Os stablecoins são concorrentes dos depósitos bancários? Os dados empíricos dizem «não»

Com o surgimento do Libra em 2019, o sistema financeiro global foi tomado por preocupações de nível existencial: as stablecoins poderiam causar uma saída massiva de capitais dos bancos tradicionais? Se bilhões de pessoas tiverem acesso a dólares digitais em seus smartphones — dinheiro que pode ser transferido instantaneamente — por que manteriam dinheiro em contas correntes com rendimento zero e taxas?

O tema das stablecoins acendeu debates acalorados. Analistas previam uma “fuga catastrófica de depósitos”. Reguladores se preparavam para uma crise sistêmica. A mídia imaginava-se na véspera de uma revolução que abalaria o sistema bancário. Mas uma recente pesquisa abrangente do professor Will Kong, da Universidade de Cornell, conta uma história diferente — interessante por revelar que a realidade foi muito mais uniforme do que a histeria sugeria.

A liquidez dos depósitos como base do sistema bancário

A essência do modelo bancário tradicional apoia-se em um princípio que os economistas chamam de “resistência do sistema”. Quando a conta corrente se torna o único centro verdadeiro de suas finanças, tudo o mais — hipoteca, cartão de crédito, salário, pagamento de contas — se conecta a esse núcleo. Você não mantém dinheiro na conta porque ela seja a mais rentável. Você mantém lá porque é o seu universo financeiro.

Esse “efeito de conexão sistêmica” é extremamente poderoso. As pessoas pagam quase um “pedágio” pela conveniência de um ponto centralizado, mesmo quando ele oferece rendimento mínimo. Por isso, bancos tradicionais puderam, por séculos, atrair depósitos baratos — não por taxas atrativas, mas pela falta de alternativas.

Quando as stablecoins começaram a ganhar ritmo, muitos especialistas previram que esse núcleo se desintegraria. Se as pessoas pudessem guardar ativos digitais fora do sistema bancário, a fuga seria inevitável. Mas os fatos contam uma história diferente. Apesar do crescimento exponencial da capitalização de mercado das stablecoins, estudos empíricos quase não encontraram relação entre o surgimento desses ativos digitais e uma verdadeira saída de depósitos dos bancos.

“Previsões de pânico mostraram-se prematuras”, afirma a pesquisa de Kong. A liquidez dos depósitos permaneceu uma das forças mais resistentes nas finanças. O sistema de atritos ainda funciona. As pessoas não estão dispostas a reestruturar seu universo financeiro por alguns pontos básicos de rendimento, por mais atraentes que as stablecoins possam parecer.

Competição como catalisador, não ameaça

Mas há um paradoxo: mesmo que as stablecoins não tenham eliminado os depósitos bancários, elas mudaram o jogo. E mudaram de uma forma diferente do que previam os críticos.

O estudo de Kong revela que a simples presença de stablecoins como alternativa tornou-se um fator motivador. Os bancos não podem mais confiar apenas na inércia e na conexão sistêmica. A concorrência os força a aumentar as taxas de depósito, implementar sistemas operacionais mais eficientes e, ao menos, tentar oferecer vantagens aos usuários, em vez de apenas mantê-los presos.

Essa é uma mudança de mentalidade: as stablecoins não reduzem o tamanho do “bolo” financeiro, pelo contrário, ampliam-no. A “ameaça de saída” revela-se um estímulo poderoso à inovação. Os bancos precisam competir pela qualidade dos serviços, não apenas pelo monopólio. Pesquisas indicam que esse ambiente pode levar a “uma maior concessão de crédito e uma intermediação financeira mais ampla, beneficiando, em última análise, os consumidores”.

O professor Kong destaca que as stablecoins não pretendem substituir os intermediários financeiros tradicionais, mas ampliar o ecossistema onde esses já atuam. Elas forçam os bancos a inovar — algo que não ocorreria sem a pressão externa.

Proteção regulatória: de pânico a segurança estruturada

Claro que há riscos. Reguladores tinham motivos para se preocupar com o chamado “corrida bancária” — cenário em que a perda de confiança nos reservas que garantem as stablecoins poderia desencadear uma venda em pânico de ativos e uma crise sistêmica. Mas isso não é uma novidade. Trata-se de um risco financeiro padrão, que há décadas é gerenciado por regulamentação adequada e controle de liquidez.

