O preço do ouro perdeu consecutivamente 4500, 4400, 4300, 4200, 4100 dólares, por que a função de proteção contra riscos "falhou"?

Por que a subida do preço do petróleo neste momento é oposta à tendência do preço do ouro?

Em um dia, o preço do ouro à vista perdeu consecutivamente os níveis de 4500, 4400, 4300, 4200 e 4100 dólares.

Após uma queda acumulada de quase 10% no preço internacional do ouro e mais de 14% no preço da prata na semana passada, em 23 de março, os preços internacionais do ouro e prata voltaram a despencar significativamente. Entre eles, o preço do ouro à vista (London Gold) durante o pregão de segunda-feira caiu consecutivamente abaixo de 4500, 4400, 4300, 4200 e 4100 dólares por onça.

Dados da Wind mostram que, até o momento da publicação, o ouro à vista caiu 5,93%, para 4225,21 dólares por onça, tendo atingido uma queda de mais de 8% durante o dia, para 4098,25 dólares por onça; a prata à vista (London Silver) caiu 6,42%, para 63,54 dólares por onça, tendo caído mais de 10% durante o pregão.

No mercado de futuros, até o momento da publicação, o ouro na COMEX está cotado a 4159,2 dólares por onça, uma queda superior a 9%, atingindo 9,09%. A prata na COMEX está cotada a 62,74 dólares por onça, uma queda de 9,95%.

No mercado doméstico, até o fechamento de 23 de março, o contrato principal de ouro na bolsa de Xangai (2604) caiu consecutivamente abaixo de 1050 e 1000 yuans por grama, rompendo importantes níveis técnicos. No fechamento, o contrato 2604 fechou a 940 yuans por grama, uma queda de 8,62%.

O ouro de Xangai e a prata de Xangai também fecharam em queda, sendo que o ouro de Xangai fechou a 938,58 yuans por grama, uma queda de 9,62%; a prata de Xangai fechou a 15.541 yuans por quilo, uma queda de 13%.

Vale destacar que, embora o ouro tenha apresentado um desempenho brilhante no início do ano, após várias correções recentes, tanto o mercado à vista quanto o de futuros, os ganhos acumulados desde o começo do ano foram completamente apagados, e há uma certa perda de valor.

Revisando a história, quando crises do petróleo levaram à alta dos preços do petróleo, o preço do ouro geralmente também subia. Por que, nesta rodada, os metais preciosos estão se comportando de forma completamente oposta? Por que o ativo de refúgio ouro parece “perder sua eficácia”? E qual será a tendência do preço do ouro a seguir?

Pressões múltiplas, como realização de lucros e aumento das taxas de juros reais

Para a queda dos preços dos metais preciosos, a opinião do mercado é que ela se deve principalmente ao grande aumento anterior, ao aumento das taxas de juros reais e ao enfraquecimento de sua função de proteção contra riscos.

Especificamente, no que diz respeito aos lucros, a Huafu Securities afirmou que o ouro se destacou entre os ativos em 2025, atraindo atenção do mercado, e sua correlação com ativos de risco aumentou, ampliando sua volatilidade. Além disso, sinais de conflitos geopolíticos no exterior já se manifestam em negociações e pressões, e, somando-se ao aumento anterior, há uma possibilidade de que os fundos estejam vendendo para realizar lucros e sair do mercado.

A Guotai Haitong Securities destacou que, anteriormente, o ouro foi bastante valorizado por fundos especulativos, apresentando uma tendência de correlação com ativos de risco. Com o aumento da tensão geopolítica e a diminuição da preferência por risco, é fácil ocorrer uma retirada de fundos, impactando a liquidez.

“Esta rodada de correção do ouro é principalmente impulsionada pela saída contínua de fundos do mercado americano. O entusiasmo de investimento no ouro nos EUA está altamente relacionado às expectativas de redução de juros. Com a reversão das expectativas de política monetária e o aumento das preocupações com novas altas de juros, a pressão de queda do ouro durante o horário de negociação nos EUA é mais evidente”, acrescentou a Guotai Haitong Securities.

No que diz respeito às taxas de juros reais, a Dongwu Securities analisou que, com o aumento das tensões internacionais, os principais bancos centrais emitiram sinais hawkish, elevando as taxas de juros de títulos do governo de longo prazo globalmente, pressionando os preços do ouro e da prata.

“Por exemplo, o Banco da Inglaterra, com uma postura mais hawkish, reforçou as expectativas de aperto monetário, fortalecendo a libra e o euro, enquanto o índice do dólar permaneceu relativamente fraco, levando a uma queda simultânea do dólar e do ouro. A razão por trás disso é que, como ativo precificado globalmente, o ouro não é apenas influenciado pelas expectativas de juros reais em dólares, mas também pelas expectativas globais de juros reais”, explicou a Dongwu Securities.

