reconhecimento de padrões merece ser levado a sério.

As ações da Blue Owl caíram 14% esta semana e estão agora 50% abaixo do valor do ano passado. Os pares também sofreram—Blackstone, Apollo Global Management e Ares Management registaram quedas significativas. Isto não é uma escorregadela isolada; indica stress no mercado de crédito privado, onde os tomadores que não conseguem aceder ao crédito bancário tradicional tornaram-se cada vez mais dependentes de credores não bancários.

Crise de Crédito Privado: O Gatilho Moderno

Ao contrário do colapso do subprime em 2008, o pressão atual centra-se no crédito privado. Condições de empréstimo mais restritivas podem propagar-se pelo sistema financeiro—primeiro apertando os tomadores corporativos, depois espalhando-se pelas ações, e finalmente forçando os bancos centrais a agir. O executivo de private equity George Noble sugeriu que a Blue Owl poderia ser “o primeiro dominó”, refletindo a sequência que definiu a última grande crise.

O impacto imediato nos ativos de risco—including o cripto—provavelmente será doloroso. O Bitcoin sofreu uma queda de 70% nas primeiras semanas da pandemia de 2020 antes de se recuperar. Condições de crédito mais apertadas normalmente desencadeiam uma pressão de venda de curto prazo em todos os ativos de risco.

Mas a história ensina uma lição diferente a longo prazo.

Como a Resposta Política Pode Impulsionar uma Corrida de Alta no Cripto

A variável crucial não é a crise inicial; é a resposta política. Em 2008, o Federal Reserve e o governo dos EUA responderam com resgates bancários, política de juros zero (ZIRP) e flexibilização quantitativa (QE). Trilhões de dólares foram injectados na economia. O Bitcoin, criado precisamente nesse momento, em janeiro de 2009, foi parcialmente concebido como uma reação contra essa inflação monetária centralizada.

O manual de 2020 reforçou isso. Injeções massivas de estímulos levaram o BTC de abaixo de 4.000 dólares para mais de 65.000 dólares em cerca de um ano. Se outro evento de stress financeiro desencadear uma nova rodada de intervenção dos bancos centrais—o que a história sugere que provavelmente acontecerá—as condições para uma corrida de alta no cripto seriam extraordinariamente favoráveis.

O mecanismo é simples: afrouxamento monetário e inflação de ativos levam os investidores a procurar reservas de valor não correlacionadas. A posição do Bitcoin como “ouro digital” e uma potencial proteção contra a desvalorização da moeda faz dele um beneficiário natural.

A História de Origem do Bitcoin: Nasceu da Crise Financeira

A criação do Bitcoin não foi acidental. Satoshi Nakamoto inseriu uma mensagem específica no bloco génese do Bitcoin em 3 de janeiro de 2009: “Chancellor on brink of second bailout for banks”—a manchete do The Times de Londres nesse mesmo dia. A criptomoeda foi explicitamente desenhada como uma alternativa a um sistema bancário que tinha acabado de se mostrar catastróficamente frágil.

Desde então, o Bitcoin evoluiu bastante. Hoje é detido por grandes gestores de ativos, integrado em ETFs e armazenado em balanços governamentais. Já não é apenas anti-establishment—tornou-se infraestrutura.

No entanto, a tese original ainda ressoa. Se a Blue Owl sinaliza a viragem de um ciclo de crédito, e se os bancos centrais responderem com o mesmo manual de estímulo monetário, as condições que criaram as anteriores corridas de alta do Bitcoin reconstituirão-se.

A Pergunta da Corrida de Alta no Cripto: A História Vai Repetir-se?

El-Erian enquadrou a questão com cuidado: isto poderia ser um sinal de aviso. Se se tornar uma crise total depende da contaminação—se o stress se espalhar do crédito privado para o sistema financeiro mais amplo.

Se o padrão se mantiver—stress de crédito levando a intervenção política levando à desvalorização da moeda—então o cenário de uma corrida de alta no cripto torna-se cada vez mais provável. O BTC, atualmente perto de 67.19 mil dólares, fornece aos investidores um ponto de referência; o precedente histórico sugere que múltiplos valores mais altos são possíveis num cenário de retorno de estímulos monetários agressivos.

A parte incerta não é o mecanismo. É o timing. Os problemas da Blue Owl podem representar o início de um processo mais longo, ou podem ser contidos. De qualquer forma, as condições para uma corrida de alta no cripto emergem historicamente mais fortes quando os bancos centrais abandonam a contenção. Esse é o sinal a observar.