A mudança ocorreu com a aprovação da Lei GENIUS, assinada pelo presidente dos EUA, Donald Trump, em 18 de julho de 2025. Essa legislação estabelece um roteiro claro: as stablecoins devem ser totalmente garantidas por dinheiro em espécie, títulos do Tesouro de curto prazo dos EUA ou depósitos bancários segurados. Não é uma revolução regulatória — é a aplicação de princípios financeiros comprovados a uma nova forma tecnológica.

A Lei GENIUS cria uma estrutura abrangente: o Federal Reserve e o Office of the Comptroller of the Currency (OCC) recebem mandato para desenvolver regras detalhadas, que cubram riscos operacionais, custódia de ativos, gestão de grandes reservas e integração com sistemas blockchain. Como aponta a pesquisa, esses mecanismos regulatórios “já abordam as vulnerabilidades principais identificadas por estudos acadêmicos”, incluindo riscos de corrida bancária e de liquidez.

Resultado: as stablecoins ganham uma garantia legal de segurança, e as instituições compreendem as regras do jogo. Isso transforma ativos digitais voláteis em uma classe de instrumentos financeiros estáveis.

A verdadeira revolução: liquidação atômica e liquidez global

Quando as preocupações com a competição por depósitos passam a segundo plano, surge o verdadeiro valor das stablecoins. E não se trata de atrair suas economias em dinheiro, mas de reconstruir a infraestrutura fundamental do sistema financeiro.

Pagamentos internacionais tradicionais são uma das operações mais ineficientes do mundo. O dinheiro percorre uma rede de bancos correspondentes, ficando vários dias em cada etapa. Taxas são cobradas em cada nível. Existe risco de contraparte em cada transferência. Para grandes instituições, isso se torna um labirinto caro.

As stablecoins oferecem algo revolucionário: “liquidação atômica”. Uma única transação na blockchain. Final e irrevogável. O dinheiro se move globalmente quase instantaneamente. Isso libera enormes volumes de liquidez que, tradicionalmente, ficam “pendurados” nos sistemas de compensação.

Para as empresas, significa pagamentos mais baratos e rápidos. Para os bancos, uma oportunidade rara de modernizar a infraestrutura de liquidação, que há décadas funciona com códigos desatualizados e protocolos esquecidos. As stablecoins não mudam a dinâmica dos depósitos. Elas transformam a geometria da liquidez global.

O dólar como plataforma tecnológica

Por fim, trata-se de uma questão de posição geopolítica. A tecnologia financeira evolui independentemente da vontade dos governos. Se os EUA não assumirem um papel ativo no desenvolvimento das stablecoins sob sua jurisdição, a inovação simplesmente migrará para jurisdições offshore, onde a regulação é mais branda e o controle mais fraco.

A Lei GENIUS é uma jogada geoestratégica. Ela não proíbe as stablecoins. Conquista-as. Ao incluir esses ativos digitais no campo regulatório dos EUA, as autoridades americanas transformam fatores de risco do sistema bancário sombra em uma infraestrutura transparente e gerenciável. O dólar americano continua sendo o produto financeiro mais popular do mundo. Mas a plataforma tecnológica que o sustenta está defasada.

As stablecoins representam uma oportunidade de “atualizar” o dólar. Uma chance de manter sua dominação na era dos ativos digitais, integrando a blockchain como elemento central da infraestrutura financeira americana.

De resistência à adaptação

A história da indústria musical mostra o caminho. Quando o streaming começou a ameaçar os meios físicos, a indústria resistiu inicialmente. A RIAA processava, os produtores temiam perder controle, os artistas reclamavam. Mas, com o tempo, entenderam: os serviços de streaming não mataram a música — transformaram o modelo de lucros. Onde antes se lucrava com escassez e atrasos, as empresas aprenderam a ganhar com velocidade e acesso.

Os bancos enfrentam uma escolha semelhante com as stablecoins. Podem manter uma postura conservadora — resistir, debater, atrasar. Ou podem enxergar as stablecoins como uma ferramenta para repensar seu valor. Quando perceberem que podem lucrar não com atrasos, mas com a velocidade de pagamentos, eficiência nas liquidações e qualidade no atendimento — então, de fato, aceitarão a transformação.

Estudos de Kong e a aprovação da lei GENIUS demonstram: as stablecoins não vão eliminar o sistema bancário tradicional. Elas vão forçá-lo a evoluir. O que começou como uma histeria sobre depósitos transformou-se em um estímulo à modernização. Resta aos bancos reconhecerem a realidade e passarem da resistência à adaptação — ou ficarão obsoletos.