A Toyota marca um ponto de viragem para ativistas no Japão

Há apenas dois anos, mais da metade das empresas no índice de referência da Bolsa de Tóquio, o Tokyo Stock Price index, eram, pelo menos numa avaliação aproximada, baratas. Tinha capitalizações de mercado inferiores aos seus ativos líquidos. Na maioria dos grandes mercados, tal desconto generalizado teria significado reestruturações agressivas ou recompra de ações. No Japão, era apenas o normal.

Isso está agora a mudar. Ativistas estão a conquistar vitórias por todo o Japão, obtendo preços mais elevados em ofertas públicas de aquisição, recordes de recompra de ações e mudanças na governação das empresas de topo.

Ativistas estrangeiros têm de olho nas empresas japonesas há mais de uma década. A Elliott ajudou a pressionar a Toshiba a mudar a sua governação e a realizar um negócio de privatização avaliado em 2 biliões de ienes em 2023. Na Dai Nippon Printing, a pressão de ativistas foi seguida por grandes recompra de ações e alterações na política de capital. A campanha da Third Point na Sony melhorou a divulgação de informações e o foco da empresa nos seus negócios principais. Mas estas vitórias raramente foram rápidas ou simples.

As campanhas mais recentes estão a produzir concessões mais rápidas e visíveis. Tome como exemplo a Toyota Industries. O Grupo Toyota anunciou formalmente um plano para lançar uma oferta pública de aquisição para a empresa afiliada de onde surgiu, em junho do ano passado, a 16.300 ienes por ação, um desconto de 11% em relação ao preço de fecho do dia. Após oposição da Elliott, a Toyota aumentou duas vezes a oferta, elevando o valor do negócio para cerca de 6 biliões de ienes (38 mil milhões de dólares).

Esta aceleração acontece porque os conselhos de administração estão menos protegidos do que antes. As participações cruzadas já não garantem votos favoráveis, uma vez que muitas dessas participações foram reduzidas com as reformas de governação. Mesmo onde permanecem, as empresas envolvidas estão sob pressão para justificá-las financeiramente. Os investidores locais estão mais dispostos a desafiar a gestão. Entretanto, os reguladores deixaram claro que avaliações persistentemente baixas exigem ação.

O impacto mais evidente tem sido nas ações da Toyota Industries. As ações subiram mais de 60% no último ano, aproximando-se da nova oferta pública de aquisição. Para a Toyota Motor, pagar um preço mais alto acarretará um custo a curto prazo. No entanto, responder à pressão dos acionistas reduz o risco de governação. Isso deve apoiar a avaliação da Toyota Motor ao longo do tempo.

Este é um precedente importante devido ao seu tamanho e à clareza do resultado. Ao contrário das batalhas prolongadas do passado, esta foi uma disputa direta sobre o preço. Uma vez que uma diferença de avaliação possa ser contestada e corrigida nesse nível, ela pode acontecer em qualquer lugar.

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