O Japão desejava inflação e uma guerra no Irão poderia conceder esse desejo. Mas não é o tipo que Tóquio deseja.

TOKYO, JAPÃO - 05 DE FEVEREIRO: Turistas e compradores caminham pela área de compras de Tsukiji em 5 de fevereiro de 2026, em Tóquio, Japão.

Tomohiro Ohsumi | Getty Images News | Getty Images

O Banco do Japão há muito afirma que níveis sustentados de inflação ajudarão a avançar com a normalização da política, após ter encerrado o único regime de taxa de juro negativa do mundo em 2024.

A inflação de preços ao consumidor no Japão tem estado acima da meta de 2% do BOJ por 45 meses consecutivos, apenas arrefecendo em janeiro de 2026. E agora, a guerra no Oriente Médio corre o risco de alimentá-la ainda mais, algo que o banco central sinalizou ao manter as taxas estáveis na quinta-feira.

Para o Japão, um país que importa quase todo o seu petróleo, este é o tipo errado de inflação de “custos‑de‑empurrar”, em vez do aumento de preços por “demanda‑de‑puxar” que o BOJ tem buscado. A inflação de “custos‑de‑empurrar” refere-se ao aumento de preços devido a fatores externos, em vez de um aumento no poder de compra interno.

Entretanto, o Irã ameaçou escalar as tensões até o petróleo atingir “$200 por barril.”

Para piorar a situação, esses riscos de inflação do lado da oferta ocorrem num contexto de uma queda prolongada nos salários no país. Os salários reais caíram todos os meses em 2025, antes de ganhar 1,4% em janeiro.

O BOJ tem procurado uma inflação impulsionada pelo crescimento salarial — um ciclo virtuoso de aumentos de preços e salários. A primeira-ministra Sanae Takaichi também teria instado o BOJ a garantir que sua meta de inflação seja atingida, não por aumento nos custos das matérias-primas, mas por aumentos salariais.

Thomas Rupf, diretor de investimentos da Ásia na banca privada VP Bank, disse à CNBC que espera-se que a inflação aumente de forma significativa a partir de março. “Preços globais de energia mais altos após o conflito, combinados com a forte dependência do Japão de energia importada e uma moeda yen mais fraca, provavelmente passarão rapidamente para os preços ao consumidor.”

A inflação pode ultrapassar 2%, acrescentou Rupf.

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Na terça-feira, Ueda também afirmou que a inflação subjacente no Japão estava acelerando em direção à meta de 2% do banco, reiterando que os aumentos de preços devem ser acompanhados por ganhos salariais sólidos.

No início deste mês, ele teria dito ao parlamento japonês que o aumento nos preços do petróleo bruto agravaria os termos de troca do Japão e prejudicaria a economia, e que, se os preços elevados do petróleo persistirem, isso poderia elevar a inflação subjacente.

Impacto energético

Sam Jochim, economista do banco privado suíço EFG, disse à CNBC que, embora a energia represente 7% da cesta do IPC do Japão, um aumento de 10% nos preços da energia deveria se traduzir diretamente em um aumento de 0,7% na inflação geral.

Mas não é tão simples assim, destacou ele, dizendo que “a energia é um insumo importante na produção de muitos bens e serviços, e, portanto, o aumento geral da inflação provavelmente será ainda maior do que isso.”

Hirofumi Suzuki, estrategista chefe de câmbio e chefe de pesquisa do Sumitomo Mitsui Banking Corporation, também compartilha dessa visão.

Suzuki afirmou que, embora o impacto na inflação no Japão seja limitado por enquanto, para cada aumento de 20% nos preços do petróleo, o IPC do Japão aumentará em 0,3%. Suzuki usa um preço de petróleo pré-guerra de US$ 60 por barril.

“Acreditamos que isso aumenta o risco de que a pressão de alta sobre os preços gerais possa se fortalecer de forma significativa.”

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A luz no fim do túnel é que o Japão possui reservas significativas de petróleo para mitigar, até certo ponto, esse choque de preços. O país tinha reservas de emergência de petróleo equivalentes a 254 dias de consumo interno, de acordo com dados do governo.

Restrição da política do BOJ

Um cenário de “custos‑de‑empurrar” forçaria o BOJ a uma situação difícil, pois teria que deliberar entre aumentar as taxas para conter a inflação ou manter as taxas, para sustentar o crescimento na quarta maior economia do mundo.

Rupf, do VP Bank, sugeriu que, se a inflação subir enquanto a política fiscal permanecer apoiadora, o banco central pode precisar agir um pouco mais rápido na normalização, já que a inflação impulsionada por custos reduz os salários reais e pesa no consumo.

Normalmente, taxas mais altas restringem a inflação ao tornar o empréstimo mais caro e desacelerar o crescimento econômico.

Jochim, da EFG, apontou que a inflação causada pelo aumento dos preços de energia externos seria vista como um choque de oferta, o que prejudicaria o crescimento econômico, criando um dilema difícil para o BOJ.

Analistas já disseram à CNBC que aumentar as taxas teria pouco efeito para conter a inflação de “custos‑de‑empurrar”, pois as taxas visam a demanda.

“Assim, é mais realista esperar que o BOJ adote uma abordagem de esperar para ver, em vez de apressar-se em aumentar as taxas para combater uma inflação mais alta,” afirmou ele.

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