Será que há ainda possibilidade de cortes de taxas este ano? O poder de decisão já não está na Reserva Federal, mas no Irão. A guerra entrará num momento crítico.

A reunião do FOMC de madrugada e o discurso de Powell foram amplamente interpretados pelo mercado como tendo uma inclinação de linha dura. Mas, sendo objetivo, resume-se apenas a: a economia ainda está bem, o emprego ainda tem preocupações latentes; quanto à inflação, há preocupações de que o conflito iraniano faça perder o âncora das expectativas; quanto às taxas de juro, estamos num nível ligeiramente restritivo.

Se olharmos de forma integrada, traduzindo em termos mais acessíveis: devido à incerteza do conflito iraniano, não há condições para aumentos de taxas, porque as condições de crescimento e emprego não o justificam; também não há certeza para cortes, porque não se sabe quanto tempo durará e se levará a expectativas inflacionárias descontroladas.

Por isso, o foco continua a estar na guerra do Irão.

Recentemente, a situação no Irão está claramente a escalar, mas é preciso decompô-la. Embora exista uma aliança EUA-Israel, os objetivos não são exatamente os mesmos. Israel quer derrubar o regime, mas Trump não descarta contactos com um novo regime. Assim, sendo efetivamente o comandante supremo, Larijani do Irão foi decapitado, o chefe de inteligência também foi decapitado, e o campo de gás natural (Campo Petrolífero Sul de Pars do Irão) também foi bombardeado.

Posteriormente, o Irão começou a fazer ameaças aos campos de petróleo e gás circundantes. A intenção iraniana de arrastar para uma guerra de desgaste é clara, assim como é clara a intenção americana de uma vitória rápida.

O resultado é que, num período curto, a situação deve escalar rapidamente para que o conflito termine mais cedo. Mas o problema é que a Guarda Revolucionária Iraniana não é uma força amadora como os Houthis. Assim, a recuperação para os níveis de navegação anteriores à guerra está cada vez mais improvável.

Respondendo à pergunta: quanto aos cortes de taxas este ano, continuo a acreditar que há oportunidade de começar a descer as taxas na segunda metade do ano.

A razão principal é: embora a Reserva Federal esteja preocupada com a inflação, pode estar a sobrestimar os níveis de emprego e crescimento. Especialmente o impacto dos preços elevados do petróleo não é apenas uma simples questão de inflação; o aperto ainda existe através da redução da procura real e dos lucros das empresas. Contanto que o tempo se prolongue, quando a perda de velocidade do emprego e do crescimento se tornar evidente, a inflação deixará de ser um problema.