Автоматизированный маркет-мейкер (AMM): полный гид

Маркетмейкинг в традиционных и децентрализованных финансах

Перед изучением работы автоматизированных маркетмейкеров важно понять базовые принципы маркетмейкинга. Маркетмейкинг — это ключевая финансовая функция, поддерживающая бесперебойную работу торговых площадок на традиционных и децентрализованных рынках.

В традиционных финансовых рынках маркетмейкинг — это предоставление одновременно цен покупки и продажи конкретного актива, что обеспечивает ликвидность на рынке. Обычно этим занимаются банки, брокерские компании и профессиональные торговые организации, которые постоянно поддерживают спред между ценой покупки и продажи.

Чтобы купить актив, например bitcoin, пользователю нужно зайти на криптовалютную биржу, где встречаются покупатели и продавцы. Централизованные биржи используют книгу ордеров и систему сопоставления заявок для проведения сделок. Книга ордеров — это электронный реестр в реальном времени, где фиксируются и отображаются все заявки на покупку и продажу по разным ценам за определённый период. Система сопоставления ордеров — программный протокол, который эффективно обрабатывает эти заявки.

Иногда по конкретной торговой паре мало встречных заявок, и исполнить ордер сразу невозможно. Такая ситуация называется низколиквидным рынком. Ликвидность — это показатель, отражающий, насколько быстро или легко можно купить или продать актив без существенного влияния на его стоимость.

На низколиквидных рынках из-за недостатка доступных активов или торговых участников провести сделку сложно без значительного изменения цены. Для решения этой проблемы централизованные биржи привлекают профессиональных маркетмейкеров, которые размещают множество заявок на покупку и продажу по разным ценам, обеспечивая постоянное наличие контрагентов для сделок.

Как автоматизированные маркетмейкеры работают на децентрализованных биржах

Децентрализованные криптовалютные биржи кардинально изменили подход к маркетмейкингу: они отказались от традиционных книг ордеров, систем сопоставления и институциональных маркетмейкеров. Вместо этого используются автоматизированные маркетмейкеры — смарт-контракты, которые формируют пулы ликвидности из пар токенов и определяют цены по математическим формулам.

При торговле на децентрализованных биржах, таких как Uniswap или Curve, пользователи не взаимодействуют напрямую с другими трейдерами. Сделки происходят непосредственно через смарт-контракты, которые автоматически совершают обмен токенов. Это принципиально меняет подход к торговле криптовалютой.

Механизм работы такой: если пользователь совершает сделку на AMM-бирже, смарт-контракт автоматически вносит токены в пул ликвидности и обменивает их на соответствующий токен из выбранной пары. Курс рассчитывается по математической формуле. Например, AMM Uniswap использует формулу x*y=k, где X и Y — количество токенов в пуле, а K — постоянная.

Из-за особенностей работы AMM каждая сделка сопровождается некоторым проскальзыванием. Чем выше ликвидность пула, тем ниже проскальзывание для крупных сделок. Такая связь между глубиной ликвидности и влиянием на цену мотивирует пользователей предоставлять ликвидность.

Пулы ликвидности — основа децентрализованного маркетмейкинга

Пулы ликвидности — основа автоматизированных маркетмейкерных систем. Они представляют собой резерв токенов, заблокированный в смарт-контрактах для целей маркетмейкинга. Это позволяет пользователям совершать сделки напрямую в блокчейне и свободно обменивать токены полностью децентрализованным, некостодиальным способом.

Обычно на децентрализованной бирже множество пулов ликвидности, каждый из которых состоит из двух разных активов, объединённых в торговую пару. Торговыми парами могут быть любые два токена, если они соответствуют стандарту ERC20 Ethereum. Например, крупнейший пул на Uniswap — WBTC/ETH, где объём ликвидности превышает $150 млн.

У AMM есть важная особенность — доступность: любой может стать маркетмейкером и получать пассивный доход, просто размещая свои криптовалютные активы. Чтобы стать маркетмейкером или провайдером ликвидности, нужно внести в пул равные по стоимости объёмы обоих токенов. Например, для пула USDC/ETH пользователь может внести $150 в ETH и $150 в USDC.

После внесения токенов пользователь получает токены LP (провайдера ликвидности) пропорционально своей доле в пуле и начинает получать комиссии с операций. Размер комиссии зависит от объёма ликвидности, внесённого в пул. Если LP вносит 1/20 всей ликвидности, он получает 1/20 всех комиссий протокола.

Структура комиссий зависит от протокола и AMM. Например, Uniswap взимает 0,3% за каждую сделку, Curve — 0,04%. Если провайдер ликвидности решает выйти из пула, он возвращает LP-токены в смарт-контракт и забирает свои активы с накопленными комиссиями.

Ликвидити-майнинг — стимул для участия в децентрализованных рынках

Ликвидити-майнинг, или фарминг доходности, — это предоставление ликвидности децентрализованным биржам и другим DeFi-протоколам в обмен на нативные токены управления. Такие токены дают провайдерам ликвидности дополнительный доход помимо комиссий протокола.

Токены управления дают права, например, голосовать за изменения протокола или претендовать на часть его прибыли. Их часто можно реинвестировать в другие пулы, принимающие такие токены. Если пулы вознаграждают LP дополнительными токенами, их можно застейкать для максимизации дохода — это и есть фарминг доходности.

Для биржи фарминг доходности мотивирует провайдеров ликвидности вносить капитал в пулы ликвидности. Чем больше ликвидности, тем больше пулов, ниже проскальзывание, больше трейдеров и выше комиссии для биржи и LP. Это создаёт положительный цикл, выгодный для всех участников экосистемы.

