A escala da tokenização de ações na blockchain ultrapassa 1 bilhão de dólares: Como a Ondo Finance conquistou metade do mercado?

No primeiro trimestre de 2026, a via das ações tokenizadas (Tokenized Stocks) atingiu um ponto de viragem claro. De acordo com os dados da RWAxyz, o valor total on-chain das ações tokenizadas ultrapassou, pela primeira vez, 1 mil milhões de dólares. Este número cresceu quase 29 vezes ao longo dos 12 meses, expandindo-se desde cerca de 35 milhões de dólares no início de 2025 até ao patamar atual de 1 mil milhões de dólares.

Neste mercado, a Ondo Finance detém cerca de 58% da quota de mercado, formando, em conjunto com a plataforma xStocks da Backed Finance (com uma quota de aproximadamente 24%), um duopólio nesta via. O produto de ações tokenizadas da Ondo, Ondo Global Markets, suporta atualmente 265 tipos de ativos tokenizados, cobrindo ativos dos EUA como Tesla, Nvidia e o índice S&P 500, bem como várias categorias como ações de empresas chinesas cotadas nos EUA e obrigações.

Este avanço não é um evento isolado. A dimensão total de toda a via de tokenização de RWA já ultrapassou 340 mil milhões de dólares, e obrigações do Tesouro dos EUA, ouro e até matérias-primas estão a ser mapeados digitalmente via blockchain. A ultrapassagem de 1 mil milhões de dólares no valor das ações tokenizadas marca que a expansão horizontal das categorias de ativos RWA, saindo de obrigações do Tesouro rumo a capitais próprios, está a acelerar.

Quais são os mecanismos que impulsionam a posição dominante da Ondo Finance

A posição dominante da Ondo no mercado de ações tokenizadas não é acidental; resulta da conjugação de vários fatores estruturais.

Em primeiro lugar, a completude da matriz de produtos. A Ondo construiu um sistema que cobre três grandes linhas de produtos: OUSG (títulos do Tesouro tokenizados, com TVL de cerca de 704 milhões de dólares), USDY (stablecoin com rendimento, com market cap de cerca de 683 milhões de dólares) e Ondo Global Markets (ações tokenizadas, com quota de mercado de 58%). Esta matriz diferencia-a de muitos protocolos RWA que se concentram apenas num único ativo, formando uma linha de produtos completa, altamente alinhada com a lógica de alocação de ativos das instituições financeiras tradicionais.

Em segundo lugar, a arquitetura de conformidade ao nível institucional. A Ondo é uma corretora registada na SEC dos EUA e detentora de uma licença de sistema de negociação alternativo (ATS). Os ativos subjacentes são custodiados por terceiros qualificados (incluindo o fundo BUIDL da BlackRock, BNY Mellon, etc.) e executa reconciliação diária independente e auditorias anuais. Em novembro de 2025, a SEC terminou uma investigação de dois anos sobre a Ondo, não recomendando a apresentação de acusações; esta validação regulatória constitui uma barreira difícil de replicar pelos concorrentes.

Em terceiro lugar, a vantagem de pioneirismo e a rede de parcerias institucionais. Da integração do fundo BUIDL da BlackRock ao lançamento conjunto de 5 ETFs tokenizados da Franklin Templeton, a Ondo tornou-se uma via importante para que gigantes da finança tradicional entrem no mundo on-chain. Cada salto do TVL quase sempre vem acompanhado de catalisadores como parcerias institucionais ou eventos relacionados com regulação; este efeito de sinergia é extremamente raro na via RWA.

Que custos esta estrutura de mercado acarreta

A posição dominante costuma implicar custos e constrangimentos estruturais.

O primeiro desafio é o risco de dispersão de liquidez. Os produtos de ações tokenizadas não mantêm diretamente ações subjacentes; em vez disso, ancoram o preço através de corretoras conformes e estruturas de custódia. Isto significa que cada ativo de ações tokenizadas necessita de disposições independentes de corretagem e custódia e, à medida que a dimensão dos ativos se expande, a complexidade operacional e os custos crescem de forma linear.

A desadequação entre a captura do valor dos tokens de governação é outro problema estrutural. A 3 de abril de 2026, os dados do Gate indicam que o preço do token ONDO é de 0.2736 dólares, enquanto o TVL da plataforma Ondo está perto de 2.919 mil milhões de dólares, com a relação market cap / TVL apenas 0.45. Esta proporção é extremamente rara entre os principais protocolos DeFi, refletindo um desfasamento significativo entre o token de governação e o valor efetivamente bloqueado na plataforma. O mercado continua a questionar se o token ONDO consegue, de facto, capturar de forma eficaz o incremento de valor gerado pelo crescimento da via RWA.

A tensão entre inovação de produto e velocidade de conformidade também se está a intensificar. Os produtos de ações tokenizadas da Ondo já cobrem 265 ativos, mas as exigências regulatórias em diferentes jurisdições são muito diferentes — no mercado dos EUA, a disponibilização direta de ações tokenizadas ao retalho continua a enfrentar incertezas legais, o que limita a penetração no mercado doméstico.

