Resumo
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Em março, tanto o BTC como o ETH negociaram sob pressão, num mercado sem narrativa dominante clara. Estruturalmente, destacou-se uma forte divergência: os ativos de small e mid-cap mostraram resiliência relativa e foram a principal fonte de alpha, enquanto os ativos de large-cap mantiveram-se amplamente frágeis.
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A distribuição das variações de preço indica que este ciclo foi marcado por uma “rotação de liquidez num ambiente de soma zero”. Os ativos de high-beta registaram atividade cíclica intensa, mas sem sustentabilidade. Os 500 principais tokens por capitalização de mercado caíram em média 7,71%, enquanto o segmento 201–400 contrariou a tendência com ganhos de 3,6%–7,1%, superando largamente o top 100.
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Ao nível individual, a ARIA liderou com uma valorização de 394,12%, demonstrando concentração de capital em ativos de small e mid-cap de alta elasticidade, enquanto a PIPPIN caiu 91,64%, refletindo reduções severas em tokens de elevada volatilidade. No top 100, a TAO subiu 67,93% contra a tendência, evidenciando o desempenho robusto do setor de IA.
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Em volume de negociação, a SIREN registou um aumento de 6,64x no volume e uma subida de 488,68% no preço, enquanto a ONT aumentou o volume em 24,24x com um ganho de 98,20%, revelando forte impulso de capitais. Em contraste, a NIGHT registou um pico de 73,22x no volume, mas desvalorizou 25,61%, sinalizando pressão vendedora e saídas de capital.
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Quanto à correlação, a OKB apresentou uma correlação elevada de 0,86 com o mercado global, enquanto a ICP ficou nos 0,71, sugerindo que o mercado permanece Beta-driven, embora alguns setores já revelem tendências independentes.
1. Panorama do mercado de criptomoedas
Em março, o contexto macroeconómico global manteve-se volátil, com riscos geopolíticos a abrandar ligeiramente e o apetite pelo risco a recuperar. Nos EUA, a inflação desacelerou, mas manteve-se persistente, levando a sucessivos ajustamentos das expectativas de cortes nas taxas de juro. As yields das Treasury e o dólar oscilaram em níveis elevados, mantendo as condições financeiras restritivas. Neste cenário, o mercado cripto registou tendência descendente e maior volatilidade, com BTC e ETH a sofrerem saídas de capital e deterioração do sentimento. Estruturalmente, a divergência intensificou-se, com setores em alta e tokens individuais a subirem contra a tendência, mas sem narrativa sustentada.
No segmento DeFi, segundo a DeFiLlama, o TVL atingiu cerca de 92 mil milhões $ a 31 de março, um aumento de 1,2 mil milhões $ face ao mês anterior. Este crescimento foi impulsionado sobretudo pela mainnet da Ethereum e principais redes Layer 2 (com destaque para a Base), além da recuperação de protocolos de empréstimos, staking e rendimento como Aave, Lido e Pendle.
Na liquidez, a oferta de stablecoins subiu para cerca de 315,5 mil milhões $ no final de março, com divergência estrutural: a oferta de USDC e a atividade de transferências on-chain reforçaram-se, enquanto o USDT mostrou fraqueza. Esta dinâmica favoreceu o market making, capital entre cadeias e arbitragem em ativos mais compatíveis com a regulação e com menor fricção.
Em eventos, diversos incidentes de segurança ocorreram entre meados e o final de março, permanecendo as vulnerabilidades entre cadeias e problemas de permissões/chaves privadas como principais fontes de perdas. Destaca-se a Resolv, que perdeu cerca de 80 milhões $, além de ataques a protocolos menores, reacendendo preocupações sobre segurança de pontes e gestão de risco em contratos críticos.
No financiamento, em março registaram-se cerca de 92 operações de investimento Web3, num total de 3,5 mil milhões $. DeFi, CeFi, ferramentas/carteiras e infraestrutura mantiveram-se como setores principais, com tendência crescente para operações de M&A.
