Потенциальные риски ликвидити-майнинга в DeFi: введение в импермантные потери и анализ их расчёта

Что такое временные потери в DeFi и как они связаны с ликвидити-майнингом?

Временные потери — это убытки, возникающие при размещении средств в пуле ликвидности вследствие изменения цен токенов. Чем сильнее колебания цены токена относительно первоначального уровня, тем выше временные потери, что может привести к чистому убытку при ликвидити-майнинге.

Ликвидити-майнинг требует стейкинга криптовалют, цены которых постоянно меняются. Например, предоставляя ликвидность в пул ETH/USDC, вы размещаете и ETH, и USDC. Для балансировки средств, если стоимость ETH резко увеличивается, протокол автоматически конвертирует часть ETH в USDC по рыночной цене. Это сокращает ваш запас ETH, и часть потенциального дохода от роста ETH теряется.

Когда цена ETH снижается, протокол меняет USDC на ETH. Хотя количество ETH увеличивается, резкое падение цены всё равно может привести к убыткам. Важно помнить, что временные потери становятся реальными только при выводе токенов из пула ликвидности. Пока средства находятся в пуле, потери остаются теоретическими и могут быть компенсированы, если цены вернутся к исходным значениям.

Автоматическое ребалансирование необходимо для работы пула ликвидности, однако именно оно вызывает временные потери. Провайдеры ликвидности должны учитывать этот риск и оценивать, смогут ли торговые комиссии компенсировать возможные временные потери.

Методика расчёта временных потерь

Для наглядности рассмотрим пример майнинга ETH-USDC с соотношением 1:1 и разберём потери при росте и падении цены ETH.

Базовые формулы

Пусть «a» — количество ETH, «b» — количество USDC, «PA» — цена ETH. В пуле: a × b = c (константа), a × PA = b.

Если цена ETH (PA) изменяется:

• Количество ETH: a = √(c/PA)
• Количество USDC: b = √(c × PA)

Пример: стейкинг 10 ETH по цене 100 USDC

Начальные параметры:

• Стейкинг: 10 ETH + 1 000 USDC
• a = 10, b = 1 000, c = 10 000

Анализ: рост ETH на 10% (PA = 110 USDC)

Изменения баланса пула:

• a = √(10 000/110) = 9,535 ETH
• b = √(10 000 × 110) = 1 048,81 USDC

Стоимость в майнинге = 9,535 × 110 + 1 048,81 = 2 097,66 USDC

Стоимость без майнинга = 10 × 110 + 1 000 = 2 100 USDC

Временные потери = (2 100 - 2 097,66) / 2 100 = 0,112%

При росте ETH на 10% автоматическое ребалансирование приводит к небольшим потерям — 0,112% по сравнению с простым хранением активов.

Анализ: падение ETH на 10% (PA = 90 USDC)

Изменения баланса пула:

• a = √(10 000/90) = 10,541 ETH
• b = √(10 000 × 90) = 948,68 USDC

Стоимость в майнинге = 10,541 × 90 + 948,68 = 1 897,37 USDC

Стоимость без майнинга = 10 × 90 + 1 000 = 1 900 USDC

Временные потери = (1 900 - 1 897,37) / 1 900 = 0,138%

При падении цены временные потери выше (0,138%), чем при росте, что подчёркивает асимметрию риска.

Общая формула временных потерь

Для пулов с соотношением токенов 1:1 и одним стейблкоином:

Временные потери = [(r + 2) - 2√(r + 1)] / (r + 2)

где «r» — коэффициент изменения цены.

При изменённом соотношении формулу временных потерь умножают на долю волатильного токена. Этот инструмент помогает быстро оценить потенциальный риск перед входом в пул ликвидности.

Анализ сценариев временных потерь

Сценарий 1: временные потери возникают при росте и падении цен

Любое изменение цены токенов — рост или снижение — приводит к временным потерям. Их уровень зависит от масштаба ценового движения. Ключевая особенность временных потерь — даже на бычьем рынке доход провайдера ликвидности может быть ниже, чем при хранении активов.

Это связано с постоянным ребалансированием пула: каждое изменение цены вынуждает протокол корректировать распределение токенов для поддержания постоянного произведения (x × y = k). В процессе пул «продаёт» подорожавший токен и «покупает» подешевевший, что и формирует временные потери.