O que é que isto significa para a configuração do setor cripto e Web3

A posição dominante da Ondo tem um impacto profundo na configuração do setor, em três níveis.

Em primeiro lugar, as barreiras de entrada na via RWA estão a ser elevados de forma sistémica. A construção de arquiteturas de conformidade, relações de parcerias institucionais e a criação da matriz de produtos exigem anos de acumulação, dificultando para novos intervenientes replicar, a curto prazo, as barreiras competitivas da Ondo. A indústria está a passar da lógica “quem consegue emitir tokens mais rápido” para a de “quem consegue que as instituições confiem”.

Em segundo lugar, os pedidos de ETF constituem um reconhecimento institucional da classe de ativos. A 6 de fevereiro de 2026, a 21Shares submeteu à SEC o prospeto do 21Shares Ondo Trust, com o objetivo de lançar um ETF spot que acompanha o desempenho do token ONDO, planeado para cotar na Nasdaq. Isto marca a entrada do ONDO numa sequência de pedidos de ETF que, até então, era apenas ocupada pelo Bitcoin e pelo Ethereum. Se for aprovado, este ETF proporcionará a instituições e investidores de retalho um canal de investimento em conformidade sem necessidade de gerir chaves privadas ou realizar operações on-chain, podendo trazer um influxo de capital institucional para a via RWA.

Em terceiro lugar, está a formar-se a estrutura de “dupla liquidez” dos ativos tokenizados. Existe uma relação de realimentação complexa entre a versão on-chain de ativos financeiros tradicionais (como ações tokenizadas) e tokens nativos on-chain (como ONDO). O facto de os ETF estarem a ser solicitados significa que as autoridades reguladoras começam a enquadrar ambos sob uma mesma lógica de avaliação, o que pode conduzir gradualmente a uma convergência das lógicas de precificação das duas categorias de ativos.

Como poderá evoluir no futuro

No que diz respeito à evolução futura da Ondo e da via RWA, existem pelo menos três caminhos possíveis.

Cenário otimista: aprovação dos ETF e aceleração do influxo de capital institucional. Se o ETF spot de ONDO da 21Shares for aprovado em 2026, abrirá ao token ONDO uma nova via de financiamento através de acesso a corretoras tradicionais. Tendo como referência a reação do mercado após a aprovação dos ETFs de Bitcoin e Ethereum, mesmo que a dimensão do influxo não atinja a anterior, este evento em si aumentará significativamente a visibilidade do ONDO junto do grupo de investidores institucionais. Entretanto, os 5 ETFs tokenizados lançados em conjunto pela Ondo e pela Franklin Templeton já foram preparados para vários mercados, cobrindo classes de ativos como ações dos EUA, obrigações e ouro. Se este modelo de colaboração for replicado por mais gestores de ativos tradicionais, poderá despoletar uma expansão de nível exponencial na linha de produtos da Ondo.

Cenário de referência: crescimento contínuo do TVL, mas com atraso no preço do token. O estado atual — com TVL de cerca de 2.919 mil milhões de dólares e uma relação market cap / TVL de apenas 0.45 — pode manter-se. Neste cenário, a Ondo continua a acumular valor como infraestrutura de RWA, mas o mecanismo de descoberta de preço do token de governação continua imaturo. O mercado precisa de uma atualização mais clara do modelo de economia de tokens (como a distribuição de taxas do protocolo ou mecanismos de recompra) para colmatar esta diferença de avaliação.

Cenário cauteloso: a incerteza regulatória limita a velocidade de expansão. Embora a Ondo tenha obtido várias licenças de conformidade, o quadro regulatório para ações tokenizadas ainda se encontra fragmentado a nível global. Se a lei CLARITY para o mercado dos EUA for aprovada, os projetos de RWA com limites legais claros beneficiarão primeiro, mas ainda existem variáveis quanto ao timing da tramitação do projeto de lei e ao texto final. Além disso, a implementação integral do regulamento MiCA da Europa implicará novos custos de conformidade, o que poderá atrasar o ritmo de expansão da Ondo no mercado europeu.

Riscos potenciais e limitações estruturais

Do ponto de vista de uma análise de riscos, é necessário prestar atenção, pelo menos, às seguintes quatro dimensões.

Pressão na libertação de oferta de tokens. Em janeiro de 2026, 1.94 mil milhões de tokens ONDO concluíram o processo de desbloqueio, representando cerca de 40% da oferta em circulação. De acordo com dados on-chain, após o desbloqueio, endereços “baleia” continuam a acumular no intervalo de 0.35 a 0.40 dólares, mas se, posteriormente, surgir uma venda em grande escala, poderá criar uma pressão contínua sobre o preço.