A Guotai Haitong Securities também apontou que, sob a expectativa de aperto monetário, as taxas de juros reais estão claramente subindo, e, como ativo que não gera rendimento, o ouro também sofre a pressão do aumento dessas taxas.

“No que diz respeito à proteção contra riscos, a tendência de alta do ouro já começou a se manifestar no final de fevereiro, quando o conflito geopolítico no exterior se intensificou. Após o conflito realmente ocorrer, a demanda por venda para realizar lucros enfraqueceu sua função de refúgio”, acrescentou a Guotai Haitong Securities.

Vale lembrar que, historicamente, crises do petróleo e o aumento dos preços do petróleo geralmente levam a uma tendência de alta no ouro. No entanto, nesta rodada de alta do petróleo, o ouro tem se comportado de forma oposta.

A Shenwan Hongyuan Securities comentou que, antes de 2000, os EUA eram importadores de petróleo, e a alta do petróleo prejudicava a balança de conta corrente dos EUA, levando à queda do dólar e à alta do ouro. “Após 2000, os EUA passaram a ser exportadores de petróleo, e a alta do petróleo favorece a conta corrente americana, levando à valorização do dólar e, consequentemente, à pressão de baixa sobre o ouro.”

“Portanto, o núcleo da questão é que, em comparação com a crise do petróleo, a alta do petróleo tende a fortalecer o dólar no curto prazo, sendo um fator marginalmente negativo para o ouro”, concluiu a Shenwan Hongyuan Securities.

A base do mercado de alta do ouro ainda permanece

Apesar de o momento atual apresentar múltiplos fatores negativos para o ouro, como realização de lucros, aumento das taxas de juros reais e alta do petróleo, as instituições continuam otimistas quanto ao desempenho de médio a longo prazo do metal.

Por exemplo, a Guotai Haitong Securities afirmou claramente que a base do mercado de alta do ouro ainda está firme. Se os conflitos geopolíticos no exterior se agravarem, com risco de nova alta nos preços de energia, isso pode ampliar as preocupações com a inflação e o aperto monetário dos principais bancos centrais, pressionando o ouro temporariamente.

“Por outro lado, se o preço do petróleo permanecer elevado por um longo período, isso pode impulsionar as expectativas de inflação. Assim, o Federal Reserve pode encontrar dificuldades para aumentar as taxas rapidamente devido ao risco de desaceleração econômica, e as taxas de juros reais podem recuar em um cenário de aumento da inflação, beneficiando o ouro”, apontou a Guotai Haitong Securities.

Além disso, no que diz respeito às operações, a mesma instituição acredita que, se o preço do petróleo permanecer alto por muito tempo, o foco do mercado pode mudar da política monetária restritiva para um cenário de estagflação (baixo crescimento e alta inflação), mantendo potencial de alta para o ouro. “Portanto, a lógica de alta de longo prazo do ouro permanece sólida, e ainda há oportunidades de alocação durante períodos de correção.”

A Shenwan Hongyuan Securities também reforçou que, para o futuro, a queda de liquidez não significa necessariamente uma reversão de tendência. A forte correção do ouro até agora foi principalmente devido às tensões geopolíticas e às declarações hawkish do Federal Reserve, que criaram uma crise de liquidez onde o ouro, o ativo mais líquido, foi injustamente penalizado. Assim, se os conflitos geopolíticos se amenizarem temporariamente, os preços do petróleo recuarem de níveis elevados e a liquidez se recuperar, o ouro ainda poderá oferecer oportunidades de alta.

“Além disso, a economia dos EUA apresenta um crescimento interno mais fraco do que durante o conflito Rússia-Ucrânia de 2022, dificultando aumentos rápidos das taxas pelo Fed. Com o dólar forte no curto prazo e uma possível retomada de oscilações no médio prazo, a pressão sobre o ouro será aliviada”, acrescentou a Shenwan Hongyuan. “Se, no cenário de médio prazo, o petróleo continuar subindo significativamente, podendo até desencadear uma recessão global, as expectativas de aumento de juros podem se transformar em expectativas de cortes sistemáticos, o que também sustentaria o ouro.”

A Huafu Securities também afirmou que, após choques de liquidez, o suporte de longo prazo para o ouro ainda existe. Por um lado, as compras de ouro pelos bancos centrais fornecem suporte sólido ao preço. Por outro, se os conflitos geopolíticos persistirem, isso pode esgotar a confiança no dólar e impulsionar a desdolarização.

No entanto, a Shenwan Hongyuan Securities alertou que, embora os indicadores técnicos sugiram uma recuperação de curto prazo do ouro, ainda não é certo se essa será a mínima desta correção.