2. Panorama do desempenho de preços neste ciclo
Esta secção agrupa os 500 principais tokens por capitalização de mercado e analisa as variações médias de preço de 1 a 31 de março. Em igual ponderação, a queda mensal com base em preços horários foi de cerca de 7,71%. O ponto mais baixo ocorreu a 29 de março, e o pico a 4 de março, indicando que após um rally inicial, o mercado entrou num canal descendente, com maior volatilidade na reta final do mês. Em dados diários, a queda recalculada foi de -6,36%, em linha com os resultados horários, confirmando a fraqueza estrutural do mercado.
Por capitalização, o mercado revelou um padrão estratificado: “mid-cap forte, fraqueza nas extremidades”. O top 100 caiu em média 2,43%, refletindo pressão nos ativos core. O segmento 101–200 teve uma correção ligeira, enquanto o 201–400 subiu entre +3,6% e +7,1%, sendo o intervalo de maior destaque em retornos relativos neste ciclo. O segmento 401–500 voltou a enfraquecer, com queda média de 0,2%. Em suma, os ativos de small e mid-cap demonstraram maior elasticidade e capacidade de absorção de capital nesta fase de volatilidade.
Ao nível individual, esta estrutura confirma-se: as maiores altas foram dominadas por tokens de high-beta de small e mid-cap, refletindo preferência do capital por elasticidade de curto prazo e oportunidades narrativas; as maiores perdas concentraram-se em ativos de alto desempenho e volatilidade, alvo de correções. Mesmo no top 100, a divergência foi clara — ativos de IA e infraestrutura com narrativa mantiveram retornos positivos, enquanto tokens populares sofreram correções profundas. Este ciclo não foi de queda uniforme, mas sim de “rotação de liquidez num mercado de soma zero”.
Nota: A distribuição da capitalização de mercado baseia-se em dados da CoinGecko. Os 500 principais tokens são agrupados em intervalos de 100 (por exemplo, posições 1–100, 101–200, etc.). As variações de preço de cada grupo referem-se ao período de 1 a 31 de março de 2026, sendo o valor médio representativo do retorno de cada segmento.
2.1 Ranking de Maiores altas e Maiores perdas
2.1.1 Maiores altas: Small e mid-cap high-beta dominam, tendência estrutural mantém-se
A lista de maiores altas, por dados horários, revela que num mercado fraco e volátil, o capital concentrou-se em ativos de alta elasticidade, mantendo a tendência “small e mid-cap + narrativa”. Em março, destacaram-se ARIA (+394,12%), SN3 (+254,30%), STO (+220,18%), BANANAS31 (+176,93%) e WKC (+160,85%), todos a superar largamente a média do mercado e com perfil high-beta.
Os principais fatores de impulso foram:
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Narrativas e temas: Tokens associados a IA, infraestrutura on-chain ou novos protocolos atraíram capital em contexto de ausência de tema unificado;
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Efeito de small market cap: Tokens com oferta circulante reduzida favoreceram valorizações rápidas em períodos de recuperação de liquidez;
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Rotação de capital de curto prazo: Num ambiente de range e fraqueza dos principais ativos, o capital rodou para tokens de alta volatilidade para captar retornos em excesso.
SN4 (+143,81%), QUBIC (+137,58%), TRADOOR (+135,26%), DEXE (+132,14%) e SIREN (+117,95%) também registaram ganhos acima de 100%, reforçando o padrão estrutural do mercado. A lista de maiores altas está concentrada em ativos de mid a small-cap, confirmando o desempenho segmentado por capitalização e refletindo que o mercado permanece numa fase de rotação de liquidez, em busca de oportunidades localizadas.
2.1.2 Maiores perdas: Narrativas de alta volatilidade corrigem, sentimento especulativo arrefece
A lista de maiores perdas em março mostra que, com a queda geral do mercado, narrativas de alta volatilidade e ativos de bom desempenho sofreram correções, num padrão de “arrefecimento do sentimento + correção de valorização”. Os tokens com maiores quedas foram PIPPIN (-91,64%), OM (-83,79%), BARD (-65,11%), ALEO (-46,60%) e IP (-45,22%), com perdas superiores a 80% em alguns casos.