Risco de dissociação de valor entre o lado dos ativos e o lado dos tokens. Os utilizadores de produtos como OUSG e USDY não precisam necessariamente de deter tokens ONDO para utilizar os serviços da plataforma. Isto significa que, mesmo que o TVL da plataforma continue a crescer, a avaliação do token ONDO pode permanecer, a longo prazo, abaixo do nível implícito nos fundamentos. Este dilema estrutural de captura de valor é um problema comum enfrentado pelos tokens de governação da RWA.

Pressão de perseguição por parte dos concorrentes. Embora a Ondo ainda detém 58% da quota, concorrentes como xStocks (24% de quota) estão a acelerar a expansão. Em simultâneo, instituições financeiras tradicionais (como BlackRock e Franklin Templeton) também estão a explorar soluções próprias de tokenização; se escolherem contornar os protocolos RWA existentes e emitir diretamente produtos on-chain, isso constituirá uma pressão sobre o lado dos ativos da Ondo.

Desafios de fragmentação na conformidade transfronteiriça. A Ondo já obteve aprovação da Liechtenstein Financial Supervisory Authority, podendo oferecer ações tokenizadas e ETFs em 30 países europeus. No entanto, os enquadramentos regulatórios na Ásia e no Médio Oriente ainda estão a ser construídos; as diferenças nas exigências de conformidade entre jurisdições podem limitar a eficiência de expansão da Ondo nesses mercados de crescimento acelerado.

Resumo

A ultrapassagem, na cadeia, de 1 mil milhões de dólares no tamanho das ações tokenizadas é um sinal-chave de que a via RWA está a expandir horizontalmente de obrigações do Tesouro para ativos de capital. A Ondo Finance, com 58% de quota de mercado, estabeleceu uma posição dominante absoluta neste novo segmento emergente; a completude da matriz de produtos, a arquitetura de conformidade ao nível institucional e a relação de colaboração de pioneirismo construíram em conjunto uma barreira difícil de replicar pelos concorrentes no curto prazo.

A submissão pela 21Shares do pedido de ETF spot de ONDO colocou este token no âmbito de considerações institucionais que até então estavam apenas ocupadas pelo Bitcoin e pelo Ethereum. No entanto, o desfasamento significativo de avaliação entre o token de governação e o valor de bloqueio na plataforma, a ausência de mecanismos de captura de valor na economia do token e a fragmentação do ambiente regulatório global constituem os desafios estruturais centrais enfrentados pela Ondo e pela via RWA.

A lógica narrativa de longo prazo da via RWA está a passar de “quem consegue emitir ativos mais rápido” para “quem consegue que as instituições confiem e operem continuamente”. Neste aspeto, a Ondo já construiu uma vantagem relevante de pioneirismo; mas se a lacuna entre a escala do lado dos ativos e a avaliação no lado do token conseguirá ou não ser colmatada determinará se esta vantagem pode ser convertida num valor sustentável para o ecossistema.

FAQ

P: O que são ações tokenizadas?

As ações tokenizadas são um produto que mapeia digitalmente ativos acionistas tradicionais através da tecnologia blockchain. Não detém diretamente as ações subjacentes; em vez disso, ancoram o preço através de corretoras conformes e estruturas de custódia, permitindo que os utilizadores obtenham exposição a ativos como ações dos EUA na cadeia.

P: Qual é a quota de mercado de ações tokenizadas da Ondo Finance?

Em abril de 2026, a Ondo Finance detém cerca de 58% de quota no mercado de ações tokenizadas, e o tamanho total on-chain das ações tokenizadas já ultrapassou 1 mil milhões de dólares.

P: Qual é o andamento do pedido de ETF spot de ONDO submetido pela 21Shares?

A 6 de fevereiro de 2026, a 21Shares submeteu à SEC o prospeto do 21Shares Ondo Trust, com o objetivo de lançar um ETF spot que acompanha o desempenho do token ONDO, planeado para cotar na Nasdaq, com a Coinbase Custody como custodiante. Se for aprovado, proporcionará aos investidores uma via de investimento em conformidade para investir no token ONDO através de canais tradicionais do mercado de ações.

P: Qual é o preço mais recente do token ONDO?

A 3 de abril de 2026, os dados do Gate mostram que o preço do token ONDO é de 0.2736 dólares. Tenha em atenção que os preços de ativos cripto oscilam de forma acentuada; os dados acima servem apenas para informação.

P: Quais são os principais produtos da Ondo Finance?

Os principais produtos da Ondo Finance incluem OUSG (fundo de títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo tokenizado, com TVL de cerca de 704 milhões de dólares), USDY (stablecoin com rendimento suportada por títulos do Tesouro dos EUA de curto prazo e depósitos bancários, com market cap de cerca de 683 milhões de dólares) e Ondo Global Markets (plataforma de ações tokenizadas, suportando 265 tipos de ativos).

P: Quais são os principais riscos enfrentados pela via RWA?

Os principais riscos incluem incerteza regulatória (o quadro regulatório global para ativos tokenizados ainda está em construção), ausência de um mecanismo de captura de valor do token de governação (o crescimento do TVL da plataforma está dissociado da avaliação do token) e a tensão entre custos de conformidade e a velocidade de expansão de ativos.