Como a Competição nos Mercados Privados Está a Remodelar as Estratégias de Talento em Todo o Setor de Gestão de Ativos

A luta pelo talento de investimento está a intensificar-se em Wall Street, e está a moldar fundamentalmente a forma como os principais gestores de ativos pensam na compensação. A BlackRock, maior gestora de ativos do mundo com 14 biliões de dólares sob gestão, lançou recentemente um programa de carry executivo desenhado para competir diretamente com as firmas de private equity pelos melhores talentos. Mas isto não é apenas uma jogada de uma empresa — sinaliza uma transformação mais ampla na indústria, impulsionada pelo crescimento explosivo dos mercados privados como segmento crucial do investimento moderno.

Os Mercados Privados Tornaram-se Demasiado Grandes para Ignorar

Para entender por que a BlackRock está a adotar uma abordagem tão agressiva na compensação, é preciso compreender a escala do que está a acontecer nos mercados privados. Estes investimentos alternativos representam agora 660 mil milhões de dólares na carteira da BlackRock, e todo o setor está a caminho de uma expansão explosiva. Os previsores da indústria preveem que os ativos nos mercados privados irão passar de 15 biliões de dólares em 2022 para mais de 24 biliões até 2028 — uma trajetória que o Bank of New York chamou de uma “renascença dos alternativos”.

As apostas são ainda maiores quando olhamos para a gestão de patrimónios. Investidores institucionais esperam que os ativos dedicados à riqueza privada nos mercados privados tripliquem, passando de 4 biliões para 12 biliões de dólares nos próximos anos. Isto não é uma mudança gradual — é uma transformação fundamental na forma como os portfólios de investimento são construídos. Para empresas como a BlackRock, Vanguard e State Street, ter talentos de classe mundial a gerir estes ativos deixou de ser opcional. É uma questão de sobrevivência.

“Há um potencial de lucro substancial, que é o principal motivador”, explica Steven Kaplan, professor de finanças na Booth School of Business da Universidade de Chicago. “Mas há também uma forte procura, pois estes ativos representam um segmento grande do mercado. Para oferecer um portfólio completo, as empresas devem participar neste espaço.”

A Migração de Talentos: Por que o Private Equity Está a Vencer

Durante anos, os gestores de ativos assistiram aos seus melhores profissionais a saírem para se juntarem a firmas de private equity como Apollo Global Management, Blackstone e KKR. A razão é simples: dinheiro. As firmas de private equity oferecem estruturas de remuneração que os gestores tradicionais simplesmente não conseguem igualar, e a diferença não é subtil.

Os principais executivos dessas firmas podem receber alocações de carry avaliadas entre 150 milhões e 225 milhões de dólares ao longo do ciclo de um fundo, assumindo um desempenho forte. Comparando com os CEOs de bancos de investimento, que normalmente ganham entre 30 e 40 milhões de dólares por ano, a disparidade é enorme, alimentando uma saída constante de talentos da gestão de ativos para os mercados privados.

Esta mudança tem um nome na indústria: carried interest. Funciona assim: os investidores em fundos de mercados privados investem capital e esperam um retorno mínimo anual — normalmente entre 7% e 8%, conhecido como taxa de hurdle. Uma vez atingido esse limite, a firma fica com 20% dos lucros acima desse nível. Uma parte desses lucros é então distribuída aos profissionais de investimento que geriram o fundo, criando potencial para pagamentos enormes ligados diretamente ao desempenho.

A beleza desta estrutura, do ponto de vista do funcionário, é o tratamento fiscal. O carried interest é classificado como uma participação na parceria, o que significa que é normalmente tributado a cerca de 20%. Comparando com a remuneração regular, que pode ser tributada a taxas até 37%, começa-se a entender o apelo.

“Esta estrutura é altamente atrativa para os funcionários, pois trata-os mais como proprietários dentro da entidade de investimento”, observa Eric Hosken, parceiro na Compensation Advisory Partners. É uma mudança psicológica tanto quanto financeira — os profissionais sentem que têm uma verdadeira participação no jogo.

A Resposta da BlackRock: O Programa de Carry Executivo

A resposta da BlackRock foi lançada a 13 de janeiro de 2026: um programa de carry executivo que permite a certos líderes seniores partilhar dos lucros gerados pelos fundos de mercados privados da empresa. Isto não era totalmente novo para a firma. O CEO Larry Fink já tinha recebido um arranjo semelhante em fevereiro de 2025, que lhe dava uma fatia das distribuições de carry de dez fundos de mercados privados emblemáticos.

O que é notável neste programa mais amplo da BlackRock é que ele alinha fundamentalmente a abordagem da empresa com os modelos de private equity. Os executivos selecionados receberão ações dos lucros dos fundos de mercados privados de referência da BlackRock — veículos que normalmente angariam mais de 1 bilião de dólares cada e abrangem classes de ativos incluindo infraestrutura, dívida privada, private equity e imobiliário.

A BlackRock tem sido agressiva na construção desta capacidade. Em 2024, a empresa adquiriu a Global Infrastructure Partners numa jogada importante. Em 2025, reforçou ainda mais a sua posição ao adquirir a HPS Investment Partners e a Preqin — fornecedora de dados — por um valor combinado superior a 15 mil milhões de dólares em dinheiro e ações, sendo que só a Preqin valia 3,2 mil milhões.