BAN (-44,24%), TIBBIR (-44,13%), ROBO (-42,76%), HASH (-42,15%) e KITE (-39,62%) também registaram quedas acentuadas, sobretudo em tokens de small e mid-cap high-beta, contrastando com as maiores altas e refletindo rotação rápida de capital e dinâmicas de curto prazo.
As principais causas destas quedas foram:
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Correção de ganhos anteriores — tokens com subidas anteriores viram realização de lucros com o enfraquecimento do mercado;
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Contração da liquidez — em contexto restritivo, ativos de small-cap são mais vulneráveis a vendas forçadas;
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Arrefecimento narrativo e reajuste de expectativas — narrativas de IA, meme e emergentes normalizaram rapidamente sem catalisadores.
As maiores perdas mostram um padrão de “reversão high-beta”, em que ativos fortes na subida são os mais penalizados na correção. Isto reforça o domínio do capital de curto prazo, sem entradas estáveis, amplificando a volatilidade e a divergência estrutural.
2.2 Relação entre ranking de capitalização e variação de preço
Para analisar a estrutura do desempenho dos tokens neste ciclo, foi criado um gráfico de dispersão com os 500 principais tokens por capitalização. O eixo x representa o ranking (quanto menor, maior capitalização), o eixo y a variação de preço (%) em março; verde indica ganhos, vermelho perdas. O gráfico usa preços de abertura e fecho diários, podendo divergir ligeiramente dos dados horários das tabelas.
Muitos pontos concentram-se junto ao eixo zero, mostrando que grande parte dos ativos registou variações limitadas, sem tendência clara — em linha com a média mensal em queda mas volatilidade comprimida.
Os retornos positivos (verde) concentram-se em mid a small-cap (posições 150–400), com dispersão elevada. Tokens “spike” como ARIA, SN3 e BANANAS31 tiveram ganhos acima de 100%, mostrando elevada elasticidade e volatilidade destes ativos. Em contraste, os large-cap (top 100) oscilaram em torno do zero, com potencial de subida limitado, refletindo posicionamento cauteloso do capital institucional.
Nas perdas (vermelho), as quedas são mais concentradas e profundas, sobretudo entre -10% e -40%. Existem casos extremos próximos de -100%, sobretudo em mid e small-cap, indicando maior vulnerabilidade destes tokens a vendas em cascata.
A estrutura é de “intermédio ativo, pressão nas extremidades”: small e mid-cap proporcionam alpha, mas com maior risco; large-cap consolidam. O mercado mantém-se dominado por rotação de liquidez e realocação estrutural, sem tendência generalizada.
2.3 Desempenho do top 100 por capitalização
O top 100 por capitalização teve desempenho globalmente fraco, mas com forte divergência interna. Entre as maiores quedas, HASH (-40,46%), WLD (-30,82%) e DOT (-25,32%) sofreram reduções significativas, por duas razões principais: correções de valorização após excessos, como em IA e identidade (caso da WLD, com realização de lucros), e enfraquecimento de expectativas/ecossistema ou falta de catalisadores (caso da DOT, pressionada pelo abrandamento da narrativa entre cadeias). A STABLE (-23,95%) recuou devido ao desbloqueio de cerca de 29,97 milhões $ em tokens e distribuição de recompensas, gerando pressão vendedora de curto prazo.
Entre os melhores desempenhos, TAO (+67,93%), M (+59,80%), FET (+47,08%) e RENDER (+21,58%) destacaram-se na narrativa de IA e infraestrutura computacional, sinalizando alocação de capital em setores de elevado crescimento, mesmo num mercado volátil. TAO e FET beneficiaram do reforço das narrativas de IA e renovada atenção do mercado, enquanto RENDER foi suportada por expectativas de maior procura de recursos computacionais descentralizados. O ganho da JST (+23,31%) resultou de entradas de capital no ecossistema DeFi e procura de rendimento estável.