Сценарий 2: временные потери выше при падении цен

Взаимосвязь между изменением цены и временными потерями нелинейна: одинаковое по величине движение приводит к большему убытку при снижении, чем при росте. Как видно выше, падение на 10% вызвало потери 0,138%, а рост на 10% — только 0,112%.

Асимметрия обусловлена формулой постоянного произведения. На практике это увеличивает риск для провайдеров ликвидности на медвежьем рынке. Для компенсации многие DeFi-протоколы предоставляют дополнительные вознаграждения, например токены управления или увеличенные комиссии, чтобы компенсировать возможные временные потери.

Сценарий 3: более несбалансированные пропорции токенов приводят к меньшим временным потерям

Чем более несбалансировано соотношение двух токенов, тем ниже временные потери. Если один из токенов преобладает, колебания цены второго оказывают меньшее влияние на общую стоимость пула.

Например, в пуле с соотношением 80/20 (80% одного токена, 20% другого) временные потери значительно ниже, чем в пуле 50/50. Это подтолкнуло протоколы, такие как Balancer, к созданию пользовательских пропорций, что даёт провайдерам ликвидности больше гибкости в управлении риском временных потерь.

Инвестор может выбирать несбалансированные пулы при ожидании высокой волатильности одного токена. Однако такие пулы обычно приносят меньшие торговые комиссии из-за высокого проскальзывания, поэтому приходится выбирать между минимизацией временных потерь и максимизацией комиссионного дохода.

Стратегии минимизации временных потерь

При выборе пула ликвидности отдавайте предпочтение проектам, где участвуют токены со стабильной ценой. Пулы с высоковолатильными альткоинами несут больший риск и требуют повышенной осторожности.

Если избежать высокой волатильности не удаётся, выбирайте пулы с большим дисбалансом токенов — это снизит временные потери. Также учитывайте следующие моменты:

1. Комиссионные вознаграждения: Оцените, смогут ли торговые комиссии перекрыть возможные временные потери.

2. Дополнительные стимулы: Многие протоколы предоставляют токены управления, иногда их стоимость превосходит временные потери.

3. Инвестиционный горизонт: Временные потери могут быть компенсированы при возврате цен к исходному уровню, поэтому долгосрочные вложения снижают риск.

4. Диверсификация: Распределяйте ликвидность по различным пулам с разными профилями риска.

Инвесторы должны принимать решения исходя из своих целей, уровня риска и видения рынка.

FAQ

Что такое временные потери в DeFi ликвидити-майнинге?

Временные потери — это разница между хранением активов в пуле ликвидности и их простым хранением на кошельке. Они возникают при существенном изменении цен токенов, из-за чего стоимость пула отклоняется от исходного уровня. Потери сохраняются до тех пор, пока средства не выведены из пула.

Как рассчитываются временные потери в торговой паре?

Временные потери определяются сравнением текущей стоимости активов с той, которую вы бы получили, просто удерживая их, а не предоставляя ликвидность. Формула: (√(текущий коэффициент цен) × 2) – 2. Чем больше разрыв между ценами токенов, тем выше временные потери.

Чем отличаются временные потери от постоянных?

Временные потери возникают, пока средства находятся в пуле, и становятся реальными только при выводе. Постоянные потери — это ситуация, когда после вывода вы не смогли восстановить исходную инвестицию, то есть они необратимы.

При какой волатильности цен временные потери наиболее вероятны?

Временные потери наиболее вероятны при высокой волатильности между токенами пары. Они возникают, если один токен изменяется сильнее другого, что приводит к расхождению цен и потерям для провайдеров ликвидности.

Какие стратегии минимизируют или смягчают временные потери?

Используйте индивидуальные веса активов, регулярно ребалансируйте портфель и диверсифицируйте между парами с высокой корреляцией. Следите за ценами и рассматривайте платформы, предоставляющие защиту от временных потерь.

Как начальное соотношение цен влияет на расчёт временных потерь?

Начальное соотношение цен служит точкой отсчёта для изменений. Чем сильнее текущее отклонение от этого соотношения, тем выше временные потери. Это важно для оценки позиции по ликвидности.

Какая доходность по торговым комиссиям необходима для компенсации временных потерь?

Торговые комиссии должны быть не менее 0,3%, чтобы частично компенсировать временные потери. При высоких оборотах и более высоких комиссиях (0,5–1%) доход провайдера ликвидности может значительно превышать временные потери.