“2026 marcará o nosso primeiro ano completo a operar como uma plataforma unificada com GIP, HPS e Preqin”, anunciou Larry Fink. “Clientes em todo o mundo procuram expandir a sua relação com a BlackRock.” A empresa reportou 24,2 mil milhões de dólares em receitas no seu último ano fiscal, e a liderança estabeleceu uma meta ambiciosa: angariar 400 mil milhões de dólares em fundos de mercados privados até 2030.

O Conselho Nota a Mudança: Novos Grupos de Pares para Benchmarking de Remuneração Executiva

Aqui é que as coisas ficam realmente reveladoras sobre as mudanças na indústria: o conselho de administração da BlackRock decidiu alterar o grupo de pares usado para benchmarking de remuneração executiva. Historicamente, o conselho comparava os pacotes de remuneração da BlackRock com gestores tradicionais de ativos como Goldman Sachs, State Street e T. Rowe Price.

Mas já não. O novo grupo de pares inclui agora a Apollo Global Management, Blackstone e KKR — empresas exclusivamente de private equity. Esta mudança reflete uma verdade fundamental: a BlackRock já não se vê a competir principalmente com outros gestores de ativos diversificados. Está a competir com private equity pelos mesmos talentos, pelo mesmo capital e pelo mesmo fluxo de negócios.

Apesar desta reposição, a diferença de remuneração mantém-se real. Uma pesquisa da Magellan Advisory Partners revelou que 29% dos líderes de gestão de ativos esperam perder membros-chave devido a tentativas de recrutamento por parte de concorrentes de private equity, mudanças organizacionais e redução de bônus. Mais da metade dos inquiridos planeia contratar mais executivos este ano para combater estas perdas — um sinal claro da intensidade da guerra pelo talento atual.

As Algemas de Ouro: Regras Rígidas para Manter o Talento

O programa da BlackRock não é apenas generoso — é também desenhado para tornar a saída dispendiosa. O programa de carry executivo inclui cláusulas rigorosas que funcionam como algemas de ouro. Se um participante se juntar a um concorrente, iniciar um fundo rival ou envolver-se em atividades consideradas concorrentes, perde toda a sua participação no programa de carry. Isto aplica-se tanto às partes adquiridas quanto às não adquiridas, tornando as consequências particularmente severas.

“Estas regras destinam-se a manter os principais profissionais na empresa”, explica R.J. Bannister, parceiro e diretor de operações na Farient Advisors. “Sair significa abdicar de um valor substancial.”

Notavelmente, o programa da BlackRock apresenta um cronograma de aquisição de direitos diferido — os executivos só começam a adquirir direitos no terceiro ano de um período de cinco anos. Isto dá aos membros-chave da equipa fortes incentivos para permanecerem até que as distribuições comecem de fato.

Embora as cláusulas de perda sejam comuns na indústria, é menos habitual que tanto as partes adquiridas quanto as não adquiridas sejam perdidas simultaneamente. Steffen Pauls, fundador da Moonfare, descreveu esta abordagem como “incomum, mas favorável ao investidor”, pois garante a continuidade dos membros-chave durante períodos críticos.

Goldman Sachs Junta-se à Tendência: Quando Setores Inteiros se Transformam

A BlackRock não está sozinha nesta estratégia. A Goldman Sachs introduziu um programa semelhante de carried interest para o CEO David Solomon e alguns líderes seniores em 2025. O programa da Goldman cobre sete fundos alternativos lançados em 2024, incluindo veículos de buyout e private equity, e reduz significativamente a remuneração base em dinheiro para os executivos elegíveis.

A abordagem da Goldman inclui cláusulas próprias de perda para carry adquirida e não adquirida, caso os executivos se juntem a concorrentes. Há também um requisito de contribuição de capital: os principais executivos devem investir 1 milhão de dólares do seu próprio dinheiro nos fundos, enquanto outros participantes contribuem com 50 mil dólares. Esta estrutura garante que a liderança tenha realmente “pele no jogo”.

Estas evoluções na BlackRock e na Goldman Sachs não são exceções — são prenúncios de uma transformação mais ampla. À medida que private equity, venture capital, investimentos em infraestrutura, crédito privado e imobiliário se tornam cada vez mais centrais na estratégia de investimento, modelos de remuneração inteiros estão a ser reconstruídos em torno destas classes de ativos.

A Remodelação do Futuro da Gestão de Ativos

O que está a acontecer agora é fundamentalmente sobre o “portfólio de mercado” — o espectro completo de ativos investíveis disponíveis para instituições e indivíduos. Os investimentos alternativos e os mercados privados representam agora uma parte substancial desse portfólio, e os investidores esperam acesso a estas oportunidades.

Para os gestores tradicionais de ativos, a escolha é clara: adaptar-se ou arriscar perder talento e capital para concorrentes mais especializados. As movimentações agressivas da BlackRock nos mercados privados — as aquisições, a consolidação da plataforma de dados, a meta de angariação de 400 mil milhões de dólares e agora o programa de carry executivo — representam uma aposta coordenada de que o futuro da gestão de ativos está intrinsecamente ligado à expertise em mercados privados.

A guerra pelo talento nos mercados privados está a remodelar não só as estratégias de remuneração das empresas, mas todo o panorama competitivo da gestão de ativos global.