Sem narrativa macro clara, o capital privilegiou setores com suporte narrativo, realizando lucros e rodando posições em trades sobrelotados.
3. Análise da expansão do volume neste ciclo
3.1 Crescimento do volume de negociação
Em março, o crescimento do volume de negociação foi impulsionado por ativos de small-cap de alta elasticidade e fluxos de capital orientados por eventos. Entre os destaques, SIREN (+488%), SN4 (+154%) e TRADOOR (+110%) mostram que o capital privilegiou ativos de baixa capitalização e elevada volatilidade para negociação especulativa. A ONT registou recuperação próxima de 100% e forte expansão de volume, refletindo recuperação motivada por catalisadores narrativos ou rotação de capital.
A NIGHT apresentou divergência, com queda de preço apesar do aumento acentuado do volume, sugerindo saídas de capital ou turnover intensificado. A SATUSD viu o volume disparar mais de 200%, mas ganhos de preço limitados, sinalizando atividade sobretudo de curto prazo e não entradas sustentadas de capital. O capital de mercado mantém-se focado em ciclos curtos de ativos high-beta, sem regresso pleno do capital seguidor de tendência.
3.2 Variações de volume e desempenho de preço
Com base na atividade anómala de volume, esta secção cruza o desempenho de preço, construindo um gráfico de dispersão entre o Multiplicador de Aumento de Volume e a Variação de Preço (%). O eixo x representa o aumento múltiplo do volume nas últimas duas semanas face ao período base, e o eixo y a respetiva variação percentual de preço. É usada escala logarítmica simétrica para ilustrar a relação estrutural entre “expansão de volume” e “movimento de preço”.
A maioria dos ativos está na zona de “baixo aumento de volume + pequenas variações de preço”, confirmando que o mercado é dominado por rotação de liquidez, com poucos tokens a captar atenção significativa do capital. No extremo direito, SATUSD registou aumento superior a 200x do volume, mas ganhos de preço limitados, indicando predominância de negociação de alta frequência ou especulação de curto prazo; ONT, SN4 e TRADOOR registaram forte expansão de volume e valorização de preço, típicos rallies movidos por capital.
A NIGHT caiu acentuadamente apesar do aumento de volume, refletindo pressão vendedora e saídas de capital. No topo, SIREN teve ganhos de preço muito elevados, mas expansão de volume mais limitada, sugerindo movimento impulsionado por eventos. Não há ressonância generalizada entre volume e preço, mantendo-se o mercado numa fase de rotação estrutural.
3.3 Análise de correlação
Após analisar volume e preço, esta secção avalia a sua correlação sistémica numa perspetiva estatística. Para medir o impacto da atividade de capital nas flutuações de preço, usa-se o indicador “taxa de crescimento do volume de negociação dividida pela capitalização de mercado” como proxy de atividade relativa, e calcula-se a correlação com as variações de preço para identificar tokens mais sensíveis a fluxos de capital.
Em março, a distribuição das correlações mostra que os ativos mainstream mantêm consistência elevada (0,65–0,90), indicando mercado ainda impulsionado por fatores sistémicos, com desempenho independente limitado ao nível individual. OKB, TRUMP e TAG apresentam correlações acima de 0,85, com movimentos de preço alinhados com o mercado, refletindo concentração de capital nas principais tendências. Ativos intermédios como ICP, APT e KAVA mantêm correlações entre 0,70–0,75, acompanhando o mercado com alguma diferença de elasticidade. No extremo inferior, CHZ e DUSK apresentam correlações de 0,65, mostrando algum grau de independência ou comportamento guiado por narrativas.
A estrutura de alta correlação sugere que o mercado ainda não entrou numa fase de fragmentação, mantendo o Beta como principal fonte de retorno.
Referência：
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CoinGecko, https://www.coingecko.com/
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Gate, https://www.gate.com/trade/BTC_USDT
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