De redução de taxas a aumento de taxas! Mudança histórica nas expectativas do mercado de títulos sobre o caminho das políticas da Reserva Federal

O mercado global de títulos está a passar por uma profunda reestruturação de expectativas. Após o impacto da mudança de postura hawkish do Banco de Inglaterra, os traders já incorporaram completamente a possibilidade de o Federal Reserve cortar taxas em 2026, e alguns investidores começaram mesmo a fazer hedge contra cenários de aumentos de juros nos próximos meses.

Na quinta-feira, o Comité de Política Monetária do Banco de Inglaterra aprovou por unanimidade a manutenção da taxa de juro, ao mesmo tempo que alertou estar “pronto a agir” para responder ao risco de aumento da inflação devido à guerra no Médio Oriente.

Esta declaração desencadeou uma reação em cadeia — os títulos do Reino Unido foram vendidos, com o rendimento dos títulos de dois anos a disparar mais de 35 pontos base num só dia, para 4,46%, enquanto o mercado de dívida europeu também caiu, transmitindo pressão para o mercado de títulos dos EUA. O rendimento dos títulos de dois anos dos EUA subiu 11 pontos base, para 3,89%.

Entretanto, o número de pedidos iniciais de subsídio de desemprego nos EUA na semana caiu inesperadamente, enfraquecendo ainda mais a justificação para o Federal Reserve manter uma postura acomodatícia. O mercado de swaps já eliminou completamente as expectativas de flexibilização do Fed este ano, e o volume de contratos futuros de títulos do Tesouro dos EUA aumentou significativamente à medida que os rendimentos subiam.

Mudança hawkish do Banco de Inglaterra desencadeia nova reprecificação do mercado de dívida global

Menos de três semanas atrás, o mercado esperava amplamente que o Banco de Inglaterra cortasse taxas nesta reunião, devido à fraqueza contínua do mercado de trabalho britânico. No entanto, a situação mudou drasticamente. O Brent atingiu na quinta-feira mais de 118 dólares por barril, e, como uma economia altamente dependente de importações energéticas, a Europa e o Reino Unido enfrentam uma pressão inflacionária importada particularmente acentuada.

O governador do Banco de Inglaterra, Andrew Bailey, afirmou claramente que a política monetária deve “responder ao risco de uma influência mais duradoura da inflação medida pelo CPI no Reino Unido”. O mercado de swaps já precifica três aumentos de 25 pontos base este ano, com o primeiro possivelmente já no próximo mês.

Seema Shah, estratega-chefe global da Principal Asset Management, afirmou: “O comité de política monetária foi forçado a fazer uma mudança rápida. Até mesmo o membro mais dovish, Swati Dhingra, votou a favor de manter as taxas, o que demonstra o elevado grau de vigilância do banco em relação à inflação.”

Luigi Buttiglione, CEO e fundador da LB Macro SA, comentou: “O mercado estava claramente demasiado complacente, ainda a sonhar com um banco central mais focado na produção do que na inflação. Mas, para uma instituição com um objetivo de inflação, como o Banco de Inglaterra, enfrentar choques de oferta não é compatível com o seu modo de funcionamento.”

Aumento de juros do Fed cria posições de hedge, expectativa de política monetária ajustada de forma abrupta

O presidente do Federal Reserve, Jerome Powell, afirmou na quarta-feira, após a decisão de taxas, que qualquer redução adicional nos custos de empréstimo dependerá da evolução da inflação, com uma linguagem claramente mais cautelosa.

Tom di Galoma, diretor-geral da Mischler Financial Group, afirmou: “Tudo isto é impulsionado pela decisão de taxas do Banco de Inglaterra. O mercado já está a precificar um aumento de 50 pontos base em 2026. O mercado de dívida europeu está em queda livre, o que também empurrou para cima os rendimentos dos títulos do Tesouro dos EUA.”

Ele também destacou que o padrão atual de liquidez no mercado caracteriza-se por “quase ausência de compras e domínio das vendas”, com o sentimento de mercado fortemente influenciado pela expectativa de continuação do conflito. “A avaliação predominante é que a guerra do Irã pode durar vários meses, não semanas.”

O mais recente relatório do Departamento do Trabalho dos EUA mostrou uma queda inesperada nos pedidos iniciais de subsídio de desemprego, alimentando ainda mais a pressão de venda na dívida. Dados sólidos do mercado de trabalho indicam que a economia americana pode já não precisar de taxas baixas para sustentar o emprego, e o mercado de swaps já precifica a eliminação de qualquer flexibilização do Fed neste ano.

A atual fase de ajustamento do mercado de dívida global caracteriza-se pelo aumento dos preços de energia devido ao conflito no Médio Oriente, que reforça as expectativas inflacionárias, levando os bancos centrais a apertar a política monetária, o que por sua vez provoca uma reprecificação sistémica de ativos sensíveis às taxas de juro. Em poucas semanas, a narrativa do mercado mudou de “quando cortar juros” para “se irá ou não aumentar”, com uma velocidade e amplitude superiores às expectativas anteriores.

Aviso de risco e isenção de responsabilidade

        O mercado envolve riscos; invista com cautela. Este artigo não constitui aconselhamento de investimento pessoal e não leva em consideração objetivos, situação financeira ou necessidades específicas de cada utilizador. Os utilizadores devem avaliar se as opiniões, pontos de vista ou conclusões aqui apresentadas são compatíveis com a sua situação particular. Investir com base nesta informação é de sua responsabilidade.