Tenho acompanhado de perto a situação do RBNZ, e há algo interessante acontecendo com a forma como as taxas de juros do banco central estão sendo geridas neste momento. O banco central da Nova Zelândia enfrenta uma situação delicada onde precisa decidir se deve agir ou manter a estabilidade, e honestamente, o choque do petróleo que todos estão enfrentando torna tudo muito mais complicado do que o habitual.

Então, aqui está a questão - os preços do petróleo dispararam de forma absolutamente selvagem a partir de janeiro de 2025, subindo cerca de 40% apenas devido às tensões geopolíticas nas regiões de produção. Para um país como a Nova Zelândia, que importa praticamente tudo relacionado à energia, isso tem um impacto diferente. Os custos do combustível de transporte aumentaram 15,2% ano a ano, o que reverbera por toda a economia. A decisão sobre as taxas de juros do banco central torna-se esse ato de equilíbrio entre combater a inflação importada e não sufocar o crescimento doméstico.

O que torna isso complicado é que choques de petróleo não são algo que a política tradicional de taxas de juros lida bem. Quando os preços sobem por causa de restrições de oferta, aumentar as taxas não resolve o problema real — apenas desacelera a economia. A estrutura do RBNZ visa uma inflação entre 1% e 3%, mas choques do lado da oferta são uma fera diferente da inflação impulsionada pela demanda. É como tentar usar um martelo quando na verdade você precisa de uma chave.

A economia doméstica também envia sinais mistos. O crescimento desacelerou para 0,7% no quarto trimestre de 2024, o desemprego permanece estável em torno de 4,2%, o crescimento salarial mantém-se em cerca de 4,5% ao ano. À primeira vista, parece ok, mas a confiança das empresas caiu pelo terceiro trimestre consecutivo, as exportações caíram 2,3%, o crescimento dos gastos das famílias diminuiu para 1,8%, e a manufatura contraiu em fevereiro. Isso não é pouca coisa.

Os mercados basicamente estão precificando nenhuma mudança — cerca de 92% de probabilidade de que as taxas de juros do banco central permaneçam exatamente onde estão. Faz sentido quando olhamos para o que outros bancos centrais estão fazendo. O Fed manteve a estabilidade apesar da inflação mais alta, o BCE foi modesto com 25 pontos base, bancos asiáticos permaneceram na maior parte acomodativos. A Austrália, que enfrenta uma economia semelhante à da Nova Zelândia, também manteve, então isso provavelmente influencia o pensamento aqui também.

O que realmente importa é a mensagem em torno dessa decisão. As expectativas de inflação estão atualmente ancoradas em torno de 2,5% para o horizonte de dois anos, o que é sólido. Mas as expectativas de cinco anos subiram para 2,7%, o que merece atenção. Como o banco central enquadra isso — se trata o choque do petróleo como temporário ou mais persistente — pode importar mais do que a própria decisão de taxa. É aí que entra a credibilidade.

Toda a situação basicamente se resume a isto: manter as taxas de juros do banco central estáveis neste momento provavelmente é a decisão certa, porque você está lidando com um choque externo de oferta que a política monetária não consegue resolver de verdade. Aumentar as taxas só acrescentaria dor sem resolver a questão principal. Se as expectativas de inflação começarem a desancorar ou se essa situação do petróleo persistir de maneiras que criem efeitos de segunda rodada nos salários, então sim, provavelmente terão que agir. Mas por agora, é uma pausa estratégica para avaliar o que é realmente temporário versus o que pode permanecer.