Крупнейшие децентрализованные биржи, которые распределяют токены управления для поощрения LP, — Uniswap, SushiSwap, Compound и Curve. Эти платформы создали инновационные модели токеномики, объединяющие интересы провайдеров ликвидности и развитие протокола.

Непостоянные потери: риски и управление

Непостоянные потери — главный и самый частый риск для провайдеров ликвидности в AMM. Этот эффект возникает, когда стоимость внесённых токенов снижается по сравнению с их хранением в кошельке из-за расхождения цен между парой активов.

Непостоянные потери возникают, когда рыночная цена между токенами в AMM меняется. Чем сильнее расхождение цен после депозита, тем больше потери. Этот риск заложен в математических формулах, по которым AMM определяют цену.

Механизм связан с тем, как работают формулы ценообразования AMM. Протоколы не могут автоматически подстроить курсы обмена токенов под внешний рынок. Это позволяет арбитражным трейдерам покупать недооценённые активы или продавать переоценённые, пока цены AMM не сравняются с внешними рынками.

Прибыль арбитражных трейдеров фактически формируется за счёт провайдеров ликвидности. Для LP такие потери могут превышать общий заработок на комиссиях и токенах. Поэтому каждому потенциальному провайдеру важно взвешивать риски и доходность.

Потери считаются «непостоянными», потому что они исчезают, если цены токенов в AMM возвращаются к исходным значениям, а LP сохраняет заработанные комиссии и токены. Если же LP выводит средства при другом соотношении цен, потери становятся постоянными. Это важно учитывать при выборе стратегии ликвидности.

Будущее автоматизированного маркетмейкинга в DeFi

Автоматизированные маркетмейкеры — это ядро децентрализованных финансов, позволяющее любому участнику предоставлять ликвидность и совершать криптовалютные сделки быстро, безопасно и некостодиально. Такая демократизация финансов меняет фундаментальные принципы работы рынков.

Хотя AMM уже достигли значительного роста, они всё ещё развиваются. Появляются новые инновации — мультиактивные пулы ликвидности и протоколы, устойчивые к непостоянным потерям, проходят тестирование. Эти решения призваны устранить текущие ограничения и расширить возможности децентрализованных бирж.

По мере развития решений для масштабирования Ethereum и интеграции инноваций AMM в DeFi эта модель финансов станет мейнстримом. Сочетание совершенствующейся инфраструктуры, новых протоколов и роста числа пользователей открывает перспективы для автоматизированных маркетмейкеров.

В будущем AMM получат более эффективное использование капитала, механизмы снижения проскальзывания и современные инструменты управления рисками для провайдеров ликвидности. Это ещё больше сблизит традиционные и децентрализованные финансы, делая рынки более устойчивыми и доступными для участников по всему миру.

FAQ

Что такое автоматизированный маркетмейкер (AMM) и как он работает?

AMM — это децентрализованный протокол, который использует алгоритмическое ценообразование и пулы ликвидности для обмена токенов без книги ордеров. В основе протокола лежит формула постоянного произведения (x*y=k), которая автоматически рассчитывает цену и обеспечивает мгновенные сделки без необходимости в контрагентах.

Чем AMM отличается от централизованных бирж?

AMM использует смарт-контракты и пулы ликвидности для торговли, исключая посредников и книги ордеров. Сделки совершаются непосредственно из пулов по прозрачным формулам, что обеспечивает децентрализованный доступ и более низкие комиссии по сравнению с централизованными биржами.

Что такое пул ликвидности? Как провайдеры ликвидности получают доход?

Пул ликвидности — это резерв криптовалют, заблокированных в смарт-контрактах. Провайдеры ликвидности зарабатывают, получая торговые комиссии, генерируемые в ходе транзакций. Комиссии распределяются пропорционально доле каждого участника в общем пуле.

Что такое непостоянные потери (IL)? Как их рассчитать и минимизировать?

Непостоянные потери возникают при изменении цен токенов в пуле ликвидности. Формула расчёта: IL = 2 × √(коэффициент цены) / (1 + коэффициент цены) - 1. Минимизировать потери можно, предоставляя ликвидность для стабильных активов (стейблкоинов) или выбирая низковолатильные пары.

Что такое проскальзывание? Почему оно возникает в AMM?

Проскальзывание — это разница между ожидаемой и фактической ценой сделки. В AMM оно возникает из-за низкой ликвидности и недостаточной глубины рынка. Крупные сделки относительно размера пула вызывают большее влияние на цену и проскальзывание.

Какие особенности и отличия у популярных платформ AMM — Uniswap и Curve?

Uniswap прост и универсален, подходит для обмена любых токенов в стандартных пулах ликвидности. Curve специализируется на обмене стейблкоинов, применяя сложные математические модели для минимизации проскальзывания и повышения доходности на стабильных активах.

Как стать провайдером ликвидности? Какие условия нужно выполнить?

Чтобы стать провайдером ликвидности в AMM, внесите равные по стоимости объёмы двух токенов в пул, храните их в совместимом кошельке и учитывайте риски непостоянных потерь. Минимальный порог капитала отсутствует, доход формируется пропорционально вашей доле.

Какие риски для инвесторов AMM? Как их оценивать?

Инвесторы AMM сталкиваются с рисками смарт-контрактов, непостоянных потерь и рыночной волатильности. Оцените риски, изучая аудит кода, анализируя ликвидность, отслеживая динамику цен токенов и изучая механизмы управления протоколом.

Как распределяются комиссии AMM? Как рассчитывается годовая доходность (APY) для провайдеров ликвидности?

Комиссии AMM делятся на торговые и ликвидностные. APY для провайдера ликвидности рассчитывается по формуле: (прогнозируемый годовой объём торгов × ставка комиссии × 80%) / общий объём ликвидности